陳安茜

（湖北省交通銀行科技支行，湖北 武漢 430015）

政府投資、民間投資、與外商投資共同構(gòu)成了我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)總投資，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力量。近十年的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，我國(guó)民間投資日益壯大，逐漸成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、繁榮城鄉(xiāng)市場(chǎng)、擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)的重要力量。然而從2016年開(kāi)始我國(guó)民間投資迎來(lái)了十年來(lái)的首次轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)層面——全國(guó)民間投資發(fā)展現(xiàn)狀

（一）民間投資占比縮窄、增速放緩

從2005年至2015年近十年的投資結(jié)構(gòu)看，民間投資與全部投資占比的剪刀差正在逐漸縮小，特別是2016年1季度民間投資第一次大幅度落到全部投資速度（10.7%）之下，投資增速放緩至5.7%。目前民間投資大致占全部投資的62%，我國(guó)經(jīng)濟(jì)投資拉動(dòng)的主力基本上依靠國(guó)有投資驅(qū)動(dòng)。

（二）金融市場(chǎng)過(guò)于擁擠、對(duì)民間投資拉動(dòng)作用有限

從近三年的數(shù)據(jù)看，中國(guó)債券市場(chǎng)最大的變化就是金融資產(chǎn)的收益率與負(fù)債段成本出現(xiàn)的倒掛。例如：2013年民營(yíng)企業(yè)的融資成本可能要10%，但企業(yè)家依舊可以找到一筆收益為15%的資產(chǎn)，把這個(gè)錢轉(zhuǎn)讓出去。然而今天4%以上的融資成本去支持3%的資產(chǎn)收益率的交易結(jié)構(gòu)普遍存在，這個(gè)裂口只能靠不斷的加杠桿、加大久期錯(cuò)配，有意低估信用風(fēng)險(xiǎn)甚至是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)彌合、金融市場(chǎng)出現(xiàn)擁擠、資金流向配置更為激進(jìn)的資產(chǎn)端。

圖1 金融資產(chǎn)收益端

圖2 金融資產(chǎn)負(fù)債端

2016年央行的盛松成司長(zhǎng)曾提出“企業(yè)流動(dòng)性陷阱”的觀點(diǎn)，①即貨幣政策陷入流動(dòng)性陷阱，大量的貨幣發(fā)行出來(lái)后沒(méi)有能夠迅速的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，貨幣增加、利率未下降、投資未增加，形成了流動(dòng)性的陷阱。這一觀念正好從機(jī)理上說(shuō)明了，完全靠金融市場(chǎng)杠桿作用托舉羸弱的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)瓶頸，金融加杠桿對(duì)民間投資拉動(dòng)作用有限。

二、微觀要素層面——湖北省內(nèi)民間投資現(xiàn)狀

2016年，湖北省服務(wù)業(yè)完成固定資產(chǎn)投資16389.40億元，比上年增14.2%，增幅僅居全國(guó)第16位，其中，服務(wù)行業(yè)民間投資比上年下降2.6%，且多投向技術(shù)含量不高、投資規(guī)模小的一般性服務(wù)業(yè)，而對(duì)金融、科學(xué)研究等資金技術(shù)密集型行業(yè)投入較少。②湖北省整體民間投資力度不足，發(fā)展后勁有待增強(qiáng)的因素分析如下：

（一）經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)投資環(huán)境因素

由于市場(chǎng)需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩、降成本去庫(kù)存等一系列結(jié)構(gòu)性調(diào)整的外部環(huán)境因素，造成部分民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)成本上升，利潤(rùn)下滑，收益降低，導(dǎo)致市場(chǎng)資金方投資方對(duì)于民營(yíng)企業(yè)處于觀望狀態(tài)，對(duì)市場(chǎng)前景不明確和投資方向的彷徨，造成大量的投資方對(duì)新上項(xiàng)目與擴(kuò)大生產(chǎn)的資金投入減少，造成一些民間資本投資項(xiàng)目的擱淺，簡(jiǎn)而言之市場(chǎng)環(huán)境的變化減弱了企業(yè)投資意愿，特別是民營(yíng)企業(yè)投資意愿降低。

（二）信貸資源配置因素

一是信貸資源被擠占。2016年末，湖北省個(gè)人購(gòu)房貸款余額同比增長(zhǎng)42.2%，比各項(xiàng)貸款增速高25.2個(gè)百分點(diǎn)；全年新增個(gè)人購(gòu)房貸款2589億元，占全部新增貸款的51.6%，明顯高于2011年至2015年32.1%的平均水平。③部分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)通過(guò)“通道業(yè)務(wù)”、債券市場(chǎng)募集了較多資金。金融資源過(guò)于集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，抬高了資金價(jià)格，這種不合理的信貸資源配置，擠占了民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)的融資空間。二是資金成本要素提高。各大銀行在執(zhí)行落實(shí)國(guó)家金融扶持政策時(shí)，出于自身金融風(fēng)險(xiǎn)考慮，仍然設(shè)置了較嚴(yán)的放貸條件，間接的刺激民間投資放緩。三是資金渠道來(lái)源受限。許多民營(yíng)中小企業(yè)籌集投資發(fā)展資金主要靠自我積累，難以從銀行獲得貸款，更難通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券、股票等方式直接融資。且民間融資利率高，增加了民營(yíng)企業(yè)的資金成本。

（三）投資要素制約因素

一是稀缺性資源項(xiàng)目難落實(shí)。民間投資過(guò)程中，涉及到如：土地、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化、市政工程、交通建設(shè)等優(yōu)質(zhì)稀缺資源，民營(yíng)企業(yè)勢(shì)必爭(zhēng)不過(guò)國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資源的分配中愿意傾向支持“同胞兄弟”，如：土地本身收儲(chǔ)緊張，優(yōu)先保障重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)用地，可供民間投資項(xiàng)目的土地指標(biāo)就所剩不多。二是政策限制，民間資本仍然難“入門”，相關(guān)部門和單位通過(guò)設(shè)置投資額度、衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)資質(zhì)等多道門檻，讓民間資本只能在門外看花，無(wú)法進(jìn)入。如市政、交通建設(shè)等項(xiàng)目，投標(biāo)時(shí)要求一級(jí)資質(zhì)，盡管許多民營(yíng)企業(yè)具有相當(dāng)技術(shù)實(shí)力與經(jīng)驗(yàn)，因缺資質(zhì)，只能作為具有相應(yīng)資質(zhì)的國(guó)有企業(yè)的分包商。

（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整因素

民間投資產(chǎn)業(yè)層次整體上偏低主要表現(xiàn)在：一是新型工業(yè)化作為全省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重中之重，工業(yè)投資的增長(zhǎng)仍然乏力。今年1-4月，湖北省民間工業(yè)投資2451.17億元，占全省工業(yè)投資的比重達(dá)83.0%，但增速只有9.8%，比全省工業(yè)投資增速低4.2個(gè)百分點(diǎn)。二是第二產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)能過(guò)剩和高能耗、高污染的行業(yè)比重較大，大量高耗能、高污染、低技術(shù)的低水平建設(shè)主要集中在民營(yíng)投資領(lǐng)域。1-4月，湖北省六大高耗能行業(yè)投資742.25億元，其中民間投資占比高達(dá)76.7%。三是大量民間投資仍然處于產(chǎn)業(yè)鏈底端。在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)，民間投資多集中于投資少、見(jiàn)效快、技術(shù)性不強(qiáng)的一般服務(wù)，而對(duì)技術(shù)和資金要求較高的科技、金融等行業(yè)投入較少。

三、金融杠桿與民間投資的實(shí)證分析——湖北與浙江數(shù)據(jù)比較

民營(yíng)企業(yè)，特別是中小企業(yè)在不同的生命周期內(nèi)對(duì)于融資方式的需求不一。在我國(guó)區(qū)域分布中，浙江一帶的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直走在全國(guó)前列。從國(guó)際金融公司（IFC）④的調(diào)查結(jié)果看，浙江民營(yíng)企業(yè)融資來(lái)源，無(wú)論是初創(chuàng)時(shí)期還是發(fā)展時(shí)期的民營(yíng)企業(yè)，都依賴民間金融。

對(duì)比浙江地區(qū)，湖北地區(qū)銀行貸款融資渠道占比10.7%；其他資金來(lái)源占比11.9%；國(guó)家預(yù)算資金占比0.7%，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)于金融的利用率相對(duì)較高。在外源性融資渠道中，來(lái)自非正規(guī)金融渠道、信用合作社與商業(yè)銀行的份額相差不多。然而通過(guò)公共股市、國(guó)債市場(chǎng)在民營(yíng)企業(yè)融資中的作用則微不足道。

表1 民間金融是民間投資企業(yè)主要融資方式 單位：%

四、金融服務(wù)促進(jìn)民間投資的對(duì)策建議

習(xí)總書記在中共中央政治局第四十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)：“金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)?！蔽阌怪靡?，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融服務(wù)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“強(qiáng)心劑”，搭建通暢金融平臺(tái)、營(yíng)造良好民間投資環(huán)境，激發(fā)民間投資活力上，國(guó)有商業(yè)銀行更應(yīng)發(fā)揮普惠金融，支實(shí)扶小的積極作用。

（一）增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)投資信心

民營(yíng)企業(yè)投資意愿下降，回歸其本源就是經(jīng)營(yíng)成本快速大幅上升，企業(yè)無(wú)利可圖，無(wú)錢可賺，再多的金融支持都不足以增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)的信心。所以當(dāng)前刺激民間投資的首要任務(wù)就是“降成本”。一是政策的“強(qiáng)行針”。2018年6月20日國(guó)務(wù)院李克強(qiáng)總理召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)，專門部署進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難·融資貴持續(xù)推動(dòng)實(shí)體降成本的政策。我國(guó)政府部門積極加強(qiáng)政策研究，出臺(tái)降低與并繼續(xù)出臺(tái)進(jìn)一步為企業(yè)降低各種稅費(fèi)、降低融資成本的政策措施，從政策上刺激和增強(qiáng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。二是內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力。民營(yíng)企業(yè)降成本首先要自身提升經(jīng)營(yíng)管理水平，提高科技水平，生產(chǎn)效率，才能從經(jīng)營(yíng)上降低成本。

（二）搭建通暢金融支持平臺(tái)

一是搭臺(tái)唱戲，合作共贏。搭建政、銀、企三方合作平臺(tái)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)與重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目對(duì)接合作。加大金融支持民間投資力度，加強(qiáng)政府重點(diǎn)招商項(xiàng)目的引導(dǎo)，“一號(hào)工程”的投向指引，支持民營(yíng)企業(yè)簡(jiǎn)政放權(quán)，適當(dāng)簡(jiǎn)化信貸流程，拓寬民營(yíng)企業(yè)信貸支持的空間。

二是多元主體，活躍市場(chǎng)。引入多元化的金融主體，提高金融市場(chǎng)活躍度。推動(dòng)信用體系的建設(shè)，搭建健康擔(dān)保生態(tài)圈，增加政府引導(dǎo)性再擔(dān)?；馂槊駹I(yíng)企業(yè)增加貸款提供擔(dān)保；支持民間投資的高科技企業(yè)上市，鼓勵(lì)直接融資與間接融資的結(jié)合，鼓勵(lì)符合條件的民間投資企業(yè)發(fā)行債券，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)投資管理公司。

三是科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)融合。利用湖北雄厚的科教資源，將改革創(chuàng)新精神貫穿于產(chǎn)業(yè)發(fā)展和科技創(chuàng)新之中，真正將科研力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展，探索建立科技+創(chuàng)新+融資為一體的一站式金融服務(wù)超市。

(三)營(yíng)造良好民營(yíng)企業(yè)投資環(huán)境

一是名單管理、簡(jiǎn)政放權(quán)。加強(qiáng)政府服務(wù)職能引導(dǎo)，在金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的清單中不僅列明“負(fù)面清單”更應(yīng)明確具體投資的“正面清單”，真正打破投資市場(chǎng)準(zhǔn)入的“玻璃門”“彈簧門”“旋轉(zhuǎn)門”⑤也為金融機(jī)構(gòu)的信貸支持方向明確了路徑。

二是信息共享，投資共贏。通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)、新聞媒體及時(shí)向社會(huì)傳遞有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、市場(chǎng)需求等信息對(duì)外發(fā)布的同時(shí)，政府需進(jìn)一步引導(dǎo)營(yíng)造好民營(yíng)融資環(huán)境。如：推廣政府與社會(huì)資本合作（PPP）模式，國(guó)家和地方政府都應(yīng)建立PPP項(xiàng)目庫(kù)，并適時(shí)集中向社會(huì)公開(kāi)推介，加強(qiáng)政府、金融、監(jiān)管對(duì)民間投資方向的引導(dǎo)。

三是政務(wù)公開(kāi)、環(huán)境營(yíng)造。通過(guò)發(fā)揮政府服務(wù)平臺(tái)作用、搭建技術(shù)服務(wù)平臺(tái)、建立服務(wù)專員制度等。開(kāi)展幫扶活動(dòng)和保姆式服務(wù)，為民營(yíng)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，積極營(yíng)造“重商、親商扶商、暖商”的良好氛圍。

（四）發(fā)揮民間資本創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)潛力

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是當(dāng)前政府支持、金融幫扶、市場(chǎng)環(huán)境支撐的重要領(lǐng)域，更是民營(yíng)資本在該領(lǐng)域的潛力所在。深度挖掘民營(yíng)資本在雙創(chuàng)領(lǐng)域的活力。

一是轉(zhuǎn)變政策引導(dǎo)方向。由政府引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)向創(chuàng)新型企業(yè)轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)民間資本加大創(chuàng)新研發(fā)投入。如，省、市、縣政府制定科技創(chuàng)新計(jì)劃，引入民間資本投資參與，對(duì)投入研發(fā)領(lǐng)域的資金在稅收抵扣上提供優(yōu)惠，對(duì)創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。二是培養(yǎng)雙創(chuàng)中堅(jiān)力量。主要通過(guò)政府引導(dǎo)基金、專業(yè)孵化器、專業(yè)中小企業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)等模式，打造“創(chuàng)客空間”，培養(yǎng)民間創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，培養(yǎng)中小企業(yè)成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)主體，帶動(dòng)企業(yè)投資，吸納就業(yè)人員，激活雙創(chuàng)影響力。三是“走出去”再“引進(jìn)來(lái)”。轉(zhuǎn)換思維，鼓勵(lì)湖北省內(nèi)民營(yíng)投資先省外吸收學(xué)習(xí)先進(jìn)創(chuàng)新理念和經(jīng)營(yíng)模式，再通過(guò)并購(gòu)、合資后再回到省內(nèi)投資，激發(fā)民間資本更大潛力。

五、結(jié)語(yǔ)

大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力之源，是應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行局面、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的必由之路，也是促進(jìn)廣大群眾充分發(fā)揮創(chuàng)造性、促進(jìn)社會(huì)公平正義的重要舉措。作為國(guó)有大型商業(yè)銀行積極發(fā)揮金融創(chuàng)新職能，支持民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)展，積極解決中小企業(yè)“融資難、融資貴”，助推地方民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮著重要的社會(huì)責(zé)任。

注釋

①來(lái)源：該觀點(diǎn)的提出是2016年資管年會(huì)上中央調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成提到高速增長(zhǎng)的三大原因分析中的觀點(diǎn)。見(jiàn)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)《中國(guó)版流動(dòng)性陷阱》。

②引自：2016年湖北省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)。

③數(shù)據(jù)來(lái)源：2016年信貸政策評(píng)估結(jié)果通報(bào)，武銀〔2017〕58號(hào)。

④資料來(lái)源：Neil Gregery,Stoyan Tenev,and Dileep M.Wagle,2000,China's Emerging Private Enterprises：Prospects for the New Century(Washington：International Finance Corporation). 國(guó)際金融公司(IFC)是世界銀行專管民營(yíng)事務(wù)的分支機(jī)構(gòu)。

⑤周德平，進(jìn)一步激活民資需多管齊下[J].人民政協(xié)報(bào)。