楊文培王 昕楊 璠

（1中國計量大學(xué)，浙江 杭州 310018；2浙江經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，浙江 杭州 310018）

一、引言

科技金融將科技與金融對接，結(jié)合地方特色協(xié)同發(fā)展區(qū)域科技產(chǎn)業(yè)，一方面金融的投入可促進科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，另一方面科技創(chuàng)新也會反向拉動經(jīng)濟發(fā)展。在科技與金融的結(jié)合中，科技金融體系的供應(yīng)方、需求方、其他特殊主體之間形成了相互影響作用的利益導(dǎo)向治理機制。參與治理的政府、中介機構(gòu)、金融機構(gòu)、科技型企業(yè)等利益主體的需求并不完全一致，所以治理機制的運行效率會影響科技與金融的結(jié)合效率。目前，科技型企業(yè)“融資”難題直接阻礙“創(chuàng)新”難題的解決，是最直接影響科技與金融結(jié)合效率高低的要素，也是學(xué)術(shù)界研究熱點之一。杭州市集聚社會資源形成的科技金融“杭州模式”，對解決這一難題較有成效，具有一定示范作用和研究價值，此模式為政府、營利性中介機構(gòu)、金融機構(gòu)、非營利性中介機構(gòu)互動形成的四位一體模式，能對接利益主體平臺，加強利益部門聯(lián)動，有效推動資金投入和安全退出。多方共贏的科技金融生態(tài)圈需要利益相關(guān)者的共同努力，某種利益主體占絕對主導(dǎo)的科技金融支持體系并不能完全滿足科技金融利益相關(guān)者利益均衡的要求，也難以實現(xiàn)科技與金融的結(jié)合效率提高的可持續(xù)性要求。本文基于利益相關(guān)者理論，以杭州市為例分析科技金融支持體系利益主體特征、互動路徑及體系建設(shè)中可能存在的問題，提出建設(shè)有效科技金融支持體系的原則與建議。

二、科技創(chuàng)新的金融支持體系

企業(yè)有生命周期，從種子期開始，就需要資金鏈的介入才能存活發(fā)展，有實證研究證明科技型企業(yè)的生命周期與投融資周期剛好吻合，即資金價值鏈與科技型企業(yè)創(chuàng)新能力相互作用?？萍夹推髽I(yè)的融資來源主要分為外源與內(nèi)源兩種，外源涉及金融機構(gòu)等利益相關(guān)者，內(nèi)源涉及科技型企業(yè)本身等利益相關(guān)者。針對科技型企業(yè)階段性發(fā)展的金融需求，構(gòu)建滿足不同階段的金融價值鏈?zhǔn)墙鹑谥С煮w系的關(guān)鍵，而利益相關(guān)者互動機制的效率則影響支持體系的有效性。

（一）外源金融支持體系

外源金融支持體系包括直接和間接融資兩種模式。其中直接外源性融資方式包括股票上市融資、政策性、商業(yè)性等銀行貸款、風(fēng)險投資，這些都是科技型企業(yè)主要的融資來源。間接外源性融資來源包括保險機構(gòu)和信用擔(dān)保機構(gòu)等營利性中介機構(gòu)支持，科技型企業(yè)主要通過營利性中介機構(gòu)增加自己的信用值等來獲取金融資源。在外源金融支持體系中可看到涉及的利益相關(guān)者有政府、金融機構(gòu)、營利性中介機構(gòu)、非營利性中介機構(gòu)。

1.政府。政府的在金融支持體系中的角色行為是進行政策性引導(dǎo)，撬動基金的杠桿作用。針對科技型企業(yè)生命周期，在不同成長階段投入不同政策性金融資源推動企業(yè)發(fā)展。比如在企業(yè)種子期和初創(chuàng)期發(fā)布政策性科技型企業(yè)引導(dǎo)基金，并針對經(jīng)營狀況良好以上企業(yè)給予財政貼息；在成長期投入科技經(jīng)費，分擔(dān)科技創(chuàng)新項目或產(chǎn)品風(fēng)險；在成熟期及以后階段為科技型企業(yè)的還款提供周轉(zhuǎn)資金緩解企業(yè)壓力等，但需逐步退出。

杭州市政府設(shè)立創(chuàng)投投資引導(dǎo)基金，幫助科技型企業(yè)實現(xiàn)第一生命階段的質(zhì)變；運用科技經(jīng)費助力實體經(jīng)濟、綠色金融的發(fā)展，由市政府設(shè)立的杭州市創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)中心等機構(gòu)為入選“雛鷹計劃”和“青藍計劃”的優(yōu)秀科技型企業(yè)提供50%的貼息；設(shè)立融資周轉(zhuǎn)資金緩解科技型企業(yè)后期的還款壓力；將成果轉(zhuǎn)化基金推動科技型企業(yè)的成果宣傳與推廣及促進產(chǎn)品的更新升級，同時引導(dǎo)其他社會資本的介入。杭州市國家級科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)包括蕭山、之江等4個開發(fā)區(qū)，省級產(chǎn)業(yè)園區(qū)有余杭、桐廬等6個經(jīng)濟開發(fā)區(qū)。另外借助G20的東風(fēng)，杭州市開發(fā)出山南基金小鎮(zhèn)等特色小鎮(zhèn)，吸引專業(yè)人才與優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)形成產(chǎn)業(yè)集群等，這些措施提供的優(yōu)質(zhì)環(huán)境能輔助杭州市科技金融服務(wù)與支持體系的良性發(fā)展。

2.金融機構(gòu)。金融機構(gòu)在科技金融支持體系中為科技型企業(yè)提供融資支持方面具有明顯優(yōu)勢。銀行貸款、科技貸款是科技型企業(yè)在初創(chuàng)期到成熟期之間主要利用的金融資源；風(fēng)險投資機構(gòu)能有效分擔(dān)科技型企業(yè)的技術(shù)高風(fēng)險性；債券和股票市場融資方式能夠顯著提高創(chuàng)新效率。

杭州銀行股份有限公司科技支行為滿足科技型企業(yè)的融資需求應(yīng)運而生，相比傳統(tǒng)銀行，服務(wù)更專業(yè)高效。對于達到貸款申請標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)文化金融單位提供風(fēng)險池貸款、銀投連貸、新三板貸款等業(yè)務(wù)支持，一方面能助力提升企業(yè)創(chuàng)新效率，另一方面能利用多方利益相關(guān)者聯(lián)合模式分擔(dān)利益相關(guān)者的投資風(fēng)險，杭州市高科技投資有限公司是國有獨資企業(yè)，為科技型企業(yè)提供風(fēng)險投資與科技成果轉(zhuǎn)化等服務(wù)，也是杭州銀行風(fēng)險池業(yè)務(wù)的重要利益主體之一。根據(jù)中商情報網(wǎng)統(tǒng)計，截止2016年4月中旬，杭州市新三板掛牌上市公司213家，比2015年同比增長近40%，這意味著進入資本市場是科技型企業(yè)在成熟期及以后主要選擇的融資方式，融資量較為寬裕，且能增加企業(yè)授信度，獲取更多的股權(quán)增值。

3.營利性中介機構(gòu)。營利性中介機構(gòu)是科技金融支持體系的中間渠道，其存在是降低信息及交易成本的必要需求。會計師事務(wù)所、科技型企業(yè)信用評級機構(gòu)及擔(dān)保公司等科技金融營利性中介機構(gòu)，在為科技型企業(yè)融資時主要利用自身的專業(yè)性，根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對科技型企業(yè)進行信用評級和還貸能力評級等，降低金融機構(gòu)等利益相關(guān)者的信息交易成本，提高投融資效率，間接緩解科技型企業(yè)的融資壓力。此外，民間借貸是處于初創(chuàng)期的科技型企業(yè)往往會尋求的貸款方式。

杭州市利用信托機構(gòu)與擔(dān)保機構(gòu)對科技型企業(yè)評級擔(dān)保，并針對未能達到銀行等金融機構(gòu)較高貸款申請標(biāo)準(zhǔn)的中小科技型企業(yè)設(shè)立中小企業(yè)集合債券基金，如“平湖秋月”等基金項目，盡可能多得覆蓋到科技型中小企業(yè)的融資渠道面，即用非營利性中介機構(gòu)的效率優(yōu)勢彌補直接融資的效率劣勢。此外，民間借貸機構(gòu)發(fā)展迅速，杭州市民間資本力量雄厚，很多創(chuàng)業(yè)者若是達不到銀行借貸標(biāo)準(zhǔn)便會選擇在創(chuàng)業(yè)前期進行民間借貸。民間借貸有個人也有平臺機構(gòu)模式，比如杭州百姓網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺，但是民間借貸個人的利率沒有穩(wěn)定性，法律保護力較弱；平臺機構(gòu)沒有專業(yè)性，風(fēng)險較大，能籌措的資金有限。

4.非營利性中介機構(gòu)?？萍冀鹑谛袠I(yè)協(xié)會與科技園區(qū)孵化器自發(fā)承擔(dān)著政府和企業(yè)之間的溝通橋梁，負責(zé)為行業(yè)成員提供全程服務(wù)，也有些科技型企業(yè)會依靠行業(yè)協(xié)會與孵化器的投資開創(chuàng)企業(yè)。

杭州市科技金融行業(yè)協(xié)會自覺自發(fā)為科技行業(yè)的發(fā)展做出努力，它和眾多科技產(chǎn)業(yè)園的孵化器等非營利中介機構(gòu)，相比其他利益相關(guān)者更清楚行業(yè)及行業(yè)成員發(fā)展?fàn)顩r，同時，也會為科技型企業(yè)提供資金支持，比如杭州的孵化器引導(dǎo)基金等會貫穿企業(yè)的整個生命周期。

（二）內(nèi)源金融支持體系

內(nèi)源金融支持體系包括自籌資金。企業(yè)在從無到有的種子期和初創(chuàng)期都較難達到風(fēng)險投資等金融機構(gòu)的融資門檻，創(chuàng)業(yè)者通常會用自身名譽或財產(chǎn)抵押獲得自籌資金，但是這部分資金來源與從金融機構(gòu)貸款的外源性融資方式并不相同，所以通常內(nèi)源金融支持體系是科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)前期最主要的資金基礎(chǔ)。由于規(guī)模限制，單一的融資模式并不能滿足科技型企業(yè)的成長需求，且不能分擔(dān)科技型企業(yè)的技術(shù)、管理、財務(wù)、市場等風(fēng)險，公司財務(wù)管理規(guī)范性差，利率沒有穩(wěn)定性，易阻礙企業(yè)的長期發(fā)展。在內(nèi)源金融支持體系中可看到涉及的利益相關(guān)者主要是創(chuàng)立者自身。

綜上，基于生命周期與利益相關(guān)者理論的金融內(nèi)、外源金融支持體系可用圖1表示。從初創(chuàng)期開始，金融機構(gòu)的能力突顯，從成熟期開始，政府的支持能力減弱，逐步退出，金融支持體系由市場主導(dǎo)運行。

圖1 科技型中小企業(yè)不同生命階段的金融支持體系分析

三、科技創(chuàng)新金融支持體系的互動與均衡

科技金融支持體系的目的是滿足利益相關(guān)者共同治理以提升科技與金融協(xié)同發(fā)展效率的需求，使得科技金融支持體系在時空上能有效互補及匹配。特點是互動與均衡?；影L(fēng)險共擔(dān)、信息共享、交叉學(xué)習(xí)等機制，均衡指利益相關(guān)者利益與風(fēng)險的均衡，取決于服務(wù)平臺的有效性。

（一）互動

科技金融支持體系利益相關(guān)者的互動行為基于利益相關(guān)者的需求，金融價值鏈的效率取決于各利益主體的互動效率。科技型企業(yè)創(chuàng)新能力的支撐資源包括知識、資本與環(huán)境，因此利益相關(guān)者的互動機制可分為：

1.風(fēng)險共擔(dān)。提供資金支持是金融的基礎(chǔ)功能，但科技型企業(yè)具有高風(fēng)險性，風(fēng)險補償機制不完善會導(dǎo)致融資渠道變窄，所以在利益相關(guān)者互動行為中最重要的是風(fēng)險共擔(dān)，只有利益相關(guān)者投融資的風(fēng)險得到有效分散，科技金融支持體系才會獲得更多的金融支撐。風(fēng)險共擔(dān)機制通常由政府引導(dǎo)其他利益相關(guān)者參與。杭州市的“雛鷹”、“青藍”計劃、風(fēng)險池模式等都是“杭州模式”中最有效緩解科技型企業(yè)融資壓力的方式。

2.信息共享。信息不對稱會影響交易成本與市場信心，金融的信息傳遞功能會隨著科技型企業(yè)的生命周期的變化而變化，種子及初創(chuàng)期更多的是借助中介機構(gòu)進行信息披露，而到成熟期以后，隨著企業(yè)上市等情況的轉(zhuǎn)變，企業(yè)的信息將越來越透明化，融資渠道也更加寬闊，便于其他利益相關(guān)者的監(jiān)督與決策。信息共享機制需要龐大的信息庫做支撐，這就需要利益相關(guān)者持開放態(tài)度將信息作為資源平臺，共謀其發(fā)展，共享其成果。杭州市已有25個科技共享平臺來滿足科技金融利益相關(guān)者的信息共享需求。

3.交叉學(xué)習(xí)。金融的知識傳遞功能是交叉學(xué)習(xí)機制最重要的源泉，行業(yè)協(xié)會與孵化器經(jīng)常利用項目路演為科技型企業(yè)提供平臺融資與交流，中高層人員及投資者能拓寬信息渠道，并獲得學(xué)習(xí)機會。杭州市政府期望2020年將杭州打造全國領(lǐng)先科技創(chuàng)業(yè)中心，堅持人才引進戰(zhàn)略，看重知識傳遞的力量，2015年新增國家“千人計劃”、“萬人計劃”人才50余人，“蒲公英”計劃開啟產(chǎn)學(xué)研新發(fā)展道路，杭州市人才“若干意見22條”標(biāo)志創(chuàng)新人才管理系統(tǒng)更加完善。根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局統(tǒng)計，浙江大學(xué)、浙江工業(yè)大學(xué)等高校主體2000-2015年共計2283件專利數(shù)，體現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的促進作用。

（二）均衡

均衡是利益與風(fēng)險的均衡。根據(jù)其他學(xué)者對廣州、中關(guān)村、福建等眾多科技金融試點城市的研究，科技金融支持體系最大的問題就在于利益與風(fēng)險的均衡機制不合理。當(dāng)利益相關(guān)者的投融資風(fēng)險不能被共擔(dān)或者被共擔(dān)卻不能獲得相對應(yīng)的收益時，支持體系的效率必然受到影響，因此需要建設(shè)均衡機制，由平臺標(biāo)準(zhǔn)約束利益與風(fēng)險的匹配。

以上框架特點說明構(gòu)建一個有效的科技金融支持體系離不開利益相關(guān)者共同治理機制?；诶嫦嚓P(guān)者理論的科技金融支持體系基本框架如圖2所示，各利益主體各司其職，內(nèi)外源金融支持體系互補優(yōu)勢明顯。

圖2 基于利益相關(guān)者理論的科技金融支持體系基本框架

四、科技創(chuàng)新金融支持體系路徑建設(shè)的原則與建議

在建設(shè)科技金融支持體系時存在的問題通常體現(xiàn)為各利益主體互動不及時，利益不均衡。因此建設(shè)科技金融支持體系的原則是統(tǒng)一部署、持續(xù)協(xié)作、均衡利益。首先需確定區(qū)域科技行業(yè)的核心任務(wù)與目標(biāo)，根據(jù)任務(wù)與目標(biāo)形成統(tǒng)一規(guī)劃體系，頂層設(shè)計必須有戰(zhàn)略意義；其次有關(guān)部門應(yīng)多方聯(lián)動協(xié)作，并形成持續(xù)有效的互動機制，能對宏觀環(huán)境的變化等迅速反應(yīng)；利益均衡是影響科技金融體系互動效率的重要因素，應(yīng)匹配評估體系與監(jiān)督體系，形成有效反饋機制。

各區(qū)域應(yīng)根據(jù)地方差異的融資速度與難度，開拓多層次融資渠道，設(shè)立科技金融支持體系標(biāo)準(zhǔn)。分階段完成戰(zhàn)略規(guī)劃任務(wù)，如設(shè)立平臺搭建期、平臺完善期、平臺突破期等，逐步完善圍繞科技金融體系的政策鏈、服務(wù)鏈、知識鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，形成高效率的利益相關(guān)者共同治理體系發(fā)展路徑。

（一）政策鏈

行業(yè)協(xié)會等非營利性中介機構(gòu)應(yīng)及時解讀政府科技政策，并針對行業(yè)發(fā)展情況向政府提出政策建議。政府一方面對科技型中小企業(yè)的支持力度要加大，另一方面要加強對科技型企業(yè)的評估與監(jiān)督，促進聯(lián)動部門長期協(xié)作。

（二）服務(wù)鏈

嚴(yán)格制定為科技型企業(yè)服務(wù)的平臺考核標(biāo)準(zhǔn)，實行標(biāo)準(zhǔn)化戰(zhàn)略，且應(yīng)利于科技金融體系利益相關(guān)者的交流與參與，只有擁有平等話語權(quán)和高度參與度，才能從根源提升平臺的服務(wù)質(zhì)量。

（三）知識鏈

企業(yè)、高校、科研機構(gòu)等應(yīng)積極建設(shè)產(chǎn)學(xué)研基地，實施學(xué)科平臺戰(zhàn)略和人才戰(zhàn)略，吸引專業(yè)科研人才，提升協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的效率。政府應(yīng)出臺寬松靈活的政策，規(guī)劃人才引進、評估、退出機制。

（四）產(chǎn)業(yè)鏈

政府、行業(yè)協(xié)會、孵化器共同為科技產(chǎn)業(yè)提供專業(yè)的科技園區(qū)，金融機構(gòu)的介入使產(chǎn)業(yè)充滿活力，營利性中介機構(gòu)的專業(yè)性可提高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展效率?？绮块T、跨領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)完善支撐機制，形成集聚效應(yīng)，延伸科技項目投入、產(chǎn)出、成果轉(zhuǎn)化、推廣應(yīng)用等鏈條，形成產(chǎn)業(yè)特色，推動科技創(chuàng)新，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展層次，促進城市從產(chǎn)業(yè)集聚到平臺再到專業(yè)科技高地的發(fā)展建設(shè)。

本文結(jié)合杭州科技型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的獨特性，解析了杭州金融創(chuàng)新推動杭州科技創(chuàng)新的促進效應(yīng)；分析了科技金融支持體系的融資來源，針對科技金融支持體系互動機制及均衡利益與風(fēng)險方面的特點，構(gòu)建出體系基本框架，提出針對區(qū)域差異分階段完成科技金融支持體系路徑建設(shè)的原則與建議。