王 敏，劉曉嵐，吳夢溪

(1.湖北省仙桃市交通投資有限責(zé)任公司，湖北 仙桃 433000；2.中國冶金科工集團(tuán)有限公司，北京 100028；3.中國中鐵置業(yè)集團(tuán)有限公司，北京 100055)

目前我國上市公司依然沒有打破以中介貸款融資為主、市場證券融資為輔的融資格局。尤其是上市公司的債務(wù)融資過度依賴于銀行，資金融資難度較大，上市公司出于取得貸款的動(dòng)機(jī)，往往會對企業(yè)的會計(jì)信息進(jìn)行盈余管理；現(xiàn)有銀行債權(quán)保護(hù)措施的不力，導(dǎo)致了大量銀行不良債權(quán)的產(chǎn)生。這對上市公司盈余質(zhì)量的提高以及銀行債權(quán)的實(shí)現(xiàn)都是極為不利的。

銀行債權(quán)保障與上市公司盈余質(zhì)量提高兩者之間互為因果，相互促進(jìn)。銀行債權(quán)保障客觀上需要消除呆賬、壞賬，提升債權(quán)質(zhì)量，上市公司主觀上存在業(yè)績提升、資金信貸的經(jīng)營考核因素驅(qū)動(dòng)，因而在盈余管理上形成某種程度的共識。隨著盈余管理質(zhì)量提升要求的不斷加大，上市公司盈余管理的動(dòng)因、規(guī)模、質(zhì)量越來越與銀行債權(quán)保障緊密聯(lián)系，并發(fā)揮積極作用。

一、上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)因分析

盈余管理，是會計(jì)政策的選擇具有經(jīng)濟(jì)后果的一種具體表現(xiàn)。當(dāng)管理者在編制財(cái)務(wù)報(bào)告和構(gòu)建經(jīng)濟(jì)交易時(shí)，運(yùn)用判斷改變財(cái)務(wù)報(bào)告，從而誤導(dǎo)一些利益相關(guān)者對公司根本經(jīng)濟(jì)收益的理解，或者影響根據(jù)報(bào)告中會計(jì)數(shù)據(jù)形成的契約結(jié)果[1]。

產(chǎn)生盈余管理的根本原因是企業(yè)管理者與利益相關(guān)者(包括股東、債權(quán)人、職工、客戶等)之間利益的不一致。兩者追求的目標(biāo)是有差異的，行為的動(dòng)機(jī)或激勵(lì)手段也不統(tǒng)一。加上信息的不對稱、委托代理契約的不完全與利益主體的利己性，使得企業(yè)管理者有動(dòng)機(jī)也有可能為了自身的利益而進(jìn)行盈余管理。另外，從會計(jì)角度看，盈余管理的存在與我們現(xiàn)行會計(jì)所采用的原則與方法是分不開的。

我國的資本市場相對不完善，發(fā)行債券的企業(yè)相對較少，所以企業(yè)的債權(quán)人多數(shù)是銀行或者是其他金融機(jī)構(gòu)。我國現(xiàn)行上市公司普遍采用所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的模式，這時(shí)候便產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。在委托代理關(guān)系中，委托人與被委托人存在利益點(diǎn)不一致的問題，而銀行作為資金的所有者，其將貨幣資金貸給企業(yè)，便與企業(yè)形成了一種委托代理關(guān)系。上市公司為了吸引潛在投資者、債權(quán)人，樹立既有投資者、債權(quán)人的信心，需要向外傳遞一個(gè)經(jīng)營業(yè)績好的信號。企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)有很多，在此，主要針對企業(yè)與債權(quán)人——銀行之間的影響因素進(jìn)行分析。

1.獲得銀行貸款是上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)力

上市公司要想獲得銀行的貸款，必須通過銀行的信貸評估。作為銀行來說，要對上市公司進(jìn)行信貸評估，需要對評估企業(yè)的會計(jì)信息進(jìn)行收集、整理和分析，這無疑要花費(fèi)銀行大量的人力、物力和財(cái)力。銀行作為自負(fù)盈虧的市場主體，當(dāng)監(jiān)督成本過高時(shí)，便會采取簡單的“零盈余”方法來決定是否對企業(yè)進(jìn)行信貸支持以及企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保的強(qiáng)度。如果企業(yè)的盈余為負(fù)值時(shí)，銀行會認(rèn)為企業(yè)缺乏足夠的償債能力，從而影響對其貸款的政策。企業(yè)逐漸意識到銀行信貸評估在其貸款政策中的重要性時(shí)，便會對自己的會計(jì)信息進(jìn)行粉飾，調(diào)高利潤避免虧損，從而希望能順利取得銀行的貸款。

2.銀行監(jiān)督不到位為盈余管理提供了空間

銀行是以盈利為目的，承擔(dān)信用中介的金融機(jī)構(gòu)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善與發(fā)展，銀行已經(jīng)逐漸變成自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)主體，已經(jīng)慢慢被納入了市場經(jīng)濟(jì)體系中，國有銀行一統(tǒng)天下的格局被打破后，越來越多的商業(yè)銀行參與到激烈市場競爭中來。由于商業(yè)銀行經(jīng)營商品——貨幣具有同質(zhì)性，而銀行在建設(shè)的過程當(dāng)中固定成本相對較高，可變成本相對較低。此時(shí)，銀行提供的產(chǎn)品和服務(wù)增加可以顯著的降低成本，增加收益，從而提高銀行在整個(gè)行業(yè)中的競爭力。

銀行對其信貸決策以及債權(quán)保障條款的一個(gè)重要考量就是借款企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績以及未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流，銀行對公司利潤的關(guān)注使得借款企業(yè)有動(dòng)機(jī)為了獲得貸款以及更優(yōu)惠的借貸條款去粉飾公司業(yè)績。借貸市場的信息不對稱，使得借款企業(yè)存在著逆向選擇。銀行意識到借款企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，因而對于經(jīng)評估認(rèn)為存在信用風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，銀行會要求擔(dān)保。而一般認(rèn)為，銀行比普通的債權(quán)人擁有更專業(yè)的知識，能夠更好地獲取和處理信息，以及具有更好的再談判彈性，銀行能夠識別企業(yè)的盈余管理行為[2]。而公司的盈余管理行為，使得銀行對公司未來現(xiàn)金流的估計(jì)會產(chǎn)生不確定性，由此形成了銀行的信息風(fēng)險(xiǎn)。因此，如果銀行意識到公司的盈余管理行為，則公司盈余管理程度越大，借款需要擔(dān)保的概率越高。

實(shí)務(wù)中國內(nèi)銀行貸款審批上，審批權(quán)往往在總行，實(shí)際對借款企業(yè)的考察和評級則由具體的支行或分行執(zhí)行，這樣的信貸流程造成了嚴(yán)重的信息不對稱，可能造成總行無法識別企業(yè)的盈余管理行為。同時(shí)，專業(yè)和成本的限制使得銀行信貸人員無法獨(dú)立核實(shí)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的真實(shí)性和公允性，他們對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析往往依據(jù)已審的公司財(cái)務(wù)報(bào)告。而弱法律環(huán)境下的中國審計(jì)市場的審計(jì)質(zhì)量低下，上市公司存在廣泛的盈余管理行為空間。

3.社會信用體系不健全為盈余管理提供了契機(jī)

為了限制企業(yè)犧牲銀行利益以實(shí)現(xiàn)自身目的的自利行為，銀行會與企業(yè)簽訂債務(wù)契約。銀行希望能取得利息收益的同時(shí)盡可能大的保障資金的安全，而作為企業(yè)來說，則希望資金能夠帶來巨大的收益，在對資金的使用過程中會較少關(guān)注資金的安全。銀行為了保護(hù)自身債權(quán)的順利實(shí)現(xiàn)會在契約中規(guī)定很多限制條件，企業(yè)如果違約會付出巨大的代價(jià)。然而，我國的信用體系尚不健全，缺乏相應(yīng)的約束機(jī)制，企業(yè)信用意識淡薄，逃離廢債的社會成本不高。上市公司為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)或者是自身的利益，會將資金挪作他用，無視債務(wù)契約的既定要求，當(dāng)經(jīng)營出現(xiàn)虧損時(shí)，又會惡意逃離銀行債務(wù)。

4.我國現(xiàn)行的會計(jì)政策為盈余管理提供了可能

在我國，會計(jì)政策包括會計(jì)準(zhǔn)則或會計(jì)制度規(guī)定，在準(zhǔn)則或制度允許的范圍內(nèi)選擇適合企業(yè)實(shí)際情況的會計(jì)政策,并在會計(jì)報(bào)表附注中予以披露。但是傳統(tǒng)會計(jì)收益理論在會計(jì)確認(rèn)上的滯后、會計(jì)計(jì)量上的缺陷及會計(jì)原則的固守，為上市公司進(jìn)行盈余管理提供了可能。在現(xiàn)行的會計(jì)模式下，企業(yè)的盈余主要分為現(xiàn)金流和應(yīng)計(jì)利潤兩個(gè)部分。現(xiàn)金流主要是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，所以其可操縱性較小。而應(yīng)計(jì)利潤部分則主要以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，這就為企業(yè)的管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理提供了契機(jī)。管理當(dāng)局出于自身或者是企業(yè)的需要，會對企業(yè)發(fā)生但還沒有實(shí)現(xiàn)的費(fèi)用或者是收益提前或延期計(jì)量，嚴(yán)重影響了會計(jì)盈余的真實(shí)性和公允性。

二、上市公司盈余頻率分布模型分析

1.理論分析

盈余頻率分布模型是檢驗(yàn)盈余管理是否存在的模型，可以不考慮可操縱性和不可操縱性利潤，而是根據(jù)盈余管理后盈余的分布特點(diǎn)來檢驗(yàn)企業(yè)是否進(jìn)行了盈余管理。在盈余頻率分布模型中，如果上市公司沒有進(jìn)行盈余管理，則其實(shí)際盈余應(yīng)服從正態(tài)分布；如果上市公司為了取得銀行的貸款而進(jìn)行了盈余管理，那么盈余在閾值處的左右兩邊會急劇增加或減少，離正態(tài)分布趨勢。此時(shí)，判斷上市公司是否進(jìn)行了盈余管理，只要看其在閾值處盈余分布曲線是否光滑即可。

2.研究假設(shè)

假設(shè)1：上市公司沒有進(jìn)行盈余管理時(shí)，企業(yè)盈余管理服從正態(tài)分布，盈余頻率分布曲線是平穩(wěn)、光滑的，這些點(diǎn)均勻、對稱的分布在閾值兩邊。

假設(shè)2：上市公司進(jìn)行盈余管理時(shí)，盈余頻率分布曲線是不光滑或不連續(xù)的，且盈余管理的程度越大，則閾值兩邊的點(diǎn)的偏離程度越大。

假設(shè)3：上市公司進(jìn)行盈余管理時(shí)，低于閾值處的頻數(shù)分布會不尋常的少，高于閾值處的頻數(shù)會不尋常的多，造成閾值兩側(cè)樣本頻數(shù)有顯著差異。

假設(shè)4：當(dāng)企業(yè)為了避免虧損而進(jìn)行盈余管理，會在閾值點(diǎn)0處進(jìn)行盈余管理，我們選擇閾值為0。

3.樣本選取

為了研究上市公司為了取得銀行貸款是否具有盈余管理現(xiàn)象以及盈余管理的程度如何，我們采用每股盈余進(jìn)行研究。在盈余頻率分布研究中，選取了2016、2015、2014年上市公司年報(bào)中公布的上市公司每股盈余為研究指標(biāo)。因?yàn)榻鹑诒ｋU(xiǎn)行業(yè)本身具有特殊性，所以我們剔除了金融保險(xiǎn)行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，并且剔除了被特別處理(ST)和特別轉(zhuǎn)讓(PT)的公司樣本。行業(yè)分布相當(dāng)廣泛，有工業(yè)(包括機(jī)械制造業(yè)、紡織業(yè)，食品業(yè)，電子，服裝，玻璃，化工)，建筑業(yè)，批發(fā)零售業(yè)，交通運(yùn)輸和郵政業(yè)。使樣本數(shù)據(jù)更具有客觀性、代表性。最后我們得到的觀察值為2016年403個(gè)、2015年429個(gè)、2014年396個(gè)。

從表1可以看出，全部樣本的最大值為1.39，范圍從1.05至1.39，中位數(shù)為0.173。2014年的每股盈余平均值為0.087 6，范圍從-0.83至1.05，中位數(shù)為0.05；2015年的每股盈余平均值為0.112 3，范圍從-0.43至1.37，中位數(shù)為0.063；2016年每股盈余平均值為0.085 4，范圍從-0.29至1.39，中位數(shù)為0.064。可見，上市公司的每股盈余呈逐漸上升之勢。

表1 每股盈余描述性統(tǒng)計(jì)

4.模型分析

根據(jù)中心極限定理，上市公司的每股盈余分布應(yīng)該近似的服從正態(tài)分布。我們根據(jù)上市公司年報(bào)所提供的上市公司的每股盈余數(shù)繪制頻率直方圖。其中，X軸代表每股盈余，Y軸代表公司頻數(shù)，組距為20。 圖1～圖3是對上市公司2014、2015、2016年每股盈余頻率直方圖的分布情況的分析。

從三年的每股盈余頻率直方圖中可以直觀地看出，在微利區(qū)間0處形成了一個(gè)顯著的巨峰，說明存在非隨機(jī)因素影響每股盈余的分布，這可能是由中小企業(yè)管理當(dāng)局適度盈余管理造成的。根據(jù)圖1可以發(fā)現(xiàn)，在閡值0處報(bào)告每股盈余的分布具有明顯的跳躍現(xiàn)象，即樣本比例在閡值0的左邊突然減少，而在閾值0的右邊則突然增多，每股盈余在閾值0的右邊區(qū)間[0，0.100]處顯著增多，所占頻數(shù)總計(jì)211，約占該年上市公司總數(shù)的53.3%左右，這就是上市公司進(jìn)行盈余的表現(xiàn)之一。根據(jù)圖2可以看出，在微利區(qū)間(0，0.100]處形成了一個(gè)顯著高峰，所占頻數(shù)為183，占總數(shù)的比例為42.7%。而在圖3中，數(shù)據(jù)的跳躍性較上兩年而言相對集中，在(0，0.100]中也是形成了一個(gè)顯著份額微利高峰，結(jié)合對中位數(shù)的分析發(fā)現(xiàn)，中位數(shù)也恰好分布于每年的微利區(qū)間中。在盈余頻率直方圖中，在閾值0點(diǎn)的左邊，正態(tài)分布曲線所形成的曲線與條柱所圍成的空白部分，即為盈余管理公司真實(shí)盈余的分布；而在閾值O點(diǎn)的右邊，條柱超過實(shí)線的部分，就是盈余管理公司在管理盈余之后的報(bào)告每股盈余的分布。通過對近三年上市公司每股盈余的頻率直方圖分析可以看出，上市公司為了取得銀行貸款，普遍存在盈余管理行為，當(dāng)公司發(fā)現(xiàn)自己的每股盈余接近閾值0這個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，上市公司為了獲得銀行的貸款，達(dá)到銀行的信用等級要求，可能會調(diào)整會計(jì)計(jì)量方法或采取其他一些盈余管理行為使小額虧損變?yōu)樾☆~盈利。

圖1 2014年上市公司盈余頻率直方圖

圖2 2015年上市公司盈余頻率直方圖

圖3 2016年上市公司盈余頻率直方圖

三、政策建議

1.健全關(guān)聯(lián)交易法律制度，構(gòu)建銀企新型的長期合作關(guān)系

健全關(guān)聯(lián)交易法律制度，將壓縮盈余管理生存空間。關(guān)聯(lián)交易作為盈余管理最常用的手段值得多方特別關(guān)注。關(guān)聯(lián)交易這一區(qū)域的監(jiān)管缺失很大程度縱容了盈余管理。應(yīng)該不斷完善關(guān)聯(lián)交易披露要求，改善資本監(jiān)管規(guī)則，減少企業(yè)為美化財(cái)務(wù)報(bào)告而進(jìn)行的盈余管理行為[3]。

在健全關(guān)聯(lián)交易制度安排的情況下，不管上市公司是否進(jìn)行盈余管理，企業(yè)信貸人員總是要定期不定期的對其賬務(wù)進(jìn)行監(jiān)督?？梢砸笃髽I(yè)的主要支付結(jié)算業(yè)務(wù)通過貸款銀行來進(jìn)行，做到賬務(wù)透明，對于銀行來說，可以降低自身的監(jiān)督成本，取得更好的監(jiān)督效益。對于企業(yè)來說，和銀行建立長期合作關(guān)系，可以從銀行獲得更有利的貸款優(yōu)惠額度，可以減少盈余管理的動(dòng)機(jī)，從而提高企業(yè)的盈余質(zhì)量，形成良性互動(dòng)和長期合作。

2.鼓勵(lì)企業(yè)建立長期信譽(yù)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)銀行之間信息共享

鼓勵(lì)企業(yè)建立長期信譽(yù)機(jī)制，在與銀行的合作中，按時(shí)還貸，按要求使用，長期如此，可以在銀行的信貸評估中建立良好的信譽(yù)。對于信譽(yù)良好的企業(yè)，可以通過授牌、頒發(fā)信用等級證書等儀式提高企業(yè)的知名度，并且可以利用媒體等方式對信譽(yù)較好的企業(yè)做出表彰，實(shí)現(xiàn)銀行之間的信息共享，并給予信貸上的優(yōu)惠政策，使企業(yè)從被動(dòng)受評逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂X要求，從而降低企業(yè)的盈余管理程度；對于銀行來說，銀行之間的資源共享更是可以提高對上市公司的監(jiān)督效率。

3.提高企業(yè)盈利能力，完善公司治理結(jié)構(gòu)

完善公司治理結(jié)構(gòu)。股東大會對企業(yè)經(jīng)營權(quán)的喪失一定程度上催生了管理層以自身利益為目的的盈余管理。合理高效的公司治理結(jié)構(gòu)能夠促進(jìn)股東對管理層的監(jiān)管，削弱管理層的權(quán)利。這需要對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化、在獨(dú)立董事中加重財(cái)務(wù)董事的比例等措施。企業(yè)要意識到，對會計(jì)信息的粉飾只可能在短期上取得銀行的貸款，長此下去，對其信譽(yù)是嚴(yán)重的損害，必然不利于企業(yè)的長期發(fā)展。盈利能力的持續(xù)上升是企業(yè)的生存之本，盈利能力提高了，償債能力也可能獲得提升。企業(yè)在自己的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，不僅要重視生產(chǎn)經(jīng)營能力的持續(xù)上升，更是要信譽(yù)與經(jīng)營并重。償債能力的提升，信譽(yù)的保證，對銀行債權(quán)的實(shí)現(xiàn)而言也是一種雙重保障[4]。

4.不斷完善現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)，降低盈余管理動(dòng)機(jī)

我國上市公司多由國有企業(yè)改制而來，自身積累和盈利能力較差，決定了其將融資的目光過度投向外部環(huán)境。但是我國的資本市場還很不完善，融資渠道不暢通，融資方式單一。這就要求我們對金融工具進(jìn)行創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)金融工具的多元化，為上市公司提供多種融資途徑的選擇，而銀行是金融市場的主體，要不斷完善融資結(jié)構(gòu)必然要依靠銀行強(qiáng)有力的支持。融資渠道的暢通，會為上市公司提供更多的選擇，其盈余管理動(dòng)機(jī)必然也會降低[5]113-116。

5.不斷完善內(nèi)部控制制度，提高上市公司和銀行從業(yè)人員素質(zhì)

完善會計(jì)準(zhǔn)則和建設(shè)會計(jì)制度。盈余管理是企業(yè)管理層根據(jù)自身需要在會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范內(nèi)做出的最優(yōu)選擇。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，現(xiàn)行的會計(jì)準(zhǔn)則和制度已經(jīng)運(yùn)行的有些吃力。經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢必會帶出新的問題，可見會計(jì)準(zhǔn)則和制度的編寫工作任重而道遠(yuǎn)，需要持續(xù)不斷的完善和建設(shè)，減少模糊的定義，盡量減少可以選擇的會計(jì)政策和方法，完善體系，才能壓縮盈余管理的空間，才能與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配。

現(xiàn)代企業(yè)銀行信貸人員實(shí)行計(jì)件制，其工作業(yè)績往往與存貸業(yè)務(wù)有直接的關(guān)系，可能導(dǎo)致工作人員降低審核標(biāo)準(zhǔn)，這就要求銀行要不斷完善內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，將貸款質(zhì)量作為考核的標(biāo)準(zhǔn)之一，不斷提高銀行信貸人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和思想素質(zhì)。對于企業(yè)而言，應(yīng)該將主要精力放在自身的經(jīng)營發(fā)展上，公司的會計(jì)人員，要不斷堅(jiān)守自身的職業(yè)道德，職業(yè)操守，堅(jiān)持自身的獨(dú)立性，保證會計(jì)信息的真實(shí)完整。完善注冊會計(jì)師審計(jì)制度。提高對注冊會計(jì)師審計(jì)職能的要求以及對審計(jì)工作的質(zhì)量要求，并加大外部審計(jì)的法律風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)時(shí)需要對異常損益項(xiàng)目刨根問底。

綜上所述，探索銀行債權(quán)保障與上市公司盈余質(zhì)量提高的平衡之道，重點(diǎn)還在于健全關(guān)聯(lián)交易法律制度，從制度層面整合信息共享機(jī)制、完善法人治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范內(nèi)控管理體系，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，實(shí)現(xiàn)兩者的良性互動(dòng)和共同發(fā)展。