毛丹平

分散投資和集中投資各有優(yōu)缺，沒有絕對的好與壞。無論集中還是分散，目的都是在承擔低風險的同時獲得高收益，投資者一定要結(jié)合自身的風險承受能力進行投資。

左口袋是指過去我們賺回來的錢，也就是資產(chǎn)。資產(chǎn)并非一成不變，它會受到外界因素的影響而發(fā)生波動。我們說某人有多少資產(chǎn)，只代表了此時此刻他所擁有的財富，但資產(chǎn)具有波動性，反映到個人財富上，表明個人財富一直都處于動態(tài)變化中，即現(xiàn)在富足并不代表未來一直富足。本文主要討論3類生息資產(chǎn)面臨的風險。

生息資產(chǎn)

資產(chǎn)的形態(tài)類別包括生息資產(chǎn)和自用資產(chǎn)。生息資產(chǎn)是能帶來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，也常稱為可投資資產(chǎn)。自用資產(chǎn)是自己消費的資產(chǎn)，例如汽車、自住型性房屋等。其特征是其價值的改變不能帶來生活品質(zhì)的變化。所以，我們在此主要討論生息資產(chǎn)。生息資產(chǎn)包括金融性資產(chǎn)、企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)和實物資產(chǎn)。

金融資產(chǎn)

金融資產(chǎn)可分為現(xiàn)金（或現(xiàn)金等價物）和其他金融資產(chǎn)兩類，包括現(xiàn)金、活期存款、定期存款、債券、基金、股票、社保賬戶、保單的現(xiàn)金價值、應收借款、信托、券商理財產(chǎn)品、紙黃金、銀行理財產(chǎn)品和海外外幣資產(chǎn)等。其中，現(xiàn)金往往會遭遇通脹而貶值；保單、債券等，本金不會遭受損失，但是受通脹影響；股票等則會受市場供求狀況、經(jīng)濟周期、通脹率及稅收等影響。

企業(yè)股權(quán)

企業(yè)股權(quán)包括控股企業(yè)股權(quán)和參股企業(yè)股權(quán)。以企業(yè)為代表的私人財富，一般處在競爭性或高度競爭性的產(chǎn)業(yè)里，因為壟斷性產(chǎn)業(yè)往往都由政府控制。所以，企業(yè)股權(quán)的波動性首先表現(xiàn)出行業(yè)殘酷的競爭性，產(chǎn)業(yè)生命周期帶來企業(yè)價值的波動。企業(yè)股權(quán)有可能通過資本運作而一夜暴富，但是也有可能帶來極大的損失。此外，企業(yè)股權(quán)受流通性影響很大，如果股權(quán)無法轉(zhuǎn)讓則無法變現(xiàn)。另外，企業(yè)股權(quán)還受到國家宏觀政策、稅務及核心股東等因素影響。

實物資產(chǎn)

實物資產(chǎn)即有形資產(chǎn)，不一定看得見，但一定有明顯的價值，例如土地、房產(chǎn)、商鋪、汽車、設備、古玩字畫等。實物資產(chǎn)相較于金融性資產(chǎn)和股權(quán)資產(chǎn)，一般不受市場通脹影響，但會因折舊帶來損失。例如字畫發(fā)霉、古董破碎。

實物資產(chǎn)還遭受市場價值影響。例如房地產(chǎn)往往受市場價格波動影響，有時價格虛高產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫。此外，受產(chǎn)權(quán)登記制度影響，一旦實物資產(chǎn)丟失，只有經(jīng)過產(chǎn)權(quán)登記的資產(chǎn)才有可能找回，而古玩字畫收藏品會因產(chǎn)權(quán)登記制度的缺失，一旦被丟失或盜竊就很難找回。

如何分散投資

如何抵御資產(chǎn)價格波動呢？分散投資是最常見的應對方法。

資產(chǎn)配置以每個家庭的獨特財務狀況為基礎，根據(jù)個人風險偏好形成個性化投資組合。影響家庭資產(chǎn)配置的決定性因素包括：投資者概況（投資組合的時間跨度和投資者對資產(chǎn)價格波動的承受力）、投資者的態(tài)度和投資的范圍；資產(chǎn)配置中的主要影響因素包括：收益和風險對投資者的影響、家庭資產(chǎn)負債狀況及投資者的時間安排、投資目標和投資水平。

資產(chǎn)劃分

結(jié)合保本收益情況，我們將資產(chǎn)劃分為3類：保本保息、不保本保息和保本變息。

（1）保本保息類包括債券、定期存款、固定收益類產(chǎn)品。

（2）保本變息類包括結(jié)構(gòu)性理財，這類產(chǎn)品有保本功能但是收益不確定。

例如信托。信托產(chǎn)品一般不承諾保本，其利率是變動的，一些短期信托產(chǎn)品雖然條款沒有承諾保本，但是由于期限短，實際上基本能夠獲得保本變息。

還有一類分紅型保險產(chǎn)品在保本的同時保息，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實際為保本浮息，特點是保本保息外加分紅。保本保息部分提供穩(wěn)定的利息，分紅部分能夠抵御通脹，產(chǎn)品強制性延遲消費的設計能夠提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還可指定受益人，同時兼顧了保險產(chǎn)品、分紅產(chǎn)品和其他同類保息產(chǎn)品的優(yōu)勢，其年利率與1年期銀行定期存款利率想當。

（3）不保本保息類包括股票、基金及PE信托等。

資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

如何配置3類不同的資產(chǎn)？有人按照金字塔原理進行資產(chǎn)配置：保本保息產(chǎn)品配置比例較高，不保本保息產(chǎn)品配置比例較低。還有人按照倒金字塔方案進行配置，不保本保息中產(chǎn)品配置比例高，而保本保息產(chǎn)品中配置比例較低，這種配置方式適用于創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)主，他們大部分將資產(chǎn)集中在創(chuàng)辦的企業(yè)股權(quán)中，其承擔的風險較高。而有人選擇六角形資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，即中間大、兩頭小的配置結(jié)構(gòu)，如下圖所示。

分散投資能獲得高回報嗎

說到分散投資，人們就會想到不要將雞蛋放在一個籃子里的觀念。如果雞蛋不能放在一個籃子里，那應該放在幾個籃子里呢？這其實是個資產(chǎn)配置的問題。

從字面上理解，雞蛋不要放在一個籃子里關心的是風險，而資產(chǎn)配置似乎更關心投資，在普通人的詞匯里，風險意味著損失，而投資意味著收益。其實，在專業(yè)金融人士眼中，這就像硬幣的一體兩面。

如何理解一體兩面呢？如果將資產(chǎn)放在一個籃子里，我們假設籃子為“R籃子”，將R籃子放在一個橫軸為風險、縱軸為收益的坐標里，R籃子所在的位置代表全部資產(chǎn)（一體），這個點的橫坐標代表風險，縱坐標代表收益（兩面）。這個點則代表這項資產(chǎn)的風險收益水平。

如果資產(chǎn)分散在不同的籃子里，這意味分散風險后投資收益的變化。我們把這時的投資稱為一個“R組合”，計算平均收益和風險后我們很容易發(fā)現(xiàn)，雞蛋放在一個籃子里的風險不一定比放在幾個籃子里更大，如果 “R籃子”比“R組合”在坐標軸上的位置偏左，那么是風險更小。這好比將資產(chǎn)放到定期存款或者儲蓄型保險的籃子里，顯然比全部分散在不同的股票型基金里風險更小。

其實，“雞蛋不要放在一個籃子里”是告訴人們不要把全部資產(chǎn)都放在高風險的籃子里，分散投資的目的是降低風險、提高收益，但通常情況下，我們不可能在降低風險的同時實現(xiàn)高收益，具備金融常識的人都知道，高收益往往意味著高風險。

分散投資和集中投資各有優(yōu)缺，沒有絕對的好與壞。無論集中還是分散，最終的目的都是在承擔低風險的同時獲得高收益，投資者一定要結(jié)合自身的風險承受能力進行投資，切不可為了追求高收益盲目效仿他人集中投資，也莫因懼怕風險而過度分散投資。對于大多數(shù)人而言，我們不具備股神巴菲特對市場的深刻洞察，也缺乏他的耐心和投資紀律，適當?shù)姆稚⑼顿Y還是很有必要的。