文/朱昌海 李文翎

8—9月，在原油市場(chǎng)供應(yīng)趨緊、地緣政治局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩的影響下，布倫特原油期貨價(jià)格呈探底回升走勢(shì)，月均價(jià)為77.82美元/桶；10—11月，在美國(guó)對(duì)伊朗制裁生效、全球貿(mào)易局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩等多空因素交替影響下，預(yù)計(jì)原油價(jià)格保持高位運(yùn)行，均價(jià)為78美元/桶。在成品油方面，9—11月成品油消費(fèi)維持中低速增長(zhǎng)，其中汽油消費(fèi)平穩(wěn)上升，柴油消費(fèi)持續(xù)萎縮。8月，國(guó)內(nèi)成品油表觀需求2785萬(wàn)噸，同比上升3.3%。預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月成品油表觀需求分別為2760萬(wàn)噸、2805萬(wàn)噸和2705萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)0.9%、3.8%和1.2%。其中，汽油需求同比分別增加3%、7.7%和6.6%，柴油同比分別減少2.5%、1.2%和4.8%。在化工品方面，9月供應(yīng)略增、需求平穩(wěn)，其中聚烯烴價(jià)格回落，毛利降低，其他產(chǎn)品受供應(yīng)及成本支撐，價(jià)格上漲，毛利好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)10—11月化工品價(jià)格多下跌。毛利方面，預(yù)計(jì)9—11月聚烯烴毛利先降后升，合纖原料毛利情況較好，合纖及合成橡膠的毛利情況仍較差。

國(guó)際油價(jià)高位震蕩反彈持續(xù)

8月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)先是受金融市場(chǎng)波動(dòng)影響而下行，隨后在伊朗核制裁事件持續(xù)發(fā)酵和美元指數(shù)回落等因素刺激下止跌反彈，9月底重新進(jìn)入75美元-80美元/桶的強(qiáng)勢(shì)區(qū)域。從整體來(lái)看，雖然全球貿(mào)易格局的動(dòng)蕩對(duì)投機(jī)炒作形成抑制，但在原油市場(chǎng)供需緊張的情況下，歐佩克（OPEC）部分成員國(guó)的地緣政治動(dòng)蕩，階段性地吸引短線資金投機(jī)炒作，支撐原油價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行。

8—9月，布倫特原油期貨價(jià)格呈探底回升走勢(shì)，月均價(jià)為77.82美元/桶；10—11月，綜合考慮歐佩克小幅增產(chǎn)、伊朗受制裁后供應(yīng)減少、美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增速放緩等因素影響，預(yù)計(jì)油市供應(yīng)偏緊，庫(kù)存保持低位，支撐油價(jià)在70美元-80美元/桶的價(jià)格區(qū)間內(nèi)高位運(yùn)行。

支撐油價(jià)的因素主要來(lái)自4個(gè)方面：一是經(jīng)合組織（OECD）商業(yè)石油庫(kù)存繼續(xù)減少，供應(yīng)緊張；二是利比亞產(chǎn)量和出口量恢復(fù)緩慢，仍存在供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)；三是美國(guó)對(duì)伊朗核制裁將于11月生效，伊朗出口量面臨大幅下降；四是管輸瓶頸繼續(xù)抑制美國(guó)上游生產(chǎn)活動(dòng)，原油產(chǎn)量停止增長(zhǎng)，商業(yè)原油庫(kù)存低位運(yùn)行。壓制油價(jià)的因素也有4個(gè)方面：一是歐佩克產(chǎn)量小幅增加，減產(chǎn)執(zhí)行率穩(wěn)中趨降；二是美國(guó)計(jì)劃出售戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，部分抵消伊朗減產(chǎn)影響；三是基金總持倉(cāng)量減少，凈多頭頭寸減少，部分資金離場(chǎng)觀望，期貨市場(chǎng)陷入存量博弈；四是貿(mào)易爭(zhēng)端與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期疊加，全球經(jīng)濟(jì)承壓，新興市場(chǎng)匯率走弱。

受美國(guó)頁(yè)巖油主產(chǎn)區(qū)的管道運(yùn)能瓶頸影響，8月WTI與布倫特原油價(jià)差重新擴(kuò)大，波動(dòng)區(qū)間為4.49美元-7.63美元/桶，月均差價(jià)倒掛為6美元/桶，比上月的4.24美元/桶增長(zhǎng)41.5%；布倫特—迪拜原油月均價(jià)差在沙特、阿聯(lián)酋等中東國(guó)家的增產(chǎn)預(yù)期下進(jìn)一步走弱，環(huán)比收窄0.37美元/桶，幅度為25.5%。

汽油消費(fèi)平穩(wěn)柴油消費(fèi)先升后降

8月成品油消費(fèi)繼續(xù)改善，環(huán)比回升。汽油方面，盡管乘用車市場(chǎng)持續(xù)低迷，8月零售量同比下降6.9%，基本與7月持平，但暑期出行活躍，加上月均溫度較往年上升，刺激汽油終端消費(fèi)，汽油消費(fèi)保持中低速增長(zhǎng)。

在柴油方面，消費(fèi)略有萎縮。8月宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.3%，環(huán)比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。但受強(qiáng)降水影響，東北、華北、黃淮、江淮、華南等多地遭受洪澇災(zāi)害，建筑業(yè)及物流業(yè)活動(dòng)受到抑制，中國(guó)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，且降幅繼續(xù)擴(kuò)大，加上運(yùn)輸結(jié)構(gòu)優(yōu)化政策逐步落實(shí)和藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)3年行動(dòng)的推進(jìn)，鐵路分流的運(yùn)輸量增多，公路物流總需求穩(wěn)中趨緩態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明顯，影響柴油消費(fèi)。在航煤方面，迎來(lái)需求高峰。受益于暑期航空市場(chǎng)的繁榮，8月全行業(yè)共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)同比增長(zhǎng)12%，增速加快，其中國(guó)際航線增長(zhǎng)明顯，拉動(dòng)航煤消費(fèi)同比增長(zhǎng)13.1%。10—11月，預(yù)計(jì)成品油市場(chǎng)消費(fèi)環(huán)比先升后降。從需求側(cè)看，汽油方面，乘用車市場(chǎng)“金九銀十”傳統(tǒng)銷售旺季來(lái)臨，但由于2017年購(gòu)置稅政策的透支效應(yīng)，低迷態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)至2018年全年。隨著暑期的結(jié)束，汽油消費(fèi)高峰進(jìn)入尾聲，居民汽車出行回歸常態(tài)，汽車空調(diào)用油下降明顯，9月汽油消費(fèi)環(huán)比回落；10月，國(guó)慶長(zhǎng)假刺激居民私家車出行，汽油消費(fèi)將環(huán)比回升。

9月，隨著暑期運(yùn)輸?shù)镜慕Y(jié)束，公路運(yùn)輸及相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快，交通及工業(yè)建筑用油需求回升，加上“三秋”（秋收、秋耕和秋播）啟動(dòng)，漁業(yè)及農(nóng)業(yè)用油環(huán)比增加，提振柴油消費(fèi)；但從10月起，取暖季來(lái)臨，加上多地出臺(tái)藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)3年行動(dòng)方案，去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)將抑制柴油消費(fèi)。在航煤方面，9月暑期結(jié)束，航空出行，尤其是國(guó)際航線出行減少，航煤消費(fèi)回落，但10月國(guó)慶長(zhǎng)假又會(huì)帶來(lái)航煤消費(fèi)活躍期。

從供給側(cè)看，主營(yíng)單位開工率穩(wěn)定，地方煉廠開工率回升。8月主營(yíng)煉廠開工率與7月相當(dāng)，大慶石化全廠檢修，涉及產(chǎn)能1000萬(wàn)噸/年；呼和浩特?zé)拸S及華北石化陸續(xù)復(fù)工，開工產(chǎn)能環(huán)比持平。在地?zé)挿矫?，雖受臺(tái)風(fēng)及暴雨影響，部分煉廠出現(xiàn)臨時(shí)停工，但整體開工率仍回漲。其中，8月常減壓裝置平均開工率57.2%，環(huán)比和同比分別上升4.7和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月主營(yíng)煉廠方面主要有金陵石化常減壓裝置按計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能350萬(wàn)噸/年，考慮到前期檢修產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)工，以及中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期的來(lái)臨刺激市場(chǎng)需求，調(diào)動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)積極性，主營(yíng)煉廠開工率將上升。隨著需求好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)地?zé)挼纳a(chǎn)負(fù)荷升至60%。

“金九銀十”旺季拉動(dòng)化工品市場(chǎng)需求

受供需基本面影響，8月石腦油及乙烯價(jià)格基本與上月持平，丙烯價(jià)格環(huán)比上漲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多數(shù)下游化工產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲，毛利有所改善，但腈綸、滌綸、合成橡膠的毛利空間縮窄。9月，原油價(jià)格環(huán)比上漲，帶動(dòng)石腦油及乙烯價(jià)格上漲，丙烯價(jià)格小幅回落，聚烯烴價(jià)格小幅下跌，合纖及其原料、合成橡膠價(jià)格穩(wěn)中有升；10月，預(yù)計(jì)石腦油供應(yīng)仍偏緊，價(jià)格繼續(xù)小幅走高，聚乙烯價(jià)格企穩(wěn)回升，其他產(chǎn)品價(jià)格走弱。

預(yù)計(jì)10—11月，聚烯烴、合成纖維毛利空間收窄，合纖原料的毛利情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，合成橡膠虧損形勢(shì)略有緩解。

聚烯烴市場(chǎng)需求強(qiáng)勢(shì)、供應(yīng)略增，價(jià)格先抑后揚(yáng)。盡管近期出口塑料制品訂單減少，下游出口加工企業(yè)開工率降至50%，但隨著國(guó)內(nèi)秋季需求旺季的來(lái)臨，聚烯烴需求總體表現(xiàn)仍較強(qiáng)。在聚乙烯（PE）方面，下游棚膜消費(fèi)啟動(dòng)，農(nóng)膜開工率將逐步提升；包裝膜整體開工率在75%。在聚丙烯（PP）方面，塑料編織行業(yè)進(jìn)入旺季，開工率近80%，BOPP（雙向拉伸聚丙烯薄膜）開工率維持在60%。聚烯烴下游整體開工率66%，預(yù)計(jì)需求總體強(qiáng)勢(shì)。

9月，一方面，聚烯烴裝置檢修減少，供應(yīng)略增，其中茂名石化20萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置8月24日起停車檢修15天，前期檢修裝置正陸續(xù)恢復(fù)開車；另一方面，石化企業(yè)庫(kù)存處于正常水平，下游工廠原料庫(kù)存維持正常，港口庫(kù)存因匯率影響進(jìn)口量下降而持續(xù)回落，國(guó)內(nèi)社會(huì)整體庫(kù)存處于正常水平。

總體來(lái)看，9月聚烯烴供應(yīng)平穩(wěn)略增、需求維持強(qiáng)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格高位回落抑制了聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格，聚烯烴價(jià)格將在高位偏弱震蕩；10—11月是聚烯烴需求旺季，預(yù)計(jì)價(jià)格上揚(yáng)。

合纖及其原料市場(chǎng)需求穩(wěn)定、貨源偏緊，價(jià)格高位盤整。在內(nèi)需穩(wěn)定增長(zhǎng)、外需大體平穩(wěn)的環(huán)境下，紡織行業(yè)保持平穩(wěn)運(yùn)行走勢(shì)。1—7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額210751.6億元，同比增長(zhǎng)9.3%。但是，出口壓力有所增大。1—7月我國(guó)紡織品服裝出口1543.67億美元，同比增長(zhǎng)3.71%，其中紡織品出口684.61億美元，同比增長(zhǎng)10.05%；服裝及其附件出口859.06億美元，同比下跌0.84%，繼續(xù)呈現(xiàn)“紡織品出口強(qiáng)，服裝出口弱”的分化態(tài)勢(shì)。二季度美國(guó)對(duì)中國(guó)的服裝進(jìn)口量大幅下降，訂單向一些低成本國(guó)家轉(zhuǎn)移，比如對(duì)孟加拉國(guó)和柬埔寨的進(jìn)口量增幅明顯，給我國(guó)紡織品服裝出口帶來(lái)壓力。

合纖及其原料產(chǎn)品價(jià)格易漲難跌，將高位盤整。9月精對(duì)苯二甲酸（PTA）價(jià)格漲勢(shì)明顯，從7月20日的6100元/噸，上漲至8月31日的9250元/噸，漲幅達(dá)到51.6%。下游企業(yè)選擇停產(chǎn)來(lái)減少PTA價(jià)格上漲帶來(lái)的損失。短期來(lái)看，恒力石化、浙江逸盛等企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，使供應(yīng)趨緊，PTA價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲的可能。伴隨著價(jià)格的上漲，風(fēng)險(xiǎn)也在加大，預(yù)計(jì)10—11月PTA價(jià)格會(huì)逐步調(diào)整，市場(chǎng)流動(dòng)性貨源漸寬裕，后市偏弱。

合成橡膠市場(chǎng)需求穩(wěn)定，成本上漲擠壓盈利空間。目前，合成橡膠市場(chǎng)需求基本穩(wěn)定，但不確定性增加。從下游看，1—7月，國(guó)內(nèi)輪胎外胎產(chǎn)量5.11億條，同比增長(zhǎng)0.8%，其中7月產(chǎn)量7613萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)3.3%；國(guó)內(nèi)輪胎出口27986萬(wàn)條，同比微增0.4%，其中7月出口4356萬(wàn)條，環(huán)比增加362萬(wàn)條，同比下降2%。商務(wù)部8月15日發(fā)布消息，巴西工貿(mào)服務(wù)部決定對(duì)原產(chǎn)自中國(guó)的進(jìn)口汽車輪胎發(fā)起反傾銷日落復(fù)審調(diào)查。在出口受限、產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整三重壓力下，破產(chǎn)的輪胎企業(yè)增加。8月2日，東營(yíng)市中級(jí)人民法院發(fā)布山東永泰破產(chǎn)清算公告，正式啟動(dòng)750萬(wàn)套/年輪胎產(chǎn)能公司的破產(chǎn)清算程序。此前，山東已有恒宇、奧戈瑞及大王金泰等企業(yè)破產(chǎn)。

世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變，橡膠制品出口仍對(duì)橡膠需求構(gòu)成支撐。9月是出行高峰季，汽車替換輪胎需求增加，且輪胎生產(chǎn)企業(yè)開工率提高，對(duì)橡膠的需求有望改善。但要注意的是，9月24日美國(guó)對(duì)中國(guó)2000億美元商品開始加征10%的關(guān)稅，涉及絕大部分橡膠制品，對(duì)市場(chǎng)需求負(fù)面影響或?qū)⒓哟蟆?/p>

回觀上游，企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷提高，合成橡膠供應(yīng)環(huán)比增加，但8月順丁橡膠及丁苯橡膠企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比小幅下降，產(chǎn)量略有減少。由于天然橡膠和丁苯橡膠的庫(kù)存增加，8月青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存累計(jì)增長(zhǎng)約2%，保持在20萬(wàn)噸以上。9月，因浙江石化、錦州石化等企業(yè)前期停車檢修裝置陸續(xù)重啟，大慶石化、四川石化等負(fù)荷也在不斷提升，預(yù)計(jì)合成橡膠產(chǎn)量環(huán)比增加。

合成橡膠市場(chǎng)價(jià)格一方面受到低價(jià)天然橡膠的抑制，另一方面得到原料丁二烯的成本支撐。

天然橡膠價(jià)格將低位震蕩。據(jù)ANRPC（產(chǎn)膠國(guó)聯(lián)合會(huì)）最新數(shù)據(jù)顯示，1—7月全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.7%至737.2萬(wàn)噸；消費(fèi)量815.8萬(wàn)噸，同比增加5.2%。受產(chǎn)區(qū)降雨、臺(tái)風(fēng)及洪水等災(zāi)害天氣影響，產(chǎn)量較需求少78.6萬(wàn)噸。同期，天然橡膠出口量同比下降7.9%，至514.9萬(wàn)噸。8月，青島保稅區(qū)天然橡膠庫(kù)存累計(jì)上漲2%。9月，天然橡膠仍處于割膠旺季，供應(yīng)有望繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)價(jià)格低位震蕩，拖累合成橡膠價(jià)格。丁二烯價(jià)格震蕩略降。8月，受大慶石化等裝置檢修及開車裝置負(fù)荷波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)丁二烯裝置平均負(fù)荷為69%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量略有減少。受匯率波動(dòng)及外需較好等影響，丁二烯進(jìn)口減少，國(guó)內(nèi)總體供應(yīng)偏緊，因此8月丁二烯均價(jià)環(huán)比大幅上漲10.3%。9月，中海殼牌丁二烯裝置生產(chǎn)負(fù)荷預(yù)計(jì)有所提高，大慶石化及神華寧煤完成檢修重啟，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)略增。盡管市場(chǎng)供應(yīng)增加，但丁二烯市場(chǎng)仍處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格橫盤震蕩略降的可能性大，對(duì)合成橡膠價(jià)格仍起到一定的支撐作用。

8月，丁二烯價(jià)格的大幅上漲，推動(dòng)合成橡膠價(jià)格提升，但原料漲幅高于產(chǎn)品，合成橡膠生產(chǎn)企業(yè)毛利環(huán)比明顯減少。隨著合成橡膠行業(yè)旺季的來(lái)臨，9月合成橡膠價(jià)格繼續(xù)維持高位震蕩，10—11月或?qū)⒂兴禄?/p>