摘要：文章研究了商業(yè)信用、社會(huì)融資與應(yīng)收賬款等企業(yè)融資渠道。通過對(duì)應(yīng)收賬款、商業(yè)信用和社會(huì)融資的理論分析，梳理出三者的包含關(guān)系和關(guān)聯(lián)性，分析了三者之間的周期性和規(guī)律性。研究發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款可以成為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)警指標(biāo)；非正規(guī)金融和正規(guī)金融之間存在互補(bǔ)性。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該以應(yīng)收賬款為存量資產(chǎn)，盤活企業(yè)的資金鏈條。

關(guān)鍵詞：應(yīng)收賬款；商業(yè)信用；社會(huì)融資規(guī)模；非正規(guī)金融

一、 引言

作為一種非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，應(yīng)收賬款成為企業(yè)融資日益重要的渠道。從1990年到2016年，中國(guó)上市公司應(yīng)收賬款總額實(shí)現(xiàn)了從無到有的快速增長(zhǎng)，從3.02億元增長(zhǎng)到37 093.51億元，增長(zhǎng)了12 283倍，年均增長(zhǎng)96%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；從上市公司應(yīng)收贓款的平均值來看，從1991年的0.72億元增長(zhǎng)到最高的2016年的12.28億元，變化趨勢(shì)與總規(guī)模同步，。進(jìn)一步的，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率具有較高相關(guān)性，因而應(yīng)收賬款變動(dòng)情況反映了生產(chǎn)活動(dòng)的擴(kuò)張或變動(dòng)速度。因此，對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行深入研究就有助于我們更好的認(rèn)識(shí)企業(yè)融資行為及其與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的關(guān)聯(lián)性，存在重大的現(xiàn)實(shí)意義。

同時(shí)，從宏觀看，應(yīng)收賬款只是企業(yè)的融資渠道之一，并與其他企業(yè)融資方式存在相關(guān)性。進(jìn)一步放大范圍，應(yīng)收賬款屬于商業(yè)信用的一種主要形式。此外，通過貸款、IPO等方式，企業(yè)以正規(guī)金融的形式獲得融資支持，在統(tǒng)計(jì)上就表現(xiàn)為社會(huì)融資規(guī)模。同為企業(yè)融資渠道，本文意在分析商業(yè)信用、社會(huì)融資規(guī)模與應(yīng)收賬款之間的關(guān)系，并對(duì)其進(jìn)行界定。

二、 理論研究

本文首先分別分析應(yīng)收賬款，然后著重分析商業(yè)信用、社會(huì)融資規(guī)模與應(yīng)收賬款的關(guān)系。

1. 應(yīng)收賬款的內(nèi)涵。應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)過程中因銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購買單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)由購買單位或接受勞務(wù)單位負(fù)擔(dān)的稅金、代購買方墊付的各種運(yùn)雜費(fèi)等。應(yīng)收賬款是企業(yè)開展?fàn)I銷活動(dòng)的重要手段和工具。從某種程度上講，應(yīng)收賬款可以視作企業(yè)存貨銷售的預(yù)警指標(biāo)，二者具有較強(qiáng)的相關(guān)性。比如，在2008年次貸危機(jī)之后，中國(guó)的應(yīng)收賬款實(shí)現(xiàn)先行增長(zhǎng)，進(jìn)而存貨也從低谷實(shí)現(xiàn)反彈。

在中國(guó)應(yīng)收賬款市場(chǎng)迅猛發(fā)展的同時(shí)，其管理也出現(xiàn)了過度依賴賒銷、對(duì)客戶的信用政策制定不合理、內(nèi)部對(duì)應(yīng)收賬款的管理不協(xié)調(diào)等問題（彭逢偉等，2004）。更為嚴(yán)重的是，應(yīng)收賬款規(guī)模的擴(kuò)張也存在諸多隱患和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（周守華和房小兵，2016）。應(yīng)收賬款過快發(fā)展容易引發(fā)夸大企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果以及虛增企業(yè)利潤(rùn)等問題，這就背離了應(yīng)收賬款服務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的初衷，是一種異化。應(yīng)收賬款異化發(fā)展也對(duì)商業(yè)信用產(chǎn)生扭曲（金碚，2006），并異化為“強(qiáng)制性信用”和惡性競(jìng)爭(zhēng)工具，最終讓貸款債務(wù)拖欠成為合法信用的一種惡性“替代”。此外，應(yīng)收賬款過多也會(huì)影響企業(yè)盈利質(zhì)量，甚至?xí)鹑莻鶈栴}，從而惡化商業(yè)環(huán)境影響商業(yè)信用。面對(duì)上述問題，企業(yè)應(yīng)從流程、財(cái)務(wù)等角度做好應(yīng)收賬款管理工作。其一，就流程而言，企業(yè)應(yīng)從事前、事中和事后三個(gè)層面對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理（何培碩，2015）。其二，從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)應(yīng)從信用政策、催收和融資等角度管理應(yīng)收賬款。此外，還應(yīng)該注意用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，融通資金是其根本使命，因此應(yīng)該為應(yīng)收賬款融資提供服務(wù)和支持，促進(jìn)應(yīng)收賬款的發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開展。此外，面對(duì)應(yīng)收賬款融資出現(xiàn)的種種問題，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，促進(jìn)應(yīng)收賬款的流通和回收。

2. 應(yīng)收賬款與商業(yè)信用。商業(yè)信用（Trade Credit）是指企業(yè)之間在買賣商品時(shí)，以商品形式提供的借貸活動(dòng)，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一種最普遍的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。從資金流向看，商業(yè)信用主要分為預(yù)付和賒銷兩大類。從歷史發(fā)展看，當(dāng)代中國(guó)的商業(yè)信用經(jīng)歷了從無到有的過程。在社會(huì)主義改造完成之后，中國(guó)對(duì)商業(yè)信用采取取消的政策：禁止企業(yè)間賒銷商品和預(yù)付貨款。改革開放之后，商業(yè)信用才逐步開放并得到發(fā)展。

商業(yè)信用是信用發(fā)展的最初形式，是一種非正規(guī)金融形式。在銀行等金融機(jī)構(gòu)存在的背景下，一般將商業(yè)信用的產(chǎn)生歸納為經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)理論和融資性動(dòng)機(jī)理論。經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為了降低成本、擴(kuò)大銷售或平抑市場(chǎng)波動(dòng)等而作出的行為反應(yīng)（劉民權(quán)等，2004）。從融資動(dòng)機(jī)看，相較于銀行信用，融資比較優(yōu)勢(shì)和信貸配給理論對(duì)商業(yè)信用的產(chǎn)生進(jìn)行了論述。從比較優(yōu)勢(shì)看，信息獲取優(yōu)勢(shì)、對(duì)客戶的控制力優(yōu)勢(shì)和財(cái)產(chǎn)挽回優(yōu)勢(shì)為企業(yè)提供了相較于銀行信用而言的額外優(yōu)勢(shì)（Petersen & Rajan，1997）。

商業(yè)信用的作用和特色表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。其一，從資本循環(huán)的角度看，商業(yè)信用有效的解決了生產(chǎn)時(shí)間和流通時(shí)間的不一致性問題。企業(yè)之間的生產(chǎn)時(shí)間和流動(dòng)時(shí)間存在不一致，這就會(huì)在不同企業(yè)之間形成如下格局：有的企業(yè)商品待售，而需要這些商品的企業(yè)又因現(xiàn)金不足而難以立即購買。如此下去，供給企業(yè)只能延遲銷售，需求企業(yè)只能延遲購買，從而導(dǎo)致再生產(chǎn)過程的延遲乃至中斷（雷雯，2006）。在商業(yè)信用存在的條件下，企業(yè)通過應(yīng)付款可以先行得到上游企業(yè)提供的原材料，從而直接進(jìn)入下一個(gè)生產(chǎn)周期并顯著提高企業(yè)的生產(chǎn)效率。Fisman（2001）通過分析5個(gè)非洲發(fā)展中國(guó)家企業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)對(duì)于受到較嚴(yán)重信貸約束的企業(yè)，其存貨投資受到明顯影響，存貨不足成為阻礙這些企業(yè)增長(zhǎng)的嚴(yán)重問題。Fisman和Roberta（2002）運(yùn)用44個(gè)國(guó)家37個(gè)行業(yè)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)在金融體系發(fā)展薄弱的國(guó)家，使用更多商業(yè)信用行業(yè)中的企業(yè)具有更高增長(zhǎng)率。其二，商業(yè)信用是企業(yè)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的營(yíng)銷手段。商業(yè)信用的市場(chǎng)假說認(rèn)為，企業(yè)向客戶提供商業(yè)信用可以鎖定客戶，從而避免客戶轉(zhuǎn)向同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。余明桂和潘紅波（2010）運(yùn)用2004年～2007年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)證實(shí)了這一假說；并且發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)更多的將商業(yè)信用作為一種競(jìng)爭(zhēng)手段。其三，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和商業(yè)往來的真實(shí)把握，商業(yè)信用能夠補(bǔ)充企業(yè)融資需求。事實(shí)上，不僅僅是銀行信用，商業(yè)信用在國(guó)內(nèi)外也是重要的融資方式（Meltzer，1960）。即便對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，商業(yè)信用也是正規(guī)金融的必要補(bǔ)充。因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱在某種程度上始終存在，企業(yè)發(fā)展仍然需要商業(yè)信用。Petersen和Rajan（1997）指出商業(yè)信用是美國(guó)企業(yè)重要的短期外部資金來源，商業(yè)信用構(gòu)成了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體融資機(jī)制不可或缺的一部分，約有70%的公司向客戶提供商業(yè)信用。Atanasova和Wilson（2004）發(fā)現(xiàn)英國(guó)大約有80%的公司向客戶提供商業(yè)信用。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，在金融發(fā)展不足和金融深化不夠的情況下，商業(yè)信用的作用尤其重要。Coricelli（1996）提出私人企業(yè)市場(chǎng)的商業(yè)信用對(duì)波蘭經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展具有關(guān)鍵性作用。從中國(guó)看，商業(yè)信用更是為部分企業(yè)提供了銀行信貸之外重要的資金補(bǔ)充。部分學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)公司的商業(yè)信用應(yīng)用可能已超過銀行信貸（Allen et al.，2005；Ge & Qiu，2007）?；趯?duì)商業(yè)信息真實(shí)性的了解，商業(yè)信用有時(shí)比銀行信用更能解決企業(yè)的融資需求（Murfin & Njoroge，2015）。

對(duì)于應(yīng)收賬款和商業(yè)信用之間的關(guān)系，不同角度得出的結(jié)論各有差異。第一，從使用的便捷度看，在應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款中，綜合簽約成本和風(fēng)險(xiǎn)考慮，應(yīng)收賬款是最優(yōu)的商業(yè)模式（蔡吉甫，2014）。第二，就范圍和包含關(guān)系看，可以從財(cái)務(wù)角度和屬性上進(jìn)行分析。其一，從財(cái)務(wù)角度看，并非所有的應(yīng)收賬款都屬于商業(yè)信用：如果是由競(jìng)爭(zhēng)引起，則屬于商業(yè)信用；如果是由于銷售和收款時(shí)間差而形成的應(yīng)收賬款，則不屬于商業(yè)信用。所以說，基于財(cái)務(wù)視角的應(yīng)收賬款分類顯得更為嚴(yán)格，但第二部分并不是應(yīng)收賬款的主要內(nèi)容。因此，我們可以近似的將應(yīng)收賬款視為商業(yè)信用的一部分。其二，從屬性上看，商業(yè)信用的內(nèi)容中已經(jīng)包含了應(yīng)收賬款。綜合財(cái)務(wù)和屬性兩個(gè)角度，本文認(rèn)為應(yīng)收賬款從范圍上是包含在商業(yè)信用之中的，是商業(yè)信用的一種具體模式（圖1）。作為商業(yè)信用的一種形式，應(yīng)收賬款是商業(yè)活動(dòng)的潤(rùn)滑劑和有效的營(yíng)銷手段，是促進(jìn)企業(yè)銷售活動(dòng)和刺激消費(fèi)的關(guān)鍵因素。

3. 應(yīng)收賬款與社會(huì)融資規(guī)模。社會(huì)融資規(guī)模是央行新編的一個(gè)指標(biāo)，在2010年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上被首次提出，并已經(jīng)成為事實(shí)上的貨幣政策中間目標(biāo)（香桂英，2012）。從定義看，社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額，是增量概念（盛松成，2011；王宇和王培偉，2011）。

社會(huì)融資規(guī)模概念的提出具有深厚的理論基礎(chǔ)和深刻的現(xiàn)實(shí)背景。從理論基礎(chǔ)看，社會(huì)融資規(guī)模反映了對(duì)廣義貨幣認(rèn)知的不斷深化。《拉德克利夫報(bào)告》認(rèn)為大量的非銀行金融機(jī)構(gòu)也成為流動(dòng)性的重要來源，并增加了可貸資金的供給，進(jìn)而提出了“整體流動(dòng)性”的理論。格利和肖提出應(yīng)該用流動(dòng)性資產(chǎn)或社會(huì)總信用來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的貨幣供給概念。從實(shí)踐角度看，社會(huì)融資規(guī)模這一概念的提出背景是金融深化和資本市場(chǎng)的發(fā)展。從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制看，資產(chǎn)價(jià)格渠道和借貸渠道的不確定性在增加，資產(chǎn)負(fù)債表渠道的作用得到增強(qiáng)。貸款或貨幣的提供者已經(jīng)擴(kuò)大到整個(gè)金融體系，其中重要的機(jī)制就是影子銀行系統(tǒng)和直接融資市場(chǎng)。從實(shí)際看，世界各國(guó)已經(jīng)在廣義貨幣和廣義信用上進(jìn)行了諸多探索。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)（2010）提出了囊括實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門債務(wù)資金所有來源的廣義信用概念，因此廣義信用就包括對(duì)私人部門和非金融部門的信用總和。美國(guó)從20世紀(jì)90年代就開始公布債務(wù)總量指標(biāo)。當(dāng)前，英國(guó)央行主要公布M0和M4，其中M4是包括狹義貨幣、商業(yè)票據(jù)、債權(quán)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的五年以內(nèi)到期的其他金融工具等在內(nèi)的廣義貨幣。在中國(guó)，隨著金融市場(chǎng)化的推進(jìn)，傳統(tǒng)的M2對(duì)于貨幣供應(yīng)量的測(cè)度已經(jīng)不完善，因而就需要使用社會(huì)融資規(guī)模這一更符合實(shí)際的指標(biāo)。

從內(nèi)涵看，社會(huì)融資規(guī)模體現(xiàn)在三個(gè)方面：金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的綜合運(yùn)用、實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范金融工具所獲得的直接融資、其他融資等。從具體測(cè)度看，社會(huì)融資規(guī)模由四部分組成：銀行新增貸款、銀行表外信用、直接融資以及以其他方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的資金支持。上述定義是從可測(cè)性角度分析的，也可以認(rèn)為是正規(guī)金融體系。而商業(yè)信用則可視作非正規(guī)金融的重要組成部分。從更宏大視角看，企業(yè)的融資渠道可以分為正規(guī)金融和非正規(guī)金融（王磊等，2009；王春超和賴艷，2017）。正規(guī)金融一般是指受一國(guó)央行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)提供的融資方式，因此社會(huì)融資規(guī)模就是正規(guī)金融的重要組成部分。非正規(guī)金融則是指央行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管之外的融資行為（Adams & Fitchett，1992）。由此可見，商業(yè)信用是非正規(guī)金融的組成部分。部分學(xué)者認(rèn)為正規(guī)金融和非正規(guī)金融是互補(bǔ)關(guān)系和替代關(guān)系并存的（宋建華，2011）；部分學(xué)者認(rèn)為兩者主要是互補(bǔ)關(guān)系，但在短期則表現(xiàn)為替代關(guān)系（崔百勝，2012）。

對(duì)于商業(yè)信用與社會(huì)融資規(guī)模，很少有文獻(xiàn)對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行直接研究。比如，以“商業(yè)信用”和“融資規(guī)模”為主題，CNKI中共有論文9篇。又因?yàn)樵谝蚤g接融資為主的中國(guó)，銀行信用和社會(huì)融資規(guī)模具有較強(qiáng)一致性和相關(guān)性。從2002年～2015年，銀行信用和社會(huì)融資規(guī)模的相關(guān)系數(shù)為0.965 6，兩者顯著相關(guān)。銀行信用的變動(dòng)在某種程度上可以反映社會(huì)融資規(guī)模的變動(dòng)。所以在一定程度上，銀行信用可以作為社會(huì)融資規(guī)模的替代變量。綜上，為了研究商業(yè)信用和社會(huì)融資規(guī)模的關(guān)系，本文替代性的使用商業(yè)信用和銀行信用進(jìn)行研究。

從理論上講，諸多文獻(xiàn)已經(jīng)對(duì)商業(yè)信用和銀行信用的關(guān)系進(jìn)行了研究。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，商業(yè)信用是銀行信用的基礎(chǔ)，銀行信用是商業(yè)信用的高級(jí)形式。從資本屬性看，商業(yè)信用甚至被認(rèn)為是一種準(zhǔn)貨幣（Newmarch，1851；Tooke & Newmarch，1857）。從資本運(yùn)動(dòng)看，銀行信用提供的貸款要與物資運(yùn)動(dòng)相結(jié)合，而商業(yè)信用則與物資運(yùn)動(dòng)相脫離（王永倫，1980）。因?yàn)榻⒃谡鎸?shí)的商業(yè)交易基礎(chǔ)之上，商業(yè)信用比銀行信用更有約束力。從資金成本看，一般認(rèn)為商業(yè)信用是一種成本更為廉價(jià)的資金來源，Summers和Wilson（1999）用英國(guó)企業(yè)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

從商業(yè)信用與銀行信用的聯(lián)系看，學(xué)者們對(duì)于二者是互補(bǔ)關(guān)系還是替代關(guān)系并未達(dá)成一致。其一，部分學(xué)者認(rèn)為二者是互補(bǔ)關(guān)系。企業(yè)將自身的銀行貸款再次借貸給了別的企業(yè)也被稱為商業(yè)信用的“再分配效應(yīng)”（劉仁伍和盛文軍，2011）。然而，商業(yè)信用和銀行信用的互補(bǔ)關(guān)系建立在一定條件基礎(chǔ)之上，即商業(yè)信用再分配的方向與銀行信貸分配的方向相異的時(shí)候。這種互補(bǔ)關(guān)系有助于彌補(bǔ)銀行體系資金配置的低效問題。反向的看，當(dāng)商業(yè)信用不夠完善時(shí)，銀行信用也會(huì)受到影響，并進(jìn)而出現(xiàn)不良貸款等問題（王冰，2000）。其二，也有部分學(xué)者認(rèn)為二者是替代關(guān)系（Uesugi et al.，2010）。從信用接受者的視角看，石曉軍和李杰（2009）運(yùn)用滬深兩市上市數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用和銀行借款存在替代性，兩者之間的總體平均替代率約為17%；并認(rèn)為二者的替代關(guān)系存在反經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律。張杰等（2013）通過中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的銀行信貸和商業(yè)信用存在替代效應(yīng)。但是，上述實(shí)證的替代關(guān)系并沒有分析其后的邏輯關(guān)系。在金融不發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，銀行信貸更多的投放到大企業(yè)等，資金充裕的大企業(yè)通過為中小企業(yè)提供商業(yè)信用來解決其資金不足的問題。其三，還有部分學(xué)者認(rèn)為商業(yè)信用和銀行信用的關(guān)系取決于外部環(huán)境，在一定環(huán)境下成為轉(zhuǎn)化關(guān)系。陸正飛和楊德明（2011）通過實(shí)證發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用的替代性融資功能更多的體現(xiàn)在貨幣政策從緊時(shí)期。此外，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在改變著二者之間的關(guān)系。在貿(mào)易融資模式下，信用證是占據(jù)主流地位的貿(mào)易融資產(chǎn)品，就是銀行在用自身的信用去保證交易的順利進(jìn)行。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，供應(yīng)鏈金融下的融資則是基于買賣雙方的交易需求，這就形成了商業(yè)信用對(duì)銀行信用的替代。從資金運(yùn)轉(zhuǎn)途徑，銀行信用為企業(yè)對(duì)外提供商業(yè)信用提供了資金支持，而在本質(zhì)上屬于銀行信用的二次配置（王彥超，2014）。

三、 結(jié)論

作為微觀經(jīng)濟(jì)變量的應(yīng)收賬款，和商業(yè)信用、社會(huì)融資規(guī)模的關(guān)系表現(xiàn)在兩個(gè)方面。其一，從范疇看，應(yīng)收賬款是商業(yè)活動(dòng)的潤(rùn)滑劑和有效的營(yíng)銷手段，是包含在商業(yè)信用之中的一種具體模式；商業(yè)信用可視作非正規(guī)金融的重要組成部分；社會(huì)融資規(guī)模是正規(guī)金融的重要組成部分。其二，從變動(dòng)關(guān)系上看，三個(gè)變量具有較強(qiáng)同步性，因此可以成為預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)警指標(biāo)之一。三者都是企業(yè)融資渠道的具體指標(biāo)，其較強(qiáng)同步性在一定程度上反映了正規(guī)金融和非正規(guī)金融的互補(bǔ)性。

從金融機(jī)構(gòu)角度看，如何盤活企業(yè)的應(yīng)收賬款這種存量資產(chǎn)無疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。這也成為連接正規(guī)金融和非正規(guī)金融的基本渠道。一方面，對(duì)于正常的應(yīng)收賬款，金融機(jī)構(gòu)可以通過保理、質(zhì)押、資產(chǎn)證券化等方式為企業(yè)提供融資支持。另一方面，對(duì)于信用擴(kuò)張中出現(xiàn)問題的應(yīng)收賬款，金融資產(chǎn)管理公司等應(yīng)該通過資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)收購等盤活企業(yè)的存量應(yīng)收賬款。尤其需要注意的是，對(duì)于存在融資難困境的中小企業(yè)來說，應(yīng)收賬款在其資金鏈條中占有較大比重，是其少數(shù)可以提供質(zhì)押融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)。以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)，有效為其提供金融支持，也是解決中小企業(yè)融資難、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要途徑，金融機(jī)構(gòu)于此大有可為。

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作者簡(jiǎn)介：于濤（1985-），男，漢族，山東省五蓮縣人，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司博士后科研工作站、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士后流動(dòng)站博士后，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)管理。

收稿日期：2018-05-06。