南京林業(yè)大學(xué) 朱明琪 張甫香

一、引言

創(chuàng)新已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的重要手段，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理方式帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。企業(yè)管理者需要擁有敏銳的眼光以發(fā)現(xiàn)真正具有潛力的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，保持清醒的頭腦以謀劃出吸引眼球的新穎創(chuàng)意，并具有適當(dāng)?shù)拿半U(xiǎn)精神以領(lǐng)先其他企業(yè)進(jìn)行超前行動(dòng)，這是具有創(chuàng)新精神并能維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)所必須具備的本質(zhì)特征。現(xiàn)實(shí)中，許多企業(yè)雖然將創(chuàng)新視為企業(yè)理念，確立了企業(yè)創(chuàng)新的目標(biāo)，但是并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目的，絕大部分原因是由于企業(yè)沒(méi)有給創(chuàng)新提供配套的組織環(huán)境，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)無(wú)法在企業(yè)內(nèi)部得到有效實(shí)施。因此，高管團(tuán)隊(duì)除了必須具有專(zhuān)業(yè)規(guī)范的管理能力外還要具有創(chuàng)新精神，高管團(tuán)隊(duì)要能夠接受創(chuàng)造性的想法和新興事物，及時(shí)識(shí)別和把握機(jī)會(huì)，勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，超前行動(dòng)，將好的想法付諸現(xiàn)實(shí)，賦予管理靈活性和適應(yīng)性。一言以蔽之，企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)是企業(yè)提高管理水平、增加創(chuàng)新能力、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

二、理論分析與研究假設(shè)

理論研究和實(shí)踐檢驗(yàn)已經(jīng)從各個(gè)方面驗(yàn)證了高管團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的重要影響。高管除了通過(guò)管理影響企業(yè)發(fā)展外，更重要的是通過(guò)發(fā)現(xiàn)并把握生產(chǎn)機(jī)會(huì)影響企業(yè)的持續(xù)壯大[1]，企業(yè)的各項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)必須得到高管團(tuán)隊(duì)堅(jiān)定不移的支持，而高管團(tuán)隊(duì)所固有的一些特征對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新存在特定的影響[2]。雖然現(xiàn)有理論已經(jīng)部分揭示了高管團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)具有一定的推動(dòng)作用，但是通過(guò)研究高管團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的影響進(jìn)而帶來(lái)企業(yè)績(jī)效提高的文章還相對(duì)欠缺。研究如何通過(guò)高管團(tuán)隊(duì)影響企業(yè)的研發(fā)投入情況進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)收是一個(gè)迫切的問(wèn)題。將企業(yè)創(chuàng)新作為高管團(tuán)隊(duì)和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的中介變量①考慮自變量X對(duì)因變量Y的影響，如果X通過(guò)影響變量M來(lái)影響Y，則稱(chēng)M為中介變量。來(lái)進(jìn)行分析研究，剖析如何發(fā)揮研發(fā)投入的發(fā)動(dòng)機(jī)功能，將對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展具有指導(dǎo)作用。

當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，為了適應(yīng)復(fù)雜動(dòng)蕩的環(huán)境，企業(yè)傾向于采用更加扁平化的組織結(jié)構(gòu)、柔性化的管理方式、分散化的辦公方式，在管理中充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)和流程化管理手段，這些因素都使得高管團(tuán)隊(duì)在企業(yè)中的地位愈加突出，理論界對(duì)高管團(tuán)隊(duì)的研究也方興未艾。但是，近年關(guān)于高管團(tuán)隊(duì)的研究結(jié)果顯示，高管團(tuán)隊(duì)人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系沒(méi)有統(tǒng)一的結(jié)論，有些學(xué)者的研究結(jié)果甚至大相徑庭，原因可能是高管團(tuán)隊(duì)特征和企業(yè)績(jī)效之間并不是直接的相關(guān)關(guān)系，而是間接的相關(guān)關(guān)系，兩者之間還存在一些起中介作用或者調(diào)節(jié)作用的變量[3]。

關(guān)于調(diào)節(jié)作用的研究相對(duì)較多但對(duì)于中介作用的關(guān)注較少。從Hambrick[4]的高階理論模型中可以發(fā)現(xiàn)，高管團(tuán)隊(duì)與創(chuàng)新之間存在密切關(guān)系，高管團(tuán)隊(duì)特征會(huì)影響企業(yè)關(guān)于創(chuàng)新的戰(zhàn)略選擇和企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新的程度，并影響企業(yè)績(jī)效。全球范圍內(nèi)企業(yè)相互間競(jìng)爭(zhēng)加劇，大到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，小到企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)，都需要更多具有創(chuàng)新精神的高管人員，即高管團(tuán)隊(duì)不僅要具有專(zhuān)業(yè)性和規(guī)范性的管理能力，而且要具備創(chuàng)新意識(shí)。企業(yè)要達(dá)到長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)并獲得長(zhǎng)久的超額收益關(guān)鍵是高層管理者要同時(shí)具有創(chuàng)新和專(zhuān)業(yè)化的管理能力。研究表明，創(chuàng)造新產(chǎn)品或者開(kāi)辟新市場(chǎng)都能夠幫助企業(yè)獲得超額利潤(rùn)。企業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)成為企業(yè)應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜動(dòng)蕩的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、提升管理水平的重要手段。創(chuàng)新作為一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品、工藝、市場(chǎng)、渠道、組織的創(chuàng)造或更新過(guò)程，是企業(yè)在復(fù)雜動(dòng)蕩環(huán)境下提高競(jìng)爭(zhēng)能力，增加企業(yè)業(yè)績(jī)的戰(zhàn)略選擇重點(diǎn)。

提高企業(yè)績(jī)效是企業(yè)的重要目標(biāo)，高管團(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的提高。Drucker[5]認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新是要能夠創(chuàng)造出別出心裁的、與眾不同的東西，并促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高。企業(yè)通過(guò)成功的創(chuàng)新活動(dòng)，能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，增加核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高顧客的忠誠(chéng)度，抵御來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力，有時(shí)候還能夠?qū)Νh(huán)境變化做出超前反應(yīng)，引導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展，在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)地位。Marios[6]最早證實(shí)了企業(yè)的研發(fā)投入和企業(yè)的業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，特別是在高科技企業(yè)中，企業(yè)的研發(fā)投入越多，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。

相關(guān)研究表明，高管團(tuán)隊(duì)不僅會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生重要影響，而且高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系會(huì)進(jìn)一步影響企業(yè)的績(jī)效，企業(yè)創(chuàng)新是高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)績(jī)效之間的中介變量，企業(yè)績(jī)效的提高是高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的最終目標(biāo)，這三個(gè)因素之間存在著“高管團(tuán)隊(duì)→企業(yè)創(chuàng)新→企業(yè)績(jī)效”這一重要的傳導(dǎo)關(guān)系?，F(xiàn)有關(guān)于高管團(tuán)隊(duì)特征的研究通常圍繞高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡、平均受教育水平、平均任期和團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性來(lái)展開(kāi)，據(jù)此提出本文的假設(shè)：

總假設(shè)H：企業(yè)創(chuàng)新在高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中起中介作用。

H1：企業(yè)創(chuàng)新在高管平均年齡與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中起中介作用；

H2：企業(yè)創(chuàng)新在高管平均受教育水平與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中起中介作用；

H3：企業(yè)創(chuàng)新在高管平均任期與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中起中介作用；

H4：企業(yè)創(chuàng)新在高管年齡異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中起中介作用；

H5：企業(yè)創(chuàng)新在高管受教育水平異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中起中介作用；

H6：企業(yè)創(chuàng)新在高管任期異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中起中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

由于創(chuàng)業(yè)板2009年正式推出，本文選取2009—2016年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為研究對(duì)象。樣本根據(jù)以下原則進(jìn)行篩選：（1）剔除金融類(lèi)上市企業(yè)，因?yàn)檫@類(lèi)企業(yè)和非金融類(lèi)上市企業(yè)采用的會(huì)計(jì)制度差異太大，兩者不具有可比性；（2）剔除ST、*ST企業(yè)，因?yàn)檫@類(lèi)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況經(jīng)常出現(xiàn)異常，高管團(tuán)隊(duì)、企業(yè)創(chuàng)新與績(jī)效間的關(guān)系不具有明顯的規(guī)律性；（3）剔除數(shù)據(jù)不全及數(shù)據(jù)異常的企業(yè)。最終得到923個(gè)有效觀(guān)測(cè)值。數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind資訊數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊網(wǎng)、深圳證券交易所等網(wǎng)站，數(shù)據(jù)處理通過(guò)Excel、Stata11.0軟件完成。筆者在搜集處理數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對(duì)高管特征數(shù)據(jù)的披露不全面，各年之間存在異常變動(dòng)，雖然通過(guò)多方面搜集及一些數(shù)據(jù)處理方法盡量避免樣本數(shù)據(jù)的異常和缺失，但仍有可能對(duì)相關(guān)結(jié)論產(chǎn)生影響。

（二）變量說(shuō)明

1.高管團(tuán)隊(duì)人口特征

高管團(tuán)隊(duì)人口特征（TMT）通常包括高管年齡、受教育水平、任期、團(tuán)隊(duì)規(guī)模和異質(zhì)性。

（1）平均年齡（AGE）：指在某一年份高管團(tuán)隊(duì)所有成員年齡的平均數(shù)。

（2）平均受教育水平（EDU）：在某一年份高管團(tuán)隊(duì)所有成員受教育水平的平均數(shù)，高管團(tuán)隊(duì)個(gè)人的受教育水平按照其學(xué)歷分別賦值。

（3）平均任期（PR）：高管團(tuán)隊(duì)所有成員現(xiàn)職任職開(kāi)始日期到結(jié)束日期的平均值，單位為天。

（4）異質(zhì)性（HET）：包括年齡異質(zhì)性（HAGE）、受教育水平異質(zhì)性（HEDU）和任期異質(zhì)性（HPR）。

2.企業(yè)創(chuàng)新

在企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)文獻(xiàn)中，衡量和測(cè)度創(chuàng)新（INN）最常見(jiàn)的指標(biāo)是企業(yè)研發(fā)投入水平（RDR），由于企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的影響，僅僅采用研發(fā)投入的大小來(lái)研究企業(yè)創(chuàng)新程度會(huì)因企業(yè)規(guī)模的不一致而對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生影響，因此，本文采用企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)全體人工數(shù)的比值（單位為萬(wàn)元/人）來(lái)衡量企業(yè)研發(fā)投入水平[7]。

3.企業(yè)績(jī)效

關(guān)于企業(yè)績(jī)效（ORP），本文采用兩種衡量方法：一種是參考國(guó)外研究采用托賓Q值[8-9]，另一種是采用衡量企業(yè)績(jī)效的常用指標(biāo)總資產(chǎn)收益率（ROA）。

（1）總資產(chǎn)收益率（ROA）用企業(yè)凈利潤(rùn)除以平均總資產(chǎn)，該指標(biāo)通過(guò)分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和融資成果表明企業(yè)全部資產(chǎn)的盈利能力。

（2）托賓Q值（Q）用企業(yè)的市值除以總資產(chǎn)，該指標(biāo)結(jié)合了企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)數(shù)據(jù)，用于衡量企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

4.控制變量

（1）企業(yè)成立時(shí)間（YEA）：國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究表明，企業(yè)的年齡會(huì)影響企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和管理水平，從而影響企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展和企業(yè)的績(jī)效。

（2）企業(yè)規(guī)模：企業(yè)規(guī)模的大小會(huì)影響企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的投入和企業(yè)的獲利能力，本研究采用對(duì)數(shù)化的總資產(chǎn)（LNA）來(lái)衡量企業(yè)規(guī)模。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）：資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)影響企業(yè)對(duì)研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)的投入和企業(yè)業(yè)績(jī)。本文所采用的變量定義和計(jì)算方法如表1。

表1 變量描述

（三）模型設(shè)定

在本文的假設(shè)中，高管團(tuán)隊(duì)特征通過(guò)企業(yè)創(chuàng)新影響企業(yè)績(jī)效，企業(yè)創(chuàng)新是中介變量。對(duì)于中介效應(yīng)的檢驗(yàn)，學(xué)術(shù)界普遍采用溫忠麟等[10]的研究模型。該模型描述如下：假設(shè)存在X、M、Y三個(gè)變量，他們之間的關(guān)系為“X→M→Y”，即Y是因變量，M是中介變量，X是自變量，假設(shè)Y與X兩者顯著相關(guān)，三個(gè)變量之間的關(guān)系如圖1所示。

根據(jù)溫忠麟等[10]的研究，通過(guò)中介變量的效應(yīng)是間接效應(yīng)，在圖1中，X對(duì)Y的總效應(yīng)為c，X經(jīng)過(guò)中介變量M后產(chǎn)生了效應(yīng)a，M對(duì)Y產(chǎn)生了效應(yīng)b，ab是中介效應(yīng)，c'是直接效應(yīng)，各效應(yīng)系數(shù)之間存在下列關(guān)系：

根據(jù)系數(shù)間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行推導(dǎo)，中介效應(yīng)即為ab=c-c'，對(duì)于中介效應(yīng)的估計(jì)和檢驗(yàn)可以采用遞歸模型來(lái)進(jìn)行，具體檢驗(yàn)程序如圖2所示，其中Sobel檢驗(yàn)公式為：

圖1 中介效應(yīng)模型

根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，為了檢驗(yàn)假設(shè)1至假設(shè)6，需要構(gòu)建依次檢驗(yàn)的回歸模型：

圖2 中介效應(yīng)的檢驗(yàn)程序

其中 a、b、c、c'為常數(shù)項(xiàng)，ε1—ε3是隨機(jī)誤差項(xiàng)，TMT、INN、ORP是對(duì)變量的總稱(chēng)，具體研究時(shí)需要分解出單個(gè)指標(biāo)?；貧w分析分三步進(jìn)行，首先對(duì)企業(yè)績(jī)效與高管團(tuán)隊(duì)特征進(jìn)行線(xiàn)性回歸（式6），然后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新與高管團(tuán)隊(duì)特征進(jìn)行線(xiàn)性回歸（式7），最后同時(shí)以高管團(tuán)隊(duì)特征和企業(yè)創(chuàng)新作為自變量，以企業(yè)績(jī)效為因變量建立線(xiàn)性回歸模型（式8），綜合三個(gè)方程的結(jié)果檢驗(yàn)企業(yè)創(chuàng)新的中介效應(yīng)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2列示了所涉及變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，本文選取的有效觀(guān)測(cè)值共923個(gè)，從樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以大致看出觀(guān)測(cè)值的分布特征。

第一，各創(chuàng)業(yè)板企業(yè)績(jī)效之間存在差異，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況各不相同。從托賓Q值來(lái)看，托賓Q的最大值達(dá)到了11.26，而最小值僅0.02；從總資產(chǎn)收益率（ROA）來(lái)看，有的企業(yè)總資產(chǎn)收益率甚至為負(fù)，企業(yè)處于虧損狀態(tài)，這一方面可能是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板企業(yè)成立年限（YEA）差異較大（有的企業(yè)剛剛成立，有的企業(yè)成立了25年以上），另一方面是企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，但從總體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)績(jī)效整體偏低，企業(yè)對(duì)資源的利用效率有待提高。

第二，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的投入水平不同，創(chuàng)新投入水平（RDR）最低的企業(yè)僅0.04萬(wàn)元/人，最高的達(dá)到了48.63萬(wàn)元/人，創(chuàng)新投入水平的中位數(shù)為2.87萬(wàn)元/人，平均數(shù)為3.94萬(wàn)元/人，說(shuō)明只有較少創(chuàng)業(yè)板企業(yè)投入大量經(jīng)費(fèi)用于研發(fā)，絕大部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的重視程度不高。

第三，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)存在一些普遍特征。高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡（AGE）較大，年齡特征的均值達(dá)到了46.33；大部分高管都擁有本科以上學(xué)歷，而碩士及博士研究生學(xué)歷的高管較少；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管的任職年限（PR）通常較短，平均任期為2.62年，最短的僅任職幾天，最長(zhǎng)的也僅7.61年，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高管流動(dòng)性較大，團(tuán)隊(duì)成員更新較快；高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性程度（H指數(shù)）普遍不高，團(tuán)隊(duì)成員在年齡、受教育水平、任期方面都有較高的同質(zhì)性，更容易在團(tuán)隊(duì)內(nèi)形成統(tǒng)一想法，團(tuán)隊(duì)內(nèi)的沖突和碰撞較少。

（二）企業(yè)創(chuàng)新中介作用檢驗(yàn)

1.企業(yè)創(chuàng)新在平均年齡與績(jī)效關(guān)系中的中介作用檢驗(yàn)

表3的回歸結(jié)果中，步驟一顯示托賓Q值、ROA與高管團(tuán)隊(duì)平均年齡存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，高管團(tuán)隊(duì)平均年齡越大，越有利于企業(yè)績(jī)效的提高。步驟二顯示企業(yè)研發(fā)投入水平與高管團(tuán)隊(duì)平均年齡之間存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，高管團(tuán)隊(duì)平均年齡的增加會(huì)促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入。步驟三加入企業(yè)創(chuàng)新變量后，高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡系數(shù)仍然十分顯著，企業(yè)研發(fā)投入的系數(shù)在5%的水平上顯著，這意味著創(chuàng)新能力在高管年齡與企業(yè)績(jī)效之間的中介效應(yīng)是顯著的。

表2 樣本總體描述性統(tǒng)計(jì)

表3 假設(shè)1回歸結(jié)果

2.企業(yè)創(chuàng)新在平均受教育水平與績(jī)效關(guān)系中的中介作用檢驗(yàn)

表4的回歸結(jié)果中，步驟一顯示托賓Q值與高管團(tuán)隊(duì)平均受教育水平存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，高管團(tuán)隊(duì)接受教育的程度越高，越有助于企業(yè)績(jī)效和未來(lái)發(fā)展。步驟二顯示企業(yè)創(chuàng)新投入與高管平均受教育水平之間顯著正相關(guān)，受教育程度高的高管對(duì)創(chuàng)新的重視程度高。步驟三加入創(chuàng)新變量后，托賓Q值與高管受教育水平之間仍然顯著正相關(guān)，創(chuàng)新變量的系數(shù)在5%的水平上相關(guān)。根據(jù)中介效應(yīng)判定標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)研發(fā)投入水平在其中起到了顯著的中介效應(yīng)。

3.企業(yè)創(chuàng)新在平均任期與績(jī)效關(guān)系中的中介作用檢驗(yàn)

表5的回歸結(jié)果中，步驟一顯示企業(yè)總資產(chǎn)收益率與高管團(tuán)隊(duì)平均任期之間顯著正相關(guān)，任職年限越長(zhǎng)的高管越有利于企業(yè)績(jī)效的提高。步驟二結(jié)果表明企業(yè)研發(fā)投入水平與高管任期之間顯著正相關(guān)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的任期越長(zhǎng)，越有利于企業(yè)創(chuàng)新，這可能是由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高管任期普遍較短，企業(yè)成立時(shí)間也不長(zhǎng)，任期越長(zhǎng)的高管可能與企業(yè)一同成長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和所處環(huán)境的了解比較全面，在企業(yè)創(chuàng)新時(shí)更加有針對(duì)性，樂(lè)于為了企業(yè)發(fā)展增加研發(fā)投入。步驟三綜合任期和創(chuàng)新因子進(jìn)行回歸后，企業(yè)研發(fā)投入的系數(shù)在10%的水平上顯著，平均任期的系數(shù)在1%的水平上顯著，這個(gè)結(jié)果表明企業(yè)創(chuàng)新在高管團(tuán)隊(duì)平均任期與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的中介效應(yīng)。

4.企業(yè)創(chuàng)新在年齡異質(zhì)性與績(jī)效關(guān)系中的中介作用檢驗(yàn)

表6的回歸檢驗(yàn)結(jié)果中，步驟一顯示企業(yè)總資產(chǎn)收益率與年齡異質(zhì)性呈顯著正相關(guān)關(guān)系，高管團(tuán)隊(duì)的年齡異質(zhì)性程度越高，總資產(chǎn)收益率越高。步驟二表明企業(yè)創(chuàng)新投入水平和年齡異質(zhì)性之間的相關(guān)性不顯著。步驟三顯示綜合回歸中，年齡異質(zhì)性變量的系數(shù)在1%的水平上顯著，企業(yè)創(chuàng)新變量的系數(shù)僅在10%的水平上顯著。a4不顯著，結(jié)合中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序，需要進(jìn)一步做Sobel檢驗(yàn)來(lái)判斷是否存在中介效應(yīng)。

P值為0.246，Sobel檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，因此假設(shè)四不成立，創(chuàng)新變量在高管團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中不存在顯著的中介效應(yīng)。

表4 假設(shè)2檢驗(yàn)結(jié)果

表5 假設(shè)3檢驗(yàn)結(jié)果

5.企業(yè)創(chuàng)新在受教育水平異質(zhì)性與績(jī)效關(guān)系中的中介作用檢驗(yàn)

表7的回歸檢驗(yàn)結(jié)果中，步驟一顯示企業(yè)托賓Q值與高管團(tuán)隊(duì)受教育水平異質(zhì)性在1%的水平上顯著正相關(guān)，總資產(chǎn)收益率與高管團(tuán)隊(duì)受教育水平異質(zhì)性在10%的水平上顯著正相關(guān)，高管團(tuán)隊(duì)受教育水平的多樣化有利于企業(yè)績(jī)效的提高。步驟二回歸結(jié)果表明企業(yè)創(chuàng)新投入水平和受教育水平異質(zhì)性之間的相關(guān)性不顯著。步驟三高管特征和創(chuàng)新變量的系數(shù)均具有顯著性。由于a5不顯著，結(jié)合中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序，需要進(jìn)一步做Sobel檢驗(yàn)來(lái)判斷是否存在中介效應(yīng)。

根據(jù)回歸結(jié)果，有關(guān)托賓Q值的系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)誤如下式：

P值為0.498，Sobel檢驗(yàn)結(jié)果不顯著。

有關(guān)ROA的系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)誤如下：

表6 假設(shè)4檢驗(yàn)結(jié)果

表7 假設(shè)5檢驗(yàn)結(jié)果

P值為0.498，Sobel檢驗(yàn)結(jié)果不顯著。

無(wú)論是托賓Q值還是總資產(chǎn)收益率，Sobel檢驗(yàn)的結(jié)果均不顯著，因此假設(shè)五不成立，創(chuàng)新變量在高管團(tuán)隊(duì)受教育水平異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中不存在顯著的中介效應(yīng)。

五、研究結(jié)論及政策建議

（一）實(shí)證研究結(jié)論

第一，高管團(tuán)隊(duì)人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征從總體上來(lái)看會(huì)影響企業(yè)績(jī)效，高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡越大、平均受教育水平越高、平均任期越長(zhǎng)，越有利于提高企業(yè)績(jī)效。團(tuán)隊(duì)間的年齡異質(zhì)性程度和受教育水平異質(zhì)性程度越高，越有利于促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高。優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)板高管團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是經(jīng)驗(yàn)豐富、接受過(guò)良好的教育、上任時(shí)間較長(zhǎng)并且多樣化的團(tuán)隊(duì)，這樣一個(gè)具有活力的高管團(tuán)隊(duì)能夠提高創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的績(jī)效。

第二，高管團(tuán)隊(duì)人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征的平均水平與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新投入正相關(guān)。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管年齡越大、任期越長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的了解越全面，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)解決問(wèn)題的經(jīng)驗(yàn)也更加豐富。另外，受教育水平越高的高管，其認(rèn)知能力越強(qiáng)，接受風(fēng)險(xiǎn)的能力也越高。平均年齡越大、任期較長(zhǎng)并接受過(guò)良好教育的高管團(tuán)隊(duì)，更加重視創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，他們能夠接受較高的風(fēng)險(xiǎn)，從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的理性角度增加創(chuàng)新投入。而高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性水平從總體上來(lái)說(shuō)與創(chuàng)新投入的相關(guān)性不明顯，這與一些學(xué)者的研究結(jié)論存在一定的差異性，這個(gè)結(jié)果揭示出一個(gè)問(wèn)題，高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性會(huì)導(dǎo)致沖突和矛盾的產(chǎn)生，這種沖突矛盾和解決問(wèn)題的能力不斷博弈，但博弈的結(jié)果存在不確定性。如果企業(yè)能夠妥善解決團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的沖突，就可以利用思想碰撞產(chǎn)生新想法，有利于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，但如果無(wú)法解決團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的沖突，反而會(huì)導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)決策效率低下，甚至在博弈中接受錯(cuò)誤的觀(guān)點(diǎn)，不利于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。

第三，對(duì)中介作用的綜合分析如圖3所示。企業(yè)創(chuàng)新在高管年齡和企業(yè)托賓Q值、企業(yè)總資產(chǎn)收益率的關(guān)系中存在顯著的中介作用，在受教育水平和企業(yè)托賓Q值之間存在顯著的中介作用，在高管任期和企業(yè)總資產(chǎn)收益率之間存在顯著的中介作用。高管團(tuán)隊(duì)特征的平均水平通過(guò)影響企業(yè)創(chuàng)新投入水平影響企業(yè)績(jī)效。對(duì)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)特征和企業(yè)創(chuàng)新的研究歸根結(jié)底需要結(jié)合企業(yè)績(jī)效來(lái)研究，高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資源的合理利用和配置，關(guān)系著企業(yè)的整體戰(zhàn)略方向，主導(dǎo)著企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)和發(fā)展。本文證實(shí)了企業(yè)創(chuàng)新在高管與企業(yè)績(jī)效之間起到了中介作用，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)相對(duì)于其他上市公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更加動(dòng)蕩和激烈，如今創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高管已經(jīng)逐漸認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要作用，通過(guò)增加企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的投入轉(zhuǎn)變企業(yè)的戰(zhàn)略方向以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

圖3 企業(yè)創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

（二）政策建議

1.促使高管團(tuán)隊(duì)形成專(zhuān)業(yè)規(guī)范的管理能力

（1）提高高管團(tuán)隊(duì)的受教育水平。在當(dāng)今復(fù)雜不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，接受更高教育水平的高管看問(wèn)題更加深入，專(zhuān)業(yè)能力更強(qiáng)，他們可能比其他高管掌握更多的資源，認(rèn)知能力也更強(qiáng)，對(duì)接受變革和更新企業(yè)戰(zhàn)略的態(tài)度更加開(kāi)明，善于適應(yīng)變化的環(huán)境，有利于企業(yè)接受創(chuàng)新和提高績(jī)效。

（2）增加年長(zhǎng)高管的比例并提高高管的任職年限。年齡較大、任期較長(zhǎng)的高管，工作經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富，管理方式更加規(guī)范。相比于剛剛上任的年輕高管，他們和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一起成長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有清晰的認(rèn)識(shí)，對(duì)于問(wèn)題的看法比較深入，在進(jìn)行戰(zhàn)略決策時(shí)，豐富的閱歷讓他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有更高的承受能力，加之為了提高創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，他們急于發(fā)展壯大企業(yè)，因此會(huì)偏好創(chuàng)新性活動(dòng)，對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)更加重視。

2.引導(dǎo)高管團(tuán)隊(duì)形成創(chuàng)新精神

（1）在保證管理專(zhuān)業(yè)化的同時(shí)要提高高管團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新精神。企業(yè)創(chuàng)新可以幫助高管團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)其管理的效果，提高企業(yè)績(jī)效。過(guò)去的管理者通常只注重專(zhuān)業(yè)化、流程化管理，但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中，需要?jiǎng)?chuàng)新精神的團(tuán)隊(duì)來(lái)適應(yīng)高速變化的環(huán)境，增加團(tuán)隊(duì)的活力和靈活性，在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中高管團(tuán)隊(duì)需要精簡(jiǎn)管理，優(yōu)化決策流程，鼓勵(lì)創(chuàng)新，不斷調(diào)整，在專(zhuān)業(yè)規(guī)范的管理中加入創(chuàng)新性的機(jī)制，企業(yè)上下形成創(chuàng)新文化，保持企業(yè)的活力和生機(jī)。

（2）合理利用高管的異質(zhì)性程度。合理利用高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性能夠增加團(tuán)隊(duì)活力，幫助在企業(yè)內(nèi)部形成創(chuàng)新氛圍，提高員工的創(chuàng)新精神。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)普遍具有多樣性，由于企業(yè)在成長(zhǎng)中會(huì)涉及越來(lái)越多的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，需要多方面的知識(shí)和人才，這導(dǎo)致高管團(tuán)隊(duì)的多樣性隨著企業(yè)的增長(zhǎng)必然會(huì)擴(kuò)大，企業(yè)需要設(shè)立合理的機(jī)制保證高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性水平控制在合理的范圍內(nèi)，以此充分發(fā)揮異質(zhì)性程度對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

3.強(qiáng)化高管團(tuán)隊(duì)形成目標(biāo)導(dǎo)向

（1）高管團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該具有目標(biāo)導(dǎo)向。創(chuàng)新能夠幫助創(chuàng)業(yè)板企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力，維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。創(chuàng)新對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)尤為重要，但是高管團(tuán)隊(duì)在戰(zhàn)略決策時(shí)仍需合理控制企業(yè)的創(chuàng)新投入水平，不能因?yàn)檫^(guò)分加大創(chuàng)新投入而忽視企業(yè)績(jī)效的提高，發(fā)生本末倒置的情況。

（2）高管在決策時(shí)必須要考慮企業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)出和實(shí)現(xiàn)情況。卓有成效的創(chuàng)新有助于提高企業(yè)績(jī)效，這個(gè)“卓有成效”是指企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)要能夠帶來(lái)新產(chǎn)品、新工藝、新市場(chǎng)、新渠道或形成新組織，不能帶來(lái)有效產(chǎn)出或者不能成功應(yīng)用實(shí)現(xiàn)的創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)企業(yè)發(fā)展是無(wú)意義的。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，企業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)出和實(shí)現(xiàn)時(shí)間也會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生重大影響，為了合理利用企業(yè)資源，高管需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況選擇短期就能產(chǎn)出或長(zhǎng)期才能實(shí)現(xiàn)的創(chuàng)新活動(dòng)?！?/p>