毛旸昊

（浙江樹人大學，杭州310015）

利率市場化是當前國際金融的發(fā)展趨勢，自20世紀70年代布雷頓森林體系解體后，無論發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，都在推動利率管制向利率市場化的變革，以融入經濟全球化和金融國際化。簡而言之，利率市場化是指利率的決定權由市場主體自主決定的過程。具體來講，就是指存貸款利率由各商業(yè)銀行根據(jù)資金供求變化自行調節(jié)，以中央銀行基準利率為指引，以同業(yè)拆借利率為基準的利率體系。

一、中國利率市場化背景

（一）中國利率市場化進程梳理

中國的利率市場化改革采取的是雙軌制、漸進式的發(fā)展路徑，即先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存貸款利率市場化。貨幣市場和債券市場的利率市場化始于1996年，銀行間同業(yè)拆借利率完全放開；1997年-1999年，銀行間債券回購利率、政策性金融債和國債發(fā)行利率也先后放開。2000年起存貸款利率市場化開始穩(wěn)步推進。2003年，央行明確了“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的存貸款利率市場化改革總基調。2004年基本放開了所有外幣品種的存貸款利率，且在當年放開了人民幣存款利率下限和貸款利率上限。2012年央行擴大存款利率上限及貸款利率下限，允許存款利率在基準利率基礎上上浮10%，貸款利率在基準利率基礎上下浮30%。2013年全面放開金融機構貸款利率管制,并取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制。2014年11月底開始至2016年1月，央行接連調整了5次存貸款基準利率及浮動幅度，一年期存款基準利率下調至1.75%，一年期貸款基準利率下調至4.35%，其他各檔次存款及貸款基準利率、個人住房公積金貸款利率作相應調整，活期存款利率保持不變。同時，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。出臺《存款保險條例》和《大額存款管理暫行辦法》等制度辦法，且取消貸存比考核指標。至此，利率市場化改革已基本完成。

（二）利率市場化對商業(yè)銀行業(yè)務經營的沖擊

1.從正面影響來看，銀行定價自主權顯著擴大。一是在經營定位上。利率市場化有利于商業(yè)銀行利率管理由被動型向主導型轉變，促進商業(yè)銀行業(yè)務經營策略的調整。利率市場化改變了以往利率管制條件下商業(yè)銀行的預算軟約束，有益于落實商業(yè)銀行的經營自主權，進一步確定銀行的自主經營地位。在利率管制環(huán)境下，商業(yè)銀行只能在局部范圍內，對利率進行局部調整；利率放松管制后，央行只對基準利率適時微調，商業(yè)銀行可根據(jù)市場實際、競爭策略，結合自身經營狀況自行確定存貸款利率，真正做到“自主經營、自擔風險、自負盈虧、自我約束”。二是在價值創(chuàng)造上，商業(yè)銀行可通過建立盈利資產組合來確定收益水平。在建立資產負債期限與利率匹配基礎上，建立盈利最大化、經濟資本占用最小化的資產組合模型，在風險可控前提下實現(xiàn)經濟增加值最大化。三是在內部控制上，利率市場化條件下銀行業(yè)及金融業(yè)的同業(yè)競爭更加激烈，只有不斷健全、完善內部控制、風險控制、成本約束、資產負債定價等激勵約束機制，才能適應利率市場化改革節(jié)奏，這將倒逼商業(yè)銀行經營機制發(fā)生質的變革，從而由被動價值實現(xiàn)模式向主動價值創(chuàng)造模式轉化。四是在風險管理上，利率市場化有利于降低金融風險。在利率市場化條件下，銀行通過預測市場趨勢，建立負債組合和差別定價機制，在提高主動負債比重同時，對利率水平做出控制并及時調整風險補償，避免利率波動干擾，主動控制負債成本，實現(xiàn)價值創(chuàng)造。

2.從負面影響來看，價值創(chuàng)造和盈利能力下降。一是銀行價值創(chuàng)造模式失靈。中國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的主營業(yè)務是吸收存款、發(fā)放貸款，存貸利差是其價值創(chuàng)造的主要來源，占80%以上，中間業(yè)務收入占比平均僅達到20%左右。利率市場化將對商業(yè)銀行的主導業(yè)務形成巨大沖擊，利差收窄，主營業(yè)務收入縮水，價值創(chuàng)造壓力增大。從存款業(yè)務來看，利率市場化條件下，商業(yè)銀行通過提高資金成本來提高吸收存款的能力，市場競爭將促使利率水平迅速抬升。從貸款業(yè)務來看，優(yōu)質客戶將成為商業(yè)銀行競爭的焦點，導致商業(yè)銀行的貸款利率在競爭中有下行趨勢。存貸款利率的逆向變動，其結果必然是利差收入大幅縮減。從金融環(huán)境來看，利率市場化促進金融脫媒加速，金融市場融資方式由間接轉為直接，傳統(tǒng)的存貸款產品與多樣化的金融產品相比不再具有競爭力，銀行的客戶群體將被大量分流，進一步影響商業(yè)銀行存貸款業(yè)務的盈利能力，原有的價值創(chuàng)造模式必須調整。二是利率風險增加了利潤目標完成的不確定性。利率管制的放開增強了銀行存款利率變動的彈性，在一定時期內由于利率變化和資產負債期限的不匹配給商業(yè)銀行帶來了凈利息收益損失的可能性。當市場利率波動及銀行的資產負債期限匹配不一致兩項條件同時存在，商業(yè)銀行就有利率風險，就會對商業(yè)銀行營業(yè)收入的穩(wěn)定增長和利潤目標的完成產生影響。利率風險主要來源于重定價風險、利率結構風險、逆向選擇風險等。

二、利率市場化對商業(yè)銀行的影響

（一）對負債端的影響

1.存款付息成本快速上升。一是利率市場化進程加快，存款利率上浮區(qū)間大幅擴大，新增資金成本在降息周期中不降反升。從央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，近年來各商業(yè)銀行存款執(zhí)行利率高于基準利率占比超過三分之一，利率明顯提升。按照最新央行基準利率上幅30%以后進行測算，三年、五年期定期存款利率采取一浮到頂?shù)牟呗?，存款的凈收益率將為負值。二是存款定期化進一步推動了付息成本上升。2015年以來，為加強存款穩(wěn)定性，各商業(yè)銀行相繼推出多利豐、定利盈、大額存單等產品，主動調整負債結構，迎合市場需求。相關產品規(guī)模迅速做大，在起到穩(wěn)定存款作用的同時，也增加了利息支出。從數(shù)據(jù)看，新增定期存款占各項存款增量的比重上升較快，定期存款利息支出同比增加。同時，一般性定期存款長期化趨勢明顯，上半年三個月、六個月和一年期定期存款占比均有下降，而二年、三年和五年期定期存款占比提升明顯，付息成本抬升壓力較大。

2.對負債來源的穩(wěn)定性影響較大。在利率市場化條件下，投資產品的利率波動性增強，基于資金逐利性要求，資金頻繁地在存款、股市、基金、債券、理財產品、互聯(lián)網金融等產品間轉換，進一步弱化了存款來源的穩(wěn)定性。從同業(yè)情況來看，隨著對存款基準利率上浮空間管制的放松，各家銀行負債業(yè)務定價自主權將進一步加強，存款付息率差異性也越來越大，對利率敏感度較高的客戶將會動態(tài)調整存款存入行，使得存款在銀行間的流轉十分普遍。從存款品種結構看，由于個人存款對價格的敏感性較大，利率的細微變化就可能引起存款的搬家，個人存款流失的可能性更大。從存款期限結構看，活期存款占比較高的商業(yè)銀行，存款穩(wěn)定性相對不足，再加上存款轉存手續(xù)便捷，沒有轉存門檻。因此，活期存款流失可能性也大增。

3.縣域負債業(yè)務受到較大沖擊。浙江縣域經濟發(fā)達，縣域存款幾乎占浙江各商業(yè)銀行全部存款的半壁江山，對整體業(yè)務貢獻巨大。由于浙江縣域地區(qū)與中小銀行、地方商業(yè)銀行、農村信用社的經營區(qū)域存在較大程度的重合。在貨幣寬松政策環(huán)境下的降息降準過程中，中小銀行、信用社等普遍將所有存款品種利率上浮到頂以應對國有大商業(yè)銀行的挑戰(zhàn)，導致各中小商業(yè)銀行縣域市場存款經營壓力較大，成本居高不下，縣域負債業(yè)務受到沖擊。比如農業(yè)銀行浙江分行三農各項存款余額貢獻度、增量貢獻度均有所下降，且存款增速明顯落后。

（二）對資產端的影響

1.利率市場化促進實體經濟貸款需求。從實體經濟角度看，利率市場化促進企業(yè)健全信用擔保體系、完善資金管理模式、提升內控管理水平，對實體經濟的影響是正面的，且對銀行信貸管理較為有利。從銀行業(yè)角度看，幾次降息的目的在于支持實體經濟轉型發(fā)展，降低企業(yè)融資門檻，實現(xiàn)經濟復蘇，一定程度上會促進實體經濟的信貸需求。但從上半年的浙江分行信貸投放情況看，信貸有效需求不足的現(xiàn)象仍比較突出，貸款投向較多集中在貼現(xiàn)業(yè)務上，剔除貼現(xiàn)因素，貸款實際投放同比大幅少增，且月末月初突升速降情況也十分明顯。因此，查擺分析現(xiàn)階段實體經濟有效需求不足的原因并采取有力措施加以扭轉，成為一個值得關注的課題。

2.利率市場化對銀行資產質量產生壓力。利率市場化的推進過程加大了逆向選擇和道德風險，從而影響了銀行資產質量。由于信貸交易中借貸雙方信息的不對稱性，銀行對信貸項目的風險程度不能完全掌握。利率市場化后，由于盈利壓力增大，在中間業(yè)務收入增長難以抵補利差收窄帶來的利潤損失情況下，對高風險、高收益率信貸客戶的選擇性將會增強，即產生逆向選擇，導致信用風險管理難度加大。同時，部分企業(yè)由于從事低風險項目所產生的收益較低，不能覆蓋貸款利息的支出，便存在轉向高風險項目的可能性，以獲得與高成本貸款相符的收益，從而引發(fā)道德風險。以上情況都會造成銀行資產質量下降、違約概率增加、信用風險進一步凸顯，進而加大資產管理壓力。

（三）對價值端的影響

1.貸款重定價結構拉低貸款收息水平。降息周期中，貸款基準利率的下調將直接降低貸款收息率。從貸款品種結構來看，個人住房貸款重定價對收息率的影響立竿見影，敏感度相對較高。商業(yè)銀行個人住房貸款平均占個人一般貸款比重超過45%，遠超個人消費貸款、個人生產經營貸款、農戶貸款和個人卡透支等其它形式的個人類貸款，且占全部貸款的比重超過14%，對各商業(yè)銀行影響較大。2015年以來，連續(xù)的貸款基準利率下降將減少個人住房貸款利息收入，從而拉低全行貸款收息水平。從貸款期限結構來看，當前各商業(yè)銀行中長期貸款偏少，短期貸款占比相對較高，短期貸款占比接近60%，貸款重定價周期更短，利率敏感性更高，基準利率下調將帶來貸款利息收入的損失。

2.存款付息率難以有效下降，存貸利差收入下降明顯。央行在降低存款基準利率的同時擴大了存款利率上浮空間，各檔次定期存款在新的基準利率基礎上上浮50%，但在實際執(zhí)行中存款付息率不降反升。此外，在前幾輪降息中，央行始終未下調活期存款利率，而活期存款占比相對較高，這部分存款利率水平未下調，也導致付息水平難以有效下降。同時，存貸利差同比縮窄，存貸利差收入負增長擴大，對利潤影響較大。

（四）對中間業(yè)務管理的影響

1.利率市場化逆向促進中間業(yè)收入占比提升。中間業(yè)務通過收費模式盈利，無需占用資本成本，發(fā)展中間業(yè)務在增加收入、提高利潤同時，經營風險相對較小，因此，中間業(yè)務將成為浙江分行及同業(yè)可比銀行業(yè)務轉型的重要方面。在存貸利差縮窄和利差收入減少的同時，只能通過提高中間業(yè)務收入占比，特別是提高新興中間業(yè)務收入占比，用以抵補利差收窄對利潤的削弱。

2.利率市場化伴生的金融脫媒發(fā)展對中間業(yè)務沖擊較大。當前，隨著債券市場的迅速發(fā)展、多層次資本市場體系的不斷健全、貨幣市場基金的加速推進以及第三方支付公司的職能擴展，尤其是2013年以來金融管制的放松和互聯(lián)網金融的崛起，中國金融脫媒的態(tài)勢不斷深化。金融脫媒的迅猛發(fā)展和其他支付結算方式的便捷性不斷提高不僅分流了銀行的存款，也沖擊了銀行的手續(xù)費等服務性收入。例如，各商業(yè)銀行中間業(yè)務競爭越來越激烈，同業(yè)搶占資源、區(qū)域發(fā)展不平衡、部分品種收入下降顯著、貢獻度下降等越來越成為銀行面臨的突出問題。

三、利率市場化條件下提升價值創(chuàng)造能力的策略

（一）價值創(chuàng)造鏈條的全方位創(chuàng)新

1.在負債業(yè)務方面。加強對利率市場的分析和研判，建立負債業(yè)務與資金成本相關模型，有效平衡負債增長與成本控制；通過主動型負債，增強負債的流動性，在大額定存、債市及資本市場融資工具方面進行大膽探索和嘗試。在城市地區(qū)，提供差異化和定制化金融服務，如：私人銀行服務等，提高中、高端客戶依存度；提升金融服務效率，加強金融服務專業(yè)性。在縣域地區(qū)，要發(fā)揮網點、渠道和產品上的優(yōu)勢，應對信用社存款的價格優(yōu)勢，鎖定農村市場存量資金，抓好增量資金挖潛。

2.在資產業(yè)務方面。一是強化信貸經營正確理念。在控制風險前提下，抓住浙江經濟轉型、復蘇契機，樹立信貸主體業(yè)務發(fā)展的信心，加強對新興行業(yè)、優(yōu)勢產業(yè)和優(yōu)質客戶的貸款投放，積極做好優(yōu)良項目、客戶儲備，扎實信貸可持續(xù)發(fā)展基礎。要積極嘗試資產證券化，增強資產流動性，減少利率波動風險，縮減表內資產規(guī)模，控制票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務膨脹，提高資本使用效率。二是建立貸款期限結構動態(tài)調整機制。提高固定利率貸款比重，嚴格控制浮動利率占比，提升中長期貸款占比，最大限度控制幾次降息的不利影響。目前，區(qū)域間固定利率貸款執(zhí)行情況不均衡、中長期貸款占比偏低等問題仍存在，下一步要加強對利率走勢的研判，提高中長期貸款占比，鞏固貸款利率精細化管理成果，著重做好貸款重定價管理，降低貸款利率敏感性，鎖定降息前存量貸款收益率水平。同時，引入現(xiàn)金流量管理方法，監(jiān)測控制現(xiàn)金流量和期限錯配情況，及時發(fā)現(xiàn)融資缺口，合理鑒定“短貸長用”的貸款期限，從源頭上解決存貸期限錯配、“短融長貸”的問題。

3.在中間業(yè)務方面。隨著利率市場化的推進，對中間業(yè)務發(fā)展可謂機遇與挑戰(zhàn)并存。為保障中間業(yè)務平穩(wěn)增長，除鞏固傳統(tǒng)業(yè)務外，重點應圍繞市場及客戶需求變化，順勢而為，加大金融創(chuàng)新，積極尋求有效突破。一是要培育新的收入增長點，在資產證券化、理財業(yè)務、投資銀行、委托代理、同業(yè)合作方面進行積極嘗試，減小對資金消耗型盈利業(yè)務的依賴，實現(xiàn)價值創(chuàng)造引導型中間業(yè)務發(fā)展。二是大力拓寬收入來源，深挖客戶潛力，加強產品創(chuàng)新和推廣，豐富一批具有較強市場競爭力的中間業(yè)務產品，多點開花促進中間業(yè)務增長。三是強化中間業(yè)務管理，增強產品基礎、渠道基礎、服務基礎，持續(xù)強化中間業(yè)務服務收費規(guī)范管理。

（二）強化信貸業(yè)務管理

1.全面改善信貸資產質量。準確把握客戶授信準入和授信額度，嚴格控制客戶信用敞口，確保信貸資產質量保持在一個相對合理的水平和區(qū)間。隨著我國信用體系建設的加快推進，各商業(yè)銀行要充分利用大數(shù)據(jù)等信息技術，深入分析客戶的信用積分，分類制訂不同信用基數(shù)的客戶放貸條件，加強信貸資產的事中事后跟蹤管理，努力改善信貸資產質量。

2.調整信貸投向的規(guī)模與結構。把信貸投向結構的調整作為重中之重，嚴格控制和緊縮對產能過剩行業(yè)的貸款投放，重點支持綠色能源與清潔能源、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、居民消費需求、貿易融資等領域，尤其要加大對小微企業(yè)的信貸支持力度，分散信貸風險，提高議價能力，提升信貸業(yè)務的盈利水平。在對公業(yè)務方面，重點營銷政府類項目，包括重大基礎設施項目，特別是水利、旅游、交通、能源、PPP項目、學校及其他經營性基礎設施項目。重點對接行業(yè)龍頭企業(yè)貸款需求，包括同業(yè)爭搶激烈的當?shù)刂е袠I(yè)龍頭客戶，特別是上市公司和準上市公司包括準新三板企業(yè)、客戶新擴面企業(yè)，包括招商引資進來的新項目、新企業(yè)和從他行轉投的優(yōu)質客戶。在零售業(yè)務上，重點做好個人住房貸款和分期業(yè)務。要積極抓住浙江房地產復蘇，成交大幅增長的時機，關注優(yōu)質樓盤營銷進度，將更多新增信貸資源投向一手房按揭貸款、二手房貸款，取得規(guī)模增長與個人住房貸款利率下調的平衡，穩(wěn)定利潤增長。在農村信貸業(yè)務方面，要抓住國家對涉農貸款優(yōu)惠征收營業(yè)稅的有利政策，以農村金融自治、惠農服務點為橋梁，加快建立農村信用檔案，重點對接農村中高端客戶的生產經營需求，做好農戶貸款營銷。積極探索農村土地承包經營權抵押、農房抵押等新型擔保方式，加大對符合條件的農民聯(lián)建房信貸支持，拓寬農村市場合作空間。

（三）優(yōu)化資產負債組合管理

1.提升負債業(yè)務與資產業(yè)務的匹配和關聯(lián)度。更加重視息差管理和利差流動性風險管理，建立負債與資產的價格匹配模型，即當負債成本上升，能夠測算出相應的資產業(yè)務的合理收息水平；更加重視負債穩(wěn)定性管理，強化存款日均意識?；钇诖婵睢⑥r村市場存款是浙江分行最穩(wěn)定、成本最低的資金來源，要把強化活期存款、農村市場存款管理作為負債管理的重頭戲；確保負債與資產業(yè)務相匹配，積極應對利率市場化下資金的逐利性要求，避免在利率大幅波動時遭遇流動性危機。

2.建立差異化資產負債定價機制。在負債定價方面，隨著存款利率上浮空間的進一步打開，負債業(yè)務面臨的競爭將更加激烈。加快存款利率定價系統(tǒng)建設，確保經營行能夠自主、準確地對客戶存款進行定價。加快產品研發(fā)，如加快大額可轉讓存單的研發(fā)和應用，允許分行根據(jù)客戶需求定制相應產品。在資產定價方面，盡快對貸款利率市場和客戶群體進行詳盡的研究和分析，建立客戶盈利分析模型，針對區(qū)域、行業(yè)、客戶類型的不同針對性實施差異化定價管理，從而提高盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

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