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        “輸血”民企

        2018-11-22 04:38:50龔奕潔
        財(cái)經(jīng) 2018年26期
        關(guān)鍵詞:民營企業(yè)融資銀行

        龔奕潔

        寒冬將至?xí)r節(jié),決策高層密集出臺(tái)資金“輸血”民企的組合拳,引發(fā)諸多猜想。預(yù)計(jì)雷聲大雨點(diǎn)小者有之,擔(dān)心引發(fā)“運(yùn)動(dòng)式放貸”者有之,唯恐無法利益均沾者亦有之……金融馳援可用于一時(shí)紓困,標(biāo)本兼治仍需多管齊下

        經(jīng)濟(jì)下行,凜冬將至,要儲(chǔ)備好過冬的真金白銀,還要樹立對(duì)春天的信心。支持民營企業(yè)發(fā)展,是當(dāng)前穩(wěn)定信心、穩(wěn)定市場(chǎng)的重要信號(hào)。

        11月1日,中共中央總書記、國家主席習(xí)近平攜多部委一把手,出席了一場(chǎng)高規(guī)格的民營企業(yè)座談會(huì)。會(huì)上,習(xí)近平直言“民營經(jīng)濟(jì)離場(chǎng)論”等完全錯(cuò)誤,“所有民營企業(yè)和民營企業(yè)家完全可以吃下定心丸、安心謀發(fā)展”!是次會(huì)上,“兩個(gè)不動(dòng)搖”被反復(fù)提及,習(xí)近平提出減輕企業(yè)稅負(fù)、解決融資難融資貴等六個(gè)方面舉措。

        在解決民營企業(yè)和小微企業(yè)“融資難融資貴”的問題上,從中央到地方政府,從金穩(wěn)委、一行兩會(huì)到金融機(jī)構(gòu),10月下旬以來密集發(fā)聲,綱領(lǐng)文件競(jìng)相發(fā)布,政策支持包括結(jié)構(gòu)性貨幣政策、鼓勵(lì)信貸傾斜、建立考核激勵(lì)和容錯(cuò)機(jī)制、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)緩釋等增信體系建設(shè)、鼓勵(lì)發(fā)債、建立紓困基金等十余項(xiàng)舉措。央行行長(zhǎng)易綱將之總結(jié)為“三支箭”:信貸支持、債券融資支持工具、股權(quán)融資支持工具。

        民企債券支持工具和紓困基金、資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管等的股權(quán)融資支持工具,已經(jīng)“真金白銀”地加速成立。市場(chǎng)糾結(jié)的是信貸,在經(jīng)濟(jì)下行期,讓天生順周期、“晴天送傘、下雨收傘”的商業(yè)銀行松綁信用,著實(shí)不容易,部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,今年以來市場(chǎng)環(huán)境是“寬貨幣、緊信用”。

        于是,11月8日,中國人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在接受媒體采訪時(shí),為銀行業(yè)機(jī)構(gòu)提出了明確的考核目標(biāo)。“初步考慮對(duì)民營企業(yè)的貸款要實(shí)現(xiàn)‘一二五的目標(biāo),即在新增的公司類貸款中,大型銀行對(duì)民營企業(yè)的貸款不低于三分之一,中小型銀行不低于三分之二,爭(zhēng)取三年以后,銀行業(yè)對(duì)民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%?!?/p>

        郭樹清提出這一初步目標(biāo)的理由是,民營企業(yè)從銀行得到的貸款和其在經(jīng)濟(jì)中的比重還不相匹配、不相適應(yīng)——據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),現(xiàn)在銀行業(yè)貸款余額中,民營企業(yè)貸款占25%,而民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的份額超過60%。

        “一二五”目標(biāo)對(duì)于大多數(shù)以國企和政府融資平臺(tái)為主要信貸客戶的銀行來說,將帶來挑戰(zhàn)。目標(biāo)驟下,多數(shù)銀行也在觀望期。“只能盡力去完成?!币晃怀巧绦胸?fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)的副行長(zhǎng)表示,“但不同地區(qū)的銀行所面臨的客戶差異化,銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好也各不相同,一刀切的指標(biāo)要求不利于銀行的商業(yè)原則。”

        央行行長(zhǎng)易綱11月6日表示,對(duì)利于長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)范措施,設(shè)置合理的過渡期,避免“一刀切”,便于企業(yè)適應(yīng)調(diào)整。

        中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼認(rèn)為,“一二五”應(yīng)作為指導(dǎo)性目標(biāo),不宜作為指令性計(jì)劃。尤其重要的是,要堅(jiān)持市場(chǎng)化原則,具體的項(xiàng)目和貸款應(yīng)由市場(chǎng)主體根據(jù)自身資本能力和實(shí)際需求自主決定,避免從“不敢貸”“不愿貸”走向“搶著貸”“硬給貸”。董希淼擔(dān)心會(huì)再現(xiàn)2008年“四萬億”刺激下的“運(yùn)動(dòng)式放貸”,以及再高企的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

        在談及新一波的貨幣寬松政策時(shí),中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定曾向《財(cái)經(jīng)》記者表示,當(dāng)前應(yīng)該增加信貸的可獲得性和降低借貸成本,而為了避免出現(xiàn)大水漫灌,信貸的實(shí)現(xiàn)應(yīng)取決于企業(yè)的資信和借貸意愿。同時(shí),應(yīng)該運(yùn)用宏觀和微觀審慎政策和其他政策抑制資產(chǎn)泡沫,并加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

        11月9日,滬深銀行股全面飄綠,中信銀行指數(shù)(CI005021.WI)一日下降3.05%。

        也有許多市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,有助于金融向民企傾斜。“在國企、民企競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不夠中性的情況下,做這些結(jié)構(gòu)性的政策還是有必要的,但成果如何仍然要觀察?!盋F40研究員、華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈表示。

        他提出,總量政策很關(guān)鍵,總量過度收縮而結(jié)構(gòu)改革沒有及時(shí)推進(jìn),就會(huì)使民企融資難這一結(jié)構(gòu)矛盾問題尖銳化,這可能需要總量貨幣的信用恢復(fù)到常態(tài)。

        合力紓困民企

        從今年二季度債券違約潮開始,及至股權(quán)質(zhì)押的惡性循環(huán)風(fēng)險(xiǎn),民營企業(yè)資金鏈斷裂的問題愈演愈烈,從年初至今,A股上證綜指跌逾20%;信用債市場(chǎng)受到劇烈沖擊。

        進(jìn)入10月以來,監(jiān)管高層密集發(fā)聲,從金融部門到地方政府,各類政策如“雨后春筍”,金融產(chǎn)品加速落地,政府馳援、國資托底,概不一一(見表1)。解決民營企業(yè)融資難、融資貴的問題,被上升到前所未有的高度,政策暖風(fēng)盡吹,為平復(fù)“國進(jìn)民退”等喪氣情緒。

        事實(shí)上,近年來,央行和銀保監(jiān)會(huì)一直在著力解決小微企業(yè)的融資難融資貴問題,并有“兩個(gè)不低于”、“兩增兩控”等考核指標(biāo)。由是,不少銀行在服務(wù)小微企業(yè)方面下沉客戶,拓寬覆蓋面?!拔覀冃兄安蛔?00萬元以下的,現(xiàn)在貸款額度100萬元的也不少?!蹦炽y行普惠部人士表示。

        在11月9日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議又提出要求:力爭(zhēng)四季度金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放的小微企業(yè)平均貸款利率比一季度降低1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)郭樹清,18家主要商業(yè)銀行的對(duì)小微企業(yè)的平均利率為6.23%,較一季度下降約0.7個(gè)百分點(diǎn);城市商業(yè)銀行、農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)分別降低0.28和0.85個(gè)百分點(diǎn),微眾銀行等互聯(lián)網(wǎng)銀行等互聯(lián)網(wǎng)銀行則下降了1個(gè)百分點(diǎn)。

        但在此輪宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控轉(zhuǎn)型中,始于2017年末的金融“去杠桿”、“去影子銀行”,讓不少曾經(jīng)杠桿率過高、規(guī)模擴(kuò)張過快的民營企業(yè)資金鏈承壓。

        山東一家中型教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu),去年的凈利潤(rùn)可以達(dá)到五六百萬元。今年的經(jīng)營狀況直線下滑,營收不及去年的三分之一,但是房租、人工成本等依然在,凈利潤(rùn)所剩無幾。

        韓勝原是一家國有銀行浙江蕭山支行副行長(zhǎng),現(xiàn)在做私募投資。他表示,在中小企業(yè)密集的浙江蕭山,當(dāng)?shù)氐耐赓Q(mào)企業(yè),由于受到環(huán)境監(jiān)管力度升級(jí)影響,再加上原材料價(jià)格上漲,出口利潤(rùn)下滑,很多已經(jīng)處于停滯狀態(tài)。

        與以往不同的是,相較于中小微企業(yè)一貫的融資難融資貴難題,大型、甚至龍頭民營企業(yè)在此輪宏觀調(diào)控中亦受到巨大沖擊。

        5月以來,北京環(huán)境治理領(lǐng)域的PPP明星企業(yè)東方園林(002310.SZ)遭遇了債市違約、最涼發(fā)債,資金鏈幾盡斷裂。今年一季度末,東方園林的負(fù)債率達(dá)70.1%,總負(fù)債近269億元,有息負(fù)債逾百億元。為了籌資,東方園林董事長(zhǎng)何巧女,曾在北京某銀行董事長(zhǎng)辦公室內(nèi)失聲痛哭。隨著決策層對(duì)民營企業(yè)扶持政策的逐漸明確,何巧女調(diào)動(dòng)所有能量之下,東方園林才相繼迎來了股東、銀行、地方等的馳援。

        8月8日,民生銀行率先與其簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議,向其輸血2億元。10月,北京證監(jiān)局一紙建議函,號(hào)召東方園林的債權(quán)人給予公司控股股東化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間,暫不采取強(qiáng)制平倉、司法凍結(jié)等措施。11月2日,東方園林又作為北京市三家民企之一,在北京市諸多金融部門的見證下,與中債信用增進(jìn)公司(下稱“中債增”)、民生銀行、中關(guān)村融資擔(dān)保公司簽署《民營企業(yè)債券融資支持工具意向合作協(xié)議》,后者將為其債券融資提供支持。

        何巧女并不是唯一痛哭的人?!昂?jiǎn)直哀號(hào)遍野?!北粏柤笆欠衩媾R過同樣情況時(shí),一位銀行分行長(zhǎng)如是形容,但是,卻不是每一個(gè)痛哭的民營企業(yè)家都能獲得此番大力扶持。

        信用松綁之困

        部分業(yè)界人士認(rèn)為,今年金融體系“寬貨幣、緊信用”。一方面,央行連續(xù)降準(zhǔn),降低銀行資金成本;另一方面,資金淤積在利率債和高等級(jí)信用債等安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)的品種中,商業(yè)銀行信貸規(guī)避民企風(fēng)險(xiǎn),社融整體向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)派生的能力不強(qiáng)。

        今年以來,人民銀行已經(jīng)四次實(shí)施定向降準(zhǔn),釋放4萬億元流動(dòng)性,在對(duì)沖了中期借貸便利等后,仍凈投放了2.3萬億元的流動(dòng)性,明確要求主要用于支持小微企業(yè)、民營企業(yè)。并兩度增加再貸款、再貼現(xiàn)的額度,提供3000億元流動(dòng)性。貨幣政策偏向?qū)捤伞?p>

        2018 年11月1日,中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平在北京人民大會(huì)堂主持召開民營企業(yè)座談會(huì)并發(fā)表講話。圖/中新

        但擴(kuò)充的流動(dòng)性,并未能有效填補(bǔ)社會(huì)融資的缺口。央行數(shù)據(jù)顯示,表外融資在今年前三季度較去年同期減少5萬億元;而貸款和直接融資的增量只有2萬億元,二者之間的差距折射出市場(chǎng)資金巨大的缺口。

        11月9日晚,央行發(fā)布《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2018年第三季度)》,其中提到:銀行體系超儲(chǔ)率并未上升,貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng),表明央行投放的資金并未淤積在“引水渠”(商業(yè)銀行),而是基本上全部傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但央行也承認(rèn),目前在結(jié)構(gòu)上和局部領(lǐng)域,貨幣政策傳導(dǎo)仍面臨一些約束。為此,央行采取了定向降準(zhǔn)、擴(kuò)大抵押品范圍、推出民營企業(yè)債券融資支持工具等多種措施,加強(qiáng)“精準(zhǔn)滴灌”,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。

        作為貨幣政策重要傳導(dǎo)渠道的商業(yè)銀行,有著自身的商業(yè)邏輯和風(fēng)控機(jī)制,盡管貨幣呈現(xiàn)寬松,但在信用層面卻呈現(xiàn)收緊,中間尺度的拿捏頗為艱難。

        在經(jīng)濟(jì)下行周期中,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大,銀行主觀上懼怕風(fēng)險(xiǎn),就會(huì)抬高信貸門檻,出現(xiàn)“惜貸”。

        “民營企業(yè)確實(shí)信用太差。”一位金融從業(yè)者坦言,原因包括生命周期短、增信能力弱、負(fù)責(zé)人說走就走等多方面。而在江浙、山東等地方,“互擔(dān)?!边@種事情非常普遍,民營企業(yè)的隱性風(fēng)險(xiǎn)高且復(fù)雜,這導(dǎo)致民營企業(yè)的信貸調(diào)查成本高、風(fēng)險(xiǎn)大,制約放貸。

        誠如銀保監(jiān)會(huì)副主席王兆星所說,過去一段時(shí)間,針對(duì)小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏大、不良貸款率偏高的問題,有的銀行對(duì)小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施了“責(zé)任終身追究”制度,這使得很多基層信貸人員不敢、不愿發(fā)放小微企業(yè)貸款。

        山東一位金融從業(yè)者告訴《財(cái)經(jīng)》記者,有一位當(dāng)?shù)刂虚L(zhǎng),到達(dá)退休年齡后依然無法脫離銀行正常退休,被要求對(duì)其任內(nèi)產(chǎn)生壞賬的企業(yè)催收,該支行長(zhǎng)后來中風(fēng)住院。

        一位國有銀行省分行人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示,“對(duì)于中小企業(yè)來說,雖然說央行有政策上的支持,小微貸款也有任務(wù),額度幾乎沒有限制,但是風(fēng)險(xiǎn)擺在那,下面的分支行都不敢做,有些為了不增加壞賬風(fēng)險(xiǎn),寧可完不成任務(wù)?!?/p>

        “總量上的流動(dòng)性合理充裕要通過貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制才能傳導(dǎo)到企業(yè)。”易綱在11月6日接受采訪時(shí)表示,總的“龍頭”夠了,池子里的水也很多,但另外一個(gè)工作就是怎么使這些流動(dòng)性流到民營企業(yè)和最需要的地方。

        如何在總量流動(dòng)性合理充裕的情況下,疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制,尤其是疏通向民營企業(yè)的傳導(dǎo)機(jī)制?這是金融監(jiān)管部門頭疼的問題。易綱給出了“三支箭”,郭樹清給出了“五指成拳”:一是“穩(wěn)”,即穩(wěn)定融資、穩(wěn)定信心、穩(wěn)定預(yù)期;二是“改”,即改革完善監(jiān)管考核和激勵(lì)約束機(jī)制;三是“拓”,即拓寬融資渠道;四是“騰”,即加大不良資產(chǎn)處置,盤活信貸存量;五是“降”,即通過減免服務(wù)收費(fèi)等降低企業(yè)融資成本。

        工商銀行董事長(zhǎng)易會(huì)滿指出,所謂“融資難”,不是難在民營企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)大面積實(shí)質(zhì)性的變化,實(shí)際上是民營企業(yè)特別是大中型民營企業(yè)經(jīng)營有進(jìn)一步分化;不是難在銀行體系的斷貸壓貸,而是難在直接融資和表外融資受阻帶來的流動(dòng)性的壓力。所謂“融資貴”,不是貴在銀行尤其是大型銀行的渠道,而是貴在各種新金融、類金融、民間融資等渠道成本高企。

        盡管多家銀行總行表態(tài)大力支持,但在信貸傳導(dǎo)的過程中,總是面臨著“最后一公里”的落地難題。

        監(jiān)管人士在多場(chǎng)合提出要營造銀行“敢貸、能貸、愿貸”的營業(yè)環(huán)境,加大正向激勵(lì)力度,同時(shí)加快盡職免責(zé)和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的建設(shè)?!氨M職免責(zé)從來都是一個(gè)偽命題。”一位國有大行分行長(zhǎng)表示,“怎么算盡職?這個(gè)怎么定呢?”

        “最后一公里落不了地,最后可能又要研究調(diào)整統(tǒng)計(jì)口徑了?!币晃粯I(yè)內(nèi)人士笑言。

        面對(duì)多年對(duì)支持小微企業(yè)的考核要求,這類統(tǒng)計(jì)手段屢見不鮮。

        “在執(zhí)行過程中,為了完成指標(biāo),還可做一些‘調(diào)整。”某商業(yè)銀行人士表示,比如,年主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元及以上的企業(yè)被劃為大企業(yè),那么就把主營收入在2000萬元左右的盡量算入小企業(yè)。又比如,把一家大企業(yè)的融資需求分解成多個(gè)貸款項(xiàng)目,以算成中小企業(yè)貸款等等,以此來提高中小企業(yè)貸款占比,以符合監(jiān)管要求。

        對(duì)于今年接下來的信貸發(fā)放,上述國有銀行省分行人士表示,“從放貸額度看,即使央行連續(xù)下降了存款準(zhǔn)備金率,但是銀行的貸款計(jì)劃在年初就定好了,按照指導(dǎo)意見如實(shí)執(zhí)行,并不會(huì)由于降準(zhǔn)而增加貸款額度?!?/p>

        這一點(diǎn)也得到了前述城商行信貸負(fù)責(zé)人的認(rèn)同,“今年主要投放在大企業(yè)和政府平臺(tái)類貸款,現(xiàn)在任務(wù)已經(jīng)完成了,不太會(huì)考慮新的貸款?!?h3>“一二五”效應(yīng)

        為加大信貸傳導(dǎo),銀保監(jiān)會(huì)直接提出了“一二五”目標(biāo):在新增的公司類貸款中,大型銀行對(duì)民營企業(yè)的貸款不低于三分之一,中小型銀行不低于三分之二,爭(zhēng)取三年以后,銀行業(yè)對(duì)民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。

        而早在10月20日舉行的金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議上,就明確了“完善商業(yè)銀行考核體系,提高民營企業(yè)授信業(yè)務(wù)的考核權(quán)重”這一要求。

        多位受訪銀行業(yè)人士表示,監(jiān)管可以窗口指導(dǎo),但不宜這樣指標(biāo)要求。畢竟每家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好都是不一樣的,而因?yàn)閰^(qū)域差異,所面臨的客戶結(jié)構(gòu)和信貸需求也不一樣?!耙坏肚小钡囊罂赡軙?huì)損害商業(yè)銀行的“市場(chǎng)化”主體原則,而且很可能會(huì)像小微企業(yè)考核一樣,在“統(tǒng)計(jì)”上玩手段。

        但有時(shí)候信心比黃金重要。“有這一目標(biāo),比沒有強(qiáng);貸比不貸強(qiáng)。”一位銀行業(yè)分析師如是認(rèn)為。而伍戈也表示,在國企與民企競(jìng)爭(zhēng)并不中性公平的環(huán)境下,這類結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施是有必要的,只是效果仍然需要觀察。

        在中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼看來,銀行一定要避免出現(xiàn)“不敢貸”、“不愿貸”走向“搶著貸”、“硬給貸”——信貸資源可能會(huì)集中投向某些企業(yè),企業(yè)有可能盲目擴(kuò)張,更有甚者直接流入了房地產(chǎn)市場(chǎng)。

        董希淼認(rèn)為,這類舉措短期調(diào)控可以穩(wěn)定市場(chǎng)信心,若作為長(zhǎng)期政策,將有損商業(yè)銀行的“市場(chǎng)化”主體原則,應(yīng)出臺(tái)更多的治本之策。

        “四萬億”的教訓(xùn)歷歷在目,在貨幣總量寬松,又有結(jié)構(gòu)性考核目標(biāo)調(diào)控下,銀行會(huì)不會(huì)再現(xiàn)“四萬億”時(shí)期的運(yùn)動(dòng)式放貸?以及之后的“一地雞毛”?這是許多市場(chǎng)觀察人士所擔(dān)心的問題。

        江浙地區(qū)一位分行長(zhǎng)認(rèn)為不太會(huì)出現(xiàn)“運(yùn)動(dòng)式放貸”的情況,因?yàn)椤八娜f億”刺激下放貸的對(duì)象是“鐵公基”,基于政府信用下銀行的放貸意愿強(qiáng);而對(duì)于經(jīng)歷了十多年市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型洗禮的商業(yè)銀行,以及多年各界的風(fēng)險(xiǎn)偏好,對(duì)于向民企放貸,銀行心存謹(jǐn)慎。而如果又讓民企融資太輕松了,那么又很容易出現(xiàn)盲目、跨行業(yè)的過度投資和過度加杠桿,進(jìn)而陷入風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)的可能。

        一位城商行分行長(zhǎng)還指出,銀行受資本充足率、MPA考核、存貸比、不良率控制等的約束,商業(yè)銀行也不會(huì)被允許出現(xiàn)“運(yùn)動(dòng)式放貸”的情況。

        但有一個(gè)說法,銀行向民企放貸,會(huì)在資本金和MPA等考核上放松,這會(huì)給銀行信貸傾斜的動(dòng)力。

        “其實(shí)市場(chǎng)環(huán)境的調(diào)整和改善,銀行給民企投放的力度肯定會(huì)加大?!鼻笆龇中虚L(zhǎng)表示。

        王兆星此前曾強(qiáng)調(diào),改善對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融服務(wù),不能靠放松風(fēng)險(xiǎn)管控,不能靠降低信貸標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過這么多年艱難的改革探索,銀行所形成的風(fēng)險(xiǎn)管控體系、審慎穩(wěn)健的理念和精細(xì)化的管理機(jī)制,是非??少F、需要倍加珍惜的。否則,可能會(huì)形成新的金融風(fēng)險(xiǎn),影響國家經(jīng)濟(jì)和金融安全。

        如何在不放松風(fēng)控信貸標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí),完成向民營企業(yè)信貸傾斜的任務(wù)?這是商業(yè)銀行行長(zhǎng)們接下來要頭疼的問題。

        為加大信貸投放,在國新辦的發(fā)布會(huì)上,王兆星、易會(huì)滿、田國立等提出“降低對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款抵押的依賴,更多地根據(jù)小微企業(yè)、民營企業(yè)的財(cái)務(wù)、誠信和管理發(fā)放更多的信用貸款”。

        《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)A股上市銀行2018年半年報(bào),測(cè)算了各家銀行質(zhì)押、抵押、保證、信用四類貸款余額的規(guī)模占比。抵押類貸款的占比普遍最高,除一些農(nóng)商行外,銀行信用貸款的規(guī)模占比較高。整體來看,上市銀行抵押貸款41.75%、信用貸款占到29.92%。在逾期生成率上,信用貸款為1.18%反而低于抵押貸款的2.21%。

        但信用貸款更多用于零售,一些銀行在對(duì)企業(yè)上還是比較謹(jǐn)慎的。北京一家企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者,有銀行要求信用貸不能有虧損,所以今年對(duì)企業(yè)信用貸款放得極少。

        可以看到的是,新生政策重點(diǎn)面向的是大中企業(yè),而各大金融機(jī)構(gòu)要穩(wěn)的也首先是大中企業(yè)。潘功勝在10月26日國新辦發(fā)布會(huì)上表示,債券支持工具在企業(yè)選擇上有一定的目標(biāo)取向,重點(diǎn)支持“暫時(shí)遇到困難,但有市場(chǎng)、有前景、技術(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營企業(yè)”。

        北京市《關(guān)于進(jìn)一步深化北京民營和小微企業(yè)金融服務(wù)的實(shí)施意見》也提出要著力幫助區(qū)域內(nèi)“產(chǎn)業(yè)龍頭、就業(yè)大戶、戰(zhàn)略新興行業(yè)等關(guān)鍵重點(diǎn)民營企業(yè)”紓困。同時(shí),多家銀行也將客戶分類,建立白名單機(jī)制,即正面清單。

        農(nóng)業(yè)銀行修訂新經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)客戶名單庫準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),更新重點(diǎn)客戶名單庫,匹配針對(duì)性支持政策。本次入庫的904戶重點(diǎn)客戶,涵蓋了顯示面板、物聯(lián)網(wǎng)、集成電路、生物醫(yī)藥、第三方物流、旅游、文化、獨(dú)角獸等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和成長(zhǎng)性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

        民生銀行在今年4月將其客戶劃分為大型戰(zhàn)略民企、中小民企、小微民企三類。大型戰(zhàn)略民企有100家,以500強(qiáng)企業(yè)為主。

        一位國有大行分行長(zhǎng)表示,在白名單里的企業(yè)基本上一直在支持范圍內(nèi),受影響不太大;而民企數(shù)量巨大,真正能進(jìn)入白名單的微乎其微。

        山東一家中等規(guī)模的光伏能源企業(yè)董事長(zhǎng)告訴《財(cái)經(jīng)》記者,有銀行根據(jù)其公司的營業(yè)額、納稅額給了1800萬元的授信,但卻以種種原因,最終只給批了300萬元貸款。也因此,盡管郭樹清提出的“一二五”目標(biāo),釋放了強(qiáng)烈的信號(hào),但他仍然對(duì)信貸獲取不甚樂觀。

        甚至有銀行業(yè)人士表示擔(dān)心:“出臺(tái)眾多幫助民營企業(yè)融資的政策,或許會(huì)導(dǎo)致資質(zhì)好的民營企業(yè)、尤其是上市公司貸款資金過剩,反而對(duì)企業(yè)不利。”

        債券融資破局

        借用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具為民營企業(yè)發(fā)行債券提供增信,是央行所提的“三只箭”之一。截至11月9日,有十余只以江浙民企為主體的債券及CRMW產(chǎn)品已進(jìn)行預(yù)銷售。11月2日,東方園林、北京大北農(nóng)、北京碧水源,已與交通銀行、民生銀行、中債信用增信公司、北京中關(guān)村科技融資擔(dān)保有限公司共同簽訂意向書。

        10月初,央行已選擇中債增、杭州銀行、寧波銀行三家機(jī)構(gòu)作為試點(diǎn)信用創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu),為浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司、紅獅控股集團(tuán)有限公司、寧波富邦控股集團(tuán)有限公司發(fā)行的債券提供信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW)。為此創(chuàng)設(shè)的5只CRMW于10月16日、17日先后完成創(chuàng)設(shè)。這是首批與民營企業(yè)債券掛鉤的CRMW產(chǎn)品。

        “這次試點(diǎn)任務(wù)從接到人行、省政府通知到業(yè)務(wù)落地,僅僅8個(gè)工作日。”一位參與試點(diǎn)發(fā)行的銀行投行人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者,在承銷過程中,相比傳統(tǒng)單一債券的發(fā)行,參與方更多,工作時(shí)間截點(diǎn)需要各方配合支持;同時(shí),在投資人方面,需要引入更多的合格憑證投資者,活躍憑證投資,進(jìn)而更好地發(fā)揮憑證在支持債券發(fā)行方面的作用。

        中信建投銀行業(yè)分析師楊榮等人認(rèn)為,標(biāo)準(zhǔn)化的債券或?qū)⒊蔀槲磥砻駹I企業(yè)的重點(diǎn)融資工具,逐步替代非標(biāo)為主的融資方式。未來民營企業(yè)將逐步用標(biāo)準(zhǔn)化的債券融資來替代掉銀行貸款,銀行業(yè)潛在的民營企業(yè)貸款的高風(fēng)險(xiǎn)在減低。這雷同于地方政府債券置換地方債。

        掛鉤風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具,對(duì)銀行業(yè)的影響是:其一,存量上,存量的民營企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)將化解。民營企業(yè)發(fā)行債券融資后,可以清償?shù)舸媪康你y行貸款的利息或者本金,同時(shí)擴(kuò)大再生產(chǎn),這也將降低銀行體系承擔(dān)的民營企業(yè)存量貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。其二,增量上,減少民營企業(yè)融資對(duì)銀行體系的依賴程度,降低民營企業(yè)貸款新增的信用風(fēng)險(xiǎn)。

        “這一舉措有利于緩解今年以來由于內(nèi)外部環(huán)境造成的,對(duì)民營企業(yè)發(fā)債不友好的融資困難局面,提升了民企直接融資的可獲得性,緩解了市場(chǎng)對(duì)民企債券違約的擔(dān)憂。”浙商銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

        今年從債券違約潮開始,民企發(fā)債遇冷,在一段時(shí)間內(nèi),債券市場(chǎng)沒有新的民營企業(yè)債發(fā)行落地。而在債券市場(chǎng)上,民營企業(yè)一直處于弱勢(shì)。鵬元評(píng)級(jí)曾對(duì)2010年至2018年8月民企債券融資情況與國企債券融資進(jìn)行了對(duì)比分析:民營企業(yè)發(fā)債規(guī)模占市場(chǎng)總規(guī)模的比例僅為9.52%,相比之下國有企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比高達(dá)85.90%。在各主體級(jí)別上,民營企業(yè)單只債券平均規(guī)模均小于國有企業(yè)。

        此外,市場(chǎng)在相同級(jí)別上對(duì)民企的認(rèn)可度不及國企。以2018年1月-8月的數(shù)據(jù)為例,民營企業(yè)平均發(fā)債利率6.69%,國有企業(yè)平均發(fā)債利率5.37%,相差131.82BP;民營企業(yè)平均發(fā)債利差347.67BP,國有企業(yè)平均發(fā)債利差217.68BP,相差129.98BP。

        潘功勝在國新辦的政策吹風(fēng)會(huì)上給市場(chǎng)計(jì)算了風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的輻射規(guī)模:如果央行初期提供的初始資金約100億元,假設(shè)按照1:8的杠桿比例測(cè)算,支持工具可能會(huì)形成800億元的規(guī)模。與此同時(shí),中債增信和其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu),例如包括債券主承銷商、地方商業(yè)銀行、地方增信公司、保險(xiǎn)公司等組成產(chǎn)品發(fā)行的聯(lián)合體,也會(huì)形成一定規(guī)模。

        “假定其他主體也按照這個(gè)比例,提供800億元規(guī)模的話,可能就會(huì)形成1600億元的規(guī)模?!迸斯俳榻B,央行會(huì)觀察和評(píng)估這個(gè)規(guī)模對(duì)于目前民營企業(yè)融資氛圍的改善效果,根據(jù)市場(chǎng)變化決定是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

        “杠桿率目前并沒指導(dǎo)意見,理論上是不作限制的?!币晃煌缎腥耸勘硎?。

        銀行間交易商協(xié)會(huì)2016年出臺(tái)的《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則》,將信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具分為合約類產(chǎn)品和憑證類產(chǎn)品。

        風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)盯住的是單筆債項(xiàng),其定價(jià)機(jī)制的核心是計(jì)算違約概率和回收率。目前按照發(fā)債主體在市場(chǎng)上的認(rèn)可程度,由憑證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)通過統(tǒng)計(jì)學(xué)、真實(shí)概率測(cè)度、風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度等方式計(jì)算違約概率和回收率并參考前期詢價(jià)和成本考量確定價(jià)格區(qū)間。但受制于國內(nèi)并未有成熟完備的歷史數(shù)據(jù),在定價(jià)機(jī)制上存在進(jìn)一步完善的空間。最終投資人付出的憑證費(fèi)用實(shí)際是發(fā)行人和創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的信用利差,具體利差通過簿記建檔這個(gè)市場(chǎng)化機(jī)制決定。

        “在承銷過程中我們遇到的主要問題還是在解決和克服部分投資人對(duì)本次搭載CRMW后的債券產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)上,有部分投資人出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、交易資質(zhì)和業(yè)務(wù)流程等方面的顧慮,對(duì)于這種新模式下的產(chǎn)品還處于觀望態(tài)勢(shì)。”某債券承銷銀行人士表示,目前看來市場(chǎng)對(duì)這一工具的認(rèn)識(shí)還需有一個(gè)培育的過程?!安贿^我們也看到近期各監(jiān)管部門陸續(xù)出臺(tái)了一些支持本次創(chuàng)新的政策安排,相信未來對(duì)于投資人隊(duì)伍交易資質(zhì)認(rèn)定和準(zhǔn)入條件、衍生品相應(yīng)資本計(jì)提等問題會(huì)有更明確的規(guī)定?!?/p>

        風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具讓人想起CDS在美國次貸危機(jī)中扮演的推波助瀾的角色。市場(chǎng)有對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)疑聲,一位市場(chǎng)人士稱如果風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大可能最終“全民買單”。

        但一位接近試點(diǎn)工作的人士表示,目前CRMW以避險(xiǎn)為主要作用,現(xiàn)階段不支持市場(chǎng)投機(jī)買賣,因此談不上“全民買單”。風(fēng)險(xiǎn)防范上,對(duì)配套憑證的債券發(fā)行人,還是要選擇主業(yè)突出,大股東和高管無不良嗜好,勤勉敬業(yè),只是暫時(shí)遇到一定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。

        首批發(fā)行的3只債券認(rèn)購倍數(shù)均超過2倍,遠(yuǎn)高于今年以來民企發(fā)行債券1.24倍的平均認(rèn)購倍數(shù),而且發(fā)行利率均低于發(fā)行人今年已發(fā)行的同期限品種平均票面利率。

        治標(biāo)之下須治本

        新政策頒布臨近年終,人們更多地將希望投向來年。

        “現(xiàn)在主要看明年的信貸計(jì)劃了?!鼻笆龀巧绦行刨J部負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者,在政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)貸款會(huì)受限的情況下,銀行確實(shí)在思考如何更好地做好中小企業(yè)貸款,但具體計(jì)劃還沒有出來。

        前述國有銀行省分行人士則明確表示,“先抓緊時(shí)間授信給本省的上百家上市企業(yè)。同時(shí),小企業(yè)貸款也要完成任務(wù),適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模,會(huì)想辦法尋找資質(zhì)好、有特色的小企業(yè)客戶,比如跟國有大企業(yè)業(yè)務(wù)往來很緊密的小企業(yè)等,做到早下手、快下手,搶占市場(chǎng),這樣風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)小。”

        在他看來,“持續(xù)解決中小企業(yè)融資難問題,還是需要政府實(shí)實(shí)在在的支持。當(dāng)?shù)卣谧龅霓k法是,政府擔(dān)保公司為中小企業(yè)做擔(dān)保,銀行再放貸。出風(fēng)險(xiǎn)了,責(zé)任相互分擔(dān)。這種模式,或有推廣的價(jià)值。”

        2018 年6月14日,中國人民銀行行長(zhǎng)易綱在上海出席“2018 陸家嘴論壇”時(shí)指出,央行要從準(zhǔn)備金,再貸款、再貼現(xiàn)、利率等貨幣政策工具方面考慮支持商業(yè)銀行加大小微企業(yè)金融服務(wù)力度。圖/ 視覺中國

        11月6日,央行行長(zhǎng)易綱在接受記者采訪時(shí)表示,“要幫助商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)降低成本,使得商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)有積極性給小微企業(yè)貸款,貸款了以后是保本微利的,或者是保本沒有利潤(rùn)都可以,但是應(yīng)該是保本的?!?/p>

        “實(shí)際操作過程中,中小企業(yè)融資依然很難,政府是在支持,銀行只能應(yīng)對(duì)?!币晃粐秀y行省分行人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露,“對(duì)于小企業(yè)貸款,按照上面的要求,利率不能太高,只在6%左右,但是不良率有3%-4%,再加上人工成本等開支,其實(shí)這部分貸款是不賺錢的,但是監(jiān)管部門有要求,額度還是要保證。”

        國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所銀行研究室副主任王剛則表示,紓困民企融資應(yīng)該從貨幣傳導(dǎo)機(jī)制上入手,完善銀行績(jī)效考核體系,但這會(huì)是個(gè)過程,不如一二五這樣的量化考核目標(biāo)這針“強(qiáng)心劑”見效快。王剛所說的績(jī)效考核體系,包括引導(dǎo)銀行主要股東適當(dāng)降低回報(bào)預(yù)期,既為及時(shí)確認(rèn)和釋放風(fēng)險(xiǎn)營造正向激勵(lì)環(huán)境,也為降低民營、小微企業(yè)融資成本;降低對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)、發(fā)展速度等指標(biāo)的考核權(quán)重等。

        “目前政府的做法不是解決問題的長(zhǎng)久辦法。短期可以,長(zhǎng)期作用有限?!备RAФ麻L(zhǎng)曹德旺日前在接受《新京報(bào)》采訪時(shí)指出,“公平的做法是,誰做的事情誰承擔(dān)責(zé)任。市場(chǎng)有進(jìn)有退,有盈有虧,賺了是你的,虧了也是你的,不該政府來兜底。”

        在曹德旺看來,短貸長(zhǎng)投、即企業(yè)拿銀行的短期貸款融資去做長(zhǎng)期投資,希望賺快錢,是這次民企困境的導(dǎo)火索,根本癥結(jié)是企業(yè)家的經(jīng)營素質(zhì)。

        曹德旺的這些話受到銀行高管們的肯定與追捧:“他是個(gè)明白人。不該政府兜底,也不該銀行兜底,一切要交給市場(chǎng)?!?/p>

        一位股份制銀行公司業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人曾向《財(cái)經(jīng)》記者表示,過去受益于中國經(jīng)濟(jì)上行,不少民企大規(guī)??焖贁U(kuò)張,然而并沒有成熟的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營和管理理念,對(duì)于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判不到位,沒有為即將到來的“去杠桿”做好準(zhǔn)備。民營企業(yè)要在這輪危機(jī)中得到教訓(xùn),調(diào)整好發(fā)展方向和戰(zhàn)略,為下一步做準(zhǔn)備。

        銀保監(jiān)會(huì)副主席王兆星10月30日在國新辦的發(fā)布會(huì)上亦曾指出,不少民營企業(yè)脫離主業(yè)大肆擴(kuò)張,通過借貸加杠桿在國內(nèi)外收購,一旦形勢(shì)不好,導(dǎo)致了資金的饑渴和斷裂,這些風(fēng)險(xiǎn)也向金融傳導(dǎo)。所以民營企業(yè)要在提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力、負(fù)債管理等方面下功夫,不能盲目擴(kuò)張,否則再多的資金都沒有用。

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