陳璐露

（浙江金融職業(yè)學(xué)院 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)學(xué)院，浙江 杭州 310018）

1 引言

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)，科學(xué)技術(shù)飛速發(fā)展，世界各國(guó)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵就是創(chuàng)新能力的比拼?？梢哉f(shuō)，智力資本將由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外生變量轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)生變量，并逐步在總資本投入要素中占據(jù)越來(lái)越大的比例。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將主要體現(xiàn)為智力資本實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于創(chuàng)新型企業(yè)而言，只有不斷開(kāi)發(fā)出符合市場(chǎng)需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品，并提供相關(guān)服務(wù)，才能在競(jìng)爭(zhēng)中始終居于主動(dòng)地位。

技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)有高成長(zhǎng)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益等特點(diǎn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，其劣勢(shì)也十分明顯，比如技術(shù)人才短缺、資金不足、設(shè)備不足、利用外部信息的能力較低等。營(yíng)運(yùn)資金管理便成為技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，特別是初創(chuàng)期所面臨的一個(gè)棘手問(wèn)題。本文對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行了分析歸納，在大量的國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理資料的基礎(chǔ)上，努力尋求一套完整的從短期籌資到現(xiàn)金管理的營(yíng)運(yùn)資金管理模式。在分析我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的現(xiàn)狀和存在問(wèn)題的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的改善措施，以期為相關(guān)工作的順利進(jìn)行提供參考。

2 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的理論基礎(chǔ)

2.1 營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)涵

要理解營(yíng)運(yùn)資金的概念，首先需要明確2個(gè)概念，即流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)資產(chǎn)，是指可以在一年以內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨這些項(xiàng)目。流動(dòng)負(fù)債，是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱為短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金和未交利潤(rùn)等項(xiàng)目。而營(yíng)運(yùn)資金就是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。

2.2 營(yíng)運(yùn)資金管理的意義

企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，就必須擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，營(yíng)運(yùn)資金管理的質(zhì)量直接影響著企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)循環(huán)的成敗。營(yíng)運(yùn)資金的管理是否有效，直接關(guān)系到企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和獲利能力?？偟目磥?lái)，營(yíng)運(yùn)資金管理的重要意義在于2個(gè)方面：①由于現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的非同步性和不確定性，使企業(yè)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出難以在時(shí)間上相互匹配，從而導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性，加大我們準(zhǔn)確預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的難度。加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理，儲(chǔ)備適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資金，可以使企業(yè)資金的日常收付形成良性循環(huán)。②加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理可以保持和增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力，衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期償債能力越強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)越小，舉債融資的能力也越強(qiáng)。只有正確處理流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，適度把握流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，加速資金周轉(zhuǎn)，才能使企業(yè)的資金運(yùn)用達(dá)到最佳狀態(tài)，從而獲得最佳經(jīng)濟(jì)效益。

2.3 營(yíng)運(yùn)資金管理的內(nèi)容及評(píng)價(jià)指標(biāo)

營(yíng)運(yùn)資金管理的內(nèi)容可以從不同的角度來(lái)歸納。從管理對(duì)象上看，營(yíng)運(yùn)資金管理的內(nèi)容包括對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理、流動(dòng)負(fù)債的管理和協(xié)同管理。從管理工作環(huán)節(jié)看，營(yíng)運(yùn)資金管理的內(nèi)容包括營(yíng)運(yùn)資金的預(yù)測(cè)、營(yíng)運(yùn)資金決策、營(yíng)運(yùn)資金計(jì)劃、營(yíng)運(yùn)資金控制、營(yíng)運(yùn)資金考核與分析等部分。營(yíng)運(yùn)資金管理更像一個(gè)各項(xiàng)目管理的大拼盤，很難形成一個(gè)具有精確的、系統(tǒng)性的科學(xué)體系。本文主要著眼于管理工作的環(huán)節(jié)，認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資金管理內(nèi)容包括營(yíng)運(yùn)資金的籌集、營(yíng)運(yùn)資金的使用、營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)行效率。

對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理要達(dá)到怎樣一個(gè)水平，以什么樣的指標(biāo)衡量一個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理是否合理這個(gè)問(wèn)題，不同學(xué)者有不同的意見(jiàn)，有代表性的如下：①以Hyun Han Shin和Luc Soenen為代表的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)股東價(jià)值在不斷提升，那么，其營(yíng)運(yùn)資金管理便是有效的；②以Steyn Halmnan和Smit（2002）為代表的學(xué)者認(rèn)為，如果一個(gè)企業(yè)的增長(zhǎng)方式是溫和的，重視現(xiàn)金流和非現(xiàn)金流管理，那么，這個(gè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理必然是合適的；③王秀福（2007）等人則認(rèn)為，營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)就是合理促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，因此，要衡量一個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理水平如何，必須全方位評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，主要是通過(guò)企業(yè)現(xiàn)金流的流量、結(jié)構(gòu)和余額或缺失的有效管理，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益合理均衡。

綜合上述學(xué)者較為有代表性的觀點(diǎn)，本文評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理優(yōu)劣的視角如下：①企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金是否能滿足企業(yè)日常營(yíng)業(yè)活動(dòng)要求而墊支的資金，即企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金是否充足。充足與否的評(píng)價(jià)指標(biāo)是，流動(dòng)負(fù)債×2－流動(dòng)資產(chǎn)，看看營(yíng)運(yùn)資金是否達(dá)到這個(gè)數(shù)值。因?yàn)檫@是一個(gè)比較安全的營(yíng)運(yùn)資金需求量，最低要求是將流動(dòng)負(fù)債——目前流動(dòng)資產(chǎn)這個(gè)營(yíng)運(yùn)資金缺口能夠補(bǔ)上，否則企業(yè)可能因?yàn)闊o(wú)法應(yīng)付到期短期債務(wù)的影響，致使現(xiàn)金流斷裂，影響生產(chǎn)和銷售，最后使得企業(yè)倒閉。②在一定時(shí)期資金周轉(zhuǎn)速度如何。速度良好與否主要通過(guò)縱向和橫向2個(gè)方面來(lái)衡量。縱向比較，主要與企業(yè)自身前期發(fā)展比較，看看各指標(biāo)有何變化趨勢(shì)。但是，由于每一時(shí)期企業(yè)發(fā)展受到外部環(huán)境的制約，只是縱向比較缺乏科學(xué)性，我們同時(shí)還需要與同行業(yè)水平進(jìn)行比較分析。如果企業(yè)在縱向和橫向2個(gè)方面都呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，則判斷企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理水平是較好的。③管理者對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的觀念如何，主要通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金是否被合理使用及其資金利用效果來(lái)加以判定。此外，我們也可以參考企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的信息披露觀察管理者的意識(shí)如何。

如果以上3個(gè)方面都呈現(xiàn)較為積極的一面，其營(yíng)運(yùn)資金的流動(dòng)性與收益性平衡，則本文認(rèn)為該企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理是可行的，否則，其營(yíng)運(yùn)資金管理還有待加強(qiáng)。

3 技術(shù)類創(chuàng)新型企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題特點(diǎn)分析

3.1 創(chuàng)新型企業(yè)概念界定

目前，我國(guó)學(xué)者對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)也進(jìn)行了各自的闡述。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在我國(guó)，創(chuàng)新型企業(yè)，是指擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)、知名品牌，具有良好的創(chuàng)新管理和文化，整體技術(shù)水平在同行業(yè)居于先進(jìn)地位，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有優(yōu)勢(shì)和持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)。創(chuàng)新的內(nèi)容很廣泛，包括技術(shù)創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、體制機(jī)制創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)新、理念和文化創(chuàng)新等，但技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)創(chuàng)新的核心，本文研究的就是在技術(shù)方面有研發(fā)成果的新型企業(yè)。

3.2 技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的重要特征

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的成長(zhǎng)背景和生存環(huán)境已經(jīng)大不相同。它促使技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)形成許多顯著的特征，可以用“高、快、靈”來(lái)概括。

“高”，指產(chǎn)品技術(shù)含量高、附加值高、投資高、風(fēng)險(xiǎn)高、員工素質(zhì)高（智力密集型和知識(shí)密集型）；“快”，指技術(shù)發(fā)展快、產(chǎn)品更新?lián)Q代快、市場(chǎng)發(fā)展快、企業(yè)變化速度快；“靈”，指企業(yè)對(duì)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展反應(yīng)靈敏，對(duì)市場(chǎng)外界條件變化反應(yīng)靈敏，在組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置、管理制度的制訂、技術(shù)手段和方法的選擇、生產(chǎn)工藝的安排各方面，都比較靈活。

結(jié)合國(guó)內(nèi)外各種界定標(biāo)準(zhǔn)，可以得出技術(shù)類創(chuàng)新型企業(yè)的3個(gè)基本共同點(diǎn)：①技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)是人才和技術(shù)密集型企業(yè)，企業(yè)中從事研究與開(kāi)發(fā)的科研人員（包括科學(xué)家、工程師、技師）的比例很高；②技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)具有高份額的研究與開(kāi)發(fā)投入，這種投入對(duì)企業(yè)的成功是至關(guān)重要的；③技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)充分利用科學(xué)技術(shù)的最新發(fā)展，這體現(xiàn)在產(chǎn)品、服務(wù)和生產(chǎn)工藝方面。

3.3 技術(shù)類創(chuàng)新型企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理特點(diǎn)

世界上任何事物的發(fā)展都存在著生命周期，企業(yè)也不例外，它也有一個(gè)不斷誕生、成長(zhǎng)、壯大、衰退甚至死亡的過(guò)程。雖然不同企業(yè)的壽命不同，但各個(gè)企業(yè)在生命周期的不同階段所表現(xiàn)出來(lái)的特征卻有某些共性。處于不同成長(zhǎng)階段以及采取不同成長(zhǎng)方式的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)資金的需求和運(yùn)用大相徑庭，因此，在探討技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題之前，有必要對(duì)其成長(zhǎng)階段和成長(zhǎng)方式進(jìn)行深入的闡述。

3.3.1 初創(chuàng)期營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題

這個(gè)階段是技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)前期，屬于醞釀和發(fā)明階段，主要活動(dòng)是確定科研項(xiàng)目在技術(shù)和商業(yè)上的可能性；確定技術(shù)規(guī)范內(nèi)容，尋找企業(yè)家，為創(chuàng)建企業(yè)做前期研究和準(zhǔn)備等。與一般企業(yè)不同，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)時(shí)間長(zhǎng)且開(kāi)發(fā)成本極高。

在資金來(lái)源上，初創(chuàng)期的費(fèi)用往往由研發(fā)者自己承擔(dān)，來(lái)源渠道可能有親戚朋友的借款、小額抵押借款或相關(guān)科學(xué)研究基金等。但是，這些資金渠道來(lái)源都是有限的，很可能就使得企業(yè)止步于此。在資金管理上，初創(chuàng)企業(yè)往往還未形成營(yíng)運(yùn)資金管理的觀念或是沒(méi)有精力進(jìn)行科學(xué)、系統(tǒng)的管理，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)資金管理缺乏正確的認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理混亂、資金控制不力、會(huì)計(jì)信息失真等。大多企業(yè)沒(méi)有建立內(nèi)部審計(jì)部門，缺乏現(xiàn)代企業(yè)資金管理觀念，使?fàn)I運(yùn)資金管理失去了它在企業(yè)管理中應(yīng)有的地位和作用。

3.3.2 發(fā)展期營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題

發(fā)展期是科技創(chuàng)業(yè)者將其在種子期研究出的具有商業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目成果，通過(guò)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)變的階段。在創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)資金除了花費(fèi)在廠房、設(shè)備購(gòu)置、招募員工生產(chǎn)等等上以外，更多是投入到產(chǎn)品的推廣上。在此期間，企業(yè)支出較大而收入有限，仍處于虧損期。這一時(shí)期資金需要量大、風(fēng)險(xiǎn)程度仍然比較高。

在資金來(lái)源上，這一階段主要依靠風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資，但作為剛剛起步的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，往往很難吸收到足夠的營(yíng)運(yùn)資金。此外，債權(quán)人通常有規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的傾向，所以，在此階段難以依靠借貸解決資金問(wèn)題，轉(zhuǎn)而向銀行貸款也困難重重，它需要投資人的財(cái)產(chǎn)擔(dān)?；蛘畵?dān)保。技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)“籌資難、貸款難”的困境尤其體現(xiàn)在該階段。

流動(dòng)資金的緊缺狀況已經(jīng)超出了理性的極限，諸多不合理因素嚴(yán)重干擾了各企業(yè)個(gè)體和全社會(huì)總體的營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)，營(yíng)運(yùn)資金不足直接影響企業(yè)交易活動(dòng)的正常進(jìn)行。另外，企業(yè)要擴(kuò)充規(guī)?；蛘咿D(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也會(huì)因得不到必要的資金而一籌莫展。營(yíng)運(yùn)資金管理不夠成熟主要表現(xiàn)為以下2點(diǎn)：①財(cái)務(wù)流程和財(cái)務(wù)制度不完全適用于企業(yè)自身的情況，例如，財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)不健全，財(cái)務(wù)人員短缺，管理流程欠規(guī)范，沒(méi)有制訂合理可行的預(yù)算，沒(méi)有采取有效措施對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行控制。②應(yīng)收賬款控制不嚴(yán)，資金回收困難。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，只現(xiàn)銷的方式已不能適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的需要，賒銷可以為公司提供一定的競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)。特別是技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，其產(chǎn)品不能馬上被消費(fèi)者接受，很大比例的產(chǎn)品都采取的是賒銷模式，所以，導(dǎo)致發(fā)展期技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)額不斷增長(zhǎng)。

3.3.3 成熟期營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題

此時(shí)高科技企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)成熟，市場(chǎng)穩(wěn)定，產(chǎn)品利潤(rùn)最可觀且平穩(wěn)增加。這一階段企業(yè)資金需求趨于緩和，企業(yè)現(xiàn)金流較為充裕。在資金融通方面，企業(yè)產(chǎn)品本身的銷售已能產(chǎn)生相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，企業(yè)有足夠的資信能力去吸引銀行借款或發(fā)行債券，以降低企業(yè)加權(quán)平均資本成本。一部分成功的企業(yè)可以上市，并通過(guò)股票市場(chǎng)上的資本運(yùn)作擴(kuò)大規(guī)模，最終成為成熟的上市公司。這一時(shí)期資金來(lái)源已不是問(wèn)題，最大的難題體現(xiàn)在營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)營(yíng)效率上。

企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金低效運(yùn)營(yíng)的情況十分普遍，主要表現(xiàn)為：①流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量差，不良資產(chǎn)比例較大。尤其是應(yīng)收賬款數(shù)量普遍增高，且相互拖欠情況比較嚴(yán)重，平均拖欠時(shí)間增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款中有很大一部分成為壞賬的可能性比較大。②應(yīng)付賬款融資方式在各企業(yè)中沒(méi)有達(dá)到充分而有效的利用，降低了營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)營(yíng)效率。③營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)緩慢，迫使企業(yè)大量借人流動(dòng)資金，利息的壓力又加劇了企業(yè)的虧損狀況，使企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)呈現(xiàn)出惡性循環(huán)的局面。

3.3.4 衰退期營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題

當(dāng)有跡象表明企業(yè)已有產(chǎn)品的技術(shù)過(guò)時(shí)，或者在成熟階段后期原有產(chǎn)品銷售量開(kāi)始下降、價(jià)格已降到最低水平，或者在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為企業(yè)盈利減少、現(xiàn)金流量也較少等情況時(shí)，企業(yè)就必須高度警惕，要積極開(kāi)發(fā)新的高新技術(shù)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)和再生。經(jīng)過(guò)前幾個(gè)階段的累積，一般營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源不成問(wèn)題，營(yíng)運(yùn)資金管理觀念和經(jīng)驗(yàn)也有一定積累。在這一階段，營(yíng)運(yùn)資金管理的最大難題就是為二次創(chuàng)業(yè)或者是新技術(shù)的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目做好營(yíng)運(yùn)資金使用計(jì)劃，科學(xué)預(yù)算，全面提高企業(yè)現(xiàn)擁有的營(yíng)運(yùn)資金利用率。

3.3.5 技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的特點(diǎn)總結(jié)

綜上所述，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)因其高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，在整個(gè)營(yíng)運(yùn)資金管理方面呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。

3.3.5.1 營(yíng)運(yùn)資金籌集難度比一般企業(yè)更大

籌資難、貸款難，資金緊張幾乎成了所有技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨的共同問(wèn)題，而融資不暢已成為制約其發(fā)展的一大障礙。技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)籌資難度大的原因主要有以下3點(diǎn)：①商業(yè)銀行往往關(guān)注該類企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，以致在信貸上有所控制。由于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估難度更大，以無(wú)形資產(chǎn)抵押進(jìn)行貸款對(duì)于銀行而言有著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，銀行通常不接受。技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)決定其核心生產(chǎn)能力是技術(shù)，機(jī)器設(shè)備、原材料等有形資產(chǎn)所占比例大大低于其他企業(yè)。在無(wú)形資產(chǎn)不能作為抵押物的情況下，企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)很少，抵押物的折扣率高，因而造成銀行缺乏對(duì)高新技術(shù)企業(yè)放貸的動(dòng)力，使絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)無(wú)法及時(shí)取得銀行的信貸資金。所以，高新技術(shù)企業(yè)資金的籌集和風(fēng)險(xiǎn)，包括營(yíng)運(yùn)資金的籌集和風(fēng)險(xiǎn)，比一般企業(yè)更大。②貨幣政策調(diào)整對(duì)于資本密集型的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金籌集有一定的影響。2018年，我國(guó)中央銀行在宏觀調(diào)控上采用了調(diào)整利率的手段，自2010-12-26起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，使得我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)提高了使用資金成本，客觀上也加大了營(yíng)運(yùn)資金的籌集難度與風(fēng)險(xiǎn)。③股票和債券融資渠道補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金同樣存在障礙。當(dāng)銀行信貸和自有資金不能完全滿足高新技術(shù)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金需求時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)就會(huì)謀求其他融資渠道，例如股票和債券融資。但是，我國(guó)相關(guān)法規(guī)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券、發(fā)行股票的嚴(yán)格限制，使得正處于起步階段的高新技術(shù)企業(yè)很難以相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力通過(guò)相關(guān)部門的審批。這一渠道只能適用極少部分高新技術(shù)企業(yè)，并不能為大部分高新技術(shù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金提供支持。

3.3.5.2 營(yíng)運(yùn)資金的不穩(wěn)定性

技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的不穩(wěn)定性主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。準(zhǔn)備上市的創(chuàng)新型企業(yè)為了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)或符合上市條件，上市前經(jīng)常頻繁進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，包括吸收企業(yè)核心技術(shù)人員入股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等等，有的在報(bào)告期內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓多達(dá)十多次，直至上市申報(bào)材料前才基本趨于穩(wěn)定。未能達(dá)到上市要求的創(chuàng)新型企業(yè)也紛紛吸納資金、技術(shù)，分散股權(quán)，降低風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對(duì)未知的市場(chǎng)變化。②資金需求量不穩(wěn)定性。創(chuàng)新型企業(yè)處于高速發(fā)展階段，隨著業(yè)務(wù)開(kāi)展和投資項(xiàng)目的挖掘，資金需求的時(shí)間和金額都呈現(xiàn)很大的不確定性。③業(yè)績(jī)不穩(wěn)定導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)難以控制。創(chuàng)新型企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)性比較大，大多會(huì)呈現(xiàn)非線性增長(zhǎng)特征，即一旦項(xiàng)目成熟，新模式產(chǎn)業(yè)在盈利模式得到認(rèn)同后，業(yè)績(jī)可能獲得爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

4 完善技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的建議

完善技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的對(duì)策主要有以下幾點(diǎn)。

4.1 與企業(yè)生命周期相結(jié)合，確定營(yíng)運(yùn)資金持有策略

技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的具體情況和環(huán)境條件，確定一個(gè)較為適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資金持有量。

4.1.1 初創(chuàng)期營(yíng)運(yùn)資金持有策略

處于初創(chuàng)期的企業(yè)資金主要用于新技術(shù)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研究，購(gòu)買實(shí)驗(yàn)設(shè)備，支付專利費(fèi)、研發(fā)人員工資和樣品樣機(jī)試制費(fèi)等，所有渠道提供的資金是為了能夠適應(yīng)種子階段周期長(zhǎng)、無(wú)直接回報(bào)的特點(diǎn)。因此，該階段營(yíng)運(yùn)資金的持有策略是保證產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段研究活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并且由于真正的生產(chǎn)銷售尚未開(kāi)始，流動(dòng)負(fù)債較少或沒(méi)有，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)選取較為寬松的持有策略，即凈營(yíng)運(yùn)資金持有量較高，收益低。

4.1.2 成長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)資金持有策略

在這個(gè)階段，企業(yè)資金除了花費(fèi)在廠房、設(shè)備購(gòu)置、招募員工等方面，更多的是投入到產(chǎn)品的推廣上。這一時(shí)期資金需要量大，風(fēng)險(xiǎn)程度仍然較高。根據(jù)前述該階段的籌資策略，企業(yè)在這一階段從堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的銀行那里取得貸款同樣不可能太輕松，并且由于企業(yè)“太年輕”，無(wú)法滿足發(fā)行股票上市融資的要求，企業(yè)資金來(lái)源更多的是依靠風(fēng)險(xiǎn)資本。所以，此階段的營(yíng)運(yùn)資金持有政策仍應(yīng)謀求穩(wěn)健，盡可能降低因營(yíng)運(yùn)資金持有量過(guò)低帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)平穩(wěn)步入快速成長(zhǎng)的階段，即此階段的營(yíng)運(yùn)資金持有策略仍趨于寬松的營(yíng)運(yùn)資金持有政策。

4.1.3 成熟期營(yíng)運(yùn)資金持有策略

在技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)期，資金管理的重點(diǎn)已經(jīng)不再是籌資，而是如何科學(xué)地投放資金，提高資金的使用效率。進(jìn)入到這一階段的高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也迅速擴(kuò)張，企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)也就隨之增加，營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源也多樣化，可以來(lái)自于自有資金，也可以來(lái)自于商業(yè)銀行貸款、商業(yè)票據(jù)融資、政府擔(dān)保貸款、貼息貸款和出口信貸，等等。隨著企業(yè)逐步發(fā)展，筆者認(rèn)為，資金管理應(yīng)重點(diǎn)推動(dòng)企業(yè)上市融資，通過(guò)上市融資可以籌集到更多的資金，同時(shí)，還可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的成功退出。總體來(lái)說(shuō)，這一階段是要維持適中的營(yíng)運(yùn)資金持有政策。

4.1.4 衰退期營(yíng)運(yùn)資金持有策略

有了前幾個(gè)階段的積累，高新技術(shù)企業(yè)資金來(lái)源更為豐富，但為了保證新的高新技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段研究活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)應(yīng)最大可能地謀求穩(wěn)健，采用趨于寬松的營(yíng)運(yùn)資金持有政策，盡可能降低因營(yíng)運(yùn)資金持有量過(guò)低帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)營(yíng)效率

4.2.1 加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率

財(cái)務(wù)部門通過(guò)制定預(yù)算預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施，協(xié)調(diào)企業(yè)各部門的工作，提高內(nèi)部協(xié)作的效率。

4.2.2 改善傳統(tǒng)的資金結(jié)構(gòu)

企業(yè)在外延擴(kuò)大再生產(chǎn)時(shí)，應(yīng)在固定資產(chǎn)投資的同時(shí)穩(wěn)定落實(shí)一定量的流動(dòng)資金，忌一次性全部投入，這樣會(huì)占用較大資金。而固定資產(chǎn)收回是在企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中，以折舊的形式使其價(jià)值脫離實(shí)物形態(tài)，轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)成本中，通過(guò)銷售轉(zhuǎn)化為貨幣資金，這需要分次逐步實(shí)現(xiàn)。在調(diào)整基金結(jié)構(gòu)、改善傳統(tǒng)資金結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，要防止不良流動(dòng)資產(chǎn)。防止不良流動(dòng)資產(chǎn)主要通過(guò)以下2方面來(lái)實(shí)現(xiàn)：①建立企業(yè)信用管理制度，完善信用管理體系，強(qiáng)化應(yīng)收賬款的控制與管理；②加強(qiáng)存貨管理，盡可能地壓縮過(guò)時(shí)的庫(kù)存物資，避免資金呆滯，并以科學(xué)的方法確保存貨資金的最佳結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作過(guò)程中，可通過(guò)對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)和不能按其價(jià)值變現(xiàn)的積壓、變質(zhì)和淘汰的存貨加以管理，以減少營(yíng)運(yùn)資金的流失。此外，要科學(xué)安排自有資金與負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，充分、靈活地利用各種流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足流動(dòng)資產(chǎn)的波動(dòng)性需要。同時(shí)，要注重資金成本研究，特別是付現(xiàn)成本的研究，避免暫時(shí)的籌資對(duì)未來(lái)的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)形成太大的壓力。

4.2.3 加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，保持較高獲利能力

企業(yè)獲利的關(guān)鍵在于能否有效運(yùn)用資金，并順利實(shí)現(xiàn)資金的周轉(zhuǎn)與增值。企業(yè)的利潤(rùn)主要是由流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的不斷循環(huán)和不斷變形而取得的，而且企業(yè)利潤(rùn)也會(huì)使?fàn)I運(yùn)資金增值，二者是相輔相成的關(guān)系。

4.3 改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)觀念，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理

企業(yè)要想保持營(yíng)運(yùn)資金的良性循環(huán)，必須從根本上改變經(jīng)營(yíng)理念，增加效率，提高盈利能力，否則，通過(guò)發(fā)行新股募集的資金也只能維持短期的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，無(wú)法經(jīng)受長(zhǎng)期考驗(yàn)。針對(duì)我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理上存在的問(wèn)題，應(yīng)該先從企業(yè)整體角度采取相關(guān)措施，以達(dá)到改善營(yíng)運(yùn)資金的目的，具體包括以下幾點(diǎn)：①企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)管理人員必須樹(shù)立和強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)資金的時(shí)間成本和使用效率觀念，強(qiáng)化內(nèi)部管理會(huì)計(jì)工作，進(jìn)一步深化財(cái)務(wù)核算與管理體制改革，抓好企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)集中核算、資金集中運(yùn)用與籌措，抓好本單位各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債的配置，妥善處理好各項(xiàng)資產(chǎn)與負(fù)債的比例關(guān)系。②認(rèn)真做好營(yíng)運(yùn)資金計(jì)劃，事先掌握各流動(dòng)項(xiàng)目和資本支出的變動(dòng)趨勢(shì)，預(yù)先消除影響營(yíng)運(yùn)資金狀況的消極因素。同時(shí)，要加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理制度的建設(shè)，做到規(guī)范、合理和有序的管理，提高管理層次和水平；建立營(yíng)運(yùn)資金管理考核機(jī)制，加大企業(yè)內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督力度。③提高人員素質(zhì)。我國(guó)企業(yè)的管理人員大多缺少系統(tǒng)、專業(yè)的管理知識(shí)教育，他們主要依靠的是工作經(jīng)驗(yàn)的積累，這將有礙于管理人員進(jìn)一步提升管理的先進(jìn)度和自覺(jué)度。鑒于這種情況，有關(guān)部門要加強(qiáng)對(duì)人員的培訓(xùn)，提高人員素質(zhì)，以改善營(yíng)運(yùn)資金管理工作。