連平

當(dāng)前一段時期，人民幣面臨較大貶值壓力，有外媒認為，這是中國故意在將人民幣匯率當(dāng)作貿(mào)易爭端的武器來打。這種說法總的來看是罔顧事實、睜著眼睛說瞎話。

人民幣貶值壓力首先來自于美元升值。此前美元指數(shù)在95、96的區(qū)間盤桓了很長一段時間，最近突破96這個區(qū)間，往97方向而去。無論是從短期還是中期的許多指標來看，美元都有可能進一步走強。在這種壓力下，短期人民幣出現(xiàn)更大幅度的貶值實屬正常。

今年以來，人民幣貶值的幅度比以往要來得大一些，從4月上旬至11月，差不多半年時間內(nèi)總共貶值超過10%。但跟其他一些發(fā)展中國家、新興經(jīng)濟體、金磚國家，甚至一些發(fā)達國家相比，我們的貶幅并不算大。

有兩方面原因?qū)е氯嗣駧刨H幅?。阂皇侵袊?jīng)濟的基本面總體比那些國家要好。中國仍然保持了6.5%以上的中高速增長，資本流動也比較平衡；貿(mào)易順差依然存在。經(jīng)常賬戶順差有明顯收窄，但整個國際收支保持小幅度順差，屬于基本平衡。

二是中國政府一再表明不以競爭性貶值來獲取貿(mào)易順差，在目前這種情況下更不會實施明顯的貶值政策。中國始終愿意保持人民幣匯率穩(wěn)定。

穩(wěn)定人民幣匯率是一種國際責(zé)任。在當(dāng)前國際市場波動比較大的情況下，加入進去搞競爭性貶值，不是中國政府的一貫做法。亞洲金融危機時，面對各國貨幣的大幅度貶值，中國承諾人民幣不貶值，為地區(qū)金融穩(wěn)定發(fā)揮了基石性作用。現(xiàn)在看來，中國基本上依然延續(xù)了這一思路，這對周邊以及世界經(jīng)濟都是一種貢獻。

人民幣持續(xù)大幅度貶值對中國經(jīng)濟也沒有好處。貶值通常有助于刺激出口，但也會帶來一些問題。比如，持續(xù)貶值意味著以人民幣標價的資產(chǎn)價值都要下跌，中國股市、債市和房市都可能承壓，企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負債表也將受影響，因為它們中間大部分都是人民幣資產(chǎn)。

中國非常清楚貶值可能給中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟帶來的負面效應(yīng)。今年以來，中國政府提高了遠期外匯交易的成本，把保證金提高到20%。又在離岸市場發(fā)行人民幣央票，進一步收縮人民幣流動性，提高人民幣市場利率。這些做法都是在避免人民幣進一步貶值，又怎么談得上是在推動人民幣貶值，希望把貶值當(dāng)作貿(mào)易戰(zhàn)武器呢？

況且，當(dāng)前人民幣匯率機制在很大程度上已經(jīng)市場化，每天開盤中間價是昨天的收盤中間價參考一籃子貨幣匯率，很大程度上受前一天收盤價的影響，反映了市場供求關(guān)系波動。

再退一步說，即使是在當(dāng)前情況下，央行應(yīng)用適當(dāng)工具對市場進行一些調(diào)節(jié)，這些調(diào)節(jié)也都是朝著穩(wěn)定匯率、避免人民幣出現(xiàn)更大幅度貶值的方向努力的。從外匯儲備上看也是如此。在貨幣本身沒有貶值壓力的情況下，硬要把它貶值到10%，市場上操作幅度會很大，毫無疑問需要拋出大量人民幣，之后購買許多外匯。外匯儲備必然大幅增長，但事實上目前基本上看不到有任何跡象顯示，因為我國干預(yù)市場，導(dǎo)致外匯儲備的變化。一些小幅度變化基本上是由于貨幣匯率變化所造成的。此外，儲備資產(chǎn)價格的變化，比如儲備所投資的股票、債券以及其他金融資產(chǎn)的價格變化也會影響到儲備變化。

所以，無論從操作層面、政策層面、基本面、匯率機制以及從儲備變化狀況等各個方面來看，都不能認為中國在利用人民幣匯率來對應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦。持這種觀點的人，不少都另有企圖。▲

（作者是交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家）