巴曙松 高揚(yáng)

由于資管新規(guī)的影響，2018年以來，銀行理財(cái)發(fā)行規(guī)模逐步下滑。28家上市銀行三季報(bào)顯示，銀行理財(cái)收入下滑致銀行中間業(yè)務(wù)收入縮水，城商行在手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入方面降幅較大。同時，為了推動銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型，保本理財(cái)發(fā)行量持續(xù)萎縮。

在資管新規(guī)之下，銀行理財(cái)相對其他資管機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品來說，各有其優(yōu)劣勢。

具體而言，銀行資管業(yè)務(wù)的比較優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

一是在客戶資源獲取方面具有較大優(yōu)勢，長期以來銀行業(yè)在我國金融市場中一直占據(jù)主導(dǎo)地位，積累了大量的客戶和數(shù)據(jù)信息；

二是物理銷售渠道方面，銀行網(wǎng)點(diǎn)分布廣泛，在滿足客戶直接接觸型的金融消費(fèi)需求方面有不可替代的優(yōu)勢；

三是商業(yè)銀行在我國金融體系中的特殊地位，為其發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品提供了一定程度的“信用背書”，為商業(yè)銀行開展資管業(yè)務(wù)提供了良好條件。

同時，銀行資管業(yè)務(wù)的劣勢也較為明顯：一是在投研能力積累、投研人才儲備和培養(yǎng)等方面可能存在一定的短板；

二是目前部分商業(yè)銀行對投研人才的激勵約束機(jī)制尚未完全與資產(chǎn)管理行業(yè)的市場化機(jī)制保持一致，因此可能會難以吸引優(yōu)秀的投研、風(fēng)控人才；

三是對中小銀行而言，由于企業(yè)品牌效應(yīng)不足且投資能力有限，資管新規(guī)將使中小銀行凈值化理財(cái)?shù)匿N售難度加大；

四是銀行資管業(yè)務(wù)目前仍以產(chǎn)品銷售為導(dǎo)向，產(chǎn)品與客戶真實(shí)需求匹配度較低，客戶對于不同銀行理財(cái)產(chǎn)品的選擇主要依據(jù)預(yù)期收益率的高低而定，客戶黏性偏低。

隨著資管新規(guī)逐步落實(shí)，預(yù)計(jì)我國銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將逐步轉(zhuǎn)型，有條件繼續(xù)在非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品等領(lǐng)域保持優(yōu)勢地位，并逐步構(gòu)建、拓展在標(biāo)準(zhǔn)化投資領(lǐng)域的能力。

銀行具備客戶資源優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢以及從事非標(biāo)業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，使其在類信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域有一定的比較優(yōu)勢，其他資管機(jī)構(gòu)在非標(biāo)領(lǐng)域暫時難以與商業(yè)銀行的優(yōu)勢相比擬。類貨幣理財(cái)產(chǎn)品是目前銀行理財(cái)大力發(fā)展的重點(diǎn)品種之一，目前銀行可以采用參照貨幣基金用“攤余成本法+影子定價”估值的有利政策；考慮到銀行的墊資能力和融資能力較強(qiáng)，從趨勢看，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的比例會進(jìn)一步上升。

另外，在股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資領(lǐng)域，商業(yè)銀行在逐步成立子公司之后，在開展委外管理的同時，有望逐步構(gòu)建和提升自身的主動管理能力。

整體來看，過去依靠影子銀行模式帶動規(guī)?？焖僭鲩L的時代已經(jīng)過去，我國銀行業(yè)理財(cái)規(guī)模的整體增速或?qū)@著下行。在資管新規(guī)影響下，市場競爭從粗放式的規(guī)模競賽進(jìn)入投研能力和銷售能力的綜合比拼，推動市場風(fēng)險(xiǎn)更為分散、定價更為有效，行業(yè)真正回歸“受人所托、代人理財(cái)”的初心。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

含有知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)條款的FTA對雙邊貿(mào)易的影響

南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 韓劍 馮帆 李妍

“FTA知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)與國際貿(mào)易：來自中國進(jìn)出口貿(mào)易的證據(jù)”

《世界經(jīng)濟(jì)》2018年第9期

傳統(tǒng)自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）研究關(guān)注關(guān)稅水平下降導(dǎo)致的貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易轉(zhuǎn)移，隨著新一代貿(mào)易投資規(guī)則從邊界向后邊界規(guī)則延伸，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等條款對貿(mào)易流量和結(jié)構(gòu)的影響越發(fā)重要。本文探討了含有知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)條款的FTA對雙邊貿(mào)易的影響。含有知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)條款的FTA使中國進(jìn)出口更多知識產(chǎn)權(quán)密集型產(chǎn)品，對專利密集型和版權(quán)密集型產(chǎn)品貿(mào)易增長影響較大，不同行業(yè)所受影響存在差異，F(xiàn)TA引致貿(mào)易量增加主要通過數(shù)量途徑實(shí)現(xiàn)。

研究表明，積極參與FTA知識產(chǎn)權(quán)條款的談判，制定高標(biāo)準(zhǔn)國際貿(mào)易和投資規(guī)則，有利于中國挖掘貿(mào)易潛力和優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)，從而獲取高水平開放的制度紅利。

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資料來源：《財(cái)經(jīng)》APP