興業(yè)證券：中國市場正成為全球長線資金配置的“寵兒”

興業(yè)證券張憶東表示，政策環(huán)境改善是2019年中國資本市場的核心宏觀變量。宏觀調(diào)控政策基調(diào)將繼續(xù)寬松，對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。政策環(huán)境改善的核心在于更重視市場化的力量，放松管制、激發(fā)市場活力，不是“大水漫灌”而是“一溪流水滋潤萬物”。中國重塑市場化增長方式有助于從高增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量。

張憶東認(rèn)為，2019年海外股市的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)仍將繼續(xù)釋放，相關(guān)性較弱的A股有望先成為避風(fēng)港而被增持，進(jìn)而迎來海外流動(dòng)性改善的轉(zhuǎn)機(jī)。從全球宏觀環(huán)境來看，2019年上半年，美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速放緩的概率較大，2019年美股有進(jìn)一步走熊的風(fēng)險(xiǎn)。而每次美股走熊都會(huì)結(jié)束美國加息周期的進(jìn)程，有助于避險(xiǎn)資產(chǎn)和新興市場反彈。

此外，隨著債市和股市加速對外開放，低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將迎來長線外資。性價(jià)比高的優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)、境內(nèi)的利率債及可轉(zhuǎn)債、中國香港的美元債將持續(xù)吸引外資流入。相比中國經(jīng)濟(jì)在全球的地位，海外投資者對中國資產(chǎn)的配置還嚴(yán)重偏低。加上銀行公募理財(cái)、養(yǎng)老金入市等落地實(shí)施，中國資本市場正成為全球長線資金配置的“寵兒”。

制度改革進(jìn)一步提升中國資本市場的活力，A股將聚焦科創(chuàng)板，港股則聚焦互聯(lián)互通的新進(jìn)展。例如，科創(chuàng)板、注冊制將改變A股的游戲規(guī)則，提升科技創(chuàng)新的重要性。而互聯(lián)互通的深化，將有利于港股的價(jià)值修復(fù)以及橋頭堡地位。

華創(chuàng)證券：2019年上半場防御下半場布局科技消費(fèi)

華創(chuàng)證券王君認(rèn)為，2019年是“守得云開”之年，上半場要有“守”的耐心，下半場的“云開”料將必然，但在“守”的階段，仍需有充分耐心、隱忍以靜，擁抱避險(xiǎn)資產(chǎn)。

在尚未看到守得云開見月明跡象的“守”的階段，王君建議采用防守反擊的思路，保持中低倉位操作。大類資產(chǎn)配置上，波動(dòng)性沖擊下避險(xiǎn)資產(chǎn)回歸的邏輯愈發(fā)順暢，預(yù)測債券、貨幣、貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)有趨勢性機(jī)會(huì)。具體到A股市場，應(yīng)對周期和結(jié)構(gòu)性尾部風(fēng)險(xiǎn)保留一分警醒，方向上可選擇逆周期的基建建筑和穩(wěn)定類高股息防御類標(biāo)的。

“云開階段”可以早期布局期可選消費(fèi)和高彈性成長科技板塊，風(fēng)格上成長股相對于價(jià)值股占優(yōu)，中小市值相對大市值占優(yōu)。具體來講，超配建筑裝飾、公用事業(yè)、通信、醫(yī)藥生物和農(nóng)林牧漁行業(yè)；低配石油石化、鋼鐵、采掘、機(jī)械設(shè)備和食品飲料行業(yè)。

對于成長板塊，王君認(rèn)為，以通信為代表的成長科技板塊好于成長周期電子行業(yè)。對于金融板塊，非銀（保險(xiǎn)、券商）板塊優(yōu)于銀行。（思維財(cái)經(jīng)出品）