金慧琴，陳麗麗

（淮海工學(xué)院 商學(xué)院，江蘇 連云港 222005）

1 研究背景

轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的大背景下，伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)生態(tài)保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾不斷加劇。隨著城市化進(jìn)程腳步的加快，社會(huì)越來(lái)越難調(diào)節(jié)環(huán)境的平衡發(fā)展，嚴(yán)重的環(huán)境污染問(wèn)題已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“負(fù)作用”。環(huán)境污染問(wèn)題已成為我國(guó)亟待解決的首要問(wèn)題。新能源產(chǎn)業(yè)本著創(chuàng)新技術(shù)為節(jié)能減排添磚加瓦的初衷逐漸步入大眾的視野。但是從經(jīng)濟(jì)意義上看，新能源的發(fā)展并不具備吸引相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)因素，研發(fā)成本過(guò)高，研發(fā)技術(shù)不完善，在市場(chǎng)上幾乎不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，針對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)，政府出臺(tái)了一系列直接補(bǔ)貼和間接補(bǔ)貼政策，如電價(jià)補(bǔ)貼、研發(fā)補(bǔ)貼和企業(yè)所得稅、增值稅與進(jìn)口關(guān)稅提供優(yōu)惠等。政府對(duì)環(huán)境保護(hù)的高度關(guān)注和對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的大力扶持，極大地推動(dòng)了新能源產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。但新能源企業(yè)是否合理對(duì)待和運(yùn)用了補(bǔ)貼優(yōu)惠政策？是否切實(shí)提高了企業(yè)的環(huán)境績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效？本項(xiàng)目選擇148家新能源企業(yè)上市公司2012～2017年年報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，采用固定效用模型和中介效用模型對(duì)政府補(bǔ)貼、環(huán)境績(jī)效、財(cái)務(wù)績(jī)效三者間的關(guān)系進(jìn)行逐多元線性回歸分析。通過(guò)固定效用模型分析政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，并試圖探求環(huán)境績(jī)效是否存在中介效用，即政府補(bǔ)貼能否通過(guò)環(huán)境績(jī)效間接對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用，以期提出完善政府補(bǔ)貼政策的建議。

2 新能源企業(yè)政府補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績(jī)效、財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系實(shí)證分析

2.1 政府補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績(jī)效、財(cái)務(wù)績(jī)效間的關(guān)系

政府補(bǔ)貼政策、環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效三者之間存在著緊密的聯(lián)系。新能源企業(yè)作為環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)順應(yīng)了時(shí)代的需求?？紤]到新能源產(chǎn)業(yè)的特殊性，站在長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，政府出臺(tái)相關(guān)的補(bǔ)貼政策是必要的。政府補(bǔ)貼對(duì)于新能源企業(yè)的環(huán)境績(jī)效而言，由于企業(yè)是無(wú)償取得政府的補(bǔ)貼金額，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，政府補(bǔ)貼越多，企業(yè)對(duì)環(huán)境污染治理的投入就會(huì)越多，在其他條件不變的情況下，環(huán)境績(jī)效就越高。對(duì)于政府補(bǔ)貼與新能源企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效兩者間的關(guān)系，學(xué)者們的研究結(jié)果分為兩派，一派認(rèn)為補(bǔ)貼金額或稅收減免可以間接提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，另一派認(rèn)為政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效無(wú)明顯的影響。企業(yè)環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系較為復(fù)雜，企業(yè)為提高環(huán)境績(jī)效，則需要加大投入環(huán)境污染治理力度，技術(shù)的研發(fā)成功可以降低生產(chǎn)成本從而提高競(jìng)爭(zhēng)力，間接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。而企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高，會(huì)加大對(duì)環(huán)境治理的意愿。

2.2 研究假設(shè)

根據(jù)中介效用模型，提出以下3個(gè)假設(shè)。

（1）政府補(bǔ)貼政策有利于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效；（2）政府補(bǔ)貼有利于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的提升；（3）政府補(bǔ)貼通過(guò)環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向影響。

2.3 模型及變量的選擇

以政府補(bǔ)貼（Sub）為自變量，環(huán)境績(jī)效（Envir）為中介變量，財(cái)務(wù)績(jī)效（y）為因變量，公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)凈利率和每股收益為控制變量，將新能源企業(yè)年度報(bào)表中“營(yíng)業(yè)外收入”的明細(xì)科目“政府補(bǔ)助”的自然對(duì)數(shù)作為政府補(bǔ)貼的替代變量；環(huán)境績(jī)效=（研發(fā)費(fèi)用+銷(xiāo)售費(fèi)用+營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入，凈資產(chǎn)收益率作為財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)。首先，構(gòu)建固定效用模型檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合影響，模型設(shè)定如下：

其次，按照Baron和Kenny（1986）提出的“中介作用”檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，?gòu)建計(jì)量模型框架驗(yàn)證政府補(bǔ)貼通過(guò)環(huán)境績(jī)效影響財(cái)務(wù)績(jī)效的間接路徑，具體模型如下：

2.4 實(shí)證結(jié)果及分析

如表1中模型（1）的研究結(jié)果顯示，假設(shè)1成立，政府補(bǔ)貼在5%的顯著性水平上對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著正向影響，回歸系數(shù)β1為2.867，即政府補(bǔ)貼每增加一單位（元）企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效增加2.867。模型2的研究結(jié)果顯示，假設(shè)2成立，政府補(bǔ)貼在10%的顯著性水平上對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效有顯著正向影響，回歸系數(shù)α1為0.005 28，政府補(bǔ)貼每增加一單位（元），環(huán)境績(jī)效增加0.005 28。政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效影響較小，可能的原因一是新能源企業(yè)本身在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的污染較小，所需治理投資也相應(yīng)較少；二是，選用的環(huán)境績(jī)效的衡量體系不完善，對(duì)于結(jié)果會(huì)產(chǎn)生客觀性的誤差。同理，模型（3）中政府補(bǔ)貼通過(guò)企業(yè)環(huán)境績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效仍存在顯著正向影響，回歸系數(shù)γ2為2.656。結(jié)合模型（1）（2）（3）可以看出，模型（3）中的γ1與模型（1）中的β1相比，絕對(duì)值顯著變小，則說(shuō)明政府補(bǔ)貼可以通過(guò)改變企業(yè)的環(huán)境績(jī)效，從而提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。但比較模型（1）與模型（3）的回歸系數(shù)可以看出政府補(bǔ)貼通過(guò)環(huán)境績(jī)效這一中介量減弱了對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響作用，這一現(xiàn)象是合理的，因?yàn)槠髽I(yè)增加對(duì)環(huán)境污染的治理投入勢(shì)必會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

表1 計(jì)量模型回歸結(jié)果

3 完善對(duì)新能源企業(yè)政府補(bǔ)貼政策的建議

3.1 政府的政策一直以來(lái)都是行業(yè)研究的重要方向

新能源產(chǎn)業(yè)的特殊性在于市場(chǎng)不確定性強(qiáng)、研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)高和優(yōu)勝劣汰速度快，從而在很大程度上政府政策對(duì)新能源企業(yè)的研發(fā)決策、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)有重要影響。新能源產(chǎn)業(yè)如今正處于初步發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)不平衡，導(dǎo)致新能源產(chǎn)業(yè)過(guò)度依賴(lài)外部需求。對(duì)此，呼吁政府加強(qiáng)國(guó)民環(huán)保意識(shí)和新能源消費(fèi)理念的宣傳，擴(kuò)大內(nèi)需，帶動(dòng)新能源產(chǎn)品的售出。

3.2 國(guó)內(nèi)各新能源企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r經(jīng)營(yíng)績(jī)效參差不齊

由于國(guó)內(nèi)各新能源企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r經(jīng)營(yíng)績(jī)效參差不齊，故政府在制定政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮各領(lǐng)域的差異性有針對(duì)性地對(duì)待。根據(jù)研究結(jié)果對(duì)癥下藥，調(diào)整政府補(bǔ)貼政策。財(cái)務(wù)績(jī)效存在負(fù)值間接反映出部分企業(yè)未能合理正確利用政府補(bǔ)貼，不排除有些企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼資金的依賴(lài)性過(guò)度，自身不作為的可能性，這種消極的態(tài)度違背了政府補(bǔ)貼政策出臺(tái)的初衷。故政府需要嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)督工作，包括對(duì)企業(yè)管理者的監(jiān)督和對(duì)企業(yè)得到的資金使用情況的跟蹤評(píng)價(jià)。其次，為了政府和其他利益相關(guān)者更加了解企業(yè)對(duì)補(bǔ)貼資金的使用情況，要求企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼信息進(jìn)行詳細(xì)披露。同時(shí)，完善企業(yè)內(nèi)部績(jī)效評(píng)價(jià)體系，以有利于企業(yè)內(nèi)部及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)決策，合理分配資金，也有利于政府完善相關(guān)補(bǔ)貼政策。

3.3 企業(yè)增加對(duì)環(huán)境污染治理的投資、提升環(huán)境績(jī)效導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的降低

關(guān)于企業(yè)增加對(duì)環(huán)境污染治理的投資、提升環(huán)境績(jī)效導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的降低的這一現(xiàn)象，企業(yè)管理者必須有深刻的認(rèn)識(shí)以及長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮。企業(yè)投入環(huán)境污染治理是企業(yè)必須履行的社會(huì)責(zé)任，加大環(huán)境治理投資導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)降低是短期內(nèi)的必然結(jié)果。企業(yè)可以從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮，根據(jù)發(fā)展趨勢(shì)的演變，未來(lái)環(huán)境績(jī)效勢(shì)必會(huì)是企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的一項(xiàng)，企業(yè)環(huán)境績(jī)效越高越有利于提升企業(yè)品牌形象，越有利于吸引政府與社會(huì)公眾的關(guān)注度，從而可能間接提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

4 結(jié)語(yǔ)

無(wú)論從哪個(gè)方面來(lái)講，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)都是必要的，完善政府補(bǔ)貼政策更是重中之重。