文/謝浴華 林成棋 編輯/韓英彤

廣東自貿(mào)區(qū)應(yīng)憑借“先天”優(yōu)勢(shì)，及時(shí)把握灣區(qū)大發(fā)展的機(jī)遇，在跨境金融創(chuàng)新的政策上先行先試、與時(shí)俱進(jìn)，積極應(yīng)用市場(chǎng)實(shí)踐。

廣東毗鄰港澳、面臨南海，具有顯著的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，一直是經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展和金融對(duì)外開(kāi)放的“橋頭堡”。2015年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（國(guó)發(fā)〔2015〕18號(hào)），對(duì)于深化粵港澳在金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展、金融市場(chǎng)豐富完善等方面明確提出了目標(biāo)和方向，中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（以下簡(jiǎn)稱“廣東自貿(mào)區(qū)”）也隨之正式成立，由廣州南沙新區(qū)、深圳前海蛇口和珠海橫琴新區(qū)組成，并分別作出明確的定位分工。其中，重點(diǎn)突出在跨境人民幣業(yè)務(wù)、服務(wù)貿(mào)易自由化、投融資便利化、金融風(fēng)險(xiǎn)防控等金融領(lǐng)域的試點(diǎn)創(chuàng)新。2018年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《進(jìn)一步深化中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)改革開(kāi)放方案》（國(guó)發(fā)〔2018〕13號(hào)），支持港澳融入國(guó)家發(fā)展大局，進(jìn)一步提升貿(mào)易便利化水平，健全金融創(chuàng)新發(fā)展。廣東自貿(mào)區(qū)作為金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的試驗(yàn)區(qū)，探索建立與港澳地區(qū)互通互聯(lián)機(jī)制。

廣東自貿(mào)區(qū)自2015年掛牌運(yùn)行至今，始終緊緊圍繞金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)要求，積極推動(dòng)人民幣國(guó)際化金融創(chuàng)新、外匯管理改革便利化，并取得了一定階段性成效，形成了一批可復(fù)制、可推廣的金融改革創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)。官方公布的數(shù)據(jù)顯示，從2015年4月21日至2018年3月末，南沙、橫琴片區(qū)共辦理跨境人民幣收支6832.92億元，占區(qū)內(nèi)本外幣跨境收支的85%。省自貿(mào)辦總結(jié)試驗(yàn)成果，正式發(fā)布了《中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)三周年制度創(chuàng)新最佳案例》，其中的主要成果集中在投資便利化、貿(mào)易便利化和金融開(kāi)放創(chuàng)新三大領(lǐng)域。

作為處于我國(guó)金融業(yè)發(fā)展最前沿，為金融創(chuàng)新提供機(jī)遇的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，在匯率、利率與資本項(xiàng)目可兌換方面不斷在進(jìn)行創(chuàng)新并取得發(fā)展，包括利率與匯率市場(chǎng)化、人民幣自由兌換、跨境投融資、離岸金融等，各自貿(mào)區(qū)都在積極探索，通過(guò)先行先試，確定目標(biāo)、分步驟實(shí)施，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。以下對(duì)于廣東自貿(mào)區(qū)在這些方面進(jìn)行的創(chuàng)新與實(shí)踐進(jìn)行探討和研究。

跨境融資試點(diǎn)

2016年1月，央行在總結(jié)前期區(qū)域性、地方性試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，頒布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于擴(kuò)大全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)的通知》（銀發(fā)〔2016〕18號(hào)），在全國(guó)27家金融機(jī)構(gòu)和注冊(cè)在上海、天津、廣州、福建四個(gè)自貿(mào)區(qū)的企業(yè)，開(kāi)展本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策試點(diǎn)。試點(diǎn)主體在與其資本或凈資產(chǎn)掛鉤的跨境融資限額內(nèi)，可自主開(kāi)展本外幣跨境融資。

該政策試點(diǎn)的意義在于以下幾點(diǎn)，一是監(jiān)管上實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一的本外幣一體化管理，且不再實(shí)行外債的事前審批，改為事前簽約備案制度。二是拓寬了境外資金的“流入”通道，特別是有利于形成境外人民幣的回流機(jī)制。截至2017年12月末，中國(guó)香港人民幣存款余額已達(dá)5591.37億元，全年累計(jì)增加了124.3億元，增幅達(dá)2.27%。三是為境內(nèi)和自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)體選擇融資方式和有效降低融資成本提供了新的途徑。

從國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)律看，境內(nèi)外利率差異是促使資金發(fā)生跨境流動(dòng)的最大動(dòng)因。當(dāng)前境內(nèi)（在岸）與境外（離岸）的匯率與利率之間均存在一定的差異，因此，開(kāi)放自貿(mào)區(qū)通道，試點(diǎn)采用市場(chǎng)化手段引入境外資金，有助于逐步形成區(qū)內(nèi)的匯率與利率市場(chǎng)。

廣東自貿(mào)區(qū)銀行，積極運(yùn)用全口徑跨境融資政策，為區(qū)內(nèi)企業(yè)從港澳等海外市場(chǎng)引入跨境融資，且無(wú)論是外幣還是人民幣融資，綜合成本均優(yōu)于同檔次境內(nèi)的融資利率。所融資金則主要應(yīng)用于區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、工程裝備項(xiàng)目等實(shí)體需求，有效解決了企業(yè)的融資難、融資貴等問(wèn)題。

圖1 跨境人民幣匯出+自貿(mào)區(qū)NRA售匯流程

圖2 跨境人民幣收款+自貿(mào)區(qū)NRA結(jié)匯流程

跨境融匯實(shí)踐

隨著粵港外匯市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的增加，人民幣即期、遠(yuǎn)期匯率保持著高度的關(guān)聯(lián)性。2017年，香港交易所美元兌人民幣期貨成交量達(dá)73.26萬(wàn)手，大幅增長(zhǎng)36%。目前，中國(guó)香港已經(jīng)構(gòu)建了高度發(fā)達(dá)的人民幣離岸市場(chǎng)。如此龐大的離岸市場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)影響境內(nèi)人民幣匯率的定價(jià)權(quán)，以及境內(nèi)央行對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)化步驟的主導(dǎo)權(quán)?！锻七M(jìn)中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)廣州南沙新區(qū)、珠海橫琴新區(qū)片區(qū)外匯管理改革試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》（粵匯發(fā)〔2015〕167號(hào)）提出，“對(duì)于境外機(jī)構(gòu)按規(guī)定可開(kāi)展即期結(jié)售匯交易的業(yè)務(wù)，注冊(cè)在區(qū)內(nèi)的銀行可以為其辦理人民幣與外匯衍生產(chǎn)品交易”，意在將境外機(jī)構(gòu)引入境內(nèi)的人民幣外匯市場(chǎng)，以豐富境內(nèi)外匯市場(chǎng)的參與主體；2017年年初，《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理改革完善真實(shí)合規(guī)性審核的通知》（匯發(fā)〔2017〕3號(hào)）則進(jìn)一步明確，“允許自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶結(jié)匯”。 為充分發(fā)揮廣東自貿(mào)區(qū)在外匯市場(chǎng)上先行先試的特色與優(yōu)勢(shì)，外匯局廣東分局將上述兩項(xiàng)政策統(tǒng)一納入了《進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)廣州南沙新區(qū)、珠海橫琴新區(qū)片區(qū)外匯管理改革試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》（粵匯發(fā)〔2018〕1號(hào)），以進(jìn)一步拓寬境外機(jī)構(gòu)通過(guò)自貿(mào)區(qū)參與境內(nèi)外匯市場(chǎng)的通道。

應(yīng)用場(chǎng)景一：普惠金融

借助廣東自貿(mào)區(qū)在NRA賬戶結(jié)售匯制度的創(chuàng)新，為跨境電子商務(wù)小微企業(yè)通過(guò)第三方支付機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口提供便捷的普惠金融解決方案：由第三方支付機(jī)構(gòu)的海外關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在廣東自貿(mào)區(qū)銀行開(kāi)立相應(yīng)的NRA賬戶作為過(guò)渡環(huán)節(jié)，連接起供應(yīng)商與消費(fèi)者，再利用自貿(mào)區(qū)NRA賬戶結(jié)售匯政策創(chuàng)新產(chǎn)品，解決其中的跨境匯兌交易問(wèn)題。其中，對(duì)進(jìn)口項(xiàng)下的交易流，采用“跨境人民幣匯出+NRA售匯”模式（見(jiàn)圖1）；對(duì)出口項(xiàng)下的交易流，采用“跨境人民幣收款+自貿(mào)區(qū)NRA結(jié)匯”模式（見(jiàn)圖2）。

今年以來(lái)，廣東自貿(mào)區(qū)某銀行依據(jù)試點(diǎn)政策，在跨境電子商務(wù)出口項(xiàng)下第三方支付機(jī)構(gòu)結(jié)匯方面，已做了有益的嘗試，在該模式項(xiàng)下成功辦理的結(jié)匯超過(guò)10筆，累計(jì)金額近100萬(wàn)美元，為解決小微企業(yè)在跨境電商平臺(tái)上的出口收結(jié)匯問(wèn)題提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

應(yīng)用場(chǎng)景二：跨境金融

自貿(mào)區(qū)政策在境內(nèi)外貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)方面都具有一定的政策特殊性，這為在自貿(mào)區(qū)衍生金融交易方面的探索提供了較好的條件。目前，跨境聯(lián)動(dòng)融資模式下，銀行以從境外融入外幣為主，通過(guò)掉期方式轉(zhuǎn)換成人民幣資金，鎖定匯率與利率風(fēng)險(xiǎn)，再向境內(nèi)企業(yè)投放。自貿(mào)區(qū)NRA政策體系下，則可借助NRA賬戶向境外銀行提供跨境融資項(xiàng)下的掉期業(yè)務(wù)：先將境外銀行的籌資幣種轉(zhuǎn)化成為人民幣后，再經(jīng)境內(nèi)銀行的具體融資品種投向境內(nèi)融資企業(yè)；到期還款時(shí)，融資企業(yè)歸還人民幣本息，結(jié)清貸款，境內(nèi)銀行為境外銀行完成掉期業(yè)務(wù)遠(yuǎn)端交割，還原為外幣資金，完成境外行資金回收。

近年來(lái)，跨境融資項(xiàng)下NRA賬戶掉期業(yè)務(wù)呈穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢(shì)。上述模式，立足點(diǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資及其債務(wù)的避險(xiǎn)需求，且在引入境外資金的同時(shí)，也進(jìn)一步活躍了境外銀行參與境內(nèi)外匯市場(chǎng)的活躍度，有助于人民幣離岸市場(chǎng)與境內(nèi)外匯市場(chǎng)的融合。

未來(lái)前景可期

根據(jù)《中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》的設(shè)計(jì)，廣東自貿(mào)區(qū)將繼續(xù)深化金融領(lǐng)域開(kāi)放。乘大灣區(qū)規(guī)劃綱要即將發(fā)布之東風(fēng)，自貿(mào)區(qū)金融改革和對(duì)外開(kāi)放程度將會(huì)進(jìn)一步提升，金融服務(wù)創(chuàng)新的需求也將更為豐富。

其一，離岸賬戶特色化

賬戶是實(shí)現(xiàn)資金自由流動(dòng)便利化的基礎(chǔ)金融支持。目前，國(guó)內(nèi)的非居民賬戶類型包括：（1）離岸賬戶（Offshore Account），主要管理規(guī)定為《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》（銀發(fā)〔1997〕438號(hào)）和《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》的通知（〔98〕匯管發(fā)字第09號(hào)），實(shí)施至今已20年；（2）非居民賬戶（Non-Resident Account），主要管理規(guī)定為《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯綜發(fā)〔2009〕29號(hào)）、《境外機(jī)構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法》（銀發(fā)〔2010〕249號(hào)）、《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶開(kāi)立和使用有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)〔2012〕183號(hào)），實(shí)施約10年；（3）自由貿(mào)易賬戶，建立試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元（FTU-Free Trade Accounting Unit），主要管理規(guī)定為《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)審慎管理細(xì)則》（銀總部發(fā)〔2014〕46號(hào)），試行4年。

就當(dāng)前存在的三類離岸或具備離岸功能的賬戶而言，F(xiàn)T賬戶的功能和適用范圍在OSA賬戶和NRA賬戶的基礎(chǔ)上進(jìn)行了優(yōu)化和升級(jí)，且賬戶功能在先行先試中還在不斷延伸。當(dāng)然，F(xiàn)T 賬戶也存在一定不足，目前限制于上海區(qū)域試點(diǎn)，普惠面待進(jìn)一步擴(kuò)大；同時(shí)，分賬核算賬戶體系中的業(yè)務(wù)類別，資本項(xiàng)目可兌換仍有部分限制，也有待進(jìn)一步豐富和完善。下階段，建議從監(jiān)管層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)三者之間的關(guān)系，在現(xiàn)有制度的基礎(chǔ)上，為提升大灣區(qū)跨境資金自由度和活躍度，實(shí)現(xiàn)區(qū)內(nèi)及境外實(shí)體經(jīng)濟(jì)互聯(lián)互通的便利化，打造一套支持灣區(qū)特色發(fā)展的離岸賬戶體系。該套賬戶體系，可以采取“負(fù)面清單”的形式，在符合自貿(mào)區(qū)展業(yè)原則和“三反”要求的前提下，提供跨境金融服務(wù)支持。

其二，“全口徑”再擴(kuò)大

粵港澳大灣區(qū)總體經(jīng)濟(jì)體量大，金融活躍度高，但目前投資增長(zhǎng)放緩。因此，為了穩(wěn)定投資和推動(dòng)灣區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅是在軌道交通、道路橋梁、港口碼頭等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，而且在包括保障性建設(shè)等城市生活配套的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，都要為區(qū)內(nèi)實(shí)體引入更多、更低成本的資金搭建通道。

2017年1月，央行發(fā)布的《中國(guó)人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2017〕9號(hào)），擴(kuò)大了適用主體范圍，提升了外債規(guī)模，進(jìn)一步提高了跨境融資的便利化。但是，對(duì)于適用主體范圍、融資額度上限、資金用途等方面，仍有進(jìn)一步放開(kāi)的空間。結(jié)合灣區(qū)發(fā)展迫切的金融需求，可以在自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步深化“全口徑”改革；同時(shí)在跨境人民幣方面繼續(xù)試點(diǎn)推進(jìn)，為金融支持灣區(qū)經(jīng)濟(jì)注入新的活力與動(dòng)力。

其三，金融交易再發(fā)展

目前，廣東自貿(mào)區(qū)外匯實(shí)施細(xì)則中，除了結(jié)匯業(yè)務(wù)外，對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目項(xiàng)下境外主體通過(guò)自貿(mào)區(qū)NRA賬戶辦理境內(nèi)外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)的背景要求、審查依據(jù)及賬戶規(guī)則等，有待進(jìn)一步明確和細(xì)化。在明確自貿(mào)區(qū)賬戶體系的前提下，還可以進(jìn)一步規(guī)范區(qū)內(nèi)銀行與境外機(jī)構(gòu)開(kāi)展的人民幣外匯交易，尤其是應(yīng)制定相應(yīng)的外匯衍生產(chǎn)品的實(shí)施細(xì)則。同時(shí)，在條件允許的情況下，還可考慮支持區(qū)內(nèi)銀行為區(qū)內(nèi)或境外機(jī)構(gòu)提供本外幣金融衍生服務(wù)產(chǎn)生的敞口頭寸，允許區(qū)內(nèi)銀行通過(guò)離岸CNH市場(chǎng)進(jìn)行平盤，豐富境內(nèi)外市場(chǎng)的交易主體，擴(kuò)大交易規(guī)模，進(jìn)一步提升境內(nèi)市場(chǎng)對(duì)離岸市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度與影響力，以充分發(fā)揮境內(nèi)人民幣外匯市場(chǎng)的價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。