文 《法人》記者 肖岳

目前缺少只針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的板塊，科創(chuàng)板的誕生無(wú)疑彌補(bǔ)了這一缺漏，使科技創(chuàng)新企業(yè)有了更好的融資土壤。此外，科創(chuàng)板的出現(xiàn)會(huì)使得一些創(chuàng)業(yè)板和新三板的公司被分流，通過(guò)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，讓各個(gè)板塊不斷地完善資源配置，從而使得融資市場(chǎng)更加健康地發(fā)展

11月5日，在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上，國(guó)家主席習(xí)近平表示，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

一時(shí)間，眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和投資者，對(duì)于“科創(chuàng)板”的期待與討論便此起彼伏。此后不久，上海市經(jīng)信委發(fā)布《關(guān)于征集推薦上交所科創(chuàng)板企業(yè)名單的通知》，又為“科創(chuàng)板”的熱度，添了“一把火”。

《通知》中指出，為做好上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的準(zhǔn)備工作，請(qǐng)各有關(guān)部門及單位，按照相關(guān)要求，梳理推薦擬掛牌上交所科創(chuàng)板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)名單?！锻ㄖ愤€要求，擬掛牌企業(yè)名單于11月23日中午前上報(bào)。

近期一系列動(dòng)向意味著，“科創(chuàng)板”離正式落地已經(jīng)不遠(yuǎn)。

何為“科創(chuàng)板”

隨著科創(chuàng)板將在上海證券交易所設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息爆出，資本市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度迅速升溫?！翱苿?chuàng)板”這一新生事物如何落地，又能起到怎樣的作用，外界對(duì)這些充滿了期待。

《法人》記者注意到，11月5日，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人在就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)情況答記者問(wèn)時(shí)指出：“這次中央決定在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)于完善多層次資本市場(chǎng)體系，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，促進(jìn)上海國(guó)際金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)，具有重要意義，為上交所發(fā)揮市場(chǎng)功能，彌補(bǔ)制度短板，增強(qiáng)包容性提供了至關(guān)重要的突破口和實(shí)現(xiàn)路徑?！?/p>

北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全在接受《法人》記者采訪時(shí)表示，根據(jù)習(xí)總書記的講話以及我國(guó)不斷出臺(tái)的支持科技創(chuàng)新、科技開發(fā)的一系列方針政策，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)。科創(chuàng)板很有可能定位在尚未成熟但發(fā)展?jié)摿Υ蟮目萍紕?chuàng)新企業(yè)上。

“科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)那些想要進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資、具有科技創(chuàng)新特點(diǎn)的企業(yè)無(wú)疑是利好的，同時(shí)也給新三板的優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)提供了更多轉(zhuǎn)板渠道。從目前來(lái)看，人工智能、無(wú)人駕駛等高新技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)會(huì)成為熱門候選企業(yè)。”楊兆全說(shuō)道。

楊兆全同時(shí)指出，此次科創(chuàng)板和過(guò)去上海股權(quán)交易中心曾設(shè)立的科創(chuàng)板有巨大區(qū)別。上海股交中心是區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，推出的科創(chuàng)板定位為服務(wù)科技型、創(chuàng)新型中小微企業(yè)的專業(yè)化市場(chǎng)板塊，為上交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)等相關(guān)多層次資本市場(chǎng)孵化培育企業(yè)資源。而上交所設(shè)立的科創(chuàng)板是基于國(guó)家戰(zhàn)略角度，其定位和重要性要高于股交中心的科創(chuàng)板。

中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海在接受《法人》記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板對(duì)于創(chuàng)新型企業(yè)、互聯(lián)企業(yè)等等是利好，有助于這些企業(yè)利用資本市場(chǎng)，發(fā)揮資本的集合功能，使資本市場(chǎng)為這些科技創(chuàng)新企業(yè)的騰飛發(fā)展，提供堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)。

任務(wù)的復(fù)雜度和難易度的把握決定學(xué)生是否能夠順利通過(guò)任務(wù)完成過(guò)程,鞏固知識(shí)和技能，并讓學(xué)生對(duì)系列任務(wù)保持興趣。Carla&Gerard發(fā)現(xiàn)按照在現(xiàn)實(shí)生活中有序呈現(xiàn)的信息會(huì)比無(wú)序呈現(xiàn)的信息更容易理解和掌握，[3]因此汽車英語(yǔ)任務(wù)的設(shè)計(jì)嚴(yán)格按照工作過(guò)程的發(fā)生來(lái)進(jìn)行。另一種解決方式是降低任務(wù)難度不一定就是簡(jiǎn)化輸入信息，還可以通過(guò)把任務(wù)分解成系列難度系數(shù)不一的子任務(wù)來(lái)完成。[4]比如，一項(xiàng)“買一輛新車”的情景任務(wù)可以包括以下幾個(gè)子任務(wù)。

“科創(chuàng)板被提出，恰逢其時(shí)?！眲⒖『?duì)《法人》記者說(shuō)道，科創(chuàng)板落地有助于讓資本市場(chǎng)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。扭轉(zhuǎn)過(guò)去脫實(shí)向虛，資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩張皮的現(xiàn)象。

中研普華研究員葉奮則指出，大環(huán)境下，全球貿(mào)易環(huán)境波動(dòng)不斷，使得中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展承受技術(shù)封鎖及產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化的雙重壓力，而科創(chuàng)板的設(shè)立，除了創(chuàng)新我國(guó)的證券發(fā)展機(jī)制，也是在向國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)傳達(dá)積極信號(hào)。

“炒殼”有望終結(jié)

值得注意的是，除要在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板，同時(shí)還提到了試點(diǎn)注冊(cè)制，即科創(chuàng)板還添上了注冊(cè)制試點(diǎn)的使命。

劉俊海表示，設(shè)立科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)的結(jié)合，是無(wú)縫對(duì)接，有機(jī)銜接。

首先，科創(chuàng)板的設(shè)立已經(jīng)是一個(gè)令資本市場(chǎng)各方高度矚目的熱點(diǎn)事件。而試點(diǎn)注冊(cè)制，實(shí)際上不僅對(duì)于科創(chuàng)板的推出起到加速器、催化劑的作用，同時(shí)也使將來(lái)有計(jì)劃上科創(chuàng)板的企業(yè)能夠以低成本、高效率，盡快地完成IPO程序，同時(shí)對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)推動(dòng)注冊(cè)制改革，也提供了良好的試驗(yàn)。

“對(duì)于科創(chuàng)板試水注冊(cè)制，我高度點(diǎn)贊?！眲⒖『Ｕf(shuō)道，以信息披露為基礎(chǔ)，以嚴(yán)刑峻法為后盾的注冊(cè)制是一級(jí)市場(chǎng)改革的方向。

此外，劉俊海指出，隨著將來(lái)科創(chuàng)板的落地，以往炒作殼公司的現(xiàn)象或?qū)⒔K結(jié)。

楊兆全在接受《法人》記者采訪時(shí)表示，首先，試點(diǎn)注冊(cè)制，最直觀的好處是能更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置三大基礎(chǔ)功能，這有利于加強(qiáng)平臺(tái)更好的融資功能，形成科技創(chuàng)新企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；其次，注冊(cè)制能提高股票發(fā)行的效率，大大縮減了證券監(jiān)管部門的審核工作，緩解目前公司上市“排長(zhǎng)隊(duì)”的現(xiàn)象；最后，注冊(cè)制更多地需要投資者的自主判斷，減少了監(jiān)管部門的干預(yù)，也能避免權(quán)利尋租問(wèn)題。

而對(duì)于以往的炒作“殼公司”現(xiàn)象，楊兆全則指出，科創(chuàng)板試行的注冊(cè)制重點(diǎn)在信息披露上，監(jiān)管部門會(huì)對(duì)發(fā)行人披露文件的真實(shí)性、全面性、準(zhǔn)確性、穿透性做嚴(yán)格的要求和審核。在此制度下，公司的經(jīng)營(yíng)狀況暴露在大眾視野下，殼公司、垃圾股幾乎是沒(méi)有生存空間的。

葉奮指出，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，其實(shí)在完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的同時(shí)，也對(duì)支持上海建設(shè)國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心具有極大益處。而在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，勢(shì)必將吸引到更多擁有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景以及投資價(jià)值的公司上市，改善國(guó)內(nèi)股市的投資環(huán)境，為投資者提供更好的投資選擇，利好國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)向價(jià)值投資傾斜。

競(jìng)爭(zhēng)與互補(bǔ)

隨著設(shè)立科創(chuàng)板提出，也有觀點(diǎn)質(zhì)疑，科創(chuàng)板的設(shè)立是否會(huì)和其他板塊產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)與沖突。

葉奮在接受《法人》記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板的設(shè)立，與其他板塊互補(bǔ)多于競(jìng)爭(zhēng)。

“從企業(yè)而言，科創(chuàng)板針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)中的高科技創(chuàng)新企業(yè)，因而科創(chuàng)板將與主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板共同分不同層次構(gòu)成我國(guó)多層次資本市場(chǎng)，因此這些市場(chǎng)間，有競(jìng)爭(zhēng)也有互補(bǔ)?！比~奮說(shuō)道。

此外，葉奮指出，注冊(cè)制試點(diǎn)的順利進(jìn)行，還有賴于《證券法》的及時(shí)修訂。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)制仍在不斷完善中，相關(guān)法律法規(guī)必須及時(shí)修訂跟上新機(jī)制的運(yùn)作，才能持續(xù)地為市場(chǎng)的健康發(fā)展護(hù)航，而《證券法》的及時(shí)修訂為科創(chuàng)板的設(shè)立掃除了監(jiān)管上最后的障礙。

劉俊海則向《法人》記者指出，將來(lái)《證券法》的及時(shí)修訂，將使得科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有法可依，真正實(shí)現(xiàn)改革和立法同步推進(jìn)，扭轉(zhuǎn)改革立法兩張皮的現(xiàn)象。同時(shí)《公司法》的修改也應(yīng)納入立法程序，從而實(shí)現(xiàn)《公司法》《證券法》聯(lián)動(dòng)修改，聯(lián)袂推進(jìn)。

對(duì)于科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)其他板塊的影響，劉俊海認(rèn)為是有益的補(bǔ)充。

“雖然客觀程度上存在一定的競(jìng)爭(zhēng)，但競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力之源?！眲⒖『Ｕf(shuō)道，各個(gè)板和而不同、和諧相處，也是建設(shè)有中國(guó)特色的多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要體現(xiàn)，就科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板不同規(guī)則的特色，吸引不同需求的企業(yè)，彰顯資本市場(chǎng)的立體性和包容性，使得大公司、小公司、科創(chuàng)公司、非創(chuàng)業(yè)公司、傳統(tǒng)企業(yè)制造業(yè)，都能夠在資本市場(chǎng)上找到自身位置，做到各得其所，各行其道，各盡其責(zé)，打造誠(chéng)實(shí)信用、公平公正、多贏共享、包容普惠的資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，因此設(shè)立科創(chuàng)板及注冊(cè)制試點(diǎn)值得期待。

楊兆全指出，注冊(cè)制試點(diǎn)需要相應(yīng)的制度與立法支撐，包括《證券法》在內(nèi)的多部法律、行政法規(guī)的修改等等，以此來(lái)使注冊(cè)制有法可依，同時(shí)又要嚴(yán)懲弄虛作假、欺詐發(fā)行行為，并切實(shí)保護(hù)好投資者的合法權(quán)益，切實(shí)解決好欺詐發(fā)行公司等重大違法公司對(duì)投資者損失的賠償問(wèn)題。