摘要：區(qū)塊鏈技術(shù)在金融科技領(lǐng)域備受重視，基于區(qū)塊鏈模式實現(xiàn)的創(chuàng)新金融應(yīng)用是當(dāng)前各金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門的研究方向。文章分析了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險類型及區(qū)塊鏈技術(shù)自身的風(fēng)險，構(gòu)建區(qū)塊鏈金融風(fēng)險評估體系的一級風(fēng)險因子，運用模糊層次分析法建立區(qū)塊鏈金融風(fēng)險評估的多層次指標(biāo)體系，并對區(qū)塊鏈金融風(fēng)險進(jìn)行評估，識別出各類風(fēng)險的相對重要性，最后為區(qū)塊鏈金融風(fēng)險管理和防范提出一些建議和改進(jìn)的方法。

關(guān)鍵詞：區(qū)塊鏈金融；風(fēng)險評估；模糊層次分析法；風(fēng)險管理

近年來，比特幣的火熱發(fā)展使得底層技術(shù)區(qū)塊鏈逐漸成為各機(jī)構(gòu)的焦點，區(qū)塊鏈技術(shù)重構(gòu)信用形成機(jī)制，與傳統(tǒng)金融相結(jié)合，深刻地改變著當(dāng)前的商業(yè)模式。

一、 區(qū)塊鏈金融的內(nèi)涵

區(qū)塊鏈金融，從本質(zhì)上是區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，即利用安全，靈活，高透明度以及去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)，在金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新中降低系統(tǒng)成本，提高服務(wù)效率。

區(qū)塊鏈金融，屬于自金融概念，具有優(yōu)化交易模式，強(qiáng)化信用風(fēng)險控制力，降低價值轉(zhuǎn)移成本等特點。它的交易過程可以實現(xiàn)信任的無損傳遞，由擁有現(xiàn)金流的個體直接提供金融服務(wù)而不需要中介的輔助，可以稱為人人金融。因此，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的區(qū)塊鏈金融模式下，交易自動記錄驗證，實時更新，信息公開，改變了傳統(tǒng)的依賴中介機(jī)構(gòu)的金融交易模式；同時區(qū)塊鏈技術(shù)的不可偽造特點也有利于查詢、監(jiān)督資金流向，加強(qiáng)信用風(fēng)險監(jiān)管，從而實現(xiàn)借貸方的點對點交易；此外，在交易過程中，區(qū)塊鏈金融有效地降低支付成本，縮短交易時間，便于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的互聯(lián)互通，逐步實現(xiàn)低成本的價值轉(zhuǎn)移。

二、 區(qū)塊鏈金融的風(fēng)險識別

1. 區(qū)塊鏈金融風(fēng)險的種類。

（1）政策及法律風(fēng)險。政策風(fēng)險是政府關(guān)于金融的相關(guān)政策發(fā)生重大變化，或有重要的規(guī)定出臺時，會引起的金融市場的波動，由此給投資者帶來的風(fēng)險。法律風(fēng)險，是金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中違反相關(guān)法律法規(guī)或商業(yè)準(zhǔn)則，因不能違反合同規(guī)定發(fā)生法律糾紛、造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。例如比特幣在2017年9月份的狂漲，中國政府迅速下令禁止非法炒幣交易，并加強(qiáng)代幣融資交易平臺管理等一系列措施影響了虛擬貨幣的交易，給金融投資者帶來了潛在的風(fēng)險。

（2）技術(shù)風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險是金融機(jī)構(gòu)由于信息技術(shù)系統(tǒng)發(fā)生故障而導(dǎo)致的交易或運作過程遇到障礙，給客戶造成損失，由此金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)賠償責(zé)任而帶來經(jīng)濟(jì)或聲譽(yù)損失的風(fēng)險。區(qū)塊鏈技術(shù)作為新興科技，其復(fù)雜的操作運行體系難以捉摸，一旦遭受攻擊，會對原有體系產(chǎn)生致命性打擊。

（3）操作風(fēng)險。由于交易系統(tǒng)出現(xiàn)錯誤，或者是經(jīng)營管的理失誤等其它人為原因而造成的潛在損失統(tǒng)稱為操作風(fēng)險。操作風(fēng)險涉及范圍大，幾乎包含銀行內(nèi)部的所有部門。在區(qū)塊鏈金融的應(yīng)用過程中，工作人員沒有接受過專業(yè)培訓(xùn)，主觀能動性強(qiáng)，容易出現(xiàn)操作失誤。

（4）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是借款人不愿或無力履行合同而造成違約，使得交易方產(chǎn)生損失的可能性。一方面，借款人利用信息不對稱或者有意隱瞞真實財務(wù)狀況從交易方獲取資金，而后故意破產(chǎn)不予以償還；另一方面，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)對于不良資產(chǎn)的處理措施，都具滯后性，賣出的抵押品難以抵擋之前的借款，造成巨大損失。同時，信用評分體系是否健全也是影響信用風(fēng)險的一大因素?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的金融機(jī)構(gòu)擁有較為全面的個人信息記錄，若加強(qiáng)信息共享，有助于解決信息不對稱的情況，減少損失。

（5）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是金融機(jī)構(gòu)無法實現(xiàn)快速減少負(fù)債或以較低的成本變現(xiàn)資產(chǎn)而獲取資金，因此影響其盈利水平，甚至導(dǎo)致資不抵債的情況。產(chǎn)生此情況，是由于商業(yè)銀行在流動性計劃不完善，或其他風(fēng)險領(lǐng)域的管理缺陷造成的，最終將會造成整個金融體系出現(xiàn)流動性的困難。

2. 區(qū)塊鏈金融風(fēng)險的影響。政策及法律風(fēng)險會給政府加速出臺相關(guān)法律法規(guī)施加壓力，隨著區(qū)塊鏈金融的深入發(fā)展，國家會加大政策傾斜力度，推動區(qū)塊鏈金融的研究，也會為金融機(jī)構(gòu)研究指明方向，會深刻影響區(qū)塊鏈金融的未來走勢。同時，滯后的政策法律法規(guī)，難以保證創(chuàng)新金融交易的合法性和規(guī)范金融機(jī)構(gòu)，有一些不法分子利用法律的模糊性進(jìn)行非法集資，甚至觸犯組織傳銷活動罪，這對金融環(huán)境的發(fā)展帶來很大的不利影響。

技術(shù)風(fēng)險影響范圍廣，速度快。區(qū)塊鏈技術(shù)作為新興科技，技術(shù)復(fù)雜，相應(yīng)的軟件系統(tǒng)，基礎(chǔ)設(shè)施有待完善，且高度依賴于互聯(lián)網(wǎng)的區(qū)塊鏈技術(shù)，一旦被黑客攻擊，或者互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)問題都有可能對系統(tǒng)產(chǎn)生毀滅性的打擊，不僅會導(dǎo)致鏈上交易無法進(jìn)行，還會造成大量用戶私密的信息被泄露。

操作風(fēng)險的影響不可忽視。在區(qū)塊鏈金融的應(yīng)用過程中，工作人員對其日常操作流程不甚了解，沒有接受過專業(yè)培訓(xùn)，容易出現(xiàn)操作失誤；此外，企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督制衡機(jī)制不完善，一些內(nèi)部員工利用技術(shù)漏洞竊取重要信息，給金融機(jī)構(gòu)帶來巨大損失。

信用風(fēng)險下，金融機(jī)構(gòu)利用區(qū)塊鏈技術(shù)確認(rèn)記錄在區(qū)塊鏈系統(tǒng)里的數(shù)據(jù)的真實性以及不可篡改性，記錄資金流向等各項數(shù)據(jù)，并公布于全網(wǎng)鏈。這在一定程度上有助于解決信息不對稱的情況，有助于完善個人信用評級，加快金融機(jī)構(gòu)的反應(yīng)速度，提高處理融資貸款的效率，降低信用風(fēng)險的影響。

流動性風(fēng)險下，使用區(qū)塊鏈技術(shù)的金融機(jī)構(gòu)獲取信息的時間差小，反應(yīng)速度快，能夠迅速回應(yīng)減少負(fù)債或增加資本的需求；也能夠更好的根據(jù)市場信號評估發(fā)展現(xiàn)狀，預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢，從而較少出現(xiàn)資不抵債的情況。

三、 區(qū)塊鏈金融風(fēng)險的評估

1. 區(qū)塊鏈金融風(fēng)險的評估體系。為了對區(qū)塊鏈金融風(fēng)險進(jìn)行定量評估，構(gòu)建一個風(fēng)險評估體系。首先建立一級評價指標(biāo)體系，然后根據(jù)區(qū)塊鏈金融的現(xiàn)狀，建立與之相對應(yīng)的二級指標(biāo)；然后對二級指標(biāo)進(jìn)行評分，把二級指標(biāo)的權(quán)重匯總求和，作為一級指標(biāo)的分值衡量區(qū)塊鏈金融風(fēng)險，從而完成風(fēng)險評估。綜合國內(nèi)外文獻(xiàn)材料、現(xiàn)實狀況、業(yè)內(nèi)資深人員的經(jīng)驗等來選擇二級指標(biāo)，并進(jìn)一步提出區(qū)塊鏈金融風(fēng)險評估多層次指標(biāo)體系（如表1所示）。

選取科研機(jī)構(gòu)和金融科技企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查，以實地考察與發(fā)放紙質(zhì)問卷相結(jié)合的方法收集原始數(shù)據(jù)。在分析25位專家的調(diào)查問卷后，可以得出每位專家對所有一級指標(biāo)以及二級指標(biāo)間相對重要性的評分，由于25位專家的觀點之間存在著區(qū)別，根據(jù)多數(shù)原則并結(jié)合對區(qū)塊鏈金融的認(rèn)識，得出模糊判斷矩陣所需數(shù)據(jù)。根據(jù)1～9標(biāo)注法，得到最終的調(diào)查結(jié)果。

分析以上調(diào)查問卷，結(jié)合上述的25位專家的調(diào)查意見，根據(jù)多數(shù)原則，構(gòu)建一級指標(biāo)與二級指標(biāo)的所有判斷矩陣A（見表2）。

由調(diào)查問卷結(jié)果構(gòu)建出5個二級指標(biāo)的判斷矩陣 （i=1，...，5）

A1=1 3 61/3 1 41/6 1/4 1，A2=1 3 1/51/3 1 1/75 7 1，A3=1 1/33 1

A4=1 1 21 1 21/2 1/2 1，A5=1 1/22 1

根據(jù)計算公式，可得每個最大特征值對應(yīng)的特征向量，該向量每一元素的平方都代表相應(yīng)風(fēng)險因子的權(quán)重，從而得出風(fēng)險因子的相對重要性，判斷其影響程度。如表3所示，該表為6個矩陣的計算結(jié)果。例如，一級風(fēng)險指標(biāo)對應(yīng)的權(quán)重分別為0.2772，0.9362，0.0712，0.1632， 0.1282。顯而得知，技術(shù)風(fēng)險權(quán)重最高，其影響最為重要，其次是政策及法律風(fēng)險的權(quán)重，權(quán)重達(dá)到四分之一，而操作風(fēng)險，信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險的權(quán)重則明顯較小。

2. 區(qū)塊鏈金融風(fēng)險的評估結(jié)果根據(jù)設(shè)計的模糊判斷矩陣、模糊判斷矩陣的調(diào)查問卷以及單因素風(fēng)險評分調(diào)查表，結(jié)合25位專家的風(fēng)險調(diào)查表，得到單風(fēng)險因素的得分評價，整理后的結(jié)果如表4所示。

表4中的評價結(jié)果體現(xiàn)各專家在看待各區(qū)塊鏈金融風(fēng)險因素高、中、低評估的權(quán)重及比例?？梢钥闯?，在法律政策滯后風(fēng)險的評價結(jié)果中，高的占比為0.8，表示有80%的專家認(rèn)為該風(fēng)險高。

由單因素評價結(jié)果可得出二級指標(biāo)的主因素模糊矩陣，由此得到一級指標(biāo)主因素評價矩陣：

R=0.788 0.204 0.0090.837 0.157 0.0060.330 0.150 0.5200.278 0.311 0.4110.060 0.580 0.360

上述R矩陣反映了5個一級指標(biāo)的評價得分情況。政策及法律風(fēng)險的評分較高，78.8%的專家認(rèn)為風(fēng)險高。對于技術(shù)風(fēng)險，專家評分更為集中，83.7%的專家認(rèn)為風(fēng)險高，低風(fēng)險評分只有0.6%。對于操作風(fēng)險，大部分專家認(rèn)為風(fēng)險較低，僅有33%的專家評分高。關(guān)于信用風(fēng)險的評分差距不大，27.78%的專家評分高，31.1%的專家評分中，41.1%的專家評分低。最后是流動性風(fēng)險，僅有6%的專家認(rèn)為該風(fēng)險高，其他專家認(rèn)為風(fēng)險偏中和低。上述5個一級風(fēng)險指標(biāo)的評分情況，利于我們得出區(qū)塊鏈金融風(fēng)險狀況的評估。

通過一級指標(biāo)主因素評價得分矩陣R和一級指標(biāo)向量A2，計算得知B=A2×R，可得B=（0.803，0.172，0.025）至此，完成所有區(qū)塊鏈金融風(fēng)險評價程序。

模糊層次分析的最終結(jié)果B表明，最大數(shù)值0.803為當(dāng)前區(qū)塊鏈金融風(fēng)險的評價等級，即區(qū)塊鏈金融風(fēng)險處于“高”的態(tài)勢。

根據(jù)一級指標(biāo)相對權(quán)重數(shù)值可知，技術(shù)風(fēng)險以權(quán)重87.57%成為當(dāng)前區(qū)塊鏈金融的主要風(fēng)險，所以要針對技術(shù)方面采取針對性措施，做好區(qū)塊鏈技術(shù)風(fēng)險的防范，才能推動區(qū)塊鏈金融朝更好的方向發(fā)展。其次是政策法律風(fēng)險，這表明相關(guān)政策法律法規(guī)亦是區(qū)塊鏈金融的重要風(fēng)險之一，必須盡快出臺有關(guān)區(qū)塊鏈金融的政策法規(guī)，快速落實政策等，讓金融機(jī)構(gòu)有法可依。再然后是信用風(fēng)險，現(xiàn)在金融領(lǐng)域仍存在部分欺詐違約風(fēng)險，以及金融機(jī)構(gòu)的清算滯后風(fēng)險，但與傳統(tǒng)金融風(fēng)險來比，風(fēng)險因素已經(jīng)大大降低，這是區(qū)塊鏈技術(shù)本身的特性決定的。最后，比重最低的是流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險，因為經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的流動性計劃相對來說比較完善，也少有人會惡意擠兌，且由于技術(shù)的發(fā)展，操作人員失誤的情況越來越少，公司內(nèi)部的監(jiān)督制衡機(jī)制也越來越完善，因而風(fēng)險較小。模糊層次分析法得出的結(jié)論與區(qū)塊鏈金融具有雙重屬性相匹配。

對二級指標(biāo)進(jìn)行分析，在政策及法律風(fēng)險中，政策滯后風(fēng)險最為重要，合規(guī)風(fēng)險次之，監(jiān)管執(zhí)行風(fēng)險最少。區(qū)塊鏈金融作為新興業(yè)態(tài)，發(fā)展迅速，而相關(guān)法律法規(guī)更新較慢，因而無法對有關(guān)金融機(jī)構(gòu)起到約束作用，而金融機(jī)構(gòu)也無法可依，金融格局混沌。

在技術(shù)風(fēng)險中，網(wǎng)絡(luò)襲擊風(fēng)險最大，區(qū)塊鏈本身技術(shù)風(fēng)險及配套基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險較小。區(qū)塊鏈技術(shù)是依托互聯(lián)網(wǎng)存在的，近年來，各種網(wǎng)絡(luò)病毒或者網(wǎng)絡(luò)襲擊互聯(lián)網(wǎng)的案例越來越多，由此產(chǎn)生的損失巨大；而區(qū)塊鏈技術(shù)自身的POW共識機(jī)制是攻擊51%，這是很難成功的，而且它的非對稱加密機(jī)制也很難破解，因而本身的技術(shù)風(fēng)險較小。

在操作風(fēng)險中，公司內(nèi)部監(jiān)督風(fēng)險最高，人員操作風(fēng)險較小。區(qū)塊鏈技術(shù)可大幅度減少人工干預(yù)，并采用智能合約來數(shù)字化以前嚴(yán)重依賴文書工作的程序，這將會降低人工操作風(fēng)險并提高工作效率。與人員操作風(fēng)險相比，公司管理層的權(quán)力制約不明朗，一些管理人員利用系統(tǒng)漏洞，故意竊取重要信息，給金融機(jī)構(gòu)帶來的損失更大。

在信用風(fēng)險中，欺詐違約風(fēng)險和金融機(jī)構(gòu)的清算滯后風(fēng)險相同重要，金融機(jī)構(gòu)的信用評分體系不斷完善，因而信用評分系統(tǒng)風(fēng)險較小。在區(qū)塊鏈金融下，我們?nèi)匀粺o法杜絕原始數(shù)據(jù)的虛假性，不法分子偽造個人信息，故意借款不償還，欺騙金融機(jī)構(gòu)；同時，金融機(jī)構(gòu)清算壞賬需要一定的時間，且賣出相應(yīng)的抵押品較難抵擋之前的借款，造成巨大損失。

在流動性風(fēng)險中，持有者擠兌風(fēng)險較大，大概是流動性計劃風(fēng)險的兩倍，是因為經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，金融機(jī)構(gòu)較為成熟，流動性計劃越來越完善，風(fēng)險較小。但若有人惡意操縱市場，蓄意擠兌現(xiàn)金，則會造成嚴(yán)重的后果。

四、 區(qū)塊鏈金融風(fēng)險的管理

1. 技術(shù)風(fēng)險控制。作為區(qū)塊鏈金融基礎(chǔ)技術(shù)的核心，區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管要更加謹(jǐn)慎。雖然從比特幣系統(tǒng)成立到現(xiàn)在都沒有受到黑客攻擊，但對DAO的黑客攻擊拉起警報。對于區(qū)塊鏈技術(shù)，雖然51%的攻擊成本大于攻擊成功后的收益，但危險仍存在；同時由于數(shù)學(xué)密碼學(xué)和計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，基于其自身的非對稱加密機(jī)制也會易受攻擊；所以，通過類似電子郵件地址來實現(xiàn)數(shù)據(jù)傳輸?shù)母鞴?jié)點也存在一定的隱私風(fēng)險。因而要高度重視區(qū)塊鏈技術(shù)，并不斷投入大量人力物力財力進(jìn)行底層技術(shù)研究，加強(qiáng)企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)的合作交流，并促進(jìn)各行資深人員的溝通，構(gòu)建防范技術(shù)風(fēng)險的屏障。

2. 加速法律法規(guī)體系建設(shè)。我國在2016年制定“中國區(qū)塊鏈技術(shù)與應(yīng)用開發(fā)白皮書”，分析區(qū)塊鏈技術(shù)現(xiàn)狀，提出未來發(fā)展建議，并給予各金融機(jī)構(gòu)相關(guān)指令，但由于區(qū)塊鏈金融發(fā)展迅速，相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)仍稍顯落后。應(yīng)盡快完善區(qū)塊鏈金融立法體系的相關(guān)工作，以便盡快適應(yīng)區(qū)塊鏈金融的高速發(fā)展，構(gòu)建規(guī)范有序的區(qū)塊鏈金融市場。一方面要吸收借鑒國外先進(jìn)的法律法規(guī)，例如來自英國的監(jiān)管沙箱，可以為金融科技創(chuàng)新企業(yè)提供更加靈活的空間，允許他們在監(jiān)控箱的測試條件下進(jìn)行發(fā)展。另一方面要加快法規(guī)的落地實施，并督促相關(guān)人員監(jiān)管執(zhí)行。

3. 健全征信體系。信息不對稱以及數(shù)據(jù)孤島是征信體系不健全的根本原因。為了提高社會整體的信用等級，需要信息公布共享來促進(jìn)區(qū)塊鏈金融的發(fā)（下轉(zhuǎn)第54頁）展。首先要從源頭上嚴(yán)查數(shù)據(jù)質(zhì)量，保證錄入?yún)^(qū)塊鏈賬本數(shù)據(jù)的真實可靠性，并規(guī)范數(shù)據(jù)錄入程序；其次要建立專門的機(jī)構(gòu)定期核對，監(jiān)管數(shù)據(jù)的傳輸，防止有人惡意篡改；進(jìn)而要促進(jìn)數(shù)據(jù)共享，鼓勵各大型企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)互查互審，共享資料，并及時對異常值進(jìn)行研究處理。最后爭取搭建一個多層次、全方位的征信體系，從多方出發(fā)構(gòu)建立體評價體系，使征信系統(tǒng)更加可靠。

4. 健全金融機(jī)構(gòu)體系。加強(qiáng)區(qū)塊鏈金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制，首先要建立完善的公司規(guī)章制度以平衡制約內(nèi)部高層人員，防止惡意泄露數(shù)據(jù)；其次要建立完善的風(fēng)險防范規(guī)章制度，能夠及時預(yù)測市場變化，盡快做出應(yīng)急戰(zhàn)略，以應(yīng)對惡意擠兌風(fēng)險；同時要加強(qiáng)人員培訓(xùn)，建立一支具有專業(yè)技術(shù)的團(tuán)隊，從而規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的運行，更好的防范各類風(fēng)險。

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基金項目：教育部人文社會科學(xué)研究青年基金項目（項目號：15YJC790119）；北京語言大學(xué)院級科研項目（中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)專項資金資助）（項目號：18YJ040006）。

作者簡介：徐曉飛（1980-），女，漢族，遼寧省撫順市人，北京語言大學(xué)商學(xué)院金融系講師，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，研究方向為金融與宏觀經(jīng)濟(jì)。

收稿日期：2018-06-08。