引言

在2015年11月10日召開的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上，習(xí)近平總書記首次提出了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”概念：“在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長動力?！币郧拔覈瓌咏?jīng)濟(jì)增長的方式是刺激外需和內(nèi)需，但國內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量一直存在著很大的問題，改革30年里因為需求的緣故，只要產(chǎn)品生產(chǎn)出來就不愁沒市場，也就是一味刺激投資、消費(fèi)和出口三駕馬車的“需求側(cè)”而長期忽視了“供給側(cè)”方面四大要素的合理分配來生產(chǎn)出高質(zhì)量的商品，同時導(dǎo)致了產(chǎn)能、庫存的過剩，于是提出了供給側(cè)改革落實的四個關(guān)鍵：化解產(chǎn)能過剩、降低企業(yè)成本、消化地產(chǎn)庫存、防范金融風(fēng)險，再到之后明確了2016年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。本文題目的關(guān)注點(diǎn)是去杠桿，所以本文首先將闡述供給側(cè)改革提出前后，中國宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的情況。

1 中國現(xiàn)杠桿率情況

杠桿簡單來說，就是通過借債用較少的資金投入來獲取較高的收益。一般會采用負(fù)債/GDP這個比例來作為監(jiān)測杠桿率的指標(biāo)。杠桿是把雙刃劍，適度的杠桿對經(jīng)濟(jì)是有益的，過高則反而會拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展。現(xiàn)各部門情況：第一，政府部門杠桿率，政府部門的債務(wù)分為中央政府和地方政府兩部分，截止2015年末，整個政府部門的債務(wù)達(dá)38.2萬億元，占GDP的比重就達(dá)到了56.5%；第二，居民部門杠桿率，居民部門債務(wù)的全部組成是貸款，主要是住房按揭貸款，其次是汽車和信用卡貸款，根據(jù)央行公布的金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸收支表，截止2015年末，居民部門的負(fù)債達(dá)27萬億元，占GDP的比重為39.9%；第三，金融企業(yè)部門杠桿率，僅把金融部門發(fā)行的債券余額作為債務(wù)來進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，可以知道截止2015年末，金融機(jī)構(gòu)債券余額為14.2萬億元，占GDP的比重為21%；第四，非金融企業(yè)部門杠桿率，非金融企業(yè)的債務(wù)組成來自三個方面：銀行信貸、金融市場債務(wù)工具發(fā)行和類影子銀行的信用融資，根據(jù)各類數(shù)據(jù)匯總，截止2015年末，非金融企業(yè)的債務(wù)總額為105.6萬億元，占GD P的比重為156.1%。2008年開始，中國全社會杠桿率八年里猛增了9 0.8%。我們按國際通用方法來分析以上數(shù)據(jù)，就是不包括金融機(jī)構(gòu)的杠桿率，累加政府、居民、非金融企業(yè)三個部門的債務(wù)來看中國實體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)規(guī)模為162.3萬億元，杠桿率為239.8%。與其他發(fā)達(dá)國家相比，中國實體經(jīng)濟(jì)的杠桿率是接近的，處于中游水平，但是總的杠桿率差不多的情況下，組成的各部門杠桿率卻相差很多，最為顯著的就是非金融企業(yè)的杠桿率，幾乎是美國、英國的兩倍。

2 中國現(xiàn)去杠桿情況

與歐美國家去杠桿的情況比較，中國所面臨的背景環(huán)境、所需要選擇的路徑、所要應(yīng)對的挑戰(zhàn)和承載的歷史使命均不同。中國結(jié)構(gòu)性的高杠桿風(fēng)險集中在國有重資本行業(yè)，之后對該部門的債務(wù)消化現(xiàn)在看來將會是一場耗時的持久戰(zhàn)，杠桿率下降會是一個緩慢的過程，而不是短期立馬實現(xiàn)的債務(wù)清算。中國經(jīng)濟(jì)未來也不會全面去杠桿，當(dāng)然也不會重回過去的全面加杠桿模式，可能性比較大的是轉(zhuǎn)杠桿的模式，因為產(chǎn)能過剩的情況下必須要實現(xiàn)去產(chǎn)能，這就意味政府和金融部門將開始加杠桿，甚至是居民部門也會承擔(dān)一部分的加杠桿，來避免經(jīng)濟(jì)下滑和系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，老百姓密切關(guān)注的住房問題，就是將杠桿轉(zhuǎn)移到居民部門的一種傾向，將利率下調(diào)、首付的比例下調(diào)、降低契稅營業(yè)稅等房地產(chǎn)寬松政策，刺激老百姓貸款買房去庫存。企業(yè)如何去杠桿也是各界關(guān)注焦點(diǎn)，其中通過改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)去杠桿的方式，也就是增加權(quán)益融資的比重，降低債務(wù)融資的比重，或者叫做債轉(zhuǎn)股的方式得到了廣泛認(rèn)可：對企業(yè)來說此路可減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、降低杠桿率、促進(jìn)形成先進(jìn)產(chǎn)能；對商業(yè)銀行而言，此路可大大轉(zhuǎn)移和化解信用風(fēng)險。

3 “一帶一路”與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

2015年3月28日，國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部經(jīng)國務(wù)院授權(quán)，聯(lián)合發(fā)布了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》，正式拉開了“一帶一路”建設(shè)的大幕。 “一帶一路”上的國家需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這是大量的長期投資，但是以往都是短期投資。從國家宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，中國現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長走著下行趨勢，此戰(zhàn)略有助于抑制外部沖擊和擾動，提供宏觀經(jīng)濟(jì)的整體抗風(fēng)險能力，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革相對穩(wěn)定的環(huán)境。隨著“一帶一路”提出后的一步步落實，上面提到的沿路的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，再加上供給側(cè)改革概念的熱潮，這無疑為國內(nèi)過剩的產(chǎn)能行業(yè)提供了一條過剩產(chǎn)能“走出去”的轉(zhuǎn)移之路。個人認(rèn)為，“一帶一路”對于2008年受國家4萬億刺激計劃導(dǎo)致如今高杠桿率的行業(yè)企業(yè)來說，是一種隱性的類似的又一次刺激，不同點(diǎn)是08年是直接對國內(nèi)的刺激，而“一帶一路”是把實施區(qū)域轉(zhuǎn)移到了國外，所以如果沒有對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長方式和結(jié)構(gòu)做好調(diào)整的話，極有可能原本計劃通過去杠桿化清理的產(chǎn)能會因“一帶一路”帶來的投資而得以繼續(xù)生存，這就意味著寶貴且有限的社會資源仍會去配置在過剩、落后和嚴(yán)重污染的產(chǎn)能上，甚至可能反其道出現(xiàn)大家都不愿看到的為這些過剩產(chǎn)能進(jìn)一步加杠桿的局面。

“供給側(cè)改革”中去杠桿這一重要任務(wù)，也是為了提前對當(dāng)前一些不及時解決就會引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大亂的問題采取措施，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能向著更好的方向良性發(fā)展。國內(nèi)全社會杠桿率雖與其他發(fā)達(dá)國家相差不大，但是總杠桿率的的組成比例卻有著很大的差異，這也是如今為何要提出去杠桿的原因所在。最大的問題所在就是非金融企業(yè)部門杠桿率，主要是因為國內(nèi)的一些產(chǎn)能過剩行業(yè)憑借前幾年國家對他們的政策扶持和優(yōu)惠措施占劇著大量的信貸資源，但高額的負(fù)債并不代表著他們有對資源的合理優(yōu)化配置的能力，來做出對這些大量負(fù)債同等回報的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，而變成了國內(nèi)的“僵尸企業(yè)”。高杠桿率的形成與我國金融體制有著密不可分的關(guān)聯(lián)，所以從長遠(yuǎn)來看，要想實現(xiàn)去杠桿就得深化金融市場的改革。

4 結(jié)論

國內(nèi)全社會杠桿率雖與其他發(fā)達(dá)國家相差不大，但是總杠桿率的的組成比例卻有著很大的差異。主要問題是非金融企業(yè)部門的杠桿率，這些產(chǎn)能過剩的企業(yè)憑借前幾年國家對他們的政策扶持和優(yōu)惠措施占劇著大量的信貸資源，但高額的負(fù)債并不代表著他們有對資源的合理優(yōu)化配置的能力，來做出對這些大量負(fù)債同等回報的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，而變成了國內(nèi)的“僵尸企業(yè)”。高杠桿率的形成與我國金融體制有著密不可分的關(guān)聯(lián)，所以從長遠(yuǎn)來看，要想實現(xiàn)去杠桿就得深化金融市場的改革。“一帶一路”作為如今我國的大國戰(zhàn)略，為去杠桿的實施可能會引起的經(jīng)濟(jì)波動，提供了外部刺激來穩(wěn)定國家經(jīng)濟(jì)，但如果把握不好這種刺激，就會加重杠桿，得不償失，這就要求對我國國內(nèi)金融體制進(jìn)行改革。

發(fā)達(dá)的金融市場意味著具有較高的流動性和盈利性，能夠吸引眾多來自國內(nèi)和國外的投資者，需要其在深度和廣度上不斷發(fā)展，推動國內(nèi)回購、票據(jù)、外匯等市場的發(fā)展，推出多樣化、多層次的金融產(chǎn)品，同時做到開發(fā)滿足創(chuàng)新需要的金融服務(wù)。各金融機(jī)構(gòu)體系之間應(yīng)該相互補(bǔ)充、合作，構(gòu)建覆蓋面廣、層次豐富的機(jī)構(gòu)體系，也應(yīng)該緊跟現(xiàn)下發(fā)展潮流，在互聯(lián)網(wǎng)金融中尋求合適的方式開展業(yè)務(wù)，同時加大與民間金融組織的互動，使國內(nèi)金融市場成為一個有秩序、有分工、有生命力的有機(jī)整體。另外還需要鼓勵國內(nèi)商業(yè)銀行多發(fā)展海外銀行分支，為資本的流動性提供前提條件，也為國內(nèi)商業(yè)銀行提高競爭力。

不斷發(fā)展的金融市場會涌現(xiàn)出各種能預(yù)計或無法預(yù)計的新情況新問題，這就要求有一個完善的金融監(jiān)管機(jī)制來維持金融體系的穩(wěn)定和保障金融環(huán)境的安全。對于政府來講，一是要制定相關(guān)的科學(xué)合理的法律法規(guī)和政策，二是要堅決貫策所制定內(nèi)容、加強(qiáng)監(jiān)管力度、做好各監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)與配合。對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來講，更應(yīng)做到明確自己的監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險防范職責(zé)后，更加認(rèn)真謹(jǐn)慎地去履行自己的職責(zé)，不做國家崗位上的害蟲。

[1]任澤平,馮赟.供給側(cè)改革去杠桿的現(xiàn)狀、應(yīng)對、風(fēng)險與投資機(jī)會[J].發(fā)展研究,2016,03:8-13.

[2]陳雨露.全面解讀“新常態(tài)”下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)[A]..《IMI研究動態(tài)》2014年合輯[C].:,2014:8.

[3]本報記者 周琰.堅定不移推進(jìn)金融改革 構(gòu)筑一體式風(fēng)險防范體系[N].金融時報,2016-04-25002.

[4]中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松:去產(chǎn)能、去杠桿考驗中國金融體系[J].債券,2015,12:7-9.