李斌

三元股份賺錢(qián)的并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)，持續(xù)近一年的內(nèi)斗目前也仍然看不到任何實(shí)質(zhì)性的改變，這對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展非常不利

在主營(yíng)乳制品、奶粉等業(yè)務(wù)持續(xù)下滑之際，靠投資并購(gòu)收益維持業(yè)績(jī)報(bào)表的三元股份（600429.SH）正漸行漸遠(yuǎn)。更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，持續(xù)近一年的內(nèi)斗事件仍然懸而未決，這種自斷手臂的現(xiàn)象正在一步步蠶食這家老牌國(guó)企的市場(chǎng)份額。

三元股份日前發(fā)布的三季報(bào)顯示，1～9月公司營(yíng)業(yè)收入56.74億元，同比增長(zhǎng)21.07%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)12.61%。截至三季度末，貨幣資金為18億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-9346萬(wàn)元，總負(fù)債為77.6億元，同比去年同期的27.4億元，凈增加超過(guò)50億元;其中，短期借款9652萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債31億元，相比年初19億元增長(zhǎng)58%;其他應(yīng)付款為16.62億元，較年初8.45億元，也增長(zhǎng)近1倍。

關(guān)于現(xiàn)金流為負(fù)與債務(wù)激增等問(wèn)題，《投資者報(bào)》特約記者多次聯(lián)系三元股份高管，包括董秘張娜等，但截至發(fā)稿前，并未得到回復(fù)。

8家子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損

一位不愿具名的券商分析師告訴《投資者報(bào)》特約記者，從詳細(xì)的上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，三元股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)在持續(xù)下滑，財(cái)務(wù)報(bào)表好看僅僅是因?yàn)閲?guó)外和其他投資性收益，比如麥當(dāng)勞等。換句話說(shuō)，三元股份賺錢(qián)的并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，這對(duì)公司發(fā)展非常不利，公司目前發(fā)展戰(zhàn)略非常模糊，看不清楚。

《投資者報(bào)》特約記者查詢發(fā)現(xiàn)，僅非經(jīng)常性損益項(xiàng)目部分，三元股份就收到計(jì)入當(dāng)期的政府補(bǔ)助1971萬(wàn)元，除此之外，還有來(lái)自于委托他人投資或管理資產(chǎn)收入1094萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，三元股份上半年僅麥當(dāng)勞的權(quán)益收入就為1.22億元，現(xiàn)金紅利為2000萬(wàn)元。這是三元股份最大的投資收益。

進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，三元股份旗下的12家子公司，普遍是虧多賺少。河北三元半年?duì)I業(yè)收入為6.32億元，同比增長(zhǎng)5.63%，凈利潤(rùn)為-259萬(wàn)元，同比虧損3485萬(wàn)元;新鄉(xiāng)三元上半年?duì)I收1億元，同比增長(zhǎng)25.88%，凈利潤(rùn)為-55萬(wàn)元，同比虧損317萬(wàn)元;天津三元上半年?duì)I收7121萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.16%，凈利潤(rùn)45萬(wàn)元，同比虧損19萬(wàn)元;上海三元上半年?duì)I收1.78億元，同比下降2.98%，凈利潤(rùn)為-2024萬(wàn)元，同比虧損201萬(wàn)元;湖南太子奶上半年?duì)I收5653萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43%，凈利潤(rùn)為-1411萬(wàn)元，同比虧損193萬(wàn)元;北京艾萊發(fā)喜食品有限公司上半年?duì)I收7.3億元，同比增長(zhǎng)11.21%，凈利潤(rùn)6350萬(wàn)，同比減少1030萬(wàn);唐山三元上半年?duì)I收4313萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3297萬(wàn)元，凈利潤(rùn)427萬(wàn)元，同比減少891萬(wàn)元;香港三元上半年?duì)I收4.19億元，凈利潤(rùn)-1294萬(wàn)元。

12家子公司中8家虧損，其余四家也基本上都是微利。遷安三元上半年?duì)I收1.5億元，凈利潤(rùn)253萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)114萬(wàn)元;柳州三元上半年?duì)I收1871萬(wàn)元，凈利潤(rùn)28萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)129萬(wàn)元;江蘇三元上半年?duì)I收6216萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為227萬(wàn)元，三元普度國(guó)際資本與貿(mào)易有限公司，上半年?duì)I收5837萬(wàn)無(wú)，凈利潤(rùn)220萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)84萬(wàn)元。

沒(méi)完沒(méi)了的左右手互搏

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《投資者報(bào)》特約記者采訪時(shí)表示，一方面這跟三元股份今年以來(lái)的內(nèi)斗有關(guān)，唐山三元搶奪原有三元奶粉經(jīng)銷(xiāo)商市場(chǎng)，造成三元自身定價(jià)體系混亂，市場(chǎng)受到影響;另一方面今年國(guó)內(nèi)新生兒出生率同比是下降的，對(duì)奶粉企業(yè)來(lái)說(shuō)，也提出了更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

另一位三元股份奶粉事業(yè)部中層員工也向《投資者報(bào)》指出，因內(nèi)斗因素導(dǎo)致該部門(mén)銷(xiāo)售今年的確受到很大影響。

三元股份內(nèi)斗起源于唐山三元。今年年初，有湖北等地三元奶粉經(jīng)銷(xiāo)商反映，原有分銷(xiāo)業(yè)務(wù)被唐山三元搶奪，由于唐山三元奶粉進(jìn)價(jià)只有60元，而其代理產(chǎn)品的出廠價(jià)要200多元，導(dǎo)致市場(chǎng)大幅度收縮。

從唐山三元上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，雖然營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛，但仍然虧損近900萬(wàn)元。時(shí)隔11個(gè)月后，三元股份的內(nèi)斗與搶市場(chǎng)是否改變？答案是并沒(méi)有。

湖北黃石、鄂州、黃岡三市經(jīng)銷(xiāo)商向《投資者報(bào)》記者表示，“直到今天，內(nèi)斗都從未解決。之前公司客服人員一再告知會(huì)解決，但幾個(gè)月過(guò)去，不僅沒(méi)有解決，三元奶粉還一直斷貨”。

該經(jīng)銷(xiāo)商強(qiáng)調(diào)，代理三元多年，內(nèi)斗之前只代理三元產(chǎn)品，去年?duì)I業(yè)額有3000多萬(wàn)元，而截至現(xiàn)在才兩三百萬(wàn)元，如今只能代理其他品牌。“據(jù)我們估算，目前僅湖北市場(chǎng)，三元奶粉的市場(chǎng)占有率跟去年和之前相比出現(xiàn)大幅下滑。”

還有一位江蘇地級(jí)市不愿具名的經(jīng)銷(xiāo)商也告訴《投資者報(bào)》記者，今年三元奶粉生意沒(méi)法做了，價(jià)格很混亂，貨還時(shí)有時(shí)無(wú)，不清楚公司發(fā)生什么事。

朱丹蓬分析，這種內(nèi)斗應(yīng)該與三元股份的頂層設(shè)計(jì)有關(guān)，可能涉及到市場(chǎng)規(guī)劃和中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，否則不可能出現(xiàn)兩家子公司去爭(zhēng)奪同一個(gè)地區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)商，造成整個(gè)渠道混亂，這是比較少見(jiàn)的。

“這沒(méi)一點(diǎn)好處，純粹變成內(nèi)耗了。當(dāng)然，由于三元股份今年也剛換了管理層，現(xiàn)在可能在做頂層設(shè)計(jì)上的調(diào)整，但目前為止，依然沒(méi)有看到任何實(shí)質(zhì)性的改變?！?朱丹蓬強(qiáng)調(diào)，內(nèi)訌要盡快解決，否則會(huì)嚴(yán)重影響三元股份今年業(yè)績(jī)以及2019年布局。

今年6月14日，三元股份宣布，陳立俊因3年任期即將屆滿辭去總經(jīng)理職務(wù)，聘任張學(xué)慶為總經(jīng)理，由其全面負(fù)責(zé)三元股份各項(xiàng)業(yè)務(wù)。張學(xué)慶此前在復(fù)星集團(tuán)多年，這標(biāo)志著三元股份進(jìn)入復(fù)星系經(jīng)營(yíng)時(shí)代。

而據(jù)《投資者報(bào)》特約記者了解，張學(xué)慶擔(dān)任總經(jīng)理不久，把原三元股份常溫奶事業(yè)部總經(jīng)理的張俊提升進(jìn)了高管團(tuán)隊(duì)，同時(shí)擔(dān)任副總經(jīng)理;另一位原奶粉事業(yè)部總經(jīng)理吳松航則擔(dān)任總經(jīng)理助理。

“我們確實(shí)不清楚公司新團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)方向和思路。是在三元傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)上拓展新業(yè)務(wù)呢？還是徹底走與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的新業(yè)務(wù)？我們不清楚。”前面那位券商分析師對(duì)此表示。