A股教育類(lèi)公司的并購(gòu)案例中，從2014年至今至少有12家標(biāo)的公司在2017年未完成業(yè)績(jī)承諾，其中涉及的虧損的有7家。

按照慣例，被并購(gòu)公司對(duì)并購(gòu)公司的業(yè)績(jī)承諾一般為3年，也就是說(shuō)，2017年是盤(pán)點(diǎn)A股教育類(lèi)公司對(duì)自己之前并購(gòu)成敗的時(shí)間截點(diǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，共有包括長(zhǎng)征教育、龍文教育等12家標(biāo)的公司未完成業(yè)績(jī)承諾，而牽涉到A股上市公司的有拓維信息、勤上股份、秀強(qiáng)股份、全通教育、盛通股份、洪濤股份、世紀(jì)鼎利等7家。其中，有些標(biāo)的公司出現(xiàn)虧損。如，洪濤股份于2015年收購(gòu)的學(xué)爾森，在2017年虧損3584.6萬(wàn)；世紀(jì)鼎利于2017年初收購(gòu)的佳諾明德，當(dāng)年出現(xiàn)虧損1986.6萬(wàn)，該資產(chǎn)目前已基本停止業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，世紀(jì)鼎利后續(xù)正在對(duì)所持股份進(jìn)行處置。

對(duì)于這些被并購(gòu)資產(chǎn)的虧損或業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，一定程度上影響了上市公司的并表業(yè)績(jī)。如果是當(dāng)初溢價(jià)并購(gòu)，那么就需要商譽(yù)減值，直接抵消利潤(rùn)，數(shù)額較大且嚴(yán)重的，可能構(gòu)成年度虧損。當(dāng)然，如果當(dāng)初和標(biāo)的公司原控制人簽訂過(guò)業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，上市公司至少還可挽回一些損失。

我們需要追問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：這些標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)?yōu)槭裁磿?huì)不達(dá)預(yù)期呢？如果從商業(yè)角度，主要由以下三種情況構(gòu)成：

第一，政策變動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；第二，并購(gòu)標(biāo)的公司被納入上市公司體系后帶來(lái)的成本上升；第三，上市公司實(shí)際并沒(méi)有收購(gòu)到最優(yōu)質(zhì)的教育類(lèi)資產(chǎn)標(biāo)的。

但從教育的嚴(yán)肅角度，卻是反商業(yè)化的。教育首先要樹(shù)人，因?yàn)榕囵B(yǎng)人才有了基本的道德素質(zhì)之后，掌握的技巧、能力，才能夠更好地為社會(huì)創(chuàng)造和服務(wù)。但是由于現(xiàn)行的社會(huì)中，對(duì)教育的結(jié)果越來(lái)越來(lái)傾向于“指標(biāo)化”和“精英化”，催生了滿足這兩個(gè)需求的大量的第三方培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，于是商業(yè)化逐漸侵蝕教育，甚至為了招攬更多的學(xué)生、學(xué)員，那些教育商業(yè)機(jī)構(gòu)不惜在品牌宣傳、市場(chǎng)推廣、學(xué)習(xí)速成上，投入大量成本，最后通過(guò)融資、上市等資本行為，將自己標(biāo)榜成商業(yè)標(biāo)桿。

不過(guò)，當(dāng)教育商業(yè)機(jī)構(gòu)乃至與其利益相關(guān)的上市公司，將教育以盈利為唯一追求目的的時(shí)候，那么懲罰也必然出現(xiàn)。

以世紀(jì)鼎利收購(gòu)佳諾明德股權(quán)溢價(jià)3013.97%、洪濤股份收購(gòu)學(xué)爾森股權(quán)溢1560.61%為例。兩家上市公司當(dāng)初為什么要以如此大的溢價(jià)收購(gòu)第三方教育機(jī)構(gòu)？原因只有一個(gè)：為追逐利益。

發(fā)生收購(gòu)之前，世紀(jì)鼎利的主業(yè)本是通信業(yè)務(wù)，而洪濤股份的主業(yè)本是裝飾工程的設(shè)計(jì)及施工。盡管他們收購(gòu)的標(biāo)的公司，前者是涉及IT教育，后者涉及工程職業(yè)教育，看似有些邏輯關(guān)系，但教育和產(chǎn)業(yè)，從嚴(yán)格意義上說(shuō)，屬于兩個(gè)完全不同的領(lǐng)域。

值得注意的是，世紀(jì)鼎利所2017年初收購(gòu)的佳諾明德，當(dāng)年就被曝出違法招生的丑聞。其后，在2017年度財(cái)年結(jié)算，佳諾明德出現(xiàn)1986.6萬(wàn)虧損，并處于基本停運(yùn)狀態(tài)。經(jīng)此教訓(xùn)，作為佳諾明德背后的上市公司世紀(jì)鼎利，需要反思自己當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)佳諾明德的意義、價(jià)值，究竟體現(xiàn)在哪里？尤其要，需要反思自己選擇投資教育行業(yè)的目的所在。