任代濱　張楊　尹琳

摘 要：本文基于宏觀審慎政策框架，以宏觀審慎評(píng)估體系的政策內(nèi)涵及評(píng)估目的為導(dǎo)向，在現(xiàn)有MPA考核廣義信貸考核口徑基礎(chǔ)上，提出廣義信貸的統(tǒng)計(jì)口徑，并對(duì)廣義信貸的計(jì)算方法進(jìn)行了改進(jìn)，采用賦權(quán)的方法加總廣義信貸各子項(xiàng)，使廣義信貸更好地服務(wù)于“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融調(diào)控框架。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎政策；廣義信貸；統(tǒng)計(jì)；逆周期調(diào)節(jié)；貨幣政策

中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2018）05-0056-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.05.008

一、引言

為進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，更好地發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，并適應(yīng)資產(chǎn)多元化的趨勢，人民銀行自2016年起建立“宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）”。廣義信貸是MPA評(píng)估體系中的一個(gè)重要概念，它從兩方面影響評(píng)估結(jié)果，其中對(duì)宏觀審慎資本充足率的影響直接決定了資本充足率這項(xiàng)一票否決的考核內(nèi)容能否達(dá)標(biāo)，因此，廣義信貸是MPA考核的核心。相對(duì)于狹義貸款，廣義信貸是指更大范圍的信貸，以服務(wù)MPA考核為主要目的，從統(tǒng)計(jì)角度看不是嚴(yán)格意義上的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，缺少明確的統(tǒng)計(jì)定義及統(tǒng)計(jì)原則，在指標(biāo)構(gòu)成及計(jì)算方法上也存在一些值得探討的問題。本文基于宏觀審慎政策框架探討廣義信貸統(tǒng)計(jì)問題，以宏觀審慎評(píng)估體系的政策內(nèi)涵及評(píng)估目的為導(dǎo)向，構(gòu)建廣義信貸統(tǒng)計(jì)體系，以期更好地服務(wù)于“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融調(diào)控框架。

二、現(xiàn)有文獻(xiàn)研究成果

隨著金融市場的快速發(fā)展和變化，金融結(jié)構(gòu)多元化，金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，金融產(chǎn)品和融資工具日漸豐富，與狹義貸款相對(duì)的廣義信貸成為關(guān)注熱點(diǎn)。目前關(guān)于廣義信貸的研究一方面是基于宏觀層面，對(duì)全金融機(jī)構(gòu)廣義信貸的研究；另一方面是基于微觀層面，對(duì)單家金融機(jī)構(gòu)廣義信貸的研究，主要觀點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：

（一）廣義信貸與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

2008 年金融危機(jī)之后，商業(yè)銀行的經(jīng)營行為發(fā)生了一系列變化，狹義的信貸規(guī)模不再能準(zhǔn)確反映商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造行為；同時(shí)，隨著企業(yè)融資渠道和融資工具的日益豐富，信用創(chuàng)造不再局限于銀行信貸，這些都在改變著傳統(tǒng)的信貸傳導(dǎo)渠道。在此背景下，有學(xué)者提出采用廣義信貸監(jiān)測分析貨幣政策傳導(dǎo)渠道及效果更具有理論及現(xiàn)實(shí)意義。如王銘利（2013）基于我國金融發(fā)展的宏觀背景和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，構(gòu)建出廣義信貸需求函數(shù)，從宏觀層面研究了我國的廣義信貸需求關(guān)系，分析廣義信貸需求的影響因素，為央行宏觀調(diào)控探尋有效的貨幣政策工具。同時(shí)，王銘利（2015）實(shí)證指出，當(dāng)前中國貨幣政策傳導(dǎo)的路徑已由狹義信貸轉(zhuǎn)為廣義信貸傳導(dǎo)渠道，影子銀行弱化了貨幣政策效力，央行要保證貨幣政策效果，在推進(jìn)利率市場化的同時(shí)，需要監(jiān)測更廣義的信貸。賀琦等（2016） 通過實(shí)證分析表明，廣義信貸規(guī)模和 GDP、通貨膨脹率有一定的因果關(guān)系，廣義信貸規(guī)模的擴(kuò)張會(huì)對(duì)產(chǎn)出 GDP 產(chǎn)生一段時(shí)期的正向影響，同時(shí)也會(huì)使通貨膨脹率產(chǎn)生波動(dòng)。保持廣義信貸規(guī)模和貨幣政策導(dǎo)向的一致性是必要的。

（二）廣義信貸/GDP與宏觀審慎管理

在各國不斷加強(qiáng)宏觀審慎管理，構(gòu)建宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管有機(jī)結(jié)合的金融監(jiān)管框架背景下，廣義信貸/GDP受到越來越多的重視，許多學(xué)者從不同角度實(shí)證了廣義信貸/GDP在宏觀審慎管理中的重要作用。如 Drehmann等（2010）實(shí)證研究表明，廣義信貸/GDP 通過衡量非金融部門的總體債務(wù)，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的杠桿程度，是判斷信貸過快增長和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積的最佳指標(biāo)。陳雨露等（2012）實(shí)證研究表明，在2002 年和2006年中國金融體系的融資結(jié)構(gòu)先后出現(xiàn)兩次顯著的結(jié)構(gòu)性變遷后，僅以金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款為代表的狹義信貸指標(biāo)越來越不適合作為衡量金融體系信用創(chuàng)造的主要監(jiān)測目標(biāo)，廣義信貸和社會(huì)融資總量的優(yōu)勢日漸顯現(xiàn)。李文泓等（2013）研究顯示，實(shí)施宏觀審慎管理，評(píng)估、監(jiān)測系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，與銀行貸款、社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量相比，廣義信貸能更好地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的杠桿程度。崔光華（2017）認(rèn)為《巴塞爾協(xié)議 III》逆周期資本緩沖機(jī)制在我國具有一定的適用性，廣義信貸/GDP 指標(biāo)最適合反映我國金融周期變化效果。

（三）廣義信貸與宏觀審慎評(píng)估體系

宏觀審慎評(píng)估體系推出以來，受到了社會(huì)各界的研究和熱議，廣義信貸作為宏觀審慎評(píng)估體系中的核心指標(biāo)，自然備受關(guān)注。現(xiàn)有研究主要集中在兩個(gè)方面：一是對(duì)當(dāng)前廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑的解讀及調(diào)整建議。張曉慧（2016）指出，目前廣義信貸還不是一個(gè)嚴(yán)格意義上的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。廣義信貸沒有包含對(duì)存款類金融機(jī)構(gòu)的拆放款項(xiàng)和買入返售債券資產(chǎn)的原因主要是：如果將MPA實(shí)施的主體機(jī)構(gòu)——存款類金融機(jī)構(gòu)視為一個(gè)整體，存款類金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)往來是可以被軋差抵消的。周文淵（2017）認(rèn)為應(yīng)遵守“廣義信貸的投放都會(huì)進(jìn)行貨幣創(chuàng)造”的原則，將存款類金融機(jī)構(gòu)之間的買入返售、金融債以及二級(jí)資本債進(jìn)行剔除。二是對(duì)廣義信貸口徑調(diào)整主要是表外理財(cái)納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)的相關(guān)探討。張曉慧（2017）提出為更加全面、準(zhǔn)確地衡量風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營，需要加強(qiáng)對(duì)表外理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)測管理，人民銀行從2017年第一季度將表外理財(cái)納入MPA廣義信貸指標(biāo)范圍，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，更為審慎地開展業(yè)務(wù)。范海（2016）梳理了理財(cái)業(yè)務(wù)納入廣義信貸的發(fā)展歷程及其成因，以中小銀行為研究對(duì)象，分析在這一政策背景下，中小銀行在未來發(fā)展中將受到的影響，同時(shí)給出了中小銀行的發(fā)展對(duì)策。劉佳（2017）分析了表外理財(cái)納入廣義信貸對(duì)商業(yè)銀行資本充足率、理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。

從上述三方面研究成果看，前兩方面對(duì)應(yīng)的廣義信貸是宏觀層面的廣義信貸，在研究中多選取全金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資和買入返售資產(chǎn)之和，也有將廣義信貸視為社會(huì)融資規(guī)?；蛘吲c社會(huì)融資規(guī)模相類似的涵蓋銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)的廣義融資總量。宏觀層面廣義信貸的研究論證體現(xiàn)了廣義信貸在貨幣政策及宏觀審慎政策方面的重要性，為研究MPA考核中的廣義信貸提供了理論依據(jù)和統(tǒng)計(jì)口徑定義經(jīng)驗(yàn)。針對(duì)MPA考核中廣義信貸的研究主要體現(xiàn)在第三方面，研究成果相對(duì)較少，且多集中在對(duì)現(xiàn)有廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑認(rèn)可基礎(chǔ)上，對(duì)其調(diào)整及調(diào)整后對(duì)商業(yè)銀行影響的探討，缺少對(duì)廣義信貸統(tǒng)計(jì)目的、內(nèi)涵、統(tǒng)計(jì)原則及統(tǒng)計(jì)口徑是否合理等方面的系統(tǒng)性研究。

三、基于宏觀審慎政策框架的廣義信貸統(tǒng)計(jì)定義

（一）宏觀審慎政策的產(chǎn)生背景及目的

宏觀審慎概念的誕生時(shí)間可以追溯到30多年前，其政策框架形成于2008年國際金融危機(jī)深化以后。各國在反思危機(jī)教訓(xùn)的過程中，普遍認(rèn)識(shí)到導(dǎo)致金融體系和市場劇烈波動(dòng)的重要原因是缺乏從宏觀的、逆周期和跨市場的視角采取宏觀審慎管理措施。健全宏觀審慎政策框架已成為全球金融體制改革的基本方向與核心內(nèi)容。2009年初，國際清算銀行（BIS）提出概括導(dǎo)致危機(jī)中“大而不能倒”、順周期性、監(jiān)管不足、標(biāo)準(zhǔn)不高等問題時(shí)可以用宏觀審慎性的概念。這個(gè)概念開始并非主流，但后來慢慢為各國所接受，并逐步被20國集團(tuán)（G20）及其他國際組織采用。在2010年11月的G20匹茲堡峰會(huì)上，各成員國對(duì)宏觀審慎的定義達(dá)成共識(shí)，即“宏觀審慎政策”主要是利用審慎性工具防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，從而避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受沖擊的政策。2016年，IMF、FSB、BIS聯(lián)合發(fā)布了《有效宏觀審慎政策要素：國際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)》的報(bào)告，對(duì)宏觀審慎政策進(jìn)行了定義：宏觀審慎政策利用審慎工具來防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而降低金融危機(jī)發(fā)生的頻率及其影響程度。

梳理宏觀審慎政策的產(chǎn)生及定義，可以將宏觀審慎政策的目的總結(jié)為：防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)貨幣和金融體系的整體穩(wěn)定。從宏觀審慎關(guān)注的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)類型看，其針對(duì)的是由金融體系順周期波動(dòng)和跨市場的風(fēng)險(xiǎn)傳播所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）宏觀審慎政策在中國的落實(shí)——宏觀審慎評(píng)估（MPA）

1. 宏觀審慎評(píng)估（MPA）的產(chǎn)生背景。宏觀審慎政策的目的是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)貨幣和金融體系的整體穩(wěn)定。從宏觀審慎關(guān)注的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)類型看，其針對(duì)的是由金融體系順周期波動(dòng)和跨市場的風(fēng)險(xiǎn)傳播所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國較早開始了宏觀審慎政策方面的實(shí)踐，窗口指導(dǎo)和房地產(chǎn)信貸政策都帶有宏觀審慎政策的雛形。同時(shí)，數(shù)量和價(jià)格相結(jié)合的貨幣政策框架也更容易讓各方面理解和接受宏觀審慎理念。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，我國進(jìn)一步對(duì)宏觀審慎政策框架開展全面深入的探索。2009年人民銀行開始研究強(qiáng)化宏觀審慎管理的政策措施，并于2011年正式引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制旨在通過總量調(diào)控和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)差異的結(jié)合來加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理進(jìn)行信貸投放，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性總量調(diào)節(jié)與宏觀審慎政策框架的有機(jī)結(jié)合。同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)對(duì)信貸總量、信貸結(jié)構(gòu)的控制和優(yōu)化以及實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)等多重目標(biāo)，人民銀行推出合意貸款管理機(jī)制，取代之前的貸款額度控制管理模式。實(shí)施“差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整+合意貸款規(guī)?！钡墓芾砟Ｊ?，有利于更好地管理金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。但由于制度設(shè)計(jì)本身存在不足，加之商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新發(fā)展日新月異，上述管理模式受到的挑戰(zhàn)日益顯現(xiàn)。順應(yīng)貨幣政策和金融改革的實(shí)際需求，央行需要重構(gòu)和完善貨幣政策工具體系，建立包含多重操作目標(biāo)的廣義貨幣政策體系。在這一背景下，2016 年人民銀行建立并實(shí)施宏觀審慎評(píng)估體系，引入廣義信貸，實(shí)現(xiàn)“宏觀審慎管理+廣義貨幣政策”的全面風(fēng)險(xiǎn)管理職能，更好地發(fā)揮防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)和優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)渠道的功能。

2. 宏觀審慎評(píng)估（MPA）的政策內(nèi)涵和總體目標(biāo)。MPA是差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的升級(jí)版，與差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制政策內(nèi)涵一致，突出對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本約束，體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)的思路。與差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制不同，MPA擴(kuò)大了調(diào)控范圍，從總體目標(biāo)看，一是對(duì)廣義信貸實(shí)施宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)建立并強(qiáng)化以資本約束為核心的穩(wěn)健經(jīng)營理念；二是通過一系列的評(píng)估指標(biāo)，構(gòu)建以逆周期調(diào)節(jié)為核心、依據(jù)系統(tǒng)重要性程度差別考量的宏觀審慎評(píng)估體系；三是按季監(jiān)測反饋評(píng)估結(jié)果，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理投放廣義信貸，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。MPA與之前調(diào)控管理的重要不同是從關(guān)注狹義貸款轉(zhuǎn)向廣義信貸，廣義信貸對(duì)MPA評(píng)估結(jié)果的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是廣義信貸是資產(chǎn)和負(fù)債情況考核的重要內(nèi)容；二是廣義信貸增速?zèng)Q定了被考核機(jī)構(gòu)的宏觀審慎資本充足率，而宏觀審慎資本充足率屬于一票否決指標(biāo)，因此廣義信貸增速對(duì)金融機(jī)構(gòu)的MPA評(píng)估結(jié)果至關(guān)重要。將廣義信貸納入調(diào)控管理范圍，有利于提高調(diào)控管理的有效性，因此科學(xué)合理地界定、統(tǒng)計(jì)廣義信貸，對(duì)于實(shí)現(xiàn)“宏觀審慎管理+廣義貨幣政策”雙支柱調(diào)控尤為重要。

（三）廣義信貸統(tǒng)計(jì)定義

1. 廣義信貸的統(tǒng)計(jì)目的及統(tǒng)計(jì)內(nèi)涵。廣義信貸是MPA考核中的一個(gè)重要指標(biāo)，隨著MPA實(shí)施情況和宏觀調(diào)控需要，不斷進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。從統(tǒng)計(jì)目的看，要以MPA的政策內(nèi)涵及總體目標(biāo)為導(dǎo)向，體現(xiàn)資本約束的要求，充分發(fā)揮宏觀審慎調(diào)控工具的作用，監(jiān)測反映由順周期波動(dòng)和跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳播所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)于央行的“雙支柱”調(diào)控框架。

廣義信貸是一個(gè)與狹義貸款相對(duì)的概念，其統(tǒng)計(jì)內(nèi)涵既要服從統(tǒng)計(jì)目的，又要突出“廣義”，體現(xiàn)“信用創(chuàng)造”的本質(zhì)屬性。因此，納入廣義信貸的金融工具不僅僅包括傳統(tǒng)的各項(xiàng)貸款，還要包括金融機(jī)構(gòu)其他主要資產(chǎn)運(yùn)用方式，如債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)等。納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)的金融工具應(yīng)該既能對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生一定影響，又能通過對(duì)廣義信貸內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)行貨幣政策的傳導(dǎo)實(shí)施。通過設(shè)置更為寬泛的總量指標(biāo)，使金融機(jī)構(gòu)能夠主動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理，靈活運(yùn)用資金，在安全性、流動(dòng)性和收益性中找到平衡點(diǎn)。同時(shí)，央行也可以通過監(jiān)測調(diào)控該總量指標(biāo)，在抑泡沫、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)等逆周期調(diào)控方面發(fā)揮出更大的作用。

2. 廣義信貸的統(tǒng)計(jì)原則?；趶V義信貸的統(tǒng)計(jì)目的及統(tǒng)計(jì)內(nèi)涵，并結(jié)合人民銀行金融統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)狀，本文提出以下幾個(gè)廣義信貸的統(tǒng)計(jì)原則：

（1）資本約束原則。MPA評(píng)估體系的核心目的就是“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)建立并強(qiáng)化以資本約束為核心的穩(wěn)健經(jīng)營理念”，資本是用來約束風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的，納入廣義信貸的金融工具必須具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如現(xiàn)金、存放央行款項(xiàng)、購買國債等均不應(yīng)該納入廣義信貸。同時(shí)，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的認(rèn)定上應(yīng)該堅(jiān)持“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則，例如，近年來銀行的資管產(chǎn)品發(fā)展迅速，這些資管產(chǎn)品游離于金融機(jī)構(gòu)表外，名義上金融機(jī)構(gòu)只有受托職責(zé)，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上受剛性兌付影響，都會(huì)對(duì)銀行資本產(chǎn)生約束，且這些資金的運(yùn)用與銀行表內(nèi)資產(chǎn)無異，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則，相關(guān)表外資產(chǎn)都應(yīng)納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)。

（2）順周期性原則。金融機(jī)構(gòu)的順周期性主要體現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)的資金支持力度與經(jīng)濟(jì)周期存在正反饋，以銀行為例，在經(jīng)濟(jì)上升周期，擴(kuò)大信貸規(guī)模，加速經(jīng)濟(jì)上升的速度；在經(jīng)濟(jì)下降周期，出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象，加速了經(jīng)濟(jì)的衰退，這種順周期性正是宏觀審慎政策要解決的問題之一。因此金融工具如果體現(xiàn)出與經(jīng)濟(jì)增速之間的順周期性，就應(yīng)該納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)。

（3）加杠桿、跨機(jī)構(gòu)原則。傳統(tǒng)的金融工具如貸款是金融機(jī)構(gòu)直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，債務(wù)人違約只會(huì)帶來一個(gè)微觀主體的風(fēng)險(xiǎn)。但近年來，金融機(jī)構(gòu)之間同業(yè)交易比重越來越大，一方面增加了金融杠桿，另一方面使金融系統(tǒng)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系越來越復(fù)雜，加大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。如何防范個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展，是貨幣政策與微觀審慎監(jiān)管之間存在的空白。而這個(gè)空白地帶正是宏觀審慎政策關(guān)注的重點(diǎn)。因此對(duì)于能夠?qū)е沦Y金脫實(shí)向虛，加大杠桿率，造成跨機(jī)構(gòu)、跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳染的多交易對(duì)手的通道類、同業(yè)類業(yè)務(wù)均應(yīng)納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)。例如買入返售資產(chǎn)、拆放同業(yè)業(yè)務(wù)、SPV投資、表外理財(cái)非標(biāo)業(yè)務(wù)等。

（4）可得性原則。任何統(tǒng)計(jì)都是在統(tǒng)計(jì)內(nèi)容及統(tǒng)計(jì)成本之間尋找一個(gè)最佳平衡點(diǎn)，即在最經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)下，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)的可計(jì)量。廣義信貸也不例外，理論上最科學(xué)的廣義信貸應(yīng)該囊括體現(xiàn)統(tǒng)計(jì)目標(biāo)的所有金融工具，同時(shí)對(duì)每種金融工具的子項(xiàng)進(jìn)行最為全面的細(xì)化。但目前廣義信貸統(tǒng)計(jì)依托于人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)部門的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一些金融工具及統(tǒng)計(jì)細(xì)項(xiàng)無法獲得。因此，廣義信貸的統(tǒng)計(jì)口徑設(shè)計(jì)應(yīng)該充分考慮當(dāng)前央行統(tǒng)計(jì)體系下能夠提供的數(shù)據(jù)資源，“抓大放小”，確保統(tǒng)計(jì)指標(biāo)采集的可操作性。同時(shí)考慮到目前我國金融機(jī)構(gòu)的外幣業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，匯率的波動(dòng)容易對(duì)同比增速造成干擾，且MPA體系中已經(jīng)對(duì)跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了專門考核，因此廣義信貸暫時(shí)僅統(tǒng)計(jì)人民幣業(yè)務(wù)。

四、廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑及統(tǒng)計(jì)方法選擇

（一）廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑選擇

1. 對(duì)MPA考核中廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑的梳理。目前納入MPA考核的廣義信貸基本上比較全面地囊括了銀行體系的信用投放渠道，不僅包括代表狹義信貸的各項(xiàng)貸款，還包括債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)、表外理財(cái)、應(yīng)收及預(yù)付款等內(nèi)容。具體口徑如下：

（1）各項(xiàng)貸款。各項(xiàng)貸款是傳統(tǒng)信貸即狹義貸款的代名詞，各項(xiàng)貸款是指金融機(jī)構(gòu)在保留資金或貨幣所有權(quán)的條件下，以不可流通的借款憑證或類似憑證為依據(jù)，暫時(shí)讓渡資金使用權(quán)所形成的債權(quán)。目前計(jì)入廣義信貸的各項(xiàng)貸款數(shù)據(jù)取自人民幣信貸收支表的“各項(xiàng)貸款”， 既包括境內(nèi)貸款也包括境外貸款，其中境內(nèi)貸款包括住戶貸款、非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)拆放給非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)①的款項(xiàng)。其中拆放給非存款類金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)是指拆放同業(yè)款項(xiàng)扣除“拆放境內(nèi)銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)”的其他拆放同業(yè)款項(xiàng)。

（2）債券投資。債券投資包括金融機(jī)構(gòu)的自營證券和投資的債券資產(chǎn)。計(jì)入廣義信貸的債券投資取自人民銀行數(shù)據(jù)集中系統(tǒng)1411表單中的“債券資產(chǎn)”和“自營證券”指標(biāo)。債券資產(chǎn)既包括境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)債券投資、境內(nèi)非金融企業(yè)債券投資和境外債券投資等具有一定風(fēng)險(xiǎn)性的信用債，也包括國家債券投資、地方政府債券投資、中央銀行債券投資及政策性金融債投資等利率債。

（3）股權(quán)及其他投資。股權(quán)投資及其他投資是指企業(yè)擁有或控制的、能夠用貨幣計(jì)量并為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益流入的資產(chǎn)，主要是參與其他企業(yè)利潤分配的股票股權(quán)等權(quán)益性資產(chǎn)。該數(shù)據(jù)取自數(shù)據(jù)集中系統(tǒng)1411表單中的“股權(quán)及特定目的載體投資”，不僅包含對(duì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、境內(nèi)非金融企業(yè)和境外的股權(quán)投資，還包含投資于證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、資金信托、證券業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理計(jì)劃等的特殊目的載體投資。

（4）買入返售資產(chǎn)。買入返售資產(chǎn)是指兩家金融機(jī)構(gòu)之間按照合同約定先買入金融資產(chǎn)，再于到期日按約定價(jià)格將該項(xiàng)金融資產(chǎn)返售的資金融通行為，計(jì)入廣義信貸口徑的買入返售資產(chǎn)數(shù)據(jù)取自1411表單中的買入返售相關(guān)指標(biāo)，計(jì)入口徑扣除了“從境內(nèi)銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)買入”的買入返售資產(chǎn)（即線上債權(quán)回購部分）。這是考慮如果將MPA實(shí)施的主體機(jī)構(gòu)存款類金融機(jī)構(gòu)視為一個(gè)整體，存款類金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)往來是可以被軋差抵消掉的。

（5）存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)。存放同業(yè)款項(xiàng)是指金融機(jī)構(gòu)之間因日常結(jié)算往來而存放在其他金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)。存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)是指扣除“存放境內(nèi)銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)”后的其他存放同業(yè)款項(xiàng)，與拆放同業(yè)及買入返售資產(chǎn)的計(jì)入機(jī)構(gòu)范圍一致。存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)包括活期款項(xiàng)和定期款項(xiàng)，數(shù)據(jù)取自1411表單中的存放同業(yè)款項(xiàng)相關(guān)指標(biāo)。

（6）表外理財(cái)。納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)的表外理財(cái)是從表外資產(chǎn)的運(yùn)用方選取的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，與表內(nèi)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)一樣，扣除了資產(chǎn)運(yùn)用中的現(xiàn)金和存款部分?？鄢F(xiàn)金和銀行存款主要是考慮了現(xiàn)金及存款的無風(fēng)險(xiǎn)性。目前表外理財(cái)數(shù)據(jù)取自人民銀行理財(cái)與資金系統(tǒng)中的人民幣表外理財(cái)資產(chǎn)負(fù)債表。

（7）應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)。應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)是指金融機(jī)構(gòu)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的各項(xiàng)債權(quán)，包括應(yīng)收款項(xiàng)和預(yù)付款項(xiàng)，數(shù)據(jù)取自1411表單中的“應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)”指標(biāo)。應(yīng)收款項(xiàng)包括應(yīng)收利息等應(yīng)收賬款，以及存出保證金等其他應(yīng)收款。預(yù)付款項(xiàng)包括預(yù)收利息、預(yù)交稅金和暫付款等。應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)是為了防止金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避監(jiān)管，將本應(yīng)在廣義信貸其他項(xiàng)目中統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容納入應(yīng)收及預(yù)付款核算，體現(xiàn)了央行要將金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)運(yùn)用全面統(tǒng)計(jì)監(jiān)測起來的“廣義”目的。

2. 對(duì)MPA考核中廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑的評(píng)價(jià)。MPA考核使用的廣義信貸口徑不僅包括各項(xiàng)貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資等明顯具有順周期性的金融工具，以及買入返售資產(chǎn)和存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)等跨機(jī)構(gòu)、跨市場的資產(chǎn)，還包括了同樣發(fā)揮信用擴(kuò)張作用且由于剛性兌付而實(shí)際存在資本約束的表外理財(cái)，同時(shí)通過納入應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)來防止風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移隱匿。借助當(dāng)前央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)部門的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)各種金融工具準(zhǔn)確而全面的統(tǒng)計(jì)，有效保障相關(guān)數(shù)據(jù)的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。

在資本約束、順周期性、跨機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)原則下，廣義信貸通過盡可能全面地覆蓋金融機(jī)構(gòu)的信用投放工具，不斷強(qiáng)化資本對(duì)金融機(jī)構(gòu)的約束作用，以實(shí)現(xiàn)對(duì)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)多元化資產(chǎn)配置和綜合化經(jīng)營布局的監(jiān)督管理，以及逆周期調(diào)節(jié)和優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)渠道的功能，有效防止金融風(fēng)險(xiǎn)的跨機(jī)構(gòu)、跨市場傳播，降低金融危機(jī)的波動(dòng)性和影響程度，提高了金融市場的穩(wěn)健性，同時(shí)全面的資產(chǎn)覆蓋賦予了金融機(jī)構(gòu)更大的資源配置空間，提高了其經(jīng)營的自主性和差異化?？梢哉f，當(dāng)前的廣義信貸統(tǒng)計(jì)可以監(jiān)測反映由順周期波動(dòng)和跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳播所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基本滿足了“雙支柱”調(diào)控框架的需求。

3. 對(duì)廣義信貸口徑的完善建議。當(dāng)前廣義信貸從MPA考核角度看，其考核口徑已較全面完善，但從嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)口徑看，個(gè)別指標(biāo)不符合廣義信貸的統(tǒng)計(jì)目的及統(tǒng)計(jì)原則，建議修改調(diào)整。

（1）建議刪除“債券投資”項(xiàng)下的“國家債券投資”、“中央銀行債券”，以及“表外理財(cái)”項(xiàng)下的“政府債券”和“中央銀行債券”等利率債。一方面，國家債券投資（政府債券）、中央銀行債券屬于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中將商業(yè)銀行對(duì)我國中央政府和中國人民銀行本外幣債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)為0%，并不需要占用金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資本，按照資本約束原則，建議將“國家債券投資”和“中央銀行債券”從廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑中刪除；另一方面，廣義信貸增速對(duì)于國債、中央銀行債券等零風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重不加以區(qū)分，在廣義信貸增幅受限的情況下，商業(yè)銀行傾向于用高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)替代低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不利于商業(yè)銀行均衡發(fā)展，也不利于政府債券的推廣和政策落實(shí)。

（2）建議刪除“債券投資”項(xiàng)下的“存款類金融機(jī)構(gòu)債券”。一是因?yàn)槿绻麑PA實(shí)施的主體機(jī)構(gòu)——存款類金融機(jī)構(gòu)視為一個(gè)整體，存款類金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)往來是可以被軋差抵消掉的。當(dāng)前廣義信貸口徑中的拆放同業(yè)、存放同業(yè)以及買入返售資產(chǎn)均剔除了存款類金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)，剔除對(duì)存款類金融機(jī)構(gòu)的債券投資可以保持廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑的整體統(tǒng)一。另外，目前政策性金融債還未單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，包含在“存款類金融機(jī)構(gòu)債券”中，剔除存款類金融機(jī)構(gòu)債券，可以剔除風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%的政策性金融債，同時(shí)，考慮其他商業(yè)銀行債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也較低，為25%，整體剔除風(fēng)險(xiǎn)可控。

（3）建議未來?xiàng)l件成熟時(shí)調(diào)整表外理財(cái)資產(chǎn)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)范圍。廣義信貸的表內(nèi)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)中，扣除了公開市場上交易對(duì)手為存款類金融機(jī)構(gòu)的買入返售債券等?；诳趶降囊恢滦?，建議表外理財(cái)資產(chǎn)也進(jìn)行相應(yīng)的扣除。但考慮到目前理財(cái)資金系統(tǒng)中的人民幣表外理財(cái)資產(chǎn)負(fù)債表中未按交易對(duì)手對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分，難以剔除存款類金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)可得性較差，因此暫時(shí)不進(jìn)行剔除，待未來?xiàng)l件成熟時(shí)可考慮調(diào)整表外理財(cái)資產(chǎn)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)范圍。

（4）建議未來開放“幣種”口徑?？紤]到外幣業(yè)務(wù)量較少，且匯率波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)值影響較大，目前廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑只包括了人民幣業(yè)務(wù)。未來隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢的發(fā)展，可以考慮將外幣業(yè)務(wù)納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)。

（二）廣義信貸統(tǒng)計(jì)方法選擇

在確定了廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步探討廣義信貸統(tǒng)計(jì)方法的選擇。

1. 廣義信貸統(tǒng)計(jì)方法對(duì)比。對(duì)于廣義信貸各指標(biāo)的計(jì)算方法，可以采用直接加總和賦值權(quán)重兩種方法，直接加總是將指標(biāo)體系內(nèi)各項(xiàng)子指標(biāo)進(jìn)行相加匯總，該方法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算較為簡單，操作性較強(qiáng)，但是局限性也較為明顯，簡單相加的方法忽略了各項(xiàng)子指標(biāo)的各自特性，難以全面地反映各指標(biāo)的不同貢獻(xiàn)水平。賦值權(quán)重方法是選取一定的方法賦予各子項(xiàng)指標(biāo)不同權(quán)重，然后進(jìn)行加權(quán)匯總，該方法通過權(quán)重的大小反映了各項(xiàng)指標(biāo)的重要水平，在一定程度上反映了各項(xiàng)指標(biāo)的不同特性，但該方法的重點(diǎn)和難點(diǎn)是如何選用合適方法進(jìn)行賦權(quán)。

2. 廣義信貸統(tǒng)計(jì)方法選擇。目前國際上普遍的做法是將廣義信貸所包含的各種子項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行簡單加總，例如加拿大將金融機(jī)構(gòu)對(duì)家庭和非金融企業(yè)提供的各項(xiàng)資金進(jìn)行匯總，建立信用總量指標(biāo)體系；澳大利亞從資產(chǎn)方對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款和票據(jù)等各項(xiàng)指標(biāo)加總，來分析金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。本文認(rèn)為我國在選擇廣義信貸統(tǒng)計(jì)方法上，不宜照搬國際經(jīng)驗(yàn)做法，而是應(yīng)該選擇賦值權(quán)重方法，主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：一是我國貨幣政策環(huán)境不同，金融危機(jī)以來，歐美為主的西方國家相繼陷入“流動(dòng)性陷阱”，量價(jià)配合不敏感，常規(guī)貨幣政策的操作空間和傳導(dǎo)機(jī)制難以發(fā)揮作用。而對(duì)中國而言，數(shù)量型為主的貨幣政策傳導(dǎo)渠道較為暢通，流動(dòng)性創(chuàng)造效果較為明顯，貨幣政策量價(jià)配合效果較好，因此，由于發(fā)展階段和政策環(huán)境的不同，有必要因地制宜地選用符合本國國情的統(tǒng)計(jì)方法。二是計(jì)入廣義信貸的各項(xiàng)資產(chǎn)信用創(chuàng)造能力和所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)類型有所區(qū)別，僅僅將各項(xiàng)子指標(biāo)進(jìn)行簡單加總，不能體現(xiàn)各個(gè)指標(biāo)的不同特性，難以滿足宏觀審慎管理對(duì)于廣義信貸各項(xiàng)資產(chǎn)的差別化評(píng)估。三是廣義信貸統(tǒng)計(jì)既要服務(wù)于宏觀審慎政策，又要體現(xiàn)貨幣政策導(dǎo)向。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的形勢下，宏觀調(diào)控將注重通過促進(jìn)金融體制改革，定向、定量采取調(diào)控措施，加大對(duì)信貸政策支持的行業(yè)及涉農(nóng)和小微企業(yè)發(fā)展的扶植，而這些顯然不是各指標(biāo)簡單加總所能實(shí)現(xiàn)的。

五、廣義信貸各項(xiàng)資產(chǎn)權(quán)重設(shè)定

（一）廣義信貸指標(biāo)賦權(quán)方法選擇

目前關(guān)于指標(biāo)權(quán)重的確定方法較多，根據(jù)數(shù)據(jù)來源和處理方式不同，可以將這些方法分為三種：主觀賦權(quán)法、客觀賦權(quán)法以及組合賦權(quán)法。主觀賦權(quán)法是根據(jù)決策者對(duì)各指標(biāo)屬性的主觀重視程度來確定權(quán)重的方法，常用的主觀賦權(quán)法有專家調(diào)查法、層次分析法（AHP ）、環(huán)比評(píng)分法等；客觀賦權(quán)法是根據(jù)各指標(biāo)的聯(lián)系程度或各指標(biāo)所提供的信息量大小來決定權(quán)重，常用的客觀賦權(quán)法有主成分分析法、熵值法、變異系數(shù)法、多目標(biāo)規(guī)劃法等；組合賦權(quán)法是將主觀賦值法和客觀賦值法相結(jié)合，能夠最大限度地減少信息的損失，但應(yīng)用性和操作性較差?；诒疚难芯康闹攸c(diǎn)是根據(jù)各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)廣義信貸子項(xiàng)進(jìn)行差別化評(píng)估，所以本文實(shí)證方法選擇的是客觀賦值法，考慮到主成分分析法和多目標(biāo)規(guī)劃法的賦權(quán)結(jié)果有正有負(fù)，綜合評(píng)價(jià)權(quán)重意義不明確；熵值法對(duì)異常數(shù)據(jù)比較敏感，估計(jì)偏差相對(duì)較大，加之方差大小是衡量風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，本文選取變異系數(shù)法作為賦權(quán)方法?？紤]目前量價(jià)傳導(dǎo)較為順暢，選取各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格作為標(biāo)的，測算各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格變異系數(shù)，根據(jù)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)程度來對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和賦權(quán)。

（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)和數(shù)據(jù)來源

本文選取廣義信貸各項(xiàng)資產(chǎn)（除各項(xiàng)貸款）的價(jià)格作為評(píng)價(jià)標(biāo)的，對(duì)廣義信貸各子項(xiàng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，指標(biāo)數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2014年1月至2017年5月，數(shù)據(jù)來源于萬得數(shù)據(jù)庫，評(píng)價(jià)指標(biāo)見表1。

各項(xiàng)貸款沒有像其他資產(chǎn)一樣選取價(jià)格指標(biāo)——貸款利率，而是選取不良貸款率作為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)的，主要原因在于：一是利率傳導(dǎo)機(jī)制存在嚴(yán)重滯后性，現(xiàn)階段，我國金融市場體制不健全，利率傳導(dǎo)機(jī)制受阻，信貸市場利率變動(dòng)對(duì)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置影響存在明顯滯后，并且信貸市場結(jié)構(gòu)性問題突出，利率敏感度低的大型國企占用大部分的信貸資源，中小企業(yè)、民營企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等高息行業(yè)難以獲得信貸資源。二是貸款增量對(duì)于貸款價(jià)格變動(dòng)并不敏感，本文利用山東省金融機(jī)構(gòu)貸款增量和實(shí)際發(fā)放貸款利率數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，貸款利率變動(dòng)對(duì)于貸款增量的作用效果不明顯，由此可見，貸款規(guī)模的變動(dòng)并不是由其價(jià)格決定的。同時(shí)，本文實(shí)證發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于利率而言，不良貸款率對(duì)于貸款增量的影響效果較為顯著，表明現(xiàn)階段貸款風(fēng)險(xiǎn)主要來自信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）各項(xiàng)資產(chǎn)的賦權(quán)結(jié)果

本文采用變異系數(shù)法確定評(píng)估指標(biāo)體系中各指標(biāo)的權(quán)重，變異系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差和平均數(shù)的比值，具體的計(jì)算公式為：

[Vi=δiX，i=1，2，3，...，N]

公式中[Vi]、[δi]、X分別為各項(xiàng)指標(biāo)的變異系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差和平均數(shù)，由此可知第i個(gè)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)[Wi]為該指標(biāo)的變異系數(shù)與所有指標(biāo)變異系數(shù)總和的比值：

[Wi=Vii=1nVi，i=1，2，3，...，N]

根據(jù)上式可計(jì)算出廣義信貸各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)程度和各指標(biāo)權(quán)重，如表2所示。

（四）山東省法人金融機(jī)構(gòu)廣義信貸賦權(quán)前后對(duì)比情況

宏觀審慎框架下廣義信貸考核的對(duì)象是法人金融機(jī)構(gòu)，因此本文選取2014年1月至2017年5月山東省法人金融機(jī)構(gòu)的匯總指標(biāo)數(shù)據(jù)，探討廣義信貸賦權(quán)前后的對(duì)比情況。為了更直觀準(zhǔn)確地反映指標(biāo)變動(dòng)程度，本文選取賦權(quán)前后廣義信貸的月度增量數(shù)據(jù)，并通過X12方法剔除了周期性因素，指標(biāo)波動(dòng)情況見圖1。

通過上圖可見，賦權(quán)前后的廣義信貸雖然數(shù)量級(jí)有所不同，但是兩者的變動(dòng)趨勢高度一致。這表明，賦權(quán)后的廣義信貸保留了原廣義信貸數(shù)據(jù)包含的所有數(shù)據(jù)信息，對(duì)于反映周期變化，為逆周期調(diào)節(jié)提供周期性變動(dòng)信息的支持作用與原廣義信貸指標(biāo)是一致的，兩者不存在偏離。賦權(quán)后的廣義信貸在發(fā)揮原廣義信貸作用的同時(shí)，還發(fā)揮著對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)的導(dǎo)向作用。因?yàn)椴煌Y產(chǎn)權(quán)重不同，對(duì)廣義信貸的影響作用就不同。要實(shí)現(xiàn)既定的廣義信貸增速，金融機(jī)構(gòu)在各類資產(chǎn)間的擺布將更為慎重。這有利于金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健地開展各類資產(chǎn)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)信貸總量的管控、信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化以及實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)等多重目標(biāo)。貸款的權(quán)重較低，有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)回歸表內(nèi)信貸，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定的信貸支持；對(duì)跨機(jī)構(gòu)、跨市場的同業(yè)及表外理財(cái)業(yè)務(wù)賦予較高的權(quán)重，一方面更有利于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)流動(dòng)性管理；另一方面可以限制資金空轉(zhuǎn)，發(fā)揮MPA在抑泡沫、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)方面的更大作用。

六、結(jié)論

本文針對(duì)央行推出MPA評(píng)估體系以來最受關(guān)注的廣義信貸進(jìn)行探討，從理論上設(shè)計(jì)了一套完善的統(tǒng)計(jì)原則，梳理完善了廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑，并對(duì)廣義信貸的計(jì)算方法進(jìn)行了改進(jìn)，采用賦權(quán)的方法加總廣義信貸各子項(xiàng)，使廣義信貸與其服務(wù)的“宏觀審慎管理+廣義貨幣政策”雙支柱調(diào)控框架關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，具有一定的理論和實(shí)踐意義。

本文也存在一定的不足：本文在賦權(quán)方法上使用變異系數(shù)法雖然最大程度上保證了客觀性，但是受制于數(shù)據(jù)可得性的限制，有些金融工具使用的重要測量指標(biāo)并非最佳，因此實(shí)證得出的權(quán)重結(jié)果與主觀經(jīng)驗(yàn)會(huì)有一定差異。對(duì)賦權(quán)后的廣義信貸的應(yīng)用研究得還不夠充分，僅利用山東省法人金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行了簡單的賦權(quán)前后情況對(duì)比。未來的研究中，可以結(jié)合專家打分法等主觀性賦權(quán)方法，對(duì)現(xiàn)有結(jié)果進(jìn)行修正，使廣義信貸各指標(biāo)的權(quán)重更加科學(xué)合理。同時(shí)可以進(jìn)一步考慮對(duì)某些重要的子項(xiàng)設(shè)置二級(jí)權(quán)重，如對(duì)貸款按照承貸主體、行業(yè)、投向設(shè)置權(quán)重，體現(xiàn)貨幣政策導(dǎo)向，突出對(duì)小微及涉農(nóng)貸款的支持力度。加強(qiáng)對(duì)賦權(quán)后廣義信貸指標(biāo)的監(jiān)測研究，探討其在反映經(jīng)濟(jì)周期先行性方面的優(yōu)勢。在研究微觀廣義信貸的基礎(chǔ)上，立足于“廣覆蓋，窄聚焦”研究思路探討宏觀層面的廣義信貸。即全面覆蓋銀證保各類機(jī)構(gòu)的表內(nèi)、表外金融工具和業(yè)務(wù)品種，按照“信用創(chuàng)造、融資支持”的聚焦原則，構(gòu)建包括直接融資、間接融資與其他融資方式，類似于社會(huì)融資規(guī)模，能夠反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的全部融資總量，與廣義貨幣相對(duì)應(yīng)的宏觀層面上的“廣義信貸”。

注：

①銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分為銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)，其中銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)包括國家開發(fā)銀行及政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、外資銀行、民營銀行、農(nóng)村信用社、農(nóng)村資金互助社和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司；銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)包括信托投資公司、金融租賃公司、汽車金融服務(wù)公司、貸款公司。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)包括證券業(yè)金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)、交易及結(jié)算類金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司、特定目的載體、境內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)及境外同業(yè)。

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Abstract：Based on the Macro-Prudential policy framework，this paper has developed a set of perfect generalized credit statistics principles，guided by the policy connotation and evaluation purpose of the Macro Prudential Assessment（MPA）. This paper has improved the statistics caliber and calculation method of generalized credit. By using the weighting method to add up the generalized credit sub-items， the generalized credit can better serve the "Monetary policy & Macro Prudential policy" - the double pillar of the financial regulatory framework.

Key Words：macro-prudential policy，generalized credit，statistics，counter-cyclical regulation，monetary policy

（責(zé)任編輯 耿 欣；校對(duì) MM，GX）