潘 碩 王慶國(guó)

OPM就是用別人的錢(qián)戰(zhàn)略。洛克希德.馬丁公司作為世界軍品營(yíng)業(yè)額最高的國(guó)防工業(yè)承包商，采用了OPM戰(zhàn)略獲取發(fā)展資金和轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)業(yè)績(jī)提升和戰(zhàn)略實(shí)施的過(guò)程中，資金問(wèn)題是一項(xiàng)重要的制約因素。為在軍品訂貨減少、國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的情況下保持營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，解決制約軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸，順利并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合，洛克希德.馬丁公司采用了OPM戰(zhàn)略。

航天防務(wù)工業(yè)正經(jīng)歷深刻變革，保證企業(yè)發(fā)展資金是降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑

近年來(lái)，全球航天防務(wù)工業(yè)延續(xù)著“調(diào)整、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新”的態(tài)勢(shì)。伴隨著顛覆性技術(shù)的發(fā)展以及工業(yè)4.0、制造業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略等部署的實(shí)施，航天防務(wù)業(yè)正經(jīng)歷著深刻的變革。許多智庫(kù)、研究機(jī)構(gòu)和政府官員紛紛預(yù)測(cè)航天防務(wù)工業(yè)將很快迎來(lái)“有別于第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)運(yùn)營(yíng)時(shí)間的全新變革”。

在行業(yè)變革過(guò)程中，國(guó)際一流航天防務(wù)公司緊跟前沿技術(shù)的發(fā)展，正以前所未有的積極姿態(tài)開(kāi)展新的商業(yè)模式、新的技術(shù)優(yōu)勢(shì)培育、新的價(jià)值創(chuàng)造能力建設(shè)。從經(jīng)營(yíng)模式上看，國(guó)際一流航天防務(wù)公司正在經(jīng)歷著兩極分化：部分企業(yè)以積極的姿態(tài)、進(jìn)取的企業(yè)戰(zhàn)略，以高負(fù)債換取產(chǎn)能快速擴(kuò)張；部分企業(yè)則傾向于將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)控制在合理區(qū)間內(nèi)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論選擇哪一種經(jīng)營(yíng)方式，面對(duì)變革與風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，保證企業(yè)發(fā)展資金來(lái)源充足都尤為重要。

一流防務(wù)企業(yè)收并購(gòu)與業(yè)務(wù)重組步伐日漸加快，資金問(wèn)題是其首先要解決的問(wèn)題

為更好地適應(yīng)客戶(hù)需求，積極開(kāi)拓新領(lǐng)域、新市場(chǎng)，頂級(jí)公司著眼未來(lái)開(kāi)始發(fā)力，期望通過(guò)收并購(gòu)快速提升企業(yè)規(guī)模，獲取符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)企業(yè)。

全球航天防務(wù)領(lǐng)域的收并購(gòu)活躍度也顯著提高，并購(gòu)交易額連年提升。與此同時(shí)，為聚焦核心業(yè)務(wù)、剝離低效資產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國(guó)際一流軍工企業(yè)均開(kāi)展了新一輪的組織機(jī)構(gòu)變革與業(yè)務(wù)重組工作。

在收并購(gòu)與業(yè)務(wù)重組的過(guò)程中，高昂的收購(gòu)與重組費(fèi)用使得資金成為制約其順利實(shí)施的關(guān)鍵因素。如BAE系統(tǒng)公司斥資10億美元收購(gòu)Detica公司，雷聲公司近年來(lái)出資10億多美元收購(gòu)一系列的網(wǎng)絡(luò)安全公司，洛克希德.馬丁公司更是以90億美元的價(jià)格收購(gòu)西科斯基公司。因此，企業(yè)期望通過(guò)收并購(gòu)和業(yè)務(wù)重組以提升規(guī)模與聚焦核心，首先要解決的應(yīng)當(dāng)是資金問(wèn)題。

企業(yè)優(yōu)勢(shì)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并存，洛克希德.馬丁公司實(shí)施OPM戰(zhàn)略解決資金問(wèn)題

作為世界營(yíng)業(yè)額最高的國(guó)防工業(yè)承包商，洛克希德.馬丁公司2016年?duì)I業(yè)額達(dá)到472億美元，在世界國(guó)防市場(chǎng)中占據(jù)了相當(dāng)重要的地位。雖然確立了行業(yè)的龍頭地位，但洛克希德.馬丁公司仍然面臨著嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，如在軍用戰(zhàn)斗機(jī)市場(chǎng)與波音公司和諾斯洛普.格魯曼公司存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，在導(dǎo)彈領(lǐng)域與波音公司和雷聲公司存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系等。

面對(duì)航天防務(wù)工業(yè)的深刻變革與嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，洛馬公司不斷通過(guò)收并購(gòu)與業(yè)務(wù)重組鞏固其行業(yè)地位。如收購(gòu)西科斯基公司將業(yè)務(wù)拓展至直升機(jī)領(lǐng)域，出售情報(bào)、信息與服務(wù)業(yè)務(wù)以聚焦核心業(yè)務(wù)等。近年來(lái)其總資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入也得以穩(wěn)步上升，這與其成功實(shí)施OPM戰(zhàn)略、順利解決資金問(wèn)題是分不開(kāi)的。

通過(guò)舉債擴(kuò)大公司規(guī)模、提高盈利

“借雞下蛋，負(fù)債經(jīng)營(yíng)”是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)所通用的經(jīng)營(yíng)策略。洛克希德.馬丁公司近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升，從2013年的86.4%提升至2016年的96.6%，僅有波音公司與之相當(dāng)，而大部分一流軍工企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在80%以下。當(dāng)資本利潤(rùn)率高于借款利率時(shí)，企業(yè)及股東希望負(fù)債率越高越好，但如果企業(yè)舉債數(shù)額很大，超出債權(quán)人的心理承受范圍，企業(yè)將很難通過(guò)借債籌到資金。洛克希德.馬丁公司資產(chǎn)負(fù)債率可以達(dá)到如此之高的水平，與其行業(yè)地位、自身規(guī)模，以及良好的信用是分不開(kāi)的。

高負(fù)債為洛克希德.馬丁公司帶來(lái)了更多的收益。其總資產(chǎn)收益率為7.74%，在一流軍工企業(yè)中處于中等水平，但凈資產(chǎn)收益率卻達(dá)到了162%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于絕大部分軍工企業(yè)，這就是所謂的財(cái)務(wù)杠桿收益。因此，負(fù)債的增加，降低了洛克希德.馬丁公司的加權(quán)資本成本，進(jìn)而提高其市場(chǎng)價(jià)值和效率，并使股東價(jià)值得以最大化。

高負(fù)債使洛克希德.馬丁公司的規(guī)模迅速擴(kuò)大。以收購(gòu)西科斯基公司為例。2015年11月，洛馬公司以90億美元收購(gòu)西科斯基公司，這是自1995年以100億美元資金并購(gòu)馬丁.瑪麗埃塔公司以來(lái)洛馬公司金額最大的收并購(gòu)交易。此次收購(gòu)使得洛馬公司規(guī)模快速擴(kuò)大，2015年9月至12月間，公司總資產(chǎn)從396億美元增長(zhǎng)至491億美元。在收購(gòu)資金的籌集中，洛馬公司使用了自有資金20億美元，364天的循環(huán)信貸融資借款60億美元，發(fā)行商業(yè)票據(jù)10億美元?？梢哉f(shuō)，負(fù)債在收購(gòu)資金的籌集過(guò)程中占據(jù)了重要地位，也使得洛克希德.馬丁公司的規(guī)模迅速擴(kuò)大。

因此，洛克希德.馬丁公司通過(guò)行業(yè)地位、自身規(guī)模，以及良好的信用從外部獲取大量貸款，提高盈利，擴(kuò)大公司規(guī)模，是一種典型的OPM策略。

將占用在存貨和應(yīng)收賬款的資金及資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商

存貨是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的一部分，它的品種數(shù)量繁多、流動(dòng)性強(qiáng)但資金占有量大，存貨過(guò)多一般會(huì)帶給企業(yè)較高的持有成本和風(fēng)險(xiǎn)，因此存貨資產(chǎn)的管理復(fù)雜且十分關(guān)鍵。而應(yīng)收賬款的發(fā)生意味著企業(yè)有一部分資金被客戶(hù)占用，企業(yè)持有過(guò)多的應(yīng)收賬款也會(huì)影響到其財(cái)務(wù)健康程度。軍工企業(yè)往往看重產(chǎn)品的完成時(shí)效與質(zhì)量，而存貨控制意識(shí)薄弱，因此容易造成存貨的積壓。另外，軍工企業(yè)存在大量的上游供應(yīng)商、下游協(xié)作配套單位和其他關(guān)聯(lián)公司，關(guān)聯(lián)交易在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中占據(jù)較大比例，關(guān)聯(lián)公司間的款項(xiàng)往來(lái)容易產(chǎn)生較大數(shù)量的應(yīng)收賬款。

洛克希德.馬丁公司通過(guò)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款的管理和控制，提升了應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)效率，延長(zhǎng)了應(yīng)付賬款的支付周期，增強(qiáng)了OPM戰(zhàn)略實(shí)施的有效性，從而增強(qiáng)了企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，防范了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高了盈利能力，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值最大化。

2016年，洛克希德.馬丁公司應(yīng)收賬款凈額和存貨分別占總資產(chǎn)的17.16%和9.77%，在軍工企業(yè)中處于較低的水平。說(shuō)明利用行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位，其與供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力較強(qiáng)，很好地控制了存貨資產(chǎn)與應(yīng)收賬款的數(shù)量。

洛克希德.馬丁公司2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為46.9天，2015年為32.23天，2016年為13.91天。而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2014年為13.42天，2015年為15.8天，2016年 為15.69天?？梢钥吹?，近年來(lái)洛克希德.馬丁公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本保持漲勢(shì)，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷減少。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期越短，企業(yè)對(duì)其的管理能力越強(qiáng)，同時(shí)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期越長(zhǎng)，對(duì)供應(yīng)商的資金占用和轉(zhuǎn)嫁能力越強(qiáng)。在2016年，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)低于應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，這說(shuō)明洛克希德.馬丁公司的OPM戰(zhàn)略是成功的。