文/董少廣 李忠 編輯/白琳

智能投顧是人工智能技術與金融服務深度結合的產物，在銀行理財業(yè)務轉型中扮演著越來越重要的角色。

智能投顧（Robo-Advisor）也稱機器人投顧，起源于美國，是運用云計算、大數據、人工智能等技術將資產組合、金融投資等理論應用到模型中，通過對客戶的風險偏好、財務狀況、承受能力進行數據評估，進而借助智能計算系統(tǒng)生成適合客戶投資風格的投資組合，并對組合產品的風險與收益實時跟蹤并自動調整。作為最前沿的科技化金融工具，它改變著傳統(tǒng)的財富管理模式。

近年來，全球范圍內以提供智能投顧服務為發(fā)展方向的平臺不斷涌現(xiàn)。國內智能投顧平臺肇始于2014年和2015年，參與機構包括初創(chuàng)公司、BAT互聯(lián)網公司、傳統(tǒng)金融機構等。銀行也紛紛發(fā)力：2016年，招商銀行和浦發(fā)銀行分別推出“摩羯智投”和“財智機器人”；2017年7月，工商銀行成功運行智能投顧業(yè)務系統(tǒng)；2018年4月19日，中國銀行正式對外發(fā)布智能投顧產品——“中銀慧投”。

2018年4月27日正式發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）要求，“運用人工智能技術開展投資顧問業(yè)務應當取得投資顧問資質，非金融機構不得借助智能投資顧問超范圍經營或者變相開展資產管理業(yè)務”。資管新規(guī)將智能投顧納入監(jiān)管，有望給行業(yè)格局帶來新的改變。銀行作為傳統(tǒng)金融機構，具備牌照資質和客戶基礎方面的優(yōu)勢，應借助金融科技的力量積極發(fā)展智能投顧業(yè)務，以推動自身理財業(yè)務的轉型發(fā)展。

智能投顧的優(yōu)勢

傳統(tǒng)投顧主要為高凈值客戶提供全方位的財富管理服務，賺取顧問費、傭金及收益分成等，成本較高，服務對象較少，知識儲備制約和行為偏差都會直接影響到投資收益，且存在一定的道德風險。而智能投顧借助金融科技的力量進行了全新變革，相比傳統(tǒng)的人工投顧具備明顯的優(yōu)勢。

如中國銀行，運用一系列智能算法和投資組合優(yōu)化等理論模型，在充分考慮不同投資者的風險承受能力、財務狀況等條件的基礎上，量身打造了一整套自動化、便捷化的操作平臺——“中銀慧投”。該平臺可以通過差異化診斷，服務于銀行全量客戶的手機銀行端、全轄理財經理的客戶經理端和投資顧問后臺管理三個端口。

投資門檻低

傳統(tǒng)的財富管理、專業(yè)的投資顧問以人工服務為主，主要針對高凈值客戶一對一的溝通，門檻在百萬元以上；而私人銀行理財起點多為600萬元以上，部分私人銀行甚至將門檻設定到1000萬元。這就決定了大部分中產及低凈值的長尾人群很難享受專業(yè)化、定制化的投資咨詢服務。而這類人群不僅基數大，在理財上也一直有著資產保值、增值的強烈訴求。

智能投顧平臺對客戶的最低投資金額要求都很低，門檻普遍在1萬—10萬元，如招商銀行的“摩羯智投”為2萬元，工商銀行的“AI投”為1萬元，部分平臺甚至沒有最低金額限制。中國擁有7.2億的龐大智能手機用戶群，智能投顧為各層次的長尾客戶打開了私人財富管理的大門，能夠從真正意義上實現(xiàn)普惠式的全民理財、資產配置服務，推動財富管理的自動化與智能化，實現(xiàn)高端資產管理的零售化。

成本與服務優(yōu)勢明顯

智能投顧盈利模式和傳統(tǒng)投資理財機構類似，以收取中間費用為主。傳統(tǒng)投資顧問由專業(yè)人士擔任，提供的基本上是線下服務，如傳統(tǒng)的二級市場投資、購買股票、債券等?？蛻艚浝碇饕揽拷鹑谥R和從業(yè)經驗進行判斷，需要耗費大量的時間與精力用于研究，成本較高，因此管理費普遍高于1%，且中等收入客戶排隊等候時間長、服務效率低、邊際成本下降不明顯，還需承擔股市波動、債券企業(yè)經營狀況變化等潛在的投資損益和道德風險。

智能投顧則是基于計算機技術的智能投資顧問，基本不需要人工服務，依靠互聯(lián)網價格低廉的渠道優(yōu)勢和龐大的用戶基數，可以節(jié)省銀行的人力成本和分支機構的固定成本，且邊際成本隨著客戶的增多而下降，故管理費普遍在0.25%—0.5%之間。目前，招行、浦發(fā)等均將智能投顧定位成服務而非產品，暫未收取服務費。對于金融機構來說，不管是提供證券投資分析、財富保值增值服務還是財產繼承、公益慈善等咨詢服務，透明化的單一費率的投資理財建議和財富管理服務，都更能夠聚沙成塔、以量取勝。

尋求最佳資產配置

在國際上，智能投顧平臺多采用與ETF基金、其他金融機構合作的方式，給出的資產配置方案多數是基于經典的資產配置理論，為用戶提供全球范圍內更廣泛領域的投資組合，若涉及到稅率還可自動選擇最佳方案。如成立于2008年的業(yè)內最著名的兩家公司Betterment和Wealthfront，投資標的涵蓋全球的基金、股票、股票期權、債權、房地產等十幾類資產，投資組合的載體為指數基金ETF。

國內銀行智能投顧的投資范圍可以涵蓋國內證券市場、債券市場、海外債券、美股、港股、新興市場、黃金和原油市場等。如中銀智能投顧對客戶存量資產按照現(xiàn)金管理類、固定收益類、權益投資類、另類產品投資進行分類配置。金融科技有助于實現(xiàn)更準確的客戶洞察，提供投資組合自動再平衡策略，從而可控制投資風險和減少不理性交易；此外，由于有固定的止損閾值設置，可在一定程度上減少決策時受周圍環(huán)境造成的情緒波動的影響所帶來的損失。

提升用戶體驗

中國上世紀八九十年代出生的“千禧一代”正逐漸成為社會消費的中堅力量。他們中大多數處于經濟能力上升或穩(wěn)定階段，習慣通過線上平臺進行投資理財，更容易接受互聯(lián)網新事物和新產品，在投資、借貸、理財等金融行為上，更愿意依賴突破傳統(tǒng)金融模式空間限制的科技驅動型工具與方式，來控制投資成本。

智能投顧平臺一般都通過網頁或APP的形式，就像一個貼身管家，每天24小時可隨時響應客戶的需求，服務流程較為簡便。如招行的“摩羯智投”針對不同客戶推出不同的界面，用戶體驗較好。投資者只需要回答投資調查問卷，平臺便可獲取用戶的風險偏好、財務狀況以及大致預期收益率等指標。通常整個流程花費時間僅幾分鐘，便可輸出資產優(yōu)化配置的專業(yè)報告。中銀智能投顧的資產配置模塊還有彈窗提醒，能將資產配置失衡的客戶進行名單推送，不需要客戶經理每天長時間跟蹤和通過主觀判斷來告知客戶。

信息透明度高

近年來一些銀行網點涉嫌偽造理財產品以及“飛單”等事件，給投資者的理財資金帶來了極大損失；同時，一些理財產品不透明、過度包裝，讓投資者難以理解，如同“霧里看花”，并因此產生糾紛將銀行告上法庭的案件也屢見不鮮。

傳統(tǒng)人工投顧是“人”的操作，具有一定的主觀性。智能投顧是“機器人”操作。即使客戶沒有金融市場知識儲備，讀不懂艱深晦澀的金融產品術語，智能投顧也可以通過智能化、專業(yè)性的流程，充分披露金融產品的選擇范圍、收費標準等信息，讓客戶隨時隨地查看，且不間斷智能化管理客戶的專屬投資賬戶，動態(tài)實時對客戶存量資產進行健康診斷，精準匹配。相比人工投顧，智能投顧不會以犧牲客戶的收益來換取銀行客戶經理的業(yè)績，可以對于不匹配的客戶和產品進行交易攔截，能夠在一定程度上降低逆向選擇、減少道德風險。

提供個性化定制服務

目前，我國大多數家庭財產形式從單一的銀行存款和房產轉變?yōu)樯孀愣喾N金融資產，存在資金管理和投資需求多元化的趨勢。智能投顧服務的目標不是一味追求高收益，而是按照不同年齡段、群體客戶的資產負債狀況及風險承受能力，尤其是預期收益率等特定需求，通過豐富的定制化場景提供個性化服務。在滿足用戶不同風險承受能力的基礎之上進行等級分化，采取多元投資方式，確定投資比例，量身定制構建基于全球市場的資產配置，從固定收益更多轉向權益類投資，且實時跟蹤市場漲跌、賬戶資產、收入水平等因素的變化，提供差異化的服務。

智能投顧分步走

智能投顧是人工智能技術與金融服務深度結合的產物，是財富管理市場的重大突破，將在銀行理財業(yè)務轉型中扮演著越來越重要的角色。當前銀行加快智能投顧發(fā)展需要從以下幾方面發(fā)力。

加大技術與人力投入

我國的智能投顧已從萌芽狀態(tài)進入快速發(fā)展階段，但整體仍然落后于國外。目前已有的京東金融、宜信投米RA、彌財等40多家平臺，雖號稱具備或者正在研發(fā)智能投顧功能，但大部分平臺停留在對用戶資產進行簡單配置或僅僅提供投資建議的階段，針對客戶經理的輔助決策模式還不夠智能，尚未達到對客戶進行量化分析、實時跟蹤調整、提供風險約束條件下最優(yōu)回報配置方案的程度。

面對不同機構群雄逐鹿的局面，投顧能力的差異將影響銀行未來業(yè)務的發(fā)展。銀行需要不斷提升智能投顧的科技驅動，強化專業(yè)人才和團隊的培養(yǎng)和打造，通過提早布局形成先發(fā)優(yōu)勢，迅速搶占市場，形成規(guī)模效應。

拓寬資產配置標的范圍

智能投顧需要配置于全品類大類資產。這方面，歐美資本市場發(fā)展較為成熟，ETF品種多、覆蓋范圍廣，如美國有近1600只ETF，2017年初管理的資產規(guī)模達1000多億美元。我國除了獨立研發(fā)的不同投資模型外，ETF只有130余只，且以股票為主，產品的數量和體量都很小，結構相對簡單，金融產品和對沖工具匱乏，無法分散投資組合的風險。另外市場上信息不透明的非標產品較多，從長期看表現(xiàn)難以確定，尚不具備較高的長期投資價值；此外，跨平臺的資產配置難以進行量化，使得國內智能投顧平臺的投資標的選擇十分有限。

目前，大多數平臺選擇的投資組合以公募基金產品為主，再配上部分平臺自身研發(fā)或者代銷的理財產品，較少針對股票、債券和商品、另類投資等標的。比如京東智投業(yè)務目前提供的建議包含貨幣型、債券型基金，股票型基金，商品基金以及海外QDII資產；浦發(fā)銀行“財智機器人”主要以基金、銀行理財、貴金屬等作為標的資產。

在我國智能投顧可對接產品相對有限的條件下，銀行需要不斷拓寬智能投顧的資產配置標的范圍，優(yōu)化算法模型，才能在客戶“需要”與銀行“想要”之間找到共贏的價值增長點，重塑價值鏈。

提升服務價值和投資回報

了解客戶是智能投顧平臺向適當的客戶提供適合投資建議的重要基礎。由于我國投資主體大多是中小散戶，追求“安全、高收益”是主要訴求，長期以來習慣了“事前收益確定”“事后剛性兌付”的短線操作理財模式，習慣于傳統(tǒng)的面對面投資咨詢服務。另外，我國居民資產大多以房產、儲蓄為主，對股票、債券等缺乏長期投資理念，客戶對長期投資模式為主的方式在短時間內還難以適應。再者，國內智能投顧產品也無法像國外產品通過稅收規(guī)避或稅收收割等手段，幫助投資者降低成本。

那么，國內銀行的智能投顧如何贏得客戶？在當今的信息社會，“認知即事實”，簡單地說就是要讓客戶產生信賴?？蛻舻男湃问秦敻还芾淼暮诵?，而財富的保值、增值則是其本質。目前，還缺乏結合市場行情等足夠多的“壓力測試”，讓智能投顧能借此證明自身的安全性、穩(wěn)定性；國內投資者理念的轉變也還需要一個過程，智能投顧要以服務價值和投資回報的提升逐步贏得客戶的信賴。

強化風險控制與監(jiān)管

智能投顧的復雜性在于影響市場的因素復雜繁多，機器學習通常擅長發(fā)現(xiàn)的是數據間的相關關系而非因果關系。由于算法作為智能投顧的核心基本是不公開的，算法的“黑箱”容易導致監(jiān)管缺位，甚至出現(xiàn)“劣幣驅逐良幣”的情況。同時，網絡安全也是金融科技面臨的一大風險，當市場發(fā)生突發(fā)事件時，系統(tǒng)可能無法正常運行。

隨著智能投顧業(yè)務范圍的不斷拓寬，涉及資產種類不斷豐富，參與人群數量不斷增加，短時間內可能會有風控體系的健全程度跟不上智能投顧快速發(fā)展的問題。一旦發(fā)生欺詐等侵犯投資者利益的情形，由此造成的社會危害程度要比傳統(tǒng)理財更甚。此外，人工智能算法的同質化可能引發(fā)羊群效應和順周期性，加劇市場波動。再就是智能投顧的本質為投資顧問，不能代客交易，而銀行在對客戶進行維護與營銷時容易導致代客決策的風險。

資管新規(guī)特別指出，“金融機構運用人工智能技術開展資產管理業(yè)務應當嚴格遵守本意見有關投資者適當性、投資范圍、信息披露、風險隔離等一般性規(guī)定，不得借助人工智能業(yè)務夸大宣傳資產管理產品或者誤導投資者”，并要求“金融機構應當向金融監(jiān)督管理部門報備人工智能模型的主要參數以及資產配置的主要邏輯”。銀行提供智能投顧服務，必須要嚴格按照資管新規(guī)的上述要求強化內部監(jiān)管，在投資者適當性管理、風險提示方面嚴控風險：一是要始終堅持“最終投資決策由客戶本人執(zhí)行”的原則；二是向適合的客戶提供適合的投資建議和投資組合策略；三是不向客戶承諾或保證投資收益。與此同時，還要建立合理的應急預案和人工干預處理流程，以彌補智能投顧的短板和局限性。