占昕

受控股股東中糧資本擬整體置入中原特鋼的影響，中糧信托近76.01%的股權(quán)有望被納入上市公司框架。但曲線上市并不容易，經(jīng)過近半年重組，中糧信托日前因監(jiān)管審查披露的12宗重大未決訴訟再度受到輿論關(guān)注。

值得注意的是，中糧信托在2017年年報僅披露作為被告案值1.18億元的一起訴訟，但中原特鋼在對證監(jiān)會回復(fù)中除了該筆訴訟，還提及了11起中糧信托作為原告的未決訴訟，總計約為24.47億元，大多數(shù)為2018年的新增訴訟，涉及上海華信、中青旅實業(yè)、龍力生物、凱迪生態(tài)、東方金鈺、中科建設(shè)等，其中不乏近年的違約“大戶”。

重大未決訴訟是否會有礙上市？從過往經(jīng)驗來看，2016年曲線上市的四家信托公司上市前都有未決訴訟，其中江蘇信托數(shù)額為30億元，五礦信托高達(dá)70億元。但與中糧本次新增涉訴事關(guān)民企違約潮不同，連續(xù)踩雷令市場對中糧的業(yè)務(wù)能力及發(fā)展前景產(chǎn)生擔(dān)憂。

中糧新增訴訟多次踩雷

今年以來，上海華信已有多個債券出現(xiàn)違約，涉及金額超過90億元，違約項目不斷增加，而除了在債券市場深陷違約“泥沼”，上海華信作為控股股東的安徽華信國際控股股份有限公司（*ST華信）亦或面臨退市風(fēng)險。與此同時，中青旅實業(yè)及北京黃金的債務(wù)困局也在持續(xù)發(fā)酵，此次與中糧信托相關(guān)訴訟金額達(dá)6億元。還有龍力生物、凱迪生態(tài)、中科建設(shè)等，在連續(xù)爆發(fā)債務(wù)違約危機外，甚至有的資金鏈已全面崩塌。

“金融機構(gòu)發(fā)生金融風(fēng)險在所難免，但如果連續(xù)出現(xiàn)爆雷，風(fēng)險意識還是偏弱了一點，這其中有幾家公司也找到過我們，但經(jīng)過審查覺得問題比較多，最終沒有介入?！蹦承磐泄靖吖芨嬖V記者，如今市場上的一些明星融資企業(yè)，靠很多營銷團(tuán)隊去募資，實際應(yīng)更警惕，而部分違約主體債務(wù)量較大，短期處置難度也會更大。

“凡是爆雷的公司，通常會涉及多家金融機構(gòu)。在該情況下，第一企業(yè)很難再取得資金支持，第二必須進(jìn)行相應(yīng)的債務(wù)重組。當(dāng)債權(quán)人都盯著公司資產(chǎn)時，通常會由債委會進(jìn)行分配，也會有一定的本金損失，但具體要看企業(yè)融資規(guī)模和整體資產(chǎn)數(shù)量的對比，最終才能確定有多少資產(chǎn)能夠回來。但在類似案件的處理上，凡是涉及爆雷的公司，信托公司沒有優(yōu)先權(quán)和主動權(quán)，基本上聽從統(tǒng)一安排，也沒有什么太特殊的主動性可言?！鄙鲜龈吖鼙硎?。

那么，本次的未決訴訟會否成為中糧信托參與集團(tuán)重組的“攔路虎”？在降杠桿、去剛兌的新形勢下，從監(jiān)管問題的細(xì)致程度及中原特鋼的多次回復(fù)來看，業(yè)內(nèi)認(rèn)為不確定性仍存在。

“作為原告的訴訟本身對中糧不會有什么問題，但倘若某些產(chǎn)品因公司未能履行約定的信托責(zé)任而導(dǎo)致?lián)p失，不排除會有委托人以此來主張賠償?！眴⒃敻划a(chǎn)品總監(jiān)范曜宇表示。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，訴訟雖然不代表損失，但信托未決訴訟會關(guān)系到主業(yè)經(jīng)營發(fā)展的健康程度，尤其是在剛性兌付的情況下，如果未決訴訟是主動管理項目，會對信托公司盈利、整體風(fēng)險都有實質(zhì)影響，進(jìn)而影響估值。所以交易所一般都會很關(guān)心未決訴訟尤其是在訴訟較多時，并對信托公司的風(fēng)險控制能力和治理結(jié)構(gòu)存在質(zhì)疑。

行業(yè)披露仍有待規(guī)范

“信托公司上市有利于開拓市場化、規(guī)模化的資本補充渠道；提升信托公司品牌效應(yīng)，擴大影響力；有利于信托公司規(guī)范化運營，通過市場監(jiān)督強化約束，在一定程度上減輕了監(jiān)管壓力；有利于信托公司建立有效的公司治理機制；還有利于推動信托公司服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。但對信托公司的經(jīng)營能力、治理能力、信息披露，也提出了更高的要求，需要信托公司不斷提升自身的實力?！蹦戏降貐^(qū)某信托負(fù)責(zé)人表示。

備受矚目的信托重大未決訴訟究竟以什么形勢存在？一般而言，信托公司的未決訴訟主要是信托公司在未收回的預(yù)期資產(chǎn)上采取的訴訟手段，由于訴訟過程尚未結(jié)束，所以屬于未決訴訟。原則上信托公司在金融債權(quán)的糾紛中會以勝訴來結(jié)束，關(guān)鍵要看最后債權(quán)的執(zhí)行，而如果沒有訴訟的環(huán)節(jié)，信托公司則很難把抵制押物進(jìn)行變賣，或是轉(zhuǎn)到信托公司的名下，但只要有未決訴訟就代表未來有一定的不確定性，所以信托公司在審計估值的時候，通常把這一部分在未決事項里予以披露。

對比2016年和2017年的年報，《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，各家之間的差異也比較大。以2016年曲線上市的公司為例，江蘇信托2017年年報重大未決訴訟一項為無，但在或有事項中提到與江蘇保千里、深圳保千里的訴訟事項；而五礦信托2017年重大未決訴訟中仍有18項之多，在信托公司披露中數(shù)量居前，但相較2016年已大幅減少。與此同時，2017年年報披露的重大未決訴訟的整體數(shù)量略有下降，多數(shù)單個公司披露的訴訟案件也在降低。

不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未決訴訟披露降低的背后可能有二。

一是隨著信托公司風(fēng)險控制水平的提高，信托公司風(fēng)險防范意識不斷強化，并出于提升行業(yè)競爭力和避免聲譽風(fēng)險的考慮，在盡量避免風(fēng)險事件的產(chǎn)生，對出現(xiàn)的風(fēng)險盡早安排，有的已進(jìn)入執(zhí)行階段，不再屬于未決訴訟?！澳壳皩κ聞?wù)管理類的業(yè)務(wù)，財產(chǎn)風(fēng)險主要是由委托人自行承擔(dān)，不存在剛兌的問題。對主動管理的項目，一般項目均要求落實抵押措施，通過處置抵押物，或通過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓，基本也可以化解。但信托公司也需要按照資管新規(guī)的要求，賣者盡責(zé)買者自負(fù)，這塊進(jìn)一步相關(guān)的規(guī)定可參看近期協(xié)會公布的自律公約《信托公司受托責(zé)任盡職指引》內(nèi)容?！鄙鲜瞿戏侥承磐胸?fù)責(zé)人稱。

二是對重大訴訟理解的差異。由于目前監(jiān)管制度尚無具體界定，實際工作中各家對重大訴訟的理解存在分歧，不排除有公司為降低聲譽風(fēng)險，沒有嚴(yán)格按照要求對外披露相關(guān)訴訟事件的情況。“什么情況下屬于重大訴訟？不同的信托公司可能有不同的看法，關(guān)鍵體現(xiàn)在對信托公司的影響上，有重大影響的才屬于重大訴訟，但這個標(biāo)準(zhǔn)實際并不確定統(tǒng)一?！辈稍L到最后，上述信托高管表示。（思維財經(jīng)出品）