（西北大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 陜西西安710000）

環(huán)境信息公開制度是一項重要的“陽光政策”，目的在于借助信息公開機制提高政府環(huán)境治理能力，更好地保護環(huán)境，提高全社會的環(huán)境福利水平。繼《環(huán)境信息公開辦法（試行）》（2007）對政府和企業(yè)公開環(huán)境信息提出明確規(guī)定后，上交所于2008年5月公布了《上市公司環(huán)境信息披露指引》，該指引第一次明確規(guī)定了上市公司環(huán)境信息披露的具體細節(jié)問題，規(guī)定除在每年的年度財務(wù)報告中體現(xiàn)以外，企業(yè)也可單獨在社會責任報告或環(huán)境報告中披露其履行環(huán)境保護的相關(guān)信息。國家環(huán)保部在2010年頒布的《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》中，再次強調(diào)重污染上市公司務(wù)必定期按規(guī)定披露環(huán)境信息。由于我國公開環(huán)境信息的制度建設(shè)和實踐才剛剛起步，上市公司環(huán)境信息披露（Corporate Environmental Information Disclosure，CEID）水平整體偏低（何麗梅、侯濤，2010），如何提升企業(yè)披露環(huán)境信息的積極性還值得進一步地深入研究。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

學(xué)者們多從內(nèi)因和外因兩方面解釋企業(yè)環(huán)境信息披露的動機。內(nèi)部因素包括公司盈利能力、公司規(guī)模與公司治理結(jié)構(gòu)等，內(nèi)部控制與CEID顯現(xiàn)出正相關(guān)性，尤其在重污染行業(yè)，其正向作用更明顯（李志斌，2014）。 Zeng等（2010）基于我國2005—2008年制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)CEID會受到企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、行業(yè)類型和企業(yè)規(guī)模的影響；Brammer和Pavelin（2008）運用700家英國企業(yè)的截面數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)分散度較高的企業(yè)更愿意披露相關(guān)環(huán)境信息，另外股權(quán)集中度、董事會結(jié)構(gòu)也會影響CEID的水平。Wilmshurst和Frost等（2000）通過電子郵件調(diào)查澳大利亞上市公司的首席財務(wù)官，發(fā)現(xiàn)CEID與公司盈利能力的正相關(guān)性。Hossain和Reaz（2007）使用38家印度上市公司數(shù)據(jù)，Wang等（2013）使用我國滬市A股800家上市公司數(shù)據(jù)，檢驗了公司規(guī)模與CEID的正相關(guān)性。楊熠等（2011）對502家重污染行業(yè)的上市公司進行深入研究后，發(fā)現(xiàn)國有股權(quán)比例、股權(quán)集中度、第一大股東持股比例以及企業(yè)獨立環(huán)保機構(gòu)等公司治理因素對CEID的影響作用也很明顯。

在眾多外部影響因素中，由各級政府、相關(guān)環(huán)保部門帶來的公共壓力和政治成本，以及企業(yè)產(chǎn)品聲譽等因素對CEID的影響很明顯（王霞、徐曉東、王宸，2013）。何麗梅等（2010）根據(jù)我國112家重污染上市公司2008年的社會責任報告數(shù)據(jù)，指出上交所的CEID披露水平顯著好于深交所的CEID，特別是重污染企業(yè)的CEID質(zhì)量更好，CEID狀況受到行業(yè)差異和外部環(huán)境監(jiān)管制度壓力的顯著影響 （王建明，2008）。張彥等（2009）使用2007年111家重污染上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平與CEID顯著負相關(guān)，但其影響程度隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高而減小，即CEID質(zhì)量符合“環(huán)境庫茲涅茨曲線”的結(jié)論；政府環(huán)保投入的多少與CEID顯著正相關(guān)，而公眾環(huán)保意識和社會監(jiān)督水平對CEID 無顯著影響。 Frost（2007）研究發(fā)現(xiàn)《公司法》（1988）出臺了與環(huán)境有關(guān)的強制報告指引后，澳大利亞的公司顯著增加了披露環(huán)境信息的數(shù)量，此外CEID的信息質(zhì)量也有了明顯提升。

本文手工收集了滬市320家重污染行業(yè)上市公司的年度財務(wù)報告和社會責任報告數(shù)據(jù)，在監(jiān)管最嚴格的上海股票交易市場中考察強制披露信息的政策效果，進而闡述企業(yè)更加積極披露環(huán)境信息的動因。

二、理論分析

（一）公司治理理論

公司治理理論認為，股權(quán)制衡能在一定程度上限制第一大股東的潛在掠奪行為，進而保護投資者利益，更好地滿足股東利益和實現(xiàn)企業(yè)的盈利目標，股權(quán)制衡度是衡量企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的一個重要指標。因此，股東間存在的制衡會對管理層起約束作用，管理層在經(jīng)營決策時會更充分地考慮多方利益相關(guān)者的需要和利益，提升企業(yè)整體價值，從而可能更加積極地披露環(huán)境信息。

（二）信息不對稱理論

根據(jù)信息不對稱理論，市場上存在逆向選擇問題，就可能存在利益相關(guān)者將“好”公司誤判為“壞”公司，為了避免這種情況必須充分公開信息，減少信息不對稱問題。自愿性披露理論認為，環(huán)保水平高、盈利能力好的公司更愿意披露更多信息，向市場傳遞這個良好的信號，能得到社會認可，吸引更多的投資者，獲得應(yīng)有的外部效應(yīng)。

（三）尋租理論

根據(jù)尋租理論，尋租是一種活動，是人們借由政府的保護而尋求財富轉(zhuǎn)移的一個過程，因此政府對經(jīng)濟的管制和干預(yù)是尋租產(chǎn)生的重要原因。高管層政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)進行尋租活動的具體手段和誘因之一。那么企業(yè)在披露相關(guān)環(huán)境信息的時候，可以憑借政治關(guān)聯(lián)，有意識地隱蔽“壞”信息（如環(huán)境罰款等），或為達到政治目的而夸大“好”信息（如環(huán)境投資等），以迎合政府要求。

（四）外部壓力理論

外部壓力理論認為，公司規(guī)模越大，受到的社會關(guān)注度越高，更能引起政府部門、環(huán)保部門、媒體等各方面的注意，這種“倍受關(guān)注”的外部壓力在一定程度上會迫使上市公司披露更多高質(zhì)量的環(huán)境信息。利益相關(guān)者理論認為，股東是企業(yè)行為的監(jiān)督者，在公開上市的條件下，企業(yè)行為處于股東監(jiān)督之下，其行為結(jié)果必須考慮到股東利益。因此，面對無可回避的股東壓力，特別是環(huán)境意識較強的股東監(jiān)督，上市公司出于自身利益和自身發(fā)展的考慮，會更積極地向股東報告企業(yè)環(huán)境信息。然而，臨時性的突發(fā)事件會向股東傳遞一種“不利”信號，情緒傳染效應(yīng)在一定程度上會加重這種潛在的股東壓力，2016年初在中國股市僅僅試行一周的熔斷機制被迫暫停，佐證了股東情緒不可被小覷。

三、研究結(jié)論及機理分析

（一）研究結(jié)論

文章通過分析滬市A股重污染行業(yè)320家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)信息，研究了影響CEID質(zhì)量的內(nèi)外部因素。得到如下結(jié)論：其他條件不變的情況下，公司內(nèi)部特征與CEID呈正相關(guān)性，且股東情緒與CEID也呈正相關(guān)性。其中，高管層政治特征與CEID顯著正相關(guān)，股東壓力與CEID顯著正相關(guān)；另外考慮控制變量的作用，公司規(guī)模與CEID水平顯著正向相關(guān)。即公司規(guī)模越大、高管層政治關(guān)聯(lián)度越強，面對來自股東的巨大壓力，CEID水平較高。

（二）機理分析

重污染行業(yè)上市公司高管中具有政治背景的人數(shù)越多，公司披露環(huán)境信息的內(nèi)容越多，信息質(zhì)量相對較高。主要由于高管層中有人擁有政治資源，較早或更好地理解相關(guān)法律政策，可以較早地規(guī)避違規(guī)風(fēng)險，如在節(jié)能減排、污染技術(shù)革新方面，能爭取到更多政策支持。這種政治信息資源的優(yōu)勢，為企業(yè)帶來了“先知先覺”的優(yōu)勢，而且還可以率先采取保護環(huán)境的行動，樹立企業(yè)良好的社會形象。

外部因素中的股東壓力表現(xiàn)出顯著正向的影響作用，股東總數(shù)越大，股東監(jiān)督企業(yè)的力度越大，公司就傾向于披露更為詳細的環(huán)境信息，披露的環(huán)境信息質(zhì)量就更高。股東作為上市公司的主要利益相關(guān)者，在關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟表現(xiàn)的同時也關(guān)注其環(huán)境表現(xiàn)，特別是在對環(huán)境信息具有敏感性的重污染行業(yè)，在環(huán)境事件不斷發(fā)生、政府環(huán)境信息公開、公眾環(huán)境意識提高的諸多壓力下，即便是小股東，也非常關(guān)注企業(yè)的各種環(huán)境信息，面對這種壓力和需求，企業(yè)環(huán)境信息披露的質(zhì)量也會不斷提高。

公司規(guī)模大、經(jīng)營業(yè)績好的上市公司傾向于披露更多的環(huán)境信息，從而通過信息傳遞來影響公司價值，吸引更多的投資者。從公司規(guī)模與環(huán)境信息披露的正相關(guān)關(guān)系來看，大公司更青睞于采取自愿披露的方式與相關(guān)投資者進行交流溝通，因此這種方式已經(jīng)逐漸為我國上市公司用來塑造良好“環(huán)保形象”和增值“環(huán)境商譽”的一種有效手段。

四、政策建議

由以上研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：

（一）堅持信息公開制度建設(shè)，保護股東和公眾的知情權(quán)和環(huán)境權(quán)

在制度建設(shè)的過程中，政府公開環(huán)境信息必須要先行，政府的表率作用有很強的市場引導(dǎo)效果。環(huán)境信息是會計信息的一個組成內(nèi)容，要盡快出臺并完善相關(guān)環(huán)境會計信息披露的制度和解釋指南，使企業(yè)更高質(zhì)量地向股東和社會公眾報告其環(huán)境行為。

（二）規(guī)避政治關(guān)聯(lián)風(fēng)險，營建公平市場競爭環(huán)境

雖然政治關(guān)聯(lián)度與CEID存在顯著正相關(guān)關(guān)系，但不能不考慮這種正向作用同樣蘊含著的政治風(fēng)險，特別是隱瞞或是舞弊環(huán)境污染損失，樣本數(shù)據(jù)顯示，樣本公司普遍沒有披露“環(huán)境罰款賠償”和“其他信息”的內(nèi)容，這樣會在短期內(nèi)給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益流入，但長期看，會導(dǎo)致社會整體環(huán)境福利不可修復(fù)性的受損，尤其大多數(shù)重污染企業(yè)是國有企業(yè)。具體來看，就要繼續(xù)完成國有企業(yè)改革，避免政府官員聘用體制同國有企業(yè)高管任用制度的聯(lián)系，杜絕官員在國有企業(yè)中任職的機會，徹底營造公平競爭的市場環(huán)境。

（三）加強企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，提升企業(yè)盈利能力和持續(xù)競爭能力

企業(yè)需要“苦練內(nèi)功”，包括改進公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，吸收民間資本，降低國有股權(quán)集中度，使股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)更加合理；執(zhí)行更加先進的國際化標準，包括會計信息披露標準、環(huán)境管理系統(tǒng)等。

綜上，文章選擇相比其他行業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量更高的重污染行業(yè)，運用實證研究方法探究企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素。盡管企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量在逐年提升，但檢驗其決策有用性和可靠性將是該領(lǐng)域未來的研究重點。