武美如

摘要：我國資本市場雖然一直在逐步發(fā)展，但仍然存在著諸多問題，主要在于中小企業(yè)融資困難、行政主導(dǎo)力度過大、信息透明度不高、退市制度和補償制度不完善、法律基礎(chǔ)不足和監(jiān)管力度不大等方面，這些共同影響并形成了我國資本市場的現(xiàn)狀。文章經(jīng)分析對我國資本市場提出了加快建立多層次資本市場、放寬政府調(diào)控力度、完善退市制度和補償制度、建設(shè)法律基礎(chǔ)以及加大監(jiān)管力度的改革建議。

關(guān)鍵詞：資本市場 問題及對策

—、我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，我國資本市場逐漸發(fā)展壯大。從市場規(guī)模來看，從1990年滬、深兩市開辦至今，已經(jīng)形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、股權(quán)交易市場等等多種股份交易平臺，具備了發(fā)展多層次資本市場的雛形.形成了基本的“金字塔”結(jié)構(gòu)。

從制度方面來看.股權(quán)分置改革、新《公司法》和《證券法》的通過、IPO新政的實施、新的再融資政策的實施、股權(quán)激勵制度的實現(xiàn)、創(chuàng)新融資工具的提供等等，都為我國資本市場的進一步發(fā)展消除了諸多限制。

從經(jīng)濟增長方式上看，逐漸由傳統(tǒng)型向經(jīng)濟增長資本化的方式轉(zhuǎn)變，對于大中型國有企業(yè)的現(xiàn)代化企業(yè)管理經(jīng)營理念的輸入具有極大的促進作用，并在一定程度上增強了快速發(fā)展型企業(yè)吸引外資的能力。

二、我國資本市場存在的問題

（一）中小微企業(yè)融資困難。由于深交所、上交所上市的門檻限制，主板上市企業(yè)多為大型國企，即使已為中小微企業(yè)的融資推行了新三板甚至四板等股權(quán)交易市場，但其股權(quán)融資需求仍難以得到滿足：其次由于我國金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、缺乏創(chuàng)新型，導(dǎo)致中小型企業(yè)難以尋求合適的金融產(chǎn)品進行融資；另外，市場中缺乏合適的中介機構(gòu)為其擔(dān)保.使得中小微企業(yè)因為融資問題而發(fā)展艱難。

（一）行政主導(dǎo)力度過大。中國資本市場與歐美資本市場體系有一個很大的不同就在于是由政府主管，政府有方向性地推動資本市場的發(fā)展，然而政府對于一級市場的過度調(diào)控，一定程度上加大了人為操縱的可能.也為管控官員的腐敗創(chuàng)造了環(huán)境。近些年官員腐敗現(xiàn)象頻發(fā)，很大程度上是由于政府掌握資源過多，權(quán)利過大，腐敗難以徹底杜絕。如若能保證資本市場的足夠開放，更加公正、公開、透明，則資本市場的環(huán)境將更加健康有序。另一方面，我國政府政策的制定多是借鑒國外的政策，但有時并未結(jié)合中國特色，導(dǎo)致在我國市場并不適用，繼而引發(fā)一系列問題。

（三）信息透明度不高。我國資本市場信息透明度不高，主要是由于謊報企業(yè)材料和背后交易兩方面造成的.部分資產(chǎn)的提供者利用信息不對稱來謀取自身利益。并嚴(yán)重侵害投資者的利益。雖在資本市場允許一定程度上的信息不對稱，但我國資本市場的信息不對稱的程度已經(jīng)嚴(yán)重超出了良性范圍，使得投資者有時不僅無法得到足夠的信息，也無法保證信息的正確性和有效性。供需雙方無法有效交流.這對于我國資本市場的良性發(fā)展有著極大的破壞作用.也嚴(yán)重侵害了股民的合法權(quán)益。

（四）退市制度過于嚴(yán)厲。上市公司退市制度是資本市場的一項重要基礎(chǔ)性制度，對于提高上市公司質(zhì)量、優(yōu)化市場資源配置具有良好的促進作用，我國股市之所以充斥了垃圾股，退市制度不完善就是重要原因之一。例如創(chuàng)業(yè)板公司更多的是中小型企業(yè)。但相比于對更多大型公司的主板公司來說，我國的退市制度對創(chuàng)業(yè)板公司卻更為嚴(yán)厲，這不僅有悖于情理，還有悖于法律，對于中小企業(yè)的發(fā)展極其不利，這也直接導(dǎo)致了二十世紀(jì)以來我國企業(yè)紛紛赴海外上市的熱潮現(xiàn)象，極不利于我國資本市場的活躍。

（五）補償制度尚不完善。補償制度即是對退市制度的一個輔助性制度，上市公司退市時，務(wù)必要對花費大量資金購買股份的投資者進行一定的補償.如若沒有對其進行補償，不僅會損害投資者的利益，還會引發(fā)一系列社會問題。造成社會的不穩(wěn)定因素。這一方面需要相關(guān)法律的支持和保障，但目前我國還沒有健全的投資者補償制度，這也是我國資本市場無法快速發(fā)展的原因之一。

（六）法律基礎(chǔ)與監(jiān)管力度不足。資本市場各方面制度的完善都離不開相關(guān)法律的支持和監(jiān)管力度的加強。雖然《證券法》、《公司法》等市場基本法律已經(jīng)建立，但尚未完全清晰化和嚴(yán)格化，修訂和完善法律條文依然任重而道遠(yuǎn)。我國資本市場存在過度的投機行為，且資本市場的波動性較大，流動性較低，其反映出的都是監(jiān)管行動的缺失，打擊力度也不夠大，難以保證資本市場的有效運轉(zhuǎn)。

三、我國資本市場的改革建議

1.加快建立多層次資本市場。首先要肯定并加強完善創(chuàng)業(yè)板、新三板以及四板等股權(quán)交易平臺的建設(shè).保障我國中小企業(yè)融資渠道的開放性，同時需要進一步擴大股票及債券市場的交易規(guī)模，開拓更為豐富的金融產(chǎn)品，構(gòu)建更完善的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以此滿足不同性質(zhì)不同規(guī)模企業(yè)的多層次需求。

2.放寬政府調(diào)控力度。我國政府應(yīng)大膽放寬部分政策，保持一定程度的信息透明與公開，結(jié)合我國國情創(chuàng)新性地實施宏觀調(diào)控方案，既要避免使一級市場僅成為政府資源，還要保障中小企業(yè)的利益。

3.完善退市制度與補償制度。我國應(yīng)借鑒歐美國家進行退市制度和補償制度的完善，不僅要放寬對中小企業(yè)退市的要求，還需要盡快建立相應(yīng)的補償制度，，消除中小企業(yè)及其投資者的后顧之憂。

4.建設(shè)法律基礎(chǔ)并加大監(jiān)管力度。不僅需要建立法律基礎(chǔ)來規(guī)范資本市場的一系列行為，還需要建立系統(tǒng)且完善的資本市場評價體系和預(yù)警體系，借此來監(jiān)督資本市場的非正常行為，從而保障資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。

結(jié)語：我國資本市場真正開始發(fā)展的時間較短，難以與西方歐美國家的水平相提并論，但我國資本市場存在的制度問題并不是獨立作用于我國資本市場的，而是相互作用、共同影響的結(jié)果，因此我們必須在資本市場運行制度、監(jiān)管制度以及法律制度等方面齊頭并進、共同改革，才能從根本上真正促進我國資本市場的良性發(fā)展。