王子歆

摘要：P2P網(wǎng)絡(luò)貸款近年來由于法律、監(jiān)管不完善產(chǎn)生出很多亂象。即便投資者上當(dāng)受騙的新聞時常報道，也依舊阻止不了新的投資者上當(dāng)受騙。傳統(tǒng)金融理論無法解釋的非理性投資現(xiàn)象，本文通過行為金融學(xué)角度去分析和探究。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸 行為金融 非理性投資 行為金融學(xué)

一、現(xiàn)象描述

由于國家監(jiān)管政策體系滯后，P2P融資平臺跑路事件時有發(fā)生。2015年最出名的“E租寶”倒閉事件被曝光在公眾面前，成為了投資者重點關(guān)注事件。雖然監(jiān)管部門正不斷的加大P2P網(wǎng)貸監(jiān)管力度。行業(yè)規(guī)范也在逐步提高。但跑路，清盤，關(guān)站，失聯(lián)等行業(yè)亂象依舊叢生。從現(xiàn)有案例來分析，P2P導(dǎo)致投資者蒙受損失的亂象大致分為三類：

1.資金池。P2P網(wǎng)貸平臺通過前期資金的積累形成一定存量的資金池。通過資金池可以完成資金不同時間的劃撥，在不影響借貸業(yè)務(wù)的前提下達到投資者資金兌付的目的。資金池的存在使得網(wǎng)貸公司能滿足資金的跨時間分配。但同時蘊藏著極大地壞賬風(fēng)險，一旦出現(xiàn)大面積壞賬，在兌付日到來時就會因為資金緊張而出現(xiàn)兌付困難。投資者只在乎平臺能否還本息付息。并不在意資金流的來源是產(chǎn)品資金回收還是后期投資者投入。

2.假標(biāo)合同。網(wǎng)貸平臺項目信息披露匱乏，投資項目可做假。利用投資人投資不喜歡看要式合同的心理。網(wǎng)上提供項目與實際合同不一致。因此形成假標(biāo)合同。即使大型P2P網(wǎng)貸平臺也依舊存在此類問題。而眾多損失的投資人在做出投資決策時并未深入研究投資合同。

3.偽造平臺背景。某些平臺為獲取投資者信任，將平臺包裝成實力雄厚，背景強大的公司。以降低投資者顧慮的目的。對于廣大投資人來說，資金強大，實力雄厚的平臺公司違約風(fēng)險很低，能夠保證投資人本息安全。因此值得信賴。

投資者在明知網(wǎng)貸平臺提供的高利率有著很高的投資風(fēng)險仍然進行網(wǎng)貸投資。實際上這已經(jīng)是一種投機的行為。從傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)的理性投資人理論分析，很難解釋去這一類的金融異常的現(xiàn)象。而行為金融學(xué)對股票市場中人為因素研究是成功的，并且形成了相關(guān)的理論。借用行為金融學(xué)理論對分析P2P融資亂象問題。

基于行為金融學(xué)理論。本文引入行為金融學(xué)基本內(nèi)容這個嶄新的分析視角來解析國內(nèi)P2P亂象的成因。并在此基礎(chǔ)上討論解決問題對策，為治理P2P亂象提供理論依據(jù)和政策支持。

二、P2P亂象中的行為金融學(xué)理論

在早前經(jīng)濟學(xué)理論中，推崇“理性參與者”定理。理論認(rèn)為在有效市場的前提下，不理性參與人將因錯誤決策而被市場淘汰，剩下留在市場上的均是理性參與者。很明顯，停留在傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)角度是解釋不通即使無數(shù)人上當(dāng)受騙。投資人依舊參與P2P網(wǎng)貸投資這一現(xiàn)象的。但是行為金融學(xué)提出了投資者的有限理性理論。為研究投資者不理性投資行為提供了理論上的支持。

行為金融學(xué)理論提出：人普遍存在非理性的決策和行為。在環(huán)境、個人認(rèn)知水平、性格等條件約束下，人對自己的理性行為控制能力有限。因此。行為金融學(xué)能夠脫離傳統(tǒng)金融理論的束縛，從投資主體的角度分析其行為對P2P亂象的微觀影響。

（一）過度自信。投資人通常會依賴自己的判斷能力做出決策，在判斷投資成功率的事情上往往會摻雜非理性因素。形成了摻雜有自我意識的決策，做出決策事都有自我歸因偏差等等。這樣的包含個人非理性因素的行為稱之為“過度自信”。在做出決策時，投資人會根據(jù)自身的專業(yè)知識以及所獲得的有關(guān)信息去堅定地認(rèn)為自己所做出的判斷是理性、客觀且規(guī)避風(fēng)險的。因此在進行投資的環(huán)節(jié)中對自己的判斷過度自信。

正是投資人這種帶有直覺性的判斷使得改變了自身理性認(rèn)知的軌跡。即便自身理性認(rèn)知對P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品做出高利率高風(fēng)險的判斷。但在過度自信的驅(qū)使下仍然做出非理性的投資決策。

（二）從眾效應(yīng)。從眾效應(yīng)是指投資主體處在復(fù)雜的信息環(huán)境中，極易受到其他投資人行為的影響。這因素影響下，投資者極易忽視自有信息，當(dāng)自身理性判斷與大多數(shù)投資人相反時，很有可能放棄理性判斷而依賴于多數(shù)主體的判斷。

P2P網(wǎng)貸投資過程中。投資人通常會參考其他投資人的評價。當(dāng)從大多數(shù)人那獲得正面評價后，投資人選擇從眾。問題網(wǎng)貸平臺公司抓住投資人的從眾心理。制造大量虛假的正面評價，營造良好的經(jīng)營氛圍來誘騙投資者進入圈套。

（三）易獲得性偏誤。易獲得性偏誤是一種慣性思維。當(dāng)一個事情發(fā)生的結(jié)果是經(jīng)常且相似時，行為人在遇到這件事后便可能認(rèn)為發(fā)生的結(jié)果是經(jīng)常性的。從另外一個角度來說，若某類事件或結(jié)果是很難發(fā)生和意料到的，這樣的結(jié)果在行為人的思維中匱乏且模糊，行為人就會無意識低估此類事件發(fā)生的可能性。

因此，從易獲得性偏誤的角度解釋就是說投資人對于發(fā)生虧損這件事的認(rèn)知是模糊的。以未曾發(fā)生損失的情況會一直延續(xù)這一判斷作為接下來投資的慣性思維，從而極大的低估了網(wǎng)貸產(chǎn)品虧損發(fā)生的可能性。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論。從行為金融學(xué)角度分析投資人的投資決策與傳統(tǒng)金融學(xué)中理性投資人理論相違背的現(xiàn)實情況可以發(fā)現(xiàn)：投資主體在進行投資決策時受到了多方面因素的影響，因而產(chǎn)生出非理性的投資行為。投資主體不會像完全理性的投資人那樣進行投資，而非理性投資人在蒙受虧損后也不一定會被市場所淘汰。相反，投資主體的判斷和抉擇過程中常常會受到若干環(huán)境因素及心理因素的影響。表現(xiàn)出認(rèn)知上的偏差和與理性抉擇相矛盾的行為。因此。P2P網(wǎng)貸市場的參與者只能保持有限理性。

（二）建議與看法。1.加大投資風(fēng)險的宣傳教育力度?，F(xiàn)有投資者投資經(jīng)驗少，風(fēng)險意識普遍較差。許多投資者都存在投機心理。因此。政府及監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)通過各類新聞媒介大力開展投資風(fēng)險教育及宣講活動。正確引導(dǎo)投資人的投資心理和投資行為。減少投資者不理性交易行為。2.加強信息披露。完善P2P網(wǎng)貸市場的信息發(fā)布和傳播機制，使得市場信息能夠有效的傳遞。監(jiān)管網(wǎng)貸平臺的經(jīng)營透明化，公眾能起到監(jiān)督作用，進一步減少違法行為發(fā)生的可能性，還能有效方法“從眾心理”的產(chǎn)生。