文/韓紅梅 編輯/章蔓菁

非洲各國各具特色，工業(yè)基礎(chǔ)、要素稟賦千差萬別，因而保障融資方面的專業(yè)性、靈活性和時效性，就成為金融機構(gòu)必備的“看家本領(lǐng)”。

加強同非洲國家團結(jié)合作，一直是中國外交政策的重要基礎(chǔ)。2013年3月，習(xí)近平同志擔(dān)任國家主席后首訪非洲，首次提出“真實親誠”的對非政策理念和正確義利觀，為新時期中非關(guān)系發(fā)展指明了方向。2015年12月，在中非合作論壇約翰內(nèi)斯堡峰會上，習(xí)近平主席提出中非十大合作計劃，以及包括成立中非產(chǎn)能合作基金（下稱“基金”）等舉措在內(nèi)的資金支持。幾年來，中非真誠牽手，厚植傳統(tǒng)友誼，聚焦合作發(fā)展，政治互信不斷增強，關(guān)系內(nèi)涵日益豐富。隨著中非合作的不斷深化，非洲這片“希望的大陸”“發(fā)展的熱土”變得更加生機盎然。非洲地域廣闊、人口眾多，發(fā)展?jié)摿薮?。結(jié)合中非產(chǎn)能合作基金兩年多來的對非投資實踐，本文就加快中非產(chǎn)能投資合作提出一些想法和建議。

順應(yīng)趨勢應(yīng)運而生

資金短缺是長久以來制約非洲發(fā)展的主要原因之一。在過去的幾十年中，非洲各國為尋求發(fā)展資金來源，積累了大量以政府為發(fā)行人的公共債務(wù)。如今非洲正處于經(jīng)濟起飛階段，資金缺口問題變得愈發(fā)嚴(yán)峻。為避免主權(quán)債務(wù)壓力，避免加重“重債窮國”的負(fù)擔(dān)，尋求多樣化的融資平臺和融資方式，成為了非洲國家的共同訴求，市場化的民營債務(wù)主體融資和股權(quán)融資也因此成為新的融資趨勢。

韓紅梅

從目前來看，中資企業(yè)的非洲項目在融資方面存在諸多阻礙，主要包括：非洲金融業(yè)及金融市場發(fā)展滯后、中資金融機構(gòu)和中介機構(gòu)海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)不足、中資企業(yè)由于缺少征信支持而難以利用非洲金融市場進行融資等。在這一背景下，中非產(chǎn)能合作基金應(yīng)運而生。其主要是通過股權(quán)投資，兼通過類債投資（包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、混合資本工具等）、貸款以及子基金業(yè)務(wù)等多種方式，滿足中資企業(yè)在非洲項目上的融資需求，推動企業(yè)不斷發(fā)展。

2016年，洛陽鉬業(yè)收購美國自由港公司和加拿大倫丁公司在剛果（金）的Tenke銅鈷礦項目，總金額近40億美元，基金參與其中，洛鉬也由此一躍成為國際礦業(yè)巨頭，鈷產(chǎn)量位居世界第二位。該案例正是當(dāng)前中資企業(yè)對非投資的一個側(cè)影，其背后折射出的是中資企業(yè)對非投資的新變化——投資理念更加理性，投資方式不斷升級。一方面，國有企業(yè)逐步從工程總承包（Engineering Procurement Construction，EPC）逐步走向承包加融資加運營（EPC+F+O）的模式，對項目融資的參與度越來越深；另一方面，民營企業(yè)拎包打天下的情況逐漸在改變，投資不斷規(guī)范，不斷融入當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)，尊重當(dāng)?shù)孛袼孜幕粩喾床?，在管理上逐漸向國際化的商業(yè)模式靠攏。

隨著企業(yè)赴非投資質(zhì)量的不斷提升，其對融資規(guī)模和融資服務(wù)的需求也相應(yīng)提高。而非洲的50多個國家各有特色，工業(yè)基礎(chǔ)、要素稟賦千差萬別，因而保障融資方面的專業(yè)性、靈活性和時效性，就成為金融機構(gòu)必備的“看家本領(lǐng)”。

投資實踐穩(wěn)中有進

基金成立兩年多來，堅持以了解實際為基礎(chǔ)，以專業(yè)能力為支撐，靈活設(shè)計方案，審慎判斷風(fēng)險，高效完成內(nèi)部審批，在實踐中不斷摸索和總結(jié)經(jīng)驗，形成了獨有的一套投資“方法論”。

充分利用當(dāng)?shù)貎?yōu)勢和發(fā)展?jié)摿?/h3>

目前非洲大陸具備特有的投資優(yōu)勢，需要獨具慧眼并深耕細(xì)作的投資人去開發(fā)利用。

第一，非洲擁有未來巨大的人口紅利。預(yù)計到2030年，世界上超過50%的新增人口來自非洲，勞動密集型產(chǎn)業(yè)在非洲極具優(yōu)勢，消費品市場蘊藏巨大需求，年輕化的人口會大幅提升對科技產(chǎn)品的需求。

第二，自然資源豐富。非洲鉑、鉻、錳、鈀儲量占全球的90%，鉆石儲量占全球的60%，黃金、磷酸鹽、鈷儲量占全球的50%，全球及國內(nèi)知名能源礦企均在非洲有所布局。

第三，城鎮(zhèn)化進程將帶來巨大機遇。預(yù)計到2025年，非洲將新增約1.87億城鎮(zhèn)人口，到2040年其城鎮(zhèn)人口規(guī)模將增長至10億，基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)市場存在巨大需求。

第四，工業(yè)化目標(biāo)要求補足能源缺口。據(jù)《2016世界銀行非洲電力研究》的統(tǒng)計，非洲電站總裝機容量約145GW，但每年1—2GW的新增裝機容量，遠(yuǎn)不能滿足工業(yè)化加速發(fā)展帶來的每年6—7GW的增長需求。此外，非洲有大量的水力、煤炭、油氣、地?zé)?、光伏等能源待開發(fā)。

第五，規(guī)避貿(mào)易保護主義的優(yōu)勢明顯。當(dāng)前，越來越多的中國商品在出口歐盟、美國時會遇到各種關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，而通過非洲來出口，則可以享受歐美的關(guān)稅優(yōu)惠。此外，在非洲內(nèi)部也有相應(yīng)的關(guān)稅同盟。

根據(jù)內(nèi)外條件制定“分步走”的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略

投資非洲，應(yīng)著眼長遠(yuǎn)，制定中長期規(guī)劃。在這方面，基金采取了“三步走”的戰(zhàn)略，利用時間維度來分散投資風(fēng)險。

初設(shè)階段。在完善的經(jīng)營管理規(guī)章體系、專業(yè)的人才隊伍配備、順暢的經(jīng)營管理運行建設(shè)、良好的市場聲譽的基礎(chǔ)上，基金遵循優(yōu)選項目、把控風(fēng)險、嚴(yán)甄國別、精選伙伴、積累經(jīng)驗、穩(wěn)健經(jīng)營的原則，從優(yōu)質(zhì)企業(yè)、成熟在產(chǎn)項目入手，逐步擴大到更多國別、更多行業(yè)和綠地項目。

成長階段。加強人才培養(yǎng)，以及對運營管理和業(yè)務(wù)模式的開發(fā)，發(fā)力重點國別與細(xì)分市場；投資方式上股權(quán)投資與債權(quán)投資并重；投資期限上以中長期投資為主，實現(xiàn)規(guī)模和效益的跨越式增長。

精進階段。形成核心競爭力和獨特的投資風(fēng)格，以股權(quán)投資為主，加強市場開拓、融資融智、信息交流、平臺對接、咨詢策劃等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)功能，形成提供項目一攬子解決方案的能力，以此實現(xiàn)高質(zhì)量、市場化的發(fā)展。

確定重點投資產(chǎn)業(yè)，甄別優(yōu)質(zhì)投資機會

基金從非洲的實際情況出發(fā)，將對非投資的重點定位于工業(yè)產(chǎn)能和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類，主要在以下產(chǎn)業(yè)中發(fā)掘投資機會。

一是規(guī)模合理、發(fā)起人經(jīng)驗豐富的產(chǎn)能合作項目。這類項目范圍較廣，包括鋼鐵、有色、建材、鐵路公路、電力、化工、輕紡、汽車、通信等，但需要有所甄別，并重點關(guān)注三個領(lǐng)域：（1）依附上游礦產(chǎn)資源的鋼鐵、有色金屬加工冶煉建設(shè)項目；（2）與非洲城鎮(zhèn)化需求緊密相關(guān)的水泥、鋼材、玻璃、裝修材料等建材項目；（3）人口大國的生活必需品、快消品領(lǐng)域，例如民營企業(yè)在尼日利亞等國投資的陶瓷器皿、日化用品等制造工廠，雖然投資規(guī)模小，但財務(wù)可持續(xù)性有保障，易于開展產(chǎn)能合作。

二是資源能源類項目。努力尋找資源量可靠、生產(chǎn)成本低、估值合理、交易對手公信力高、國際供需穩(wěn)定的油氣、礦產(chǎn)標(biāo)的，并聯(lián)合國內(nèi)有實力的企業(yè)進行投資。資源類型上，包括銅、鉻等基本工業(yè)礦產(chǎn)，也包括黃金、鉑系、石油等計價屬性強、匯兌和匯率風(fēng)險抗性高的產(chǎn)品。

三是基礎(chǔ)設(shè)施類項目。重點支持非洲優(yōu)先發(fā)展的、國際運作模式成熟的、優(yōu)勢中國企業(yè)參與的電站項目，以及運作模式成熟、政府誠信度高、交通量或貨運量大、地理位置好的收費公路、港口項目。

劃定審慎投資的領(lǐng)域和類型

在對非投資實務(wù)中，如果因為缺少詳實盡職調(diào)查、協(xié)議安排和量化測算的支撐而失之“有序”，很可能造成投資損失。鑒此，基金對以下幾類投資特別審慎。

第一，國家相關(guān)政策不鼓勵的領(lǐng)域。包括境外住宅類房地產(chǎn)領(lǐng)域、酒店和體育娛樂類、“母小子大”類、快設(shè)快出類等。

第二，規(guī)模體量不合理的產(chǎn)能制造類項目。有時東道國整個國家的需求甚至連同其周邊市場（如貿(mào)易共同體、稅收聯(lián)盟等）需求的總量，都不能消化項目的設(shè)計產(chǎn)能或產(chǎn)品銷量，更不用說供給激增還會造成產(chǎn)品價格下降。如果發(fā)起人自身參與投資運營，同一區(qū)域的其他下游項目又能消化大部分標(biāo)的項目的產(chǎn)品，則市場風(fēng)險可大幅降低。

第三，境外一次性投資規(guī)模巨大、基建規(guī)模與商業(yè)項目規(guī)模不匹配的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

麻省理工學(xué)院研究人員約爾·福林克及其同事，此次從一塊較大的聚合物預(yù)制件著手，將半導(dǎo)體器件嵌入預(yù)制件的中空通道。然后，一邊將導(dǎo)線穿進中空通道，一邊加熱并拉伸該預(yù)制件，從而形成延展的纖維束。這樣一來，電連接的光發(fā)射或光探測二極管在纖維束內(nèi)軸向均勻地分布開來。該工藝具有內(nèi)在可擴展性，可以制造出數(shù)百米長的功能性纖維。一旦經(jīng)過拉伸處理，這些纖維就可以很容易地織進織物中。研究團隊將這些二極管纖維放進標(biāo)準(zhǔn)的家用洗衣機中轉(zhuǎn)十圈，發(fā)現(xiàn)其性能沒有受損，證明了它們的耐用性。他們還表明，可以在包含光探測和發(fā)光纖維的兩種紡織品之間建立起雙向光通訊鏈接。不僅如此，這種智能紡織品也可用于測量穿戴者的心率。

第四，境外園區(qū)基建項目投資過大、產(chǎn)業(yè)集聚與上下游協(xié)同效應(yīng)不明顯的工業(yè)園區(qū)項目。

風(fēng)險防控全面覆蓋

實踐中，基金始終把風(fēng)險控制作為開展投資業(yè)務(wù)的前提。從風(fēng)險管理的角度看，在非洲開展投資業(yè)務(wù)所面臨的潛在風(fēng)險類型與在發(fā)達國家并無二致，因此不應(yīng)過分夸大和“妖魔化”非洲的投資風(fēng)險。然而不可否認(rèn)的是，由于非洲國家普遍存在政治環(huán)境不穩(wěn)定、法制環(huán)境不健全、基礎(chǔ)設(shè)施不完善、政策連續(xù)性差、經(jīng)濟發(fā)展水平低等問題，因此從風(fēng)險規(guī)模上看，非洲的風(fēng)險水平要遠(yuǎn)高于發(fā)達國家。但盡管如此，該風(fēng)險仍然可以通過專業(yè)化手段來加以防范。這需要依靠量化手段對風(fēng)險進行測算，進而采取措施有效加以控制。需要注意的是，控制風(fēng)險不等于零容忍風(fēng)險，非洲是風(fēng)險與機遇并存。鑒此，基金采取了主動管理風(fēng)險的方式，在風(fēng)險中發(fā)現(xiàn)機遇，通過識別風(fēng)險、管理風(fēng)險來創(chuàng)造價值。

具體而言，基金通過合適的發(fā)展目標(biāo)、適當(dāng)?shù)目己藰?biāo)準(zhǔn)、懂投資的人才、科學(xué)的流程、完備的數(shù)據(jù)庫、專業(yè)化的手段、精準(zhǔn)的風(fēng)險定價能力、必要的緩釋工具以及合理的資產(chǎn)配置，實現(xiàn)了對全部流程、全部業(yè)務(wù)、全部人員的全面風(fēng)險管理，建立起了包括風(fēng)險識別、分析、評估、應(yīng)對、監(jiān)督與改進等在內(nèi)的全流程風(fēng)險管理體系，使風(fēng)險管控深入到投資的各個環(huán)節(jié)，形成了一套特有的對非投資風(fēng)險防控作法。

確定審慎管理的目標(biāo)和原則

一是制定穩(wěn)健務(wù)實的發(fā)展目標(biāo)?；鸪珜?dǎo)中長期價值投資，避免短期目標(biāo)，不貪多求快，由易而難，穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐漸提高風(fēng)險容忍度。初期，以中短期債權(quán)投資為主，年均投資增量控制在一定范圍內(nèi)，主要覆蓋成熟在產(chǎn)項目，主要涉及基金較熟悉、資產(chǎn)易變現(xiàn)或國際運作模式成熟的礦產(chǎn)、電力等行業(yè)。在此基礎(chǔ)上，逐漸提高股權(quán)投資比例，并擴大國別和行業(yè)范圍。

二是實行集中度管理。合理控制單個國家、行業(yè)、合作對象的集中度以及單個項目的投資規(guī)模，并不斷根據(jù)實際業(yè)務(wù)情況和基金整體承擔(dān)的風(fēng)險情況，回顧并修正集中度指標(biāo)。

三是采用風(fēng)險調(diào)整后的投資收益指標(biāo)考核投資團隊業(yè)績。同樣的收益規(guī)模背后，風(fēng)險評價等級可能不同。通過風(fēng)險調(diào)整后的投資收益指標(biāo)，促使投資團隊在承做項目時主動考慮風(fēng)險、評估風(fēng)險，避免為追求業(yè)績而不顧風(fēng)險。

建立科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)和決策機制

一是建立多層次的風(fēng)險管理架構(gòu)。戰(zhàn)略與風(fēng)險管理委員會是基金風(fēng)險管理的最高機構(gòu)，指導(dǎo)全面風(fēng)險管理體系的建立，制定發(fā)展規(guī)劃、投資策略以及集中度、業(yè)績考核等風(fēng)險管理目標(biāo)，并確定各項業(yè)務(wù)流程和制度。

二是投資業(yè)務(wù)團隊與風(fēng)險管理團隊雙線平行作業(yè)。風(fēng)控、法律人員較早介入項目，各條線多角度交叉論證項目，充分識別、評估風(fēng)險。風(fēng)險評審部獨立、專職研判風(fēng)險，制訂風(fēng)險管理制度、開發(fā)風(fēng)險管理工具、提出重大風(fēng)險事件化解和應(yīng)對方案。

三是項目立項、投資決策、投資調(diào)整和投資退出均由基金投資決策委員會集體審議。

提升風(fēng)險評估和管理能力

一是高度重視盡職調(diào)查?；鹬饕揽績?nèi)部力量，采用現(xiàn)場調(diào)研、訪談、數(shù)據(jù)分析等多種方式開展調(diào)查，要求內(nèi)容全覆蓋、無盲點。必要時，基金會選聘行業(yè)聲譽高、服務(wù)水平好的外部財務(wù)、法律和行業(yè)專家開展補充盡調(diào)，用以彌補基金內(nèi)部調(diào)查的不足，并對基金的調(diào)查結(jié)果進行驗證。

二是重視利用量化手段管理風(fēng)險。在調(diào)查論證階段，基金非常注重運用多種定量方法和工具，做好對比分析和定量測算。為此，基金開發(fā)了一系列數(shù)量和財務(wù)模型，用于測算綠地項目的經(jīng)濟效益和抗風(fēng)險能力，主投方的償債能力和回購能力，以及并購項目的資產(chǎn)估值。量化分析的工作成果，用于談判和優(yōu)化投資方案。同時，基金還針對不同項目各自的風(fēng)險度確定了基準(zhǔn)收益率要求，做到風(fēng)險與收益的匹配。

三是重視案例積累和數(shù)據(jù)庫建設(shè)?；鸺皶r做好已投項目案例總結(jié)和定期回顧，并引入外部專業(yè)數(shù)據(jù)庫，開展相應(yīng)案例的數(shù)據(jù)挖掘，以滿足項目分析的需求。同時，基金隨時與駐非使領(lǐng)館、經(jīng)商參處以及涉非商會、研究機構(gòu)進行溝通，以及時獲得與非洲有關(guān)的國別、政策和項目信息。

建設(shè)專業(yè)化投資團隊

人才是業(yè)務(wù)開展的基石，離開了熟悉行業(yè)、企業(yè)、項目的人才，投資拓展、管理就會流于形式。鑒此，基金制定了導(dǎo)向明確的激勵約束機制，吸引了來自央企、政府機關(guān)、專業(yè)投資機構(gòu)的各種優(yōu)秀人才，其中不乏能發(fā)現(xiàn)投資機會、識別投資風(fēng)險和解決問題的有經(jīng)驗者，這些人才是基金進行有效投資管理的重要保障。基金的業(yè)務(wù)人員主要來自市場有關(guān)機構(gòu)和進出口銀行，大多數(shù)人從事非洲業(yè)務(wù)多年，對當(dāng)?shù)氐氖袌霏h(huán)境和風(fēng)土人情有特別深刻的理解，對于財務(wù)、法律、資本運作、交易架構(gòu)、商業(yè)模式有專業(yè)的功底。同時，基金還注意通過“干中學(xué)、傳幫帶、引入人才、加強競爭”等方式，提升整體人員素質(zhì)，提高業(yè)務(wù)人員發(fā)掘和自主創(chuàng)造市場機會的能力，談判和風(fēng)險定價的能力，以及提供增值貢獻的能力。

中非產(chǎn)能合作基金關(guān)注和支持能夠改善非洲民生、促進非洲地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展、有良好市場前景和自身“造血”機能的項目，在致力于長期經(jīng)營的同時，根據(jù)實際情況考慮具體項目的存續(xù)期限，以達到既保證長期收益，也兼顧短期收益的目的；同時，要求項目必須具備可行性、經(jīng)濟效益和良好的現(xiàn)金流預(yù)期，各項風(fēng)險總體可控，能確?；鹭攧?wù)的可持續(xù)性。

中非峰會即將于今年九月召開。屆時，非洲各國元首將齊聚北京。為深入貫徹落實“一帶一路”倡議，深度對接非洲大陸的《2063年議程》，中非產(chǎn)能基金將基于國家的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，始終秉持開放包容的態(tài)度，歡迎并支持一切有助于非洲改善民生、促進發(fā)展的項目。在這個大有可為的時代，基金愿與企業(yè)、政府部門積極合作，進一步推動中非產(chǎn)能合作，切實為非洲當(dāng)?shù)厝嗣駧ジｌ?，打造中非命運共同體。