徐曉燕

摘 要：當(dāng)前，隨著市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，私募股權(quán)基金也是PE市場(chǎng)最具活力的新秀。通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，目前我國(guó)有幾十支產(chǎn)業(yè)基金，彼此間的競(jìng)爭(zhēng)力不容小視，通過(guò)地方政府的作用，使得這些國(guó)有企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，有著我國(guó)特色的PE市場(chǎng)正步入我國(guó)資本市場(chǎng)前進(jìn)。本文通過(guò)研究我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的現(xiàn)狀、競(jìng)爭(zhēng)力以及未來(lái)發(fā)展做一個(gè)簡(jiǎn)要的研究分析。

關(guān)鍵詞：私募基金；上市公司；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)；投資

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，私募股權(quán)基金已然成企業(yè)融資的另一個(gè)主力軍，成為了與銀行、IPO共同融資的大軍。現(xiàn)代社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)私募股權(quán)基金，它對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展也是不可或缺的。一些小型企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)問(wèn)題需要資金支持，那么私募股權(quán)基金就成為了他們的救命稻草。目前的養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等一些中小型企業(yè)和社會(huì)團(tuán)體正是借助于私募股權(quán)基金的發(fā)展而找到一個(gè)適合自己投資和發(fā)展的更好渠道。公開(kāi)募集成本過(guò)高，這也成就了私募股權(quán)融資的發(fā)展?jié)撛诹?。私募股?quán)基金的良好發(fā)展也是作用了交易市場(chǎng)中供需雙方可以找到彼此最符合契機(jī)的交易方式，進(jìn)一步降低金融交易成本，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的把控也有著很好的作用，它的競(jìng)爭(zhēng)力也尤為凸顯。

1 我國(guó)私募股權(quán)投資現(xiàn)狀

1.1 私募股權(quán)基金被我國(guó)企業(yè)所認(rèn)識(shí)

私募股權(quán)基金自身發(fā)展前景越來(lái)越好，這也是讓國(guó)有企業(yè)越來(lái)越重視的主要原因。私募股權(quán)基金是一種新的金融發(fā)展模式，較國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)發(fā)展起步晚，在我國(guó)發(fā)展的歷程中很多方面還不夠成熟，國(guó)家地方政府對(duì)于私募股權(quán)基金發(fā)展的支持性政策還不夠完善，所以帶來(lái)的障礙也較為明顯。例如：雙重征稅的問(wèn)題目前還沒(méi)有完全得到解決。企業(yè)也是慢慢在理解和接受這種金融模式，但是政府的支持工作不到位，勢(shì)必在一定程度上會(huì)阻礙私募股權(quán)基金的發(fā)展前景。

1.2 完善對(duì)我國(guó)私募股權(quán)基金的退出機(jī)制

企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)出售手中持有的股權(quán)，完成退出，得到企業(yè)的合法權(quán)益以及收益，這都離不開(kāi)政府的支持。需要政府支持多層次、多元化的金融投資體系的建設(shè)，為企業(yè)提供更好的退出渠道和退出機(jī)制，可以分散企業(yè)的股權(quán)投資發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)退出環(huán)節(jié)是私募股權(quán)投資過(guò)程中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)，也是這個(gè)環(huán)節(jié)中最后一個(gè)至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，只有做好退出機(jī)制，保護(hù)企業(yè)的順利退出，才能讓企業(yè)得以順利收回前期的資金投入。如此的良性循環(huán)才能讓企業(yè)得以更好的發(fā)展，這樣順利的退出，也是要得到國(guó)家政策的支持，也只有建立了通暢有效的退出機(jī)制，才能保證私募股權(quán)投資長(zhǎng)期發(fā)展環(huán)境。

1.3 改善我國(guó)私募股權(quán)投資基金機(jī)制

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，私募股權(quán)投資也要加快市場(chǎng)化。目前的私募股權(quán)投資基金主要還是依靠政府為主，還沒(méi)有形成一定的市場(chǎng)化。要想讓私募股權(quán)投資形成一定的市場(chǎng)化，除了依靠政府的政策支持，也要加速對(duì)中小企業(yè)甚至是更多大型企業(yè)的進(jìn)駐，以此來(lái)加速市場(chǎng)化的進(jìn)程。另外，發(fā)展私募股權(quán)投資基金一定要完善信用制度，一個(gè)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展離不開(kāi)誠(chéng)信，需要政府職能部分盡快制定管理制度和制定相應(yīng)的懲戒機(jī)制，避免出現(xiàn)某些不良企業(yè)因?yàn)楣芾碇贫炔煌晟贫龀龅摹斑`法”事件。目前國(guó)際市場(chǎng)一些發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于信用制度已經(jīng)有了自己一套完善的管理制度，這是目前我國(guó)在資本市場(chǎng)的一個(gè)短板。另外我國(guó)還存在一些個(gè)人破產(chǎn)保護(hù)的一些相關(guān)政策，所以如果一旦企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，管理人承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任得不到真正的履行，這就會(huì)導(dǎo)致投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)加大，同樣也就讓股權(quán)投資基金發(fā)展得不到有效的保障。

1.4 加強(qiáng)我國(guó)私募股權(quán)基金的管理

沒(méi)有一個(gè)好的管理團(tuán)隊(duì)，勢(shì)必會(huì)影響私募股權(quán)基金的市場(chǎng)發(fā)展。私募股權(quán)基金是屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，它的市場(chǎng)操作對(duì)專業(yè)水平的要求很高，目前在我國(guó)有這種管理水平的團(tuán)隊(duì)寥寥無(wú)幾，可以說(shuō)管理人才相當(dāng)?shù)膮T乏，一個(gè)高水準(zhǔn)的行業(yè)如果沒(méi)有自己的管理團(tuán)隊(duì)，勢(shì)必也是會(huì)對(duì)今后的發(fā)展形成阻礙。那么這就需要一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)基金的專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)，對(duì)專業(yè)知識(shí)人才的培養(yǎng)，更快的與國(guó)際金融管理團(tuán)隊(duì)接軌，進(jìn)一步加快發(fā)展我國(guó)私募股權(quán)基金管理水準(zhǔn)。

2 目前我國(guó)私募股權(quán)投資基金存在的問(wèn)題

2.1 法律法規(guī)的不完善

私募股權(quán)基金在我國(guó)的發(fā)展只是剛剛起步，很多法律法規(guī)還不夠完善，完全針對(duì)私募股權(quán)投資基金出臺(tái)的法律還缺乏政府部門的監(jiān)管。隨著私募股權(quán)的發(fā)展，基礎(chǔ)性法律法規(guī)的缺乏也給今后發(fā)展私募股權(quán)帶來(lái)不利的影響。2012年12月下旬，在北京召開(kāi)的十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十次會(huì)議中審議包括《證券投資基金法》在內(nèi)的多部法案議案，但私募股權(quán)沒(méi)有被納入基金法修訂，這勢(shì)必會(huì)給私募股權(quán)投資基金的發(fā)展帶來(lái)一定的影響。

2.2 需要加快市場(chǎng)化程度

私募股權(quán)投資基金的發(fā)展離不開(kāi)政府部門的扶持，目前也主要是以政府部門為主導(dǎo)，想要發(fā)展，要市場(chǎng)化，不能僅靠政府部門，市場(chǎng)自由化才是發(fā)展的根本，市場(chǎng)化發(fā)展的提高最終給發(fā)展私募股權(quán)基金得以保障。政府部門主要還是要起到監(jiān)管的職責(zé)，介入管理的程度要適當(dāng)，要把握分寸，不應(yīng)影響基金行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理。

2.3 信用管理機(jī)制的缺失

私募股權(quán)投資基金想有一個(gè)好的發(fā)展前景，一個(gè)良好的信用制度不可少，這是發(fā)展私募股權(quán)的基礎(chǔ)。目前發(fā)達(dá)國(guó)家在信用制度上已經(jīng)發(fā)展的非常成熟，對(duì)于信用制度也有一套自己的運(yùn)行機(jī)制。相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中國(guó)家還沒(méi)有出臺(tái)一系列相關(guān)的信用管理制度以及懲罰機(jī)制。特別是對(duì)于基金管理著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知缺乏，利用法律法規(guī)的不健全來(lái)鉆空子，而對(duì)于管理者承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任就更是無(wú)從說(shuō)起。此類種種的因素勢(shì)必會(huì)讓基金投資者的成本和風(fēng)險(xiǎn)加大，信用管理機(jī)制的不完善，不僅僅是影響了投資者，也是阻礙私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

3 更好的發(fā)展我國(guó)私募股權(quán)投資基金

3.1 改善監(jiān)管環(huán)境和發(fā)展環(huán)境

改善目前的狀況，盡快出臺(tái)管理辦法才是根本，政府職能部門還要盡快的構(gòu)建自己的監(jiān)管體系，以保障私募股權(quán)投資基金能夠完備股權(quán)融資的各項(xiàng)基本要求，符合融資能力。需要逐漸的建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。其中包含完善的決策制度、緊急預(yù)案的制定以及規(guī)范操作程序的制定。出臺(tái)一系列的措施以防范私募股權(quán)投資基金中的風(fēng)險(xiǎn)管理，確保在私募股權(quán)投資中的投資比例、信息內(nèi)容、退出機(jī)制等流程的透明性和傳導(dǎo)性。要從金融政策、信用、中介服務(wù)、安全、開(kāi)放等多個(gè)環(huán)境中找到不足并加以不斷完善、不斷發(fā)展，通過(guò)這幾個(gè)環(huán)境的改善和發(fā)展為私募股權(quán)投資基金創(chuàng)造一個(gè)更利于長(zhǎng)期發(fā)展的空間。從監(jiān)管對(duì)象上來(lái)講，需要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)基金的監(jiān)管、對(duì)基金管理人的監(jiān)管、對(duì)基金所投資企業(yè)的監(jiān)管以及對(duì)投資者的監(jiān)管。同時(shí)，需要加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)及金融工具的融合，加快多層次資本市場(chǎng)建立。

通過(guò)與其他商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)合作，在業(yè)務(wù)中拓展私募股權(quán)托管業(yè)務(wù)以及并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，以達(dá)到投資于股權(quán)投資基金合法的信托業(yè)務(wù)。除了與商業(yè)銀行的合作以外，也同樣鼓勵(lì)其他金融機(jī)構(gòu)直接投資或設(shè)立股權(quán)投資基金投資公司。進(jìn)一步放開(kāi)投資企業(yè)限制，鼓勵(lì)企業(yè)年金和社?；鹱?cè)合法的股權(quán)投資基金，不論是私有資本私募股權(quán)還是國(guó)外資金投資的私募股權(quán)等多方面資金投入的融合，這種協(xié)同合作也是未來(lái)中國(guó)PE發(fā)展的趨勢(shì)導(dǎo)向。另外，以民間資本為背景的PE與外資背景和國(guó)有資本背景團(tuán)隊(duì)的融合也是中國(guó)未來(lái)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的趨勢(shì)。

3.2 建立二級(jí)市場(chǎng)

據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)2013年上半年發(fā)布的中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果數(shù)據(jù)顯示，本年度上半年私募股權(quán)投資市場(chǎng)有70只以完成新融資可投資于我國(guó)內(nèi)地的募股權(quán)投資基金，募集到的總金額為62.02億美元。通過(guò)數(shù)據(jù)可以看出較2012年的市場(chǎng)情況不論是發(fā)行的基金數(shù)量還是募集到的資金都有大幅的下降，新募基金中占主導(dǎo)市場(chǎng)的還是成長(zhǎng)基金和人民幣基金，這兩大類型仍舊是基金市場(chǎng)的主力軍。而市場(chǎng)投資的活躍度也是較上兩年有所下降。金融市場(chǎng)需要募集資金，少不了一級(jí)市場(chǎng)的帶動(dòng)，更需要二級(jí)市場(chǎng)的協(xié)作。建立一個(gè)電子化的股權(quán)基金市場(chǎng)平臺(tái)，讓二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的特性作用于PE市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展也勢(shì)必會(huì)成為未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

3.3 完善政策及投資機(jī)制

鼓勵(lì)和培養(yǎng)完善的基金管理機(jī)構(gòu)，出臺(tái)扶持的鼓勵(lì)政策。為了更好發(fā)展我國(guó)的PE市場(chǎng)，勢(shì)必要培育高質(zhì)量的管理機(jī)構(gòu)，有了這些管理機(jī)構(gòu)的協(xié)助，用規(guī)范的管理理念，才能打造出高質(zhì)量的行業(yè)發(fā)展，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，這是對(duì)PE市場(chǎng)一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的有利作用表現(xiàn)，也是為了維護(hù)各參與方的利益基礎(chǔ)。

除了完善管理機(jī)構(gòu)，建立一個(gè)透明的披露機(jī)制也是不可或缺的。對(duì)于私募股權(quán)基金要做好定期向投資者告知資產(chǎn)情況、負(fù)債情況以及基金結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)基金的經(jīng)營(yíng)透明度，這種告知應(yīng)該是不間斷的，讓投資者更直觀、更清晰的了解整個(gè)投資環(huán)境。除此之外，行業(yè)協(xié)會(huì)還可以對(duì)并購(gòu)等問(wèn)題開(kāi)展專題活動(dòng)，邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士參加聚會(huì)，讓行業(yè)企業(yè)間可以了解彼此，加深彼此的協(xié)同合作，讓市場(chǎng)活躍起來(lái)，讓PE市場(chǎng)更有發(fā)展空間。

綜上所述，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，形勢(shì)也是一片大好，這也讓PE市場(chǎng)的投資回報(bào)率大大得以提升。投資公司通過(guò)一系列的發(fā)行上市、并購(gòu)或者出售以及資本結(jié)構(gòu)重組等方面的操作使得公司資產(chǎn)有個(gè)很大的增長(zhǎng)。據(jù)有關(guān)業(yè)內(nèi)人士曾透露，從他們以往在國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資的案例中可以看出，一般情況下投資回報(bào)率都在50%左右，甚至有更好的業(yè)績(jī)，幾十倍回報(bào)率也是有的。這樣一來(lái)，可以說(shuō)目前我國(guó)的PE市場(chǎng)發(fā)展前景還是非?？捎^的，值得大家期待。

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