王招治，薛見寒

(福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院 管理學(xué)系，福建 福州，350108)

2000年中國移動(dòng)推出“移動(dòng)夢網(wǎng)”業(yè)務(wù)，隨后我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開始呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。與傳統(tǒng)PC互聯(lián)網(wǎng)不同，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)調(diào)移動(dòng)性，通過糅合移動(dòng)通信技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，借助移動(dòng)終端設(shè)備，依靠移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)以及相關(guān)的終端應(yīng)用來做相應(yīng)的內(nèi)容輸出。作為新經(jīng)濟(jì)的代表，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改造甚至兼并了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式，以更開放的思維和更高效的方式加速信息和商業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2018年中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將達(dá)到76 547.0億元、用戶規(guī)模達(dá)到8.9億人左右，未來五年(2017-2021年)行業(yè)年均復(fù)合增長率約為46.52%[1]。然而伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，在現(xiàn)今動(dòng)態(tài)性環(huán)境中，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還處于發(fā)展的產(chǎn)業(yè)亂象中，商業(yè)和盈利模式并不明晰，相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，如圍住神經(jīng)貓、無秘、街旁、來往、快播、凡客誠品等。因此，調(diào)查并研討移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效及其影響因素成為當(dāng)前時(shí)代背景下尤為緊迫與必要的課題。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)資源有效性與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效

在戰(zhàn)略和運(yùn)營管理領(lǐng)域，企業(yè)的成長往往依賴其利用資源的方式和效率。在既定產(chǎn)出水平上超出最低必需投入量被定義為資源是冗余的、低效率的[2]。依此類推，資源的效率體現(xiàn)為在相同產(chǎn)出水平上企業(yè)資源投入量的高低，資源投入越低說明企業(yè)資源效率越高，資源利用越有效，不同資源配置效益越好[3]87。資源效率與財(cái)務(wù)績效兩者之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，但大部分專家學(xué)者認(rèn)為資源有效性促進(jìn)企業(yè)績效實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。良好的運(yùn)營管理表現(xiàn)為有效的資源利用效率[4-5]，企業(yè)各項(xiàng)資源充分利用有助于其市場地位的提升[6]，從而積極影響企業(yè)績效。如Padachi[7]認(rèn)為有效營運(yùn)資本管理能顯著提升企業(yè)績效，高存貨、低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意味著低盈利水平；Modi和Mishra[8]以美國1991-2006年制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)生產(chǎn)資源、營銷資源及存貨資源效率與企業(yè)績效之間的關(guān)系；陳收等[9]61分析互補(bǔ)資源與創(chuàng)新資源兩者協(xié)同對企業(yè)績效的影響，并在這一作用過程中引入環(huán)境動(dòng)態(tài)性；Holweg[10]等對企業(yè)多種不同的有形資源進(jìn)行研究，認(rèn)為資源效率的提升有利于企業(yè)績效的提高；蘇曉華[11]等在實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)企業(yè)資源包括技術(shù)資源、資本資源等，對企業(yè)績效有顯著提升作用?；诖?，本文認(rèn)為，高效的資源利用、高組織運(yùn)轉(zhuǎn)效率是企業(yè)內(nèi)在的競爭優(yōu)勢，是企業(yè)的軟實(shí)力，能夠促使企業(yè)減少浪費(fèi)、降低成本，引導(dǎo)其做更有效的價(jià)值投資。資源的有效性正向促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效。當(dāng)然，對于不同行業(yè)、不同企業(yè)來說，其影響的關(guān)鍵資源也會(huì)有所差異。對于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，其自身的高風(fēng)險(xiǎn)屬性、特殊的商業(yè)模式屬性以及強(qiáng)調(diào)高科技人才的組合屬性使得資本、技術(shù)、人才等資源效率尤為重要。

1.資本資源

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的典型特征在于前期基本屬于“燒錢”模式，注重以客戶需求為導(dǎo)向，不斷研發(fā)、升級(jí)移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品，隨后發(fā)展、積累用戶，在形成有一定競爭優(yōu)勢的用戶規(guī)模后，才能進(jìn)入后期的“賺錢”模式[12]。因此，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，資本資源對于初創(chuàng)期的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)非常關(guān)鍵，是維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的根本性資源。隨后，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，其強(qiáng)調(diào)形成產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)一體化，這一過程也勢必造成與硬件終端、軟件應(yīng)用、實(shí)體線下企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)的競爭加劇。為進(jìn)一步擴(kuò)大市場規(guī)模，形成競爭優(yōu)勢，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也更加強(qiáng)調(diào)資本利用、運(yùn)營的有效性。資本資源的有效性強(qiáng)調(diào)企業(yè)能以較低的資本成本融到所需的資金，有效發(fā)揮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，利用有限的資金產(chǎn)生較高的投資回報(bào)率，從而有效解決企業(yè)的資金短板，擴(kuò)大市場份額。

2.人力資源

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人力資本是最稀缺的資產(chǎn)，對于重視求變、創(chuàng)新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說尤為如此。高效人力資源的特點(diǎn)在于這部分人才對企業(yè)而言是有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的，他們有技能、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，是智力資本的關(guān)鍵資產(chǎn)，能夠有效地整合、調(diào)配企業(yè)的其他各項(xiàng)資源，創(chuàng)造并維持著組織的財(cái)富[13]。人力資源的閑置即冗余水平與企業(yè)營業(yè)增長率有負(fù)向聯(lián)系。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很多是高科技組織，獨(dú)特的商業(yè)模式強(qiáng)調(diào)企業(yè)要精準(zhǔn)把握競爭戰(zhàn)略，并根據(jù)外部環(huán)境及時(shí)調(diào)整。因此，有效開發(fā)和利用員工資源效率是輔助其戰(zhàn)略實(shí)施的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，企業(yè)的績效才會(huì)顯著提高。然而由于人力資源自身的特殊性，從取得、培養(yǎng)到輸出是一個(gè)長期過程，需要組織持續(xù)性的時(shí)間與成本投入。因此在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，人力資源有效性強(qiáng)調(diào)企業(yè)能以較小的資本投入獲得高質(zhì)量的人力資源，形成合理的管理格局以降低成本，最大限度地減少資源的閑置，最大化企業(yè)產(chǎn)出，提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

3.技術(shù)資源

大部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)的技術(shù)投入、研發(fā)支出與企業(yè)的財(cái)務(wù)績效正相關(guān)[14]。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展強(qiáng)調(diào)移動(dòng)終端設(shè)備、移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)終端應(yīng)用以及借助終端應(yīng)用的內(nèi)容輸出等4個(gè)要素。如何借助終端設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)和應(yīng)用來進(jìn)行內(nèi)容輸出需要企業(yè)有穩(wěn)定的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施作為保障，有在移動(dòng)端開展業(yè)務(wù)進(jìn)行有效內(nèi)容輸出的關(guān)鍵技能集合以及確保用戶安全和隱私的能力。因此，高效的技術(shù)資源強(qiáng)調(diào)要盡可能提高企業(yè)運(yùn)營、協(xié)調(diào)和服務(wù)質(zhì)量，另一方面要最小化企業(yè)的技術(shù)投入，控制企業(yè)研發(fā)支出成本，最大化企業(yè)產(chǎn)出，從而提高企業(yè)的組織績效。

基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資源有效性與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)。

假設(shè)1a：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本資源有效性與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)；

假設(shè)1b：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的人力資源有效性與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)；

假設(shè)1c：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)資源有效性與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)。

(二)環(huán)境動(dòng)態(tài)性對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資源——績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

相當(dāng)部分研究結(jié)果顯示，企業(yè)外部的環(huán)境因素對資源有效性和績效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)顯著，影響企業(yè)經(jīng)營過程中的資源配置決策[15]52。我國目前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所處的外部經(jīng)營環(huán)境以變化快、不穩(wěn)定和不確定為典型特征，這給企業(yè)績效的提升帶來極大困擾[16]。組織效力是組織戰(zhàn)略與周圍環(huán)境變化相適應(yīng)的產(chǎn)物，而企業(yè)始終處于被動(dòng)的局面，其若想在行業(yè)環(huán)境中建立并維持核心優(yōu)勢，必須對環(huán)境變化有敏銳的察覺力和分析能力，在合理高效配置內(nèi)部資源的同時(shí)契合市場需求點(diǎn)及時(shí)制定應(yīng)變策略。較高環(huán)境變動(dòng)頻率的情況下，如果企業(yè)繼續(xù)保持較高的資源使用效率，可能會(huì)因過于頻繁的資源配置而造成資源浪費(fèi)，進(jìn)而增加企業(yè)管理成本，影響績效提高；而在穩(wěn)定的行業(yè)環(huán)境下，較高的資源使用效率無疑是最能促進(jìn)企業(yè)績效提升的因素，企業(yè)可以利用穩(wěn)定可靠的信息源，制定更多的機(jī)會(huì)和發(fā)展戰(zhàn)略。在這種狀態(tài)下，企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展歷程和規(guī)模效益的優(yōu)勢就會(huì)凸顯出來。因此，環(huán)境動(dòng)態(tài)性的調(diào)節(jié)作用對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不是單一、靜態(tài)的，而是給企業(yè)的一種自我設(shè)定，在限定性前提下，資源效率過低，將造成企業(yè)發(fā)展的緩慢[3]97。

根據(jù)上述理論分析，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)2：環(huán)境動(dòng)態(tài)性與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效負(fù)相關(guān)。

假設(shè)3：環(huán)境動(dòng)態(tài)性對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資源有效性與財(cái)務(wù)績效關(guān)系起調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)3a:環(huán)境動(dòng)態(tài)性對資本資源有效性與財(cái)務(wù)績效關(guān)系起調(diào)節(jié)作用；

假設(shè)3b：環(huán)境動(dòng)態(tài)性對人力資源有效性與財(cái)務(wù)績效關(guān)系起調(diào)節(jié)作用；

假設(shè)3c：環(huán)境動(dòng)態(tài)性對技術(shù)資源有效性與財(cái)務(wù)績效關(guān)系起調(diào)節(jié)作用。

二、研究設(shè)計(jì)

(一) 樣本選擇

為驗(yàn)證上文提出的理論模型，本文選取滬深股市中移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念板塊的相關(guān)個(gè)股來做樣本檢驗(yàn)分析。截止2017年12月31日，滬深股市中移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念板塊的個(gè)股有92家，從本文界定的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)概念出發(fā)，將包裝印刷、家用輕工、建筑材料等行業(yè)做了剔除，同時(shí)剔除一些停牌公司，最終篩選下來的企業(yè)有74家，包括北緯科技、大唐電信、東軟集團(tuán)、東信和平等，主要分布在電氣設(shè)備、電子制造、計(jì)算機(jī)設(shè)備、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、通信服務(wù)、通信設(shè)備等12個(gè)行業(yè)中。為擴(kuò)大樣本量，本文采用2014-2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于新浪股票、國泰安數(shù)據(jù)庫等。

(二)變量定義

1.因變量

關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效，目前學(xué)術(shù)界的研究已經(jīng)較為成熟。研究者普遍用ROA、ROE以及托賓Q值等作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)。相比ROA以及托賓Q值，凈資產(chǎn)收益率(ROE)能反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，是杜邦財(cái)務(wù)分析的核心指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，也是上市公司再籌資的主要目標(biāo)。因此，本文選取凈資產(chǎn)收益率作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市公司的財(cái)務(wù)績效衡量指標(biāo)，即因變量為ROE?？紤]到企業(yè)資源有效性對財(cái)務(wù)績效影響的滯后效應(yīng)，將績效相對于自變量進(jìn)行一期滯后，即選取相應(yīng)研究窗口(2014-2016年)下一年的數(shù)據(jù)(2015-2017年)進(jìn)行分析。

2.自變量

借鑒財(cái)務(wù)管理學(xué)中投入產(chǎn)出的分析思路，同時(shí)也為消除行業(yè)規(guī)模的影響，本文以企業(yè)獲得一定收入所需投入的資源水平( 如存貨、 生產(chǎn)、營銷、人力資源等) 形成的產(chǎn)出投入比來度量資源效率[15]59。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文對各類資源的衡量采取簡化和突出重點(diǎn)的方法，只選取能重點(diǎn)反映各類資源有效性的指標(biāo)。如在資本資源是否有效的衡量上，由于企業(yè)用資效率的高低很大程度體現(xiàn)在應(yīng)付利息等財(cái)務(wù)費(fèi)用的多寡上，因此本文以財(cái)務(wù)費(fèi)用/營業(yè)收入來衡量資本資源有效性；人力資源效率指標(biāo)是指人力資源投入與產(chǎn)出的對比指標(biāo)，本文以萬元工資銷售收入比來表示；企業(yè)的技術(shù)資源利用是否有效體現(xiàn)為在一定產(chǎn)出情況下研發(fā)支出的投入，研發(fā)投資是提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵投入。因此，本文以研發(fā)支出/營業(yè)收入作為技術(shù)資源有效性的衡量指標(biāo)。

3.調(diào)節(jié)變量

關(guān)于環(huán)境不確定性的衡量，現(xiàn)有研究主要有開發(fā)量表、計(jì)算營業(yè)收入變異系數(shù)等方法[9]67。環(huán)境不確定性主要體現(xiàn)在企業(yè)的外部環(huán)境，供應(yīng)商、競爭者等外部相關(guān)者會(huì)影響到企業(yè)內(nèi)部決策，進(jìn)而影響到企業(yè)的業(yè)務(wù)，最終導(dǎo)致銷售收入的變動(dòng)。因此，在前人研究基礎(chǔ)上，本文以上市公司5年來行業(yè)調(diào)整后的主營業(yè)務(wù)收入的變異系數(shù)來衡量環(huán)境的不確定性，用公式表示為：

4.控制變量

由于企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)和年限會(huì)影響企業(yè)的績效，為消除這些因素對自變量與因變量關(guān)系的影響，保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確姓，本文將規(guī)模(SIZE)、行業(yè)(IND)和年限(YEAR)作為控制變量引入模型，其中規(guī)模取總資產(chǎn)的自然對數(shù)。表1顯示各變量的衡量指標(biāo)及其定義。

表1 各變量定義表

(三) 模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證本文的理論假設(shè)，首先以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市公司的規(guī)模、行業(yè)和年限為控制變量，分別將資本資源、技術(shù)資源和人力資源作為自變量，逐一建立各個(gè)變量的一元回歸方程，以驗(yàn)證各個(gè)變量對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市公司的財(cái)務(wù)績效影響程度。本文利用逐步回歸分析法將三個(gè)自變量逐一引入，建立移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市公司影響因素的最優(yōu)方程，以驗(yàn)證假設(shè)1。為驗(yàn)證環(huán)境動(dòng)態(tài)性的調(diào)節(jié)效應(yīng)(假設(shè)2-3)，本文首先在方程(4)的基礎(chǔ)上，引入自變量——環(huán)境動(dòng)態(tài)性來分析環(huán)境動(dòng)態(tài)性對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。其次將環(huán)境動(dòng)態(tài)性與各個(gè)資源效率的交叉項(xiàng)加入模型(5)，來驗(yàn)證環(huán)境動(dòng)態(tài)性對資源效率——財(cái)務(wù)績效的調(diào)節(jié)效應(yīng)。綜上所述，本文擬建立的回歸方程如下：

ROE=α1+β1CAP+γ1(control variables )+ ε1

(1)

ROE=α2+β2TEC+γ2(control variables )+ ε2

(2)

ROE=α3+β3HUM+γ3(control variables )+ε3

(3)

(4)

(5)

ROE=α6+β″′1CAP+θaCAP×CV+β″′2TEC +β″′3HUM +θ2CV+γ6(control variables )+ε6

(6)

ROE=α7+β*1CAP+β*2TEC+θbTEC×CV+β*3HUM +θ3CV+γ7(control variables )+ε7

(7)

ROE=α8+β**1CAP+β**2TEC +β**3HUM +θcHUM×CV+θ4CV+γ8(control variables )+ε8

(8)

(9)

其中，α，β，γ表示待估參數(shù)；ε表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；ROE、CAP、TEC、HUM、CV及各控制變量見變量定義表。

三、 實(shí)證結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

將滬深兩市移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念的上市公司的各變量取平均值(因變量取2015-2017年，自變量及控制變量取2014-2016年)后，對全樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，共74個(gè)觀測值，如表2所示。

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

從分析結(jié)果來看，74家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率為9.31%，但是虧損企業(yè)為-55.81%,而盈利企業(yè)達(dá)到70.73%，說明由于規(guī)模、從事的具體行業(yè)、發(fā)展年限等內(nèi)外因素的不同，各個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率差距較大。本文將各個(gè)企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模(取自然對數(shù))、行業(yè)和年限三個(gè)因素作為控制變量。從總資產(chǎn)規(guī)模來看，74家企業(yè)的規(guī)模差異明顯，規(guī)模較大的企業(yè)總資產(chǎn)有2 051億元，而規(guī)模較小的企業(yè)則為2.75億元；74家企業(yè)的平均成立年限為18.26年；按照是歸屬于傳統(tǒng)行業(yè)還是新興行業(yè)，將74家企業(yè)的行業(yè)類別進(jìn)行0-1的標(biāo)示。從所選取的三個(gè)自變量來看，資本效率的平均水平為0.44%，說明每100元的營業(yè)收入產(chǎn)生大概需要0.44元的財(cái)務(wù)費(fèi)用來推動(dòng)。人力資源的效率水平最小值為0.73%，最大值為20.59%,說明各個(gè)企業(yè)在人力資源的利用效率上區(qū)別明顯。而這種差距在技術(shù)資源的效率水平上更為明顯，最高為97.89%，最小為0.06%，原因在于技術(shù)資源本身的投入具有強(qiáng)滯后性，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的產(chǎn)生依賴于前幾年的技術(shù)投入。從環(huán)境動(dòng)態(tài)性的變異系數(shù)來看，分布從1.22到31.73不等，平均數(shù)為13.346，說明我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨的外部環(huán)境動(dòng)態(tài)性較為明顯。

(二)相關(guān)系數(shù)分析

表3列示了Person相關(guān)系數(shù)矩陣檢驗(yàn)結(jié)果。從各類資源與財(cái)務(wù)績效的相關(guān)系數(shù)來看，相關(guān)系數(shù)為負(fù)值，說明各類資源與財(cái)務(wù)績效存在一定的負(fù)相關(guān)性，基本符合假設(shè)預(yù)期，但還需通過多元線性回歸來進(jìn)一步驗(yàn)證各類資源的有效性與財(cái)務(wù)績效的相關(guān)關(guān)系；從環(huán)境動(dòng)態(tài)性與各個(gè)變量之間的關(guān)系來看，環(huán)境動(dòng)態(tài)性與凈資產(chǎn)收益率有一定關(guān)系，但與資本資源、技術(shù)資源的關(guān)系也很明顯，初步驗(yàn)證環(huán)境動(dòng)態(tài)性在資源——績效關(guān)系之間的調(diào)節(jié)作用。從各個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)可以初步判斷變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

表3 相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果

注:*、**分別表示P<0.05,P<0.01的顯著性水平。

(三)多元回歸分析

資源有效性對財(cái)務(wù)績效的回歸分析。以規(guī)模、行業(yè)、年限為控制變量，利用SPSS 23.0將各項(xiàng)資源與企業(yè)的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行回歸分析。由于本文所得到的樣本數(shù)據(jù)的單位不一樣，在進(jìn)行回歸分析之前，將各項(xiàng)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以去除量綱。回歸分析結(jié)果如表4所示。

表4 資源有效性與財(cái)務(wù)績效的回歸分析結(jié)果

注:*、**分別表示P<0.05,P<0.01的顯著性水平。

從資本資源對財(cái)務(wù)績效的回歸結(jié)果來看，調(diào)整后的R2為0.325，說明模型擬合度對數(shù)據(jù)的分析能力一般，但是顯著性水平小于0.05，說明結(jié)果顯著。模型1中常數(shù)項(xiàng)為0.032，t值為0.0054，但是沒有通過顯著性；財(cái)務(wù)費(fèi)用率的系數(shù)為-0.268，這與預(yù)期的財(cái)務(wù)費(fèi)用率與財(cái)務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)的理論假設(shè)一致，且通過了顯著性測試，說明財(cái)務(wù)費(fèi)用降低0.268點(diǎn)，財(cái)務(wù)績效就增加1個(gè)點(diǎn)；三個(gè)控制變量的系數(shù)分別為0.008、0.086、-0.053。同理，從模型2、模型3的回歸結(jié)果來，調(diào)整R2分別為0.269、0.127，說明模型擬合度一般，但也基本通過顯著性水平。模型2中研發(fā)產(chǎn)出率的系數(shù)為-0.086，說明研發(fā)產(chǎn)出率與財(cái)務(wù)績效基本呈弱的負(fù)相關(guān)性；模型3中的工資費(fèi)用率系數(shù)為-0.0049，說明較之資本資源、技術(shù)資源，人力資源對于財(cái)務(wù)績效的影響較小。進(jìn)一步將資本資源、技術(shù)資源、人力資源三者作為自變量，得到回歸模型4，從結(jié)果來看，模型擬合度上升到0.349，說明對于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，資本、技術(shù)、人力等資源綜合利用的效率會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，三者的系數(shù)分別為-0.308、-0.162、-0.020，與前文假設(shè)基本一致。綜合上述分析結(jié)果，含有三個(gè)資源效率的回歸分析結(jié)果基本符合本文第二部分的假設(shè)，即資本資源有效性、技術(shù)資源有效性、人力資源有效性三者分別與財(cái)務(wù)績效呈正相關(guān)，且資本、技術(shù)、人力三者的綜合有效利用可以進(jìn)一步提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，本文假設(shè)1得到了證實(shí)。

環(huán)境動(dòng)態(tài)性對財(cái)務(wù)績效的回歸分析。資源有效性對財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用已得到了證實(shí)，但是其R2為0.349，說明資源有效性整體只解釋了財(cái)務(wù)績效34.9%的變異。為進(jìn)一步驗(yàn)證資源有效性與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系，本文在模型4的基礎(chǔ)上進(jìn)一步引入環(huán)境動(dòng)態(tài)性(變異系數(shù)值)整體作為自變量，以驗(yàn)證環(huán)境動(dòng)態(tài)性對財(cái)務(wù)績效是否有影響。如表5所示,引入環(huán)境動(dòng)態(tài)性為自變量后，模型5的擬合度得到進(jìn)一步微弱提升，由0.349上升為0.356，F(xiàn)值為1.313，顯著性水平小于0.05，模型得到了驗(yàn)證，且環(huán)境動(dòng)態(tài)性的系數(shù)為-0.525，說明環(huán)境動(dòng)態(tài)性會(huì)弱化資源——績效兩者之間的關(guān)系。

環(huán)境動(dòng)態(tài)性對資源——績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。在管理定量研究中，調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)往往要求將變量的乘積作為新變量引入方程后，如系數(shù)顯著則說明其具有調(diào)節(jié)作用。為驗(yàn)證假設(shè)2和假設(shè)3，將環(huán)境動(dòng)態(tài)性與資本資源乘積、環(huán)境動(dòng)態(tài)性與技術(shù)資源乘積、環(huán)境動(dòng)態(tài)性與人力資源乘積，進(jìn)行去中心化后，分別作為自變量引入模型5，以檢驗(yàn)環(huán)境動(dòng)態(tài)性的調(diào)節(jié)作用。回歸分析結(jié)果如表5所示。當(dāng)引入環(huán)境動(dòng)態(tài)性與資本資源乘積變量后，如模型6所示，績效的標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù) β=-0.967，Sig=0.012,Sig<0.05，在 0.05 水平上顯著，說明環(huán)境動(dòng)態(tài)性在資源——績效關(guān)系間起顯著的調(diào)節(jié)作用。標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)β小于0，說明環(huán)境動(dòng)態(tài)性會(huì)弱化資本資源——財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系，從而使得假設(shè)2得到支持。模型7、模型8的回歸結(jié)果也表明環(huán)境動(dòng)態(tài)性會(huì)弱化技術(shù)資源——財(cái)務(wù)績效、人力資源——財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。最后將各項(xiàng)自變量、調(diào)節(jié)變量全部做回歸分析，得到模型9。從模型9的回歸結(jié)果來看，其模型擬合度較之前有提升，績效標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)小于0，且均通過顯著性檢驗(yàn)，本文的假設(shè)3得到了證實(shí)。

表5 層次回歸分析法下環(huán)境動(dòng)態(tài)性調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)

注:*、**分別表示P<0.05,P<0.01的顯著性水平。

四、結(jié) 論

本文以我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為背景，從戰(zhàn)略管理和財(cái)務(wù)管理視角檢驗(yàn)我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市公司資源有效性、環(huán)境動(dòng)態(tài)性和財(cái)務(wù)績效三者之間的理論關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果表明：一方面，資源有效性與企業(yè)的財(cái)務(wù)績效正相關(guān)，企業(yè)的資本、技術(shù)和人力資源的效率對提高企業(yè)績效意義重大。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生命周期的各個(gè)階段，加強(qiáng)資本運(yùn)作管理、降低資本成本，能有效提升資本資源的效率，從而有效提升移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。在創(chuàng)新為王的年代，技術(shù)對于企業(yè)的重要性毋庸置疑。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)沖擊下，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不是簡單的“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”，其發(fā)展并不依賴于研發(fā)的無方向投入，而更多強(qiáng)調(diào)在正確戰(zhàn)略引導(dǎo)下的研發(fā)投入產(chǎn)出最大化，強(qiáng)調(diào)技術(shù)資源投入的效率。作為具有內(nèi)在建設(shè)性潛力的特殊資源，人力資源對于移動(dòng)互聯(lián)企業(yè)來講同樣重要。加強(qiáng)人力資源管理、提高人力資源效率，能有效提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效；另一方面，環(huán)境動(dòng)態(tài)性影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，并在資源——績效關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用。在高度動(dòng)態(tài)性的環(huán)境下，企業(yè)面臨競爭激烈、政策不明朗等客觀事實(shí)，其資源效率向財(cái)務(wù)績效的傳導(dǎo)效應(yīng)會(huì)受到影響，從而弱化資本資源效率、技術(shù)資源效率和人力資源效率等對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向促進(jìn)作用。而穩(wěn)定的外部環(huán)境進(jìn)一步促進(jìn)資源有效性——財(cái)務(wù)績效的正相關(guān)性。因此移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展過程中，除了關(guān)注企業(yè)內(nèi)部關(guān)鍵性資源外，也要注重外部環(huán)境的影響。面對動(dòng)態(tài)環(huán)境，企業(yè)應(yīng)更加關(guān)注自身資源效率的提升，以打造競爭優(yōu)勢，從而更好應(yīng)對環(huán)境變化，提升企業(yè)績效。

本文將資源基礎(chǔ)理論引入財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，探討了資源、財(cái)務(wù)績效、環(huán)境三者之間的相關(guān)關(guān)系。雖然得出初步的關(guān)系框架，但從研究假設(shè)提出、研究方法等方面仍需深化。本文的實(shí)踐意義是較為明顯的，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在實(shí)際發(fā)展過程中，應(yīng)加強(qiáng)資本運(yùn)作管理，依托技術(shù)優(yōu)勢和人力資源優(yōu)勢，著力培養(yǎng)企業(yè)的競爭力，重視效率提升，有效利用現(xiàn)有國家政策來促進(jìn)自身績效的改進(jìn)。在這一過程中，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要注重防范企業(yè)資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。