呂傳彬

自今年年初以來(lái)美元價(jià)值已經(jīng)上漲超過(guò)8%，逼近十多年來(lái)未見的高點(diǎn)，而多項(xiàng)市場(chǎng)指標(biāo)則顯示未來(lái)幾個(gè)月還會(huì)繼續(xù)上升。

乍一看，這似乎證明了高揚(yáng)著“讓美國(guó)再次偉大起來(lái)”大旗走馬上任的美國(guó)總統(tǒng)特朗普確實(shí)有點(diǎn)手段。美元走強(qiáng)可能被視為他那些促增長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)政策的效果。然而仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)情況其實(shí)更為復(fù)雜；事實(shí)上，特朗普可能會(huì)導(dǎo)致美元大幅下跌。

首先，特朗普在美元升值中發(fā)揮了多少作用還不得而知。就算這是他的功勞，強(qiáng)勢(shì)美元也并不一定有利于他的政策目標(biāo)；而匯率甚至都算不上是衡量貨幣真實(shí)實(shí)力的準(zhǔn)確指標(biāo)。

特朗普政府希望我們相信，在總統(tǒng)放松管制，大規(guī)模減稅和大幅擴(kuò)大國(guó)防開支的推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，帶動(dòng)了美元升值。他們說(shuō)在經(jīng)歷了多年的錯(cuò)誤治理后政府現(xiàn)已成功恢復(fù)了商業(yè)信心；美國(guó)終于得以充分發(fā)揮其潛力了。

與共和黨同病相憐

但大多數(shù)有見解的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都會(huì)將美元升值歸因于利率上升。為了阻止通脹，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)已經(jīng)在今年兩次提高了聯(lián)邦基金利率，并放風(fēng)說(shuō)在年底之前還會(huì)加息兩次。

當(dāng)美國(guó)利率上升時(shí)，投資資本流入增加，推高了對(duì)美元的需求。眼下資金正在從全球各個(gè)角落涌向美國(guó)。

當(dāng)今特朗普面臨的狀況與其共和黨前任所面對(duì)的差異不大。前總統(tǒng)羅納德·里根和小布什也都曾大幅減稅，導(dǎo)致預(yù)算赤字上升迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息。對(duì)此美元都大幅升值（在里根治下的1981至1985年期間升值幅度更高達(dá)60%）。

如今美聯(lián)儲(chǔ)再次獨(dú)立行動(dòng)以抵御財(cái)政擴(kuò)張政策帶來(lái)的通脹效應(yīng)。因此如果有人應(yīng)該為美元的升值受功領(lǐng)賞，那就得是美聯(lián)儲(chǔ)。

盡管如此，人們可以想象特朗普會(huì)聲稱弱勢(shì)貨幣是為“失敗者”準(zhǔn)備的。他可能會(huì)在自己與土耳其總統(tǒng)埃爾多安的持續(xù)對(duì)抗中吹噓美元的持續(xù)飆升，因?yàn)楹笳叩呢泿抛蚤_年以來(lái)已下跌了近60%。

貿(mào)易逆差會(huì)更大

雖然強(qiáng)勢(shì)美元匯率可能會(huì)讓特朗普更為自負(fù)，但卻并不一定有利于他的更廣泛議程。畢竟，美元走強(qiáng)會(huì)在增加美國(guó)商品國(guó)外出口價(jià)格的同時(shí)降低國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本，從而壓抑前者鼓勵(lì)后者。這與特朗普減少美國(guó)貿(mào)易逆差的既定目標(biāo)南轅北轍。

特朗普對(duì)貿(mào)易逆差的癡迷使他對(duì)鋼鐵、鋁和來(lái)自中國(guó)的各種產(chǎn)品征收進(jìn)口關(guān)稅。但諷刺之處在于更昂貴的進(jìn)口物資也將對(duì)國(guó)內(nèi)通脹構(gòu)成上行壓力，甚至可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施計(jì)劃外加息。這會(huì)反過(guò)來(lái)推動(dòng)美元繼續(xù)升值并產(chǎn)生更大的貿(mào)易逆差，正如里根和小布什時(shí)期所發(fā)生的那樣。

最后，我們必須記住外匯市場(chǎng)的短期走勢(shì)是無(wú)法判斷貨幣的潛在實(shí)力的。一項(xiàng)貨幣在國(guó)際上的長(zhǎng)期使用趨勢(shì)，特別是作為外國(guó)投資者或央行的價(jià)值儲(chǔ)備，是極難判斷的。

特權(quán)和全球影響力將泯滅

幾十年來(lái)，沒有哪種貨幣的應(yīng)用比美元更廣泛了。由于其主導(dǎo)地位，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直享受著法國(guó)前總統(tǒng)瓦萊德·吉斯卡德·埃斯塔因所謂的“過(guò)高特權(quán)”。只要外國(guó)人渴望獲得美元，美國(guó)就可以隨心所欲地在世界范圍內(nèi)投射自身力量，而支付這一切只需打開印刷機(jī)即可。

但特朗普的好戰(zhàn)政策使這一特權(quán)地位陷入了危機(jī)。他那個(gè)“美國(guó)優(yōu)先”的保護(hù)主義承諾隱含著仇外民族主義的意味，而他對(duì)關(guān)稅的濫用則把朋友和敵人一起疏遠(yuǎn)了。

他維持這些政策的時(shí)間越長(zhǎng)，市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向美元替代貨幣的可能性就越大。最終美元將慢慢失血，美國(guó)的過(guò)高特權(quán)和全球影響力將會(huì)泯滅。

用人民幣購(gòu)買進(jìn)口原油

事實(shí)上，過(guò)去一直使用美元付款的中國(guó)已經(jīng)說(shuō)服俄羅斯接受人民幣作為天然氣的采購(gòu)貨幣。而最近中國(guó)已經(jīng)開始準(zhǔn)備以人民幣來(lái)購(gòu)買進(jìn)口原油。

例如今年早些時(shí)候上海推出了一個(gè)新的石油期貨市場(chǎng)，而該市場(chǎng)似乎打算與布倫特原油和西德克薩斯中質(zhì)原油并駕齊驅(qū)的人民幣計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。如能獲得成功，這可能引發(fā)其他交易商品的貨幣轉(zhuǎn)換，而這一切都是以削弱美元為代價(jià)的。

同樣，一些國(guó)家正在尋找方法來(lái)規(guī)避特朗普政府對(duì)伊朗石油生產(chǎn)企業(yè)的制裁。比如印度已經(jīng)在用商品而不是美元來(lái)支付一部分伊朗石油。

俄羅斯和中國(guó)都在大力投資黃金以減少自身對(duì)美元計(jì)價(jià)儲(chǔ)備的依賴。這兩個(gè)國(guó)家加起來(lái)已經(jīng)差不多購(gòu)買了世界市場(chǎng)黃金總量的10%。

因此，盡管今天美元升值，但從長(zhǎng)期來(lái)看美元可能會(huì)走弱。特朗普似乎并沒有讓美國(guó)再次偉大起來(lái)，而是在加速其經(jīng)濟(jì)衰退。