曹曉東 張彤彤

[摘 要]隨著我國(guó)對(duì)外投資的快速增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)外投資對(duì)世界貿(mào)易的影響力越來越大。但是對(duì)外投資的質(zhì)量體系大多基于東道國(guó)視角來分析，忽視了對(duì)投資母國(guó)的影響。以投資母國(guó)的視角，通過對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資現(xiàn)狀的分析，結(jié)合已有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，建立質(zhì)量指標(biāo)體系向量，并對(duì)這個(gè)向量進(jìn)行加權(quán)單位化處理，得出一個(gè)綜合投資質(zhì)量指數(shù)。根據(jù)這個(gè)向量的相關(guān)運(yùn)算，可以進(jìn)行深入分析具體的投資質(zhì)量。

[關(guān)鍵詞]海外直接投資質(zhì)量；統(tǒng)計(jì)指標(biāo)；質(zhì)量向量

[中圖分類號(hào)]F222.1

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2018）06-0057-04

Abstract： With the rapid growth of Chinas foreign investment， Chinas foreign investment has become more and more influential in world trade. However， the quality system of foreign investment is analyzed based on the perspective of the host country， ignoring the impact on the investment home country. The article analyzes the perspective of the investment home country. Through the analysis of the status quo of Chinas foreign direct investment， combined with the existing statistical data， the quality index system vector is established， and the vector is weighted and unitized to obtain a comprehensive investment quality index. Based on the correlation of this vector， an in-depth analysis of the specific investment quality.

Keywords： overseas direct investment quality； statistical indicators； quality vector

[作者簡(jiǎn)介]曹曉東（1980- ），男，內(nèi)蒙古赤峰人，工程師，碩士，研究方向：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)；張彤彤（1982- ），女，黑龍江齊齊哈爾人，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，碩士，研究方向：國(guó)際經(jīng)貿(mào)。

一、前言

一直以來，外商直接投資（Foreign Direct Investment，簡(jiǎn)稱FDI）作為國(guó)際資本要素流動(dòng)的主要方式，影響著世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮越來越重要的作用。隨著改革開放，自上個(gè)世紀(jì)90年代以來，中國(guó)的各種生產(chǎn)要素都非常缺乏，因此非常重視招商引資的問題，同時(shí)引進(jìn)的資本也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn)。隨著中國(guó)對(duì)外開放的進(jìn)一步加強(qiáng)，綜合國(guó)力的增強(qiáng)，中國(guó)對(duì)外投資的腳步也不斷加快。近年來，中國(guó)資本在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)非常搶眼，從投資數(shù)量上來看，2007年對(duì)外投資僅僅265億美元，到2016年，增長(zhǎng)到1961.5億美元，10年時(shí)間增長(zhǎng)了6倍多（見表1），2015年，中國(guó)已成為世界第二大對(duì)外投資國(guó)。截至2016年末，中國(guó)對(duì)外直接投資分布在全球190個(gè)國(guó)家（地區(qū)），境內(nèi)投資者設(shè)立對(duì)外投資企業(yè)3.72萬家，覆蓋全球超過80%的國(guó)家（地區(qū)），境外企業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)5萬億美元。從投資的行業(yè)領(lǐng)域來看，中國(guó)對(duì)外投資已涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)18個(gè)行業(yè)大類（資料來源《中國(guó)對(duì)外投資報(bào)告2017》）。

隨著人民幣國(guó)際化不斷深入，國(guó)際間金融交流活動(dòng)愈加強(qiáng)烈，并且隨著“一帶一路”倡議深入推進(jìn)，以及供給側(cè)改革的主攻方向——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的內(nèi)在需求，中國(guó)對(duì)外直接投資的重要性更加凸顯。在這個(gè)背景下，對(duì)海外投資的統(tǒng)計(jì)要求不僅僅只停留在數(shù)量指標(biāo)上，而且要對(duì)投資質(zhì)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。為防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，為金融監(jiān)管提供數(shù)據(jù)支持，使得海外投資更加趨于理性，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，杜絕通過投資方式發(fā)生資本外逃，提升海外投資質(zhì)量有重要而深遠(yuǎn)的意義。

二、研究背景

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)FDI質(zhì)量評(píng)價(jià)體系做了大量研究，但是這些研究大部分都是以投資東道國(guó)的視角來分析的，比較典型的例如Kumar （2002） 較為系統(tǒng)地構(gòu)建了FDI質(zhì)量評(píng)價(jià)體系并給出了評(píng)價(jià)指標(biāo)的具體測(cè)度方法，Kumar 認(rèn)為FDI 項(xiàng)目本身的新知識(shí)、新技術(shù)、更優(yōu)的管理水平及其在東道國(guó)經(jīng)濟(jì)中擴(kuò)散范圍影響著東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，F(xiàn)DI的應(yīng)用質(zhì)量也因東道國(guó)的影響因素不同而差別較大。Buckley （2004） 從FDI 的項(xiàng)目規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及關(guān)聯(lián)和區(qū)域分布等方面考察了中國(guó)FDI 利用質(zhì)量。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于FDI 本身質(zhì)量評(píng)價(jià)主要圍繞FDI 的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、區(qū)域分布及安全性，也包括引進(jìn)FDI 的技術(shù)進(jìn)步、企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。張琦（ 2003）和 張宏（ 2004）認(rèn)為評(píng)價(jià)我國(guó)FDI 利用質(zhì)量的體系應(yīng)包括FDI 對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)貢獻(xiàn)率、就業(yè)、出口貢獻(xiàn)、項(xiàng)目規(guī)模、技術(shù)含量、產(chǎn)業(yè)分布、區(qū)域分布等指標(biāo)。龔曉鶯（2017）則在已有研究成果的基礎(chǔ)上，以經(jīng)濟(jì)發(fā)展效益、技術(shù)管理效益、社會(huì)效益和生態(tài)環(huán)境效益四個(gè)指標(biāo)構(gòu)建FDI 利用質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)體系。從以上的研究背景來看，大部分的研究都是基于東道國(guó)視角來分析投資質(zhì)量的，這與我國(guó)重視招商引資的問題息息相關(guān)，但是以上所提到的評(píng)價(jià)體系忽視了我國(guó)作為對(duì)外投資母國(guó)的角色，用這套體系去評(píng)價(jià)在投資母國(guó)視角下進(jìn)行的投資，就不是非常合適了，投資東道國(guó)與投資母國(guó)對(duì)投資的目的、投資的利益訴求都不一樣，我國(guó)對(duì)外投資規(guī)模增長(zhǎng)很快，對(duì)國(guó)際貿(mào)易各方面的影響已不容忽視，因此亟須建立一套新的投資質(zhì)量評(píng)價(jià)系統(tǒng)。

從現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)資料來看，對(duì)于對(duì)外投資的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)只有按主要國(guó)別（地區(qū)）分對(duì)外直接投資流量和存量，按行業(yè)分對(duì)外直接投資流量和存量和全口徑對(duì)外直接投資的流量和存量等幾個(gè)指標(biāo)。從這些指標(biāo)可以看出，只有數(shù)量統(tǒng)計(jì)量，不能完全反映投資質(zhì)量，因此以現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合中國(guó)海外投資的實(shí)際情況以及能獲取的統(tǒng)計(jì)信息的詳細(xì)程度，我們主要將對(duì)外投資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率作為評(píng)價(jià)參數(shù)，對(duì)海外投資進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)。這三個(gè)評(píng)價(jià)參數(shù)，均對(duì)投資母國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有不同程度的影響。隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，鞏固并開拓了海外市場(chǎng)，相應(yīng)的我國(guó)部分產(chǎn)品和服務(wù)的出口也隨之?dāng)U大，對(duì)外直接投資間接產(chǎn)生了出口需求和進(jìn)口轉(zhuǎn)移，擴(kuò)大了對(duì)外貿(mào)易的規(guī)模，對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起到了積極的促進(jìn)作用。根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際需求，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)的對(duì)外投資，這將會(huì)釋放更多優(yōu)質(zhì)資源，為其他行業(yè)的發(fā)展提供空間，從而增加就業(yè)。在推動(dòng)對(duì)外投資的同時(shí)，也在加大引進(jìn)外資的力度，優(yōu)化引進(jìn)外資的結(jié)構(gòu)方面相輔相成、相互促進(jìn)。對(duì)外投資對(duì)國(guó)內(nèi)的技術(shù)、投資、就業(yè)都具有正向的效應(yīng)，從而對(duì)總產(chǎn)出也具有正向的效應(yīng)。投資的效率越高，即投資回報(bào)率越高，對(duì)投資母國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量貢獻(xiàn)越大，有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

三、質(zhì)量指標(biāo)體系的建立

根據(jù)前文所述，選取的評(píng)價(jià)參數(shù)即包括投資的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，又兼顧投資的效率，同時(shí)也要看是否對(duì)投資母國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有促進(jìn)作用，利用現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，選取了三個(gè)統(tǒng)計(jì)變量——投資額、投資領(lǐng)域和投資回報(bào)率，來建立OFDI質(zhì)量指數(shù)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)模型。

（一）建立向量

I表示為投資額，IT表示為投資門限（閾值），在實(shí)際統(tǒng)計(jì)計(jì)算時(shí)，IT值可以取當(dāng)年所有對(duì)外投資額的算數(shù)平均值，這樣做的目的是，可以把非零值為中心的正態(tài)分布的變量I，轉(zhuǎn)換為一個(gè)以零為中心的正態(tài)分布的變量V1，以利于后面的統(tǒng)計(jì)分析。

IQI為綜合投資質(zhì)量指數(shù)，W1、W2、W3分別為V的三個(gè)分量的權(quán)重值，且W1+W2+W3=1。在實(shí)際統(tǒng)計(jì)計(jì)算時(shí)，W1，W2，W3的取值可以使用各個(gè)參數(shù)對(duì)投資母國(guó)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度來代替，經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度使用實(shí)證分析的方法進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算方法略。

四、模型分析

通過以上定義，我們可以看出，V在三維直角坐標(biāo)系中的分布結(jié)構(gòu)如圖2所示。從圖2可以看出，統(tǒng)計(jì)年中國(guó)對(duì)外投資的總體情況一目了然，為了更加直觀，可以把上面的公式進(jìn)行變形，把三維坐標(biāo)系轉(zhuǎn)變成為二維坐標(biāo)系，可以更加直觀地看出對(duì)外投資的總體趨勢(shì)，下面我們逐一進(jìn)行分析。

（1）V3取值為0

V3取值為0的時(shí)候，質(zhì)量向量就變成了 V={V1，V2，0}，在三維直角坐標(biāo)系中，相當(dāng)于向量V在XY平面上的投影，其投影結(jié)果如圖3所示。

從圖3中，我們可以直觀地看到，如果當(dāng)大部分的點(diǎn)都集中到Q1區(qū)域中的話，說明統(tǒng)計(jì)年的對(duì)外投直接資質(zhì)量最好，大部分高額度額投資都投向了國(guó)家極度稀缺的資源或產(chǎn)業(yè)中。如果大部分的點(diǎn)都集中在Q2區(qū)域或者Q4區(qū)域的話，說明統(tǒng)計(jì)年的對(duì)外直接投資質(zhì)量一般，也就是投向國(guó)家極度稀缺的資源或產(chǎn)業(yè)的投資額度非常小，而大部分投資都投向了國(guó)家過剩的資源或產(chǎn)業(yè)中去了。如果大部分的點(diǎn)都集中在Q3的區(qū)域內(nèi)的話，說明統(tǒng)計(jì)年對(duì)外直接投資的質(zhì)量較差，大部分大額投資都投向了過剩的資源或產(chǎn)業(yè)，對(duì)投資母國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有促進(jìn)作用，同時(shí)，由于資金的大量外流，會(huì)影響投資母國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

（2）V2取值為0

V2取值為0的時(shí)候，質(zhì)量向量就變成了 V={V1，0，V3}，在三維直角坐標(biāo)系中，相當(dāng)于向量V在XZ平面上的投影，其投影結(jié)果如圖4所示。

從圖4中，我們可以比較直觀地看出，如果當(dāng)大部分的點(diǎn)都集中到Q1區(qū)域中的話，說明統(tǒng)計(jì)年的對(duì)外直接投資質(zhì)量最好，大部分的高額投資的投資回報(bào)率都較高。如果大部分的點(diǎn)都集中在Q2區(qū)域或者Q4區(qū)域中的話，說明統(tǒng)計(jì)年對(duì)外直接投資的質(zhì)量一般，投資回報(bào)率較高的投資項(xiàng)目的投資額都比較小或者大額投資項(xiàng)目的投資回報(bào)率都比較低。如果大部分的點(diǎn)都集中在Q3區(qū)域中的話，說明統(tǒng)計(jì)年對(duì)外直接投資的質(zhì)量較差，大部分大額投資項(xiàng)目的投資回報(bào)率都比較低，甚至是負(fù)的投資回報(bào)率。

（3）V1取值為0

V1取值為0的時(shí)候，質(zhì)量向量就變成了V={0，V2，V3}，在三維直角坐標(biāo)系中，相當(dāng)于向量V在XY平面上的投影，其投影結(jié)果如圖5所示。

從圖5中，我們可以比較直觀地看出，如果當(dāng)大部分的點(diǎn)都集中到Q1區(qū)域中的話，說明統(tǒng)計(jì)年的對(duì)外直接投資質(zhì)量最好，大部分的投資回報(bào)率較高的投資項(xiàng)目都投向了國(guó)家亟須的資源或行業(yè)。如果大部分的點(diǎn)都集中在Q2區(qū)域或者Q4區(qū)域中的話，說明統(tǒng)計(jì)年對(duì)外直接投資的質(zhì)量一般，投資回報(bào)率較高的投資項(xiàng)目都投資到一般的行業(yè)，反而國(guó)家過剩的資源或行業(yè)的投資回報(bào)率較高。如果大部分的點(diǎn)都集中在Q3區(qū)域中的話，說明統(tǒng)計(jì)年對(duì)外直接投資的質(zhì)量較差，大部分投資回報(bào)率高的投資項(xiàng)目都投資到國(guó)家極度過剩的行業(yè)，這樣，雖然對(duì)企業(yè)來說有較好的投資回報(bào)率，但是不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

五、創(chuàng)新點(diǎn)和不足

本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于以對(duì)外投資母國(guó)的視角來對(duì)投資質(zhì)量進(jìn)行分析，結(jié)合中國(guó)海外投資的實(shí)際情況，選取合適的評(píng)價(jià)參數(shù)，建立統(tǒng)一的評(píng)價(jià)向量，使用評(píng)價(jià)向量進(jìn)行進(jìn)一步的計(jì)算，得出一個(gè)綜合的投資質(zhì)量指數(shù)，為更有效率的金融分析提供數(shù)據(jù)支持，同時(shí)也為如何提高海外投資質(zhì)量的探索出一個(gè)新的路徑，是方法上的創(chuàng)新與完善。本文的不足之處在于，限于數(shù)據(jù)的可獲得性，文中所選用的指標(biāo)比較少，不能完全反映對(duì)外投資的質(zhì)量影響因素，同時(shí)，沒有對(duì)如何提高海外投資質(zhì)量進(jìn)行進(jìn)一步的分析，在今后的研究中，應(yīng)從這兩個(gè)方向進(jìn)行深入的探索。

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（責(zé)任編輯：顧曉濱）