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(1.山西省黃河萬家寨水務集團有限公司，山西 太原 030031；2.山西財經大學，山西 太原 030006)

引言

近年來，工業(yè)發(fā)展帶來的大氣污染、水污染、土壤污染等問題不得不讓政府和民眾采取措施來應對。環(huán)境保護項目的投資金額大，涉及的利益主體多，如何保證環(huán)保項目的成功實施，成為環(huán)保部門需要解決的一個難題。

針對環(huán)保項目PPP融資模式的風險管理等相關問題，近年來國內外學者進行了一系列的研究。例如，Grimsey D等[1]研究了PPP項目的九類風險因素，認為不同的參與者有不同的風險識別與評價方法；彭桃花等[2]指出PPP項目的主要風險為政策、匯率、技術、財務和營運方面風險，科學地識別風險并將風險分配給相對最有利參與者，方能實現(xiàn)項目價值的最大化；Loosemore M等[3]認為PPP模式可以設立合理的風險分擔原則；賈康等[4]認為PPP模式不是使參與方都獲得最小風險，而是讓對風險控制力強的一方承擔風險，使得項目風險整體最小化；Dailami M等[5]指出在PPP模式中應該控制風險的影響因素，必要時要采取一些防范控制策略；劉薇[6]認為應該加快PPP融資模式的法治化建設，以規(guī)范行業(yè)建設，防范可能遇到的矛盾和風險。

目前，對PPP融資的研究在以下方面尚存在不足：

(1)風險分擔的不同模式如何影響參與各方的利益。

(2)在PPP融資中，各利益方如何做好風險防控。

(3)對于不同行業(yè)、不同類型的PPP項目，怎樣評價風險和如何風險分擔。

基于PPP模式的風險研究目前主要集中在市政、交通項目，在環(huán)保項目上的運用還比較少。因此，本文以環(huán)保項目的PPP模式為出發(fā)點，分析了環(huán)保項目的風險特點，提出了風險管理的應對措施，供環(huán)保項目融資建設時借鑒參考。

1 環(huán)保項目PPP融資模式的風險因素分析

在參考國內外學者關于PPP融資風險研究的基礎上，本文將其延伸到環(huán)保領域，借鑒文獻[1-6]歸納出環(huán)保PPP融資項目存在的兩大類風險(見表1)。

表1 環(huán)保PPP融資項目存在的風險

2 環(huán)保項目PPP融資模式的風險應對措施

2.1 尋找風險分擔的合理邊界

風險往往具有連貫性，如果項目的上一個步驟沒有把風險控制好，則非常有可能轉移到下一個步驟中。這就要求在項目的發(fā)起階段就要進行風險的預測，政府部門應提前做好準備，將必要的要求列入到招標文件中；對于私營企業(yè)、民營資本來講，在合同編制之前也要對風險進行評估，將自己方面的要求與發(fā)起人進行談判協(xié)調，盡量將風險分配至各方都比較滿意且愿意承擔的程度。在項目實施的過程中，要建立監(jiān)督機制，對項目風險管理進行監(jiān)督。如果風險管理銜接不明確，一定不能轉移下去，避免惡性循環(huán)。

風險分擔的合理邊界具有以下基本特征：

(1)將不同的風險分配給對其控制力最強的一方。環(huán)保項目的PPP融資風險很多，但對于不同的參與方都有不同的規(guī)避優(yōu)勢，應該分清哪一方的風險控制能力更強。

(2)預期收益越高，風險就會越大。

(3)在風險分擔上一定不能超越參與主體的承受上限。對于環(huán)保項目，由于各參與主體的特殊性，風險承擔也很難做到絕對的風險與收益成正比。

2.2 環(huán)保類PPP項目要“因地制宜”

環(huán)保類PPP項目的技術性強、涉及的領域廣，有污水處理、垃圾焚燒、土壤治理、綠化等基礎設施建設項目，每一個環(huán)保項目所承擔的風險也不盡相同，所以要求在風險分擔時要“因地制宜”，一定不能忽略差別性風險。特別是對于資金的投入方來講，想要對技術風險進行控制，就需要邀請經營范圍比較廣的環(huán)保類項目公司的專家進行評估，為了安全起見，應盡量保證項目所采用的技術專業(yè)性強且在此前有過成功運用的先例。

2.3 融資時簡化資金結構

由于PPP項目的資金體系龐大，所以最好選擇實力強的銀行或者銀團貸款，避免產生不必要的風險。對于一些跨國項目，除了進行貸款之外，還可以將項目放到金融市場上利用金融衍生工具融資，也可以將項目資產在世界范圍內證券化，吸收全球的投資者進行投資，這樣可以在更大程度上分散風險。

在應對金融風險方面，還需要密切關注利率、匯率以及通貨膨脹率的變動，必要時還可以進行創(chuàng)新，將風險轉化為機遇。例如，可將金融衍生工具應用于環(huán)保項目PPP融資結構中，畢竟環(huán)保問題仍是全世界關注的問題，金融市場上的環(huán)保板塊也是當下投資者關注的焦點之一。

2.4 完善監(jiān)管體制

環(huán)保領域PPP項目的投資數(shù)額巨大，項目周期較長，在項目實施中承擔著各種風險。當前，PPP項目可以說正處于急速上升期，未來可能存在政策變動的風險。所以，為了促進多方在環(huán)保領域協(xié)調合作，政府作為握有主動權的參與方，在與私營企業(yè)投資者簽訂合同時可以做出書面承諾，其內容涉及法律、外匯等變動時風險的分擔。例如，在PPP庫平臺中顯示，廣西某環(huán)保項目就曾由國家發(fā)展與改革委員會、國家外匯管理局以及原電力工業(yè)部出具了支持函。該支持函表示，一旦因法律變更使得項目公司的損失超過一定數(shù)額，廣西壯族自治區(qū)人民政府將通過修改特許權協(xié)議與項目公司共同承擔損失。這樣的規(guī)避風險的措施值得一直延續(xù)下去。另外，投保是項目融資過程中必須進行的一個環(huán)節(jié)，在環(huán)保項目PPP融資中可以為項目進行合理投保。

3 結語

環(huán)保類基礎設施需求之大、投資之多的特點，使得PPP融資模式運用于環(huán)保項目上是非常合適的。本文分析了環(huán)保項目PPP融資模式存在的風險，并對如何防范和規(guī)避這些風險提出了建議。但對于環(huán)保項目PPP融資模式中如何進行風險的分擔，怎樣建立一個完整的風險監(jiān)管機制尚未涉及，這是今后需要深入研究的方向。