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        東方基金吳萍萍:債券牛市還有下半場

        2018-12-05 02:02:10胡朝輝
        投資者報 2018年47期
        關鍵詞:利率基金

        胡朝輝

        自2011年踏入債券交易的大門,憑借不俗的業(yè)績,吳萍萍在業(yè)界已小有名氣。

        在吳萍萍管理期間,東方基金旗下的東方添益?zhèn)謩e獲得了“2016年度一年積極債券型明星基金獎”和“2016年度一年期開放式債券型金牛基金獎”。

        而據Wind數據,截至11月27日,在吳萍萍任職期間,東方永興18個月定開債A更是取得了15.88%的任職總回報率,實現了8%以上的超越基準回報率。在過去6個月、今年以來和過去一年三個不同的時間段,東方永興18個月定開債A的凈值增長率均位居同類基金第一名。

        “女性基金經理,其實在(固定收益投資)行業(yè)里還是挺多的,而且整體業(yè)績也還可以,可能女性風格會比較穩(wěn)健一點,凈值波動會小一些,也可能跟固收比較追求絕對回報,跟機構客戶希望凈值穩(wěn)定的這種訴求比較匹配?!眳瞧计颊f。

        2018年以來,債市一路走強,與A股市場的疲軟形成鮮明對比。債券型基金也因此水漲船高,Wind統(tǒng)計數據顯示,債券型基金前三季度的平均收益率達到了3.55%,遠超同期股票型、混合型及貨幣市場基金。

        對此,吳萍萍認為,債券牛市還有下半場,因為資金面會長期維持一個比較寬松的局面,整體大環(huán)境有利于債券市場。

        明年市場環(huán)境更加錯綜復雜

        債券在明年的市場環(huán)境會更加錯綜復雜,雖然還是內部優(yōu)先,但貨幣政策空間會受到外部環(huán)境的制約。大約在兩周前,美聯(lián)儲主席鮑威爾盡管對美國經濟整體持樂觀態(tài)度,但也暗示出了2019年暫停加息的條件,即美國經濟將面臨三大阻力:全球需求放緩、財政刺激消退,以及加息對經濟的滯后影響。

        對此,吳萍萍分析說,美聯(lián)儲未來的加息會更加依賴美國的經濟數據,并綜合考慮權益市場變化和新興市場波動。很多人都認為,現在的數據可能是頂點在往下的一個格局,在下降。因為刺激政策減稅的邊際效應在下降,加息的負面影響開始逐步顯現,房地產市場的景氣程度也在下行通道。市場對美聯(lián)儲明年的加息次數預期在回落。

        在談到國內的貨幣政策時,吳萍萍解釋說,美國加息幅度會對匯率構成制約進而影響資本流動,影響國內貨幣政策的空間。

        “中國的貨幣政策之前有比較明確地表態(tài)了,就是內部優(yōu)先。但是如果匯率壓力較大的話,內部貨幣政策的空間也會受到制約?!?/p>

        吳萍萍認為,明年整體基本面下行的預期較強,通脹短期來看也不低,但是全面降息的可能性也不大,有可能是會出現結構性降息,比如專門針對小微企業(yè)。

        “雖然,基準利率比較穩(wěn)定,但是結構性的可能會有變動。債券市場的利率指標是多層次的,不能只看基準,包括公開市場利率、回購利率,這些都是多層次利率體系的組成部分。如果央行在銀行間市場持續(xù)維持寬松,回購利率比較低的話,對債券市場也是利好。”吳萍萍解釋說。

        選基金本質就是選對基金經理

        在資管行業(yè)凈值化轉型、打破剛性兌付的大趨勢下,投資者顯然更偏好低風險的投資產品。

        Wind統(tǒng)計數據顯示,在近一個月成立的130多只基金中,債券型基金占了半數以上,而在發(fā)行總份額超過10億份的18只基金中,有15只都是債券型基金。

        吳萍萍認為,投資者在選擇具體的基金產品時,除了要考慮自己的資產配置計劃外,還要考慮基金經理的歷史業(yè)績,以及產品的類型。

        “比如債券型基金,它會分一級債基、二級債基,還有純債。里面的投資限制會不太一樣。二級債基帶了20%的權益層,一級債基有20%的可轉債,純債就是完全的債券基金。現在也會有一些主題類的債券基金。比如說像中高等級信用債基金,還有各類債券指數基金,產品類別還是比較多的?!眳瞧计冀忉屨f。

        談到東方永興18個月定開債A的特點,以及其取得的佳績原因,吳萍萍認為,東方永興18個月定開債A屬于純債封閉式基金。它跟普通的債券基金的區(qū)別,一個是只投純債;二是產品的杠桿是200%;三是封閉18個月。作為一只18個月定開基金,在基金封閉期內,基金經理能夠充分利用封閉期基金規(guī)模相對穩(wěn)定的優(yōu)勢,通過增加基金組合久期和提高杠桿率的方式充分分享債市慢牛行情。

        至于其收益突出的關鍵原因,吳萍萍分析說:“第一是因為今年是債券牛市;第二,今年整體的市場波動比較大,我們比較注意回撤風險,擇時做得比較好?!?/p>

        “今年4月份,有一波比較大的調整,就是在降準之后。因為當時央行對貨幣政策的態(tài)度依然是合理穩(wěn)定,基本面也依然有一定的韌性,所以當時就及時地止盈了部分倉位,基金凈值整體的回撤不是特別大。到了7、8月份,當時隔夜利率已掉到2%以下,我們覺得資金面有點過于寬松了,市場透支了基本面和資金面的寬松預期,因此也是及時減了倉?!?/p>

        對于投資,吳萍萍的感悟是,市場總在變化中,我們需要有完整的框架,同時要對市場保持敏感度,時刻處于積極的學習狀態(tài)中。

        “我會比較焦慮凈值的劇烈波動,日常對于債券投資工作,還是力求更勤奮一點兒,細致一點兒?!眳瞧计佳a充道。(思維財經出品)

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