易強

不管國進(jìn)民退是不是已成既定事實，主動權(quán)益類基金的持倉結(jié)構(gòu)確確實實已經(jīng)發(fā)生了變化。

籠罩在民企頭頂?shù)臑踉?，似乎散了?/p>

11月1日，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平在北京人民大會堂主持召開民營企業(yè)座談會并發(fā)表重要講話，重申堅持“公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展”的基本經(jīng)濟(jì)制度，堅持“毫不動搖地鼓勵、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，嚴(yán)正駁斥了社會上有人發(fā)表的一些諸如“民營經(jīng)濟(jì)離場論”等否定、懷疑民營經(jīng)濟(jì)的言論，明確“這些說法是完全錯誤的，不符合黨的大政方針”，并且要求有關(guān)部門“正確認(rèn)識當(dāng)前民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到的困難和問題”，“大力支持民營企業(yè)發(fā)展壯大”，抓好減輕企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)、解決民營企業(yè)融資難融資貴問題等6個方面政策舉措的落實。

受上述消息影響，次日，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指大幅飆升，漲幅分別達(dá)到4.72%和4.82%，上證綜指和深證成指的漲幅也分別有2.70%和3.96%。

而在此之前，因為受到投融資環(huán)境及“民營經(jīng)濟(jì)離場論”等輿情的影響，機(jī)構(gòu)投資者對民企上市公司的興趣似乎已有所降低。

通過分析2017年年底及2018年第三季度末主動權(quán)益類基金（含普通股票型、偏股混合型及靈活配置型三類，下同）第一大重倉股的屬性及市值結(jié)構(gòu)的變化，《證券市場周刊》記者得出了上述初步結(jié)論。至于這一結(jié)論在多大程度上與現(xiàn)實相吻合，還待進(jìn)一步觀察。

2017年底：更青睞民企

如上所述，樣本數(shù)據(jù)主要是2017年年底及2018年第三季度末主動權(quán)益類基金第一大重倉股的屬性及市值結(jié)構(gòu)（基礎(chǔ)數(shù)據(jù)皆來自Wind資訊）。其中，屬性結(jié)構(gòu)是指民企、央企及地方國企在第一大重倉股名單上所占的比重，市值結(jié)構(gòu)則是指民企、央企及地方國企在第一大重倉股合計公允價值中所占的比重。

由于基金需要建倉時間，因此，樣本數(shù)據(jù)主要集中在2017年6月30日之前成立的主動權(quán)益類基金。

先看2017年年底的情況。

根據(jù)Wind資訊，符合樣本條件的主動權(quán)益類基金共有1789只（不包括已清盤基金），截至2017年年底，基金份額合計15444.81億份，資產(chǎn)凈值合計18811.26億元。不過，在該1789只基金中，披露了同期重倉股數(shù)據(jù)的只有1771只，資產(chǎn)凈值合計18755.35億元。

從數(shù)據(jù)上看，上述1771只基金持有的第一大重倉股覆蓋了437家上市公司，其中民企232家、央企71家、地方國企80家、公眾企業(yè)34家、集體企業(yè)3家、外資企業(yè)14家、其他企業(yè)3家，占比分別為53.09%、16.25%、18.31%、7.78%、0.69%、3.20%以及0.69%。

顯然，在主動權(quán)益類基金第一大重倉股名單上，民企的數(shù)量占絕對優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)同時顯示，以民企為第一大重倉股的有641只基金，占到該類基金（1771只）的36.19%；以央企為第一大重倉股的有273只基金，占比15.42%；以地方國企為第一大重倉股的有395只，占比22.30%。因此，相對于央企和地方國企，該類基金更愿意選擇民企作為第一大重倉股。

民企國企各具吸引力

下面再看看截至2017年年底，在主動權(quán)益類基金第一大重倉股中，民企、央企及地方國企的市值占比以及行業(yè)分布情況。

先看市值占比情況。

Wind資訊顯示，截至2017年年底，上述基金所持第一大重倉股公允價值合計1136.49億元，其中民企股票公允價值合計470.55億元，占比41.40%；央企合計148.08億元，占比13.03%；地方國企合計229.69億元，占比20.21%。顯然，民企（41.40%）碾壓國企（13.03%+20.21%=33.24%）。

再看行業(yè)分布情況。

在上述232家民企所屬行業(yè)中，最受基金青睞的行業(yè)是信息技術(shù)、可選消費、醫(yī)療保健及材料行業(yè)，截至2017年年底，所持屬于該四類行業(yè)的民企上市公司（限第一大重倉股）公允價值分別合計135.61億元、84.05億元、77.11億元及49.68億元。其中，美的集團(tuán)（000333.SZ）最受青睞，同期有26只基金以其為第一重倉股，所持股份公允價值合計39.58億元，占到同類基金所持民企股票公允價值（470.55億元）的8.41%。

在上述71家央企所屬行業(yè)中，最受基金青睞的行業(yè)是金融，有108只基金以金融央企為第一大重倉股，截至2017年年底，所持股份公允價值合計49.84億元；其次是地產(chǎn)行業(yè)，所持股份公允價值合計21.26億元。其中，保利地產(chǎn)（601628.SH）最受青睞，同期有30只基金以其為第一大重倉股，所持股份公允價值合計16.55億元，占到同類基金所持央企股票公允價值（264.77億元）的6.25%。

在上述80家地方國企所屬行業(yè)中，日常消費行業(yè)最受基金青睞，有196只基金以該類地方國企為第一大重倉股，截至2017年年底，所持股份公允價值合計136.90億元；其次是可選消費行業(yè)，所持股份公允價值合計35.53億元。其中，貴州茅臺（600519.SH）最受青睞，同期有96只基金以其為第一重倉股，所持股份公允價值合計63.02億元，占到同類基金所持地方國企股票公允價值（229.69億元）的27.43%。

2018年三季度末：民企魅值相對略減

那么，在A股市場經(jīng)過連續(xù)三個季度的調(diào)整、期間“民營經(jīng)濟(jì)離場論”等論調(diào)一度成為輿論焦點之后，主動權(quán)益類基金對民企的興趣是否有所改變？

先看第一重倉股的屬性結(jié)構(gòu)。

根據(jù)Wind資訊，截至9月30日，在1789只主動權(quán)益類基金中，披露了第三季度末第一大重倉股數(shù)據(jù)的有1711只，覆蓋了404家上市公司，其中民企210家、央企73家、地方國企72家、公眾企業(yè)31家、集體企業(yè)3家、外資企業(yè)14家、其他企業(yè)1家，占比分別為51.98%、18.07%、17.82%、7.67%、0.74%、3.47%和0.25%。

從數(shù)據(jù)上看，在基金第一大重倉股名單上，民企的數(shù)量仍占絕對優(yōu)勢，只比2017年年底略低1.11個百分點，同期地方國企也略低0.49個百分點，央企則略高1.82個百分點。

數(shù)據(jù)同時顯示，以民企為第一大重倉股的基金有649只，占到該類基金（1711只）的37.93%，比2017年年底上升了1.74個百分點；以央企為第一大重倉股的基金有292只，占比17.07%，上升了1.65個百分點；以地方國企為第一大重倉股的基金有392只，占比22.91%，上升了0.61個百分點。

也就是說，在上述兩個方面，相關(guān)權(quán)重變動不大。不過，民企、央企及地方國企在市值占比一項上卻出現(xiàn)了一些新的變化。

Wind資訊顯示，截至9月30日，基金所持第一大重倉股公允價值合計885億元，其中民企股票公允價值合計342.85億元，占比38.74%，比2017年年底低了2.66個百分點；央企合計113.55億元，占比12.83%，比2017年年底低了0.20個百分點；地方國企合計216.62億元，占比24.48%，比2017年年底高了4.27個百分點。民企的38.74%，對國企（12.83%+24.48%）的37.31%，似乎呈現(xiàn)分庭抗禮之勢。

綜合第一大重倉股的屬性構(gòu)成，以及民企、央企、地方國企在市值占比方面的變化可以發(fā)現(xiàn)，基金對民企上市公司的興趣似乎有所下降。

再看看行業(yè)分布情況。

根據(jù)Wind資訊，在上述210家民企所屬行業(yè)中，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、材料、可選消費等四大行業(yè)最受基金青睞，截至9月30日，所持屬于該四大行業(yè)的民企上市公司（限第一大重倉股）公允價值分別合計為83.27億元、73.40億元、57.11億元和41.62億元。值得一提的是，可選消費行業(yè)比2017年年底減少了42.43億元，減幅達(dá)到50.48%，或在一定程度上印證了所謂“消費降級”的觀點。

在民企上市公司中，最受基金青睞的是歐菲科技（002456.SZ），所持股份公允價值合計16.98億元，其次是樂普醫(yī)療（300003.SZ），所持股份公允價值合計16.40億元，至于2017年年底最受歡迎的美的集團(tuán)，合計公允價值已減至4.59億元。

在上述73家央企所屬行業(yè)中，最受基金青睞的仍然是金融行業(yè)，有76只基金以金融央企為第一大重倉股。截至9月30日，所持股份公允價值合計28.50億元，占到央企股票公允價值（245.43億元）的11.61%。不過，最受青睞的上市公司不再是地產(chǎn)行業(yè)，而是中國國旅（601888.SH），同期有26只基金以其為第一大重倉股，所持股份公允價值合計16.31億元。

在上述72家地方國企所屬行業(yè)中，最受青睞的是日常消費行業(yè)，有179只主動權(quán)益類基金以該類地方國企為第一大重倉股，截至9月30日，所持股份公允價值合計108.64億元，占到地方國企股票公允價值（216.62億元）的50.15%。其中，最受青睞的上市公司仍然是貴州茅臺，同期有118只基金以其為第一重倉股，所持股份公允價值合計68.69億元。