牛一鳴

（石河子大學(xué)，新疆 石河子 832000）

一、引言

伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各種新型的金融衍生品不斷孕育而生。我國(guó)從上世紀(jì)90年代起步進(jìn)行金融衍生品市場(chǎng)的建立。至今，已有三十余年。境內(nèi)衍生金融品的種類有各類期貨、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等。作為由基礎(chǔ)金融工具衍生出來的產(chǎn)品，衍生金融工具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值、助長(zhǎng)投機(jī)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、降低交易成本等作用。發(fā)展我國(guó)金融衍生工具，有利于企業(yè)、機(jī)構(gòu)及個(gè)人規(guī)避基礎(chǔ)工具帶來的風(fēng)險(xiǎn)、降低集資門檻、拓寬金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)的交易種類等。

二、案例分析

福建省閩發(fā)鋁業(yè)股份有限公司創(chuàng)建于1993年3月，專業(yè)生產(chǎn)建筑和工業(yè)鋁型材以及從事各種鋁型材精加工的工業(yè)企業(yè)。公司是海西板塊的鋁型材龍頭企業(yè)，是中國(guó)鋁型材國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的主編單位之一，是擬發(fā)布的《軌道列車車輛結(jié)構(gòu)用鋁合金擠壓型材》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草單位之一，是全國(guó)僅有的四家國(guó)標(biāo)建筑鋁型材試驗(yàn)研制基地之一，國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。

閩發(fā)鋁業(yè)公司作為鋁合金型材的生產(chǎn)商，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要使用大量的鋁原材料。由于原鋁市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，且公司部分客戶在與公司簽訂銷售合同時(shí)要求鎖定原鋁價(jià)格，以鎖定其成本，因此，為避免鋁價(jià)波動(dòng)而造成的損失，公司及全資子公司利用境內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，而開展的期貨套期保值業(yè)務(wù)僅限于境內(nèi)期貨交易所鋁期貨交易合約。閩發(fā)鋁業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)位于中國(guó)境內(nèi)，主要業(yè)務(wù)以人民幣結(jié)算。但其已確認(rèn)的外幣資產(chǎn)和負(fù)債及未來的外幣交易（外幣資產(chǎn)和負(fù)債及外幣交易的計(jì)價(jià)貨幣主要為美元、歐元）依然存在外匯風(fēng)險(xiǎn)，以簽署貨幣掉期合約等方式來達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

閩發(fā)鋁業(yè)開展的套期保值業(yè)務(wù)套期類別是現(xiàn)金流量套期，套期項(xiàng)目是鋁錠采購(gòu)遠(yuǎn)期交易，套期工具是鋁錠期貨合約，為了避免鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格上漲，導(dǎo)致預(yù)期交易采購(gòu)支出金額增加，提高采購(gòu)成本。在現(xiàn)金流量套期中，套期工具利得或損失屬于有效部分，直接確認(rèn)為所有者權(quán)益（其他綜合收益），并單列項(xiàng)目反映。交易性金融資產(chǎn)年末余額就是為規(guī)避外匯匯率波動(dòng)造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，開展了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，年末持倉(cāng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約產(chǎn)生的浮動(dòng)損益。閩發(fā)鋁業(yè)衍生金融工具包括遠(yuǎn)期外匯合約。初始以衍生交易合同簽訂當(dāng)日的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，并以其公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。公允價(jià)值為正數(shù)的衍生金融工具確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，公允價(jià)值為負(fù)數(shù)的確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債。因公允價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的任何不符合套期會(huì)計(jì)規(guī)定的利得或損失，直接計(jì)入當(dāng)期損益。

由年報(bào)中可以看出閩發(fā)鋁業(yè)主要運(yùn)用了兩種衍生金融工具即遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯和期貨來避免匯率風(fēng)險(xiǎn)和鋁價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯損益投資收益的波動(dòng)幅度很大，從最高值2013年5,355,857.81到最低值2014年-2,513,734.32。而期貨投資收益的波動(dòng)幅度同樣很大，最高2016年2,741,912.75到最低值是2013年-3,666,433.80。有可能公司在2013年到2014年間金融工具操作不當(dāng)造成投資損失。閩發(fā)鋁業(yè)的投資收益走勢(shì)與期貨投資收益類似，這與其主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋁有關(guān)，受鋁價(jià)格波動(dòng)影響大，而公司的進(jìn)出口業(yè)務(wù)較少，受匯率波動(dòng)影響不大有關(guān)。

表1 各衍生金融投資收益占比

如表1所示A，B分別代表遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯損益投資收益和期貨投資收益占投資收益的比例。2012年閩發(fā)鋁業(yè)的遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯和期貨的投資收益相差不大，但是從2013年其到2016年閩發(fā)鋁業(yè)投資收益更加受期貨投資收益的影響。

表2

表2中，C代表的是公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益之和，可以用來反映閩發(fā)鋁業(yè)利用套期保值給公司自身帶來的收益，從表中數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，指標(biāo)C自2014年后基本呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，公司利用套期保值獲得的收益在不斷增長(zhǎng)，然而2014年卻出現(xiàn)了負(fù)值的情況，表明當(dāng)年企業(yè)的套期保值策略可能出現(xiàn)了問題。D代表的是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+公允價(jià)值變動(dòng)+投資收益，可以反映閩發(fā)鋁業(yè)在有套期保值損益下的企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利，體現(xiàn)采用套期保值下毛收入是否穩(wěn)定。由表2中可以發(fā)現(xiàn)，在有套期保值的情況下，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力基本穩(wěn)定在8000萬左右，毛收入比較均勻。

表3

由表3可以看出，雖然閩發(fā)鋁業(yè)投資收益有上漲趨勢(shì)，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在有色金屬行業(yè)中也排名中等，但是其凈資產(chǎn)收益率在有色金屬行業(yè)中竟然排名倒數(shù)第三，且比率一直比較低。但是凈資產(chǎn)收益率一直都是呈現(xiàn)正值狀態(tài)，這說明公司一直在保持自身凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)，雖說增長(zhǎng)速度有所下降，但公司的資產(chǎn)一直在呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

經(jīng)過上述分析，我們可以得出閩發(fā)鋁業(yè)利用衍生金融工具，套期保值等能有效地減少風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的投資收益，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有好的影響，但也要注意對(duì)公司的其他方面的影響。

三、結(jié)論

企業(yè)必須明確有效地減少成本和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是運(yùn)用衍生金融工具套期保值的目標(biāo)。如果選擇套期保值,那么企業(yè)最好挑選與主業(yè)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)、符合套期會(huì)計(jì)處理要求的簡(jiǎn)單衍生金融工具來對(duì)沖相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn),避免從事風(fēng)險(xiǎn)及定價(jià)難以認(rèn)知的復(fù)雜業(yè)務(wù)。套期保值的應(yīng)用，會(huì)加強(qiáng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系的。通過套期保值業(yè)務(wù)，促進(jìn)這兩個(gè)市場(chǎng)相互共同發(fā)展。但是在運(yùn)用套期保值等衍生金融工具時(shí)也要注意其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，注意提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。