楊品琴

【摘 要】近些年來，我國增值稅先后發(fā)生了兩次轉型，分別是生產(chǎn)型增值稅轉變?yōu)橄M型增值稅和營改增，其主要特征都體現(xiàn)在抵扣作用上。本文在此研究增值稅改革影響企業(yè)資本結構的情況，以厘清稅改給企業(yè)債務結構、籌資結構和投資結構所產(chǎn)生的影響。結果發(fā)現(xiàn)，增值稅在轉型過程中具有非常顯著的非債稅盾效應，債務融資所占比例有所下降，并且更加傾向于選擇債務籌資方式，同時在投資方面，更加傾向于選擇能夠給企業(yè)帶來進項稅額的投資項目。本文的研究是對資本結構理論的進一步豐富，也是對其在我國的適用性成果的深化，為在全國推廣增值稅改革提供了理論指引。

【關鍵詞】增值稅改革；企業(yè)資本結構；非債稅盾效應

一、引言

以往的眾多研究成果表明，企業(yè)資本結構比較容易受稅收因素的影響，然而以往研究的重點主要集中在個稅與所得稅方面，很少將增稅收作為研究對象進行研究，所以這一方面的研究成果也非常少。在以往所進行的研究中，涉及到的增值稅主要是基于非債稅盾，并不符合增值稅在我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用與地位。近些年來，經(jīng)過兩次轉型之后，可以發(fā)現(xiàn)其對于投資抵扣作用非常重視。對于大多數(shù)企業(yè)而言，這種轉型緩解了其稅負，為其經(jīng)營發(fā)展營造了一個相對較好的環(huán)境，對于其實現(xiàn)更好更快的發(fā)展非常有利。因此，本文在此分析增值稅稅改對于企業(yè)資本結構所產(chǎn)生的影響，進而探析其對于企業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的作用。

二、企業(yè)資本結構的影響因素

對企業(yè)資本結構產(chǎn)生影響的因素非常多，主要可以將其分為宏觀因素與微觀因素兩大類。對于宏觀因素來說，主要包含經(jīng)濟發(fā)展水平與相關政策導向以及金融與法律環(huán)境等；對于微觀因素而言，主要包含企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長性以及盈利能力與償債能力和控制權與非債務稅盾等。本文在分析增值稅改革對企業(yè)資本結構產(chǎn)生的影響時，主要體現(xiàn)在對企業(yè)資本結構產(chǎn)生影響的微觀因素方面，其中以非債務稅盾與企業(yè)投融資等為主。因此，重點分析了下列影響企業(yè)資本結構的因素。

1.非債務稅盾

負債可以對企業(yè)的稅收進行抵免，然而稅率的增長，會使得企業(yè)獲得更多的稅收優(yōu)惠。所以，對于稅率比較高的企業(yè)而言，其負債率通常也比較高。但是受多種因素的限制，負債融資的稅收作用發(fā)揮的并不顯著。因此，非債務稅盾開始受到關注，成為彌補負債融資不足的重要方式。在不同的折舊方式下，企業(yè)在不同時期的折舊金額會各不相同。根據(jù)稅法的規(guī)定，企業(yè)依照有關規(guī)定提取的折舊，應當包含在成本費用之中，并在稅前進行列支。對于投資項目而言，不管其資金的來源如何，都能為企業(yè)帶來稅收方面的益處，這種節(jié)稅效應，實際上就是非負債稅盾。該效應較好的替代了利息費用，充分發(fā)揮了其抵減稅收的作用，也是替代財務杠桿的表現(xiàn)。所以，具有非負債稅盾的公司，利用負債實現(xiàn)發(fā)展的比例更少。

2.企業(yè)成長性

對于成長性比較高的企業(yè)，在經(jīng)營時的靈活性也更強。通常情況下，成長性比較高的企業(yè)以新興產(chǎn)業(yè)為主，此類企業(yè)的可塑性也比較強。根據(jù)代理理論可知，伴隨資產(chǎn)可塑性的提升，企業(yè)的破產(chǎn)與代理成本也會得以提升。并且成長性比較高的企業(yè)其發(fā)展?jié)摿εc發(fā)展前景也更大，需要付出的資本量也更多。在長期融資能力受限時，企業(yè)更加傾向于利用短期貸款的形式進行融資。并且此類企業(yè)更容易獲得投資的機會，會對企業(yè)對資金的需求產(chǎn)生影響。所以，企業(yè)的股權融資成本要比債權融資高。因此，成長性較強的企業(yè)所面臨的負債率也比較高。

3.資產(chǎn)結構

企業(yè)在舉債經(jīng)營時，主要是以有形資產(chǎn)進行擔保，有助于降低由于信息不對稱所帶來的監(jiān)督成本。尤其是對于信用較差的企業(yè)而言，只要具有可以用于擔保的有形資產(chǎn)，債權人都有較大概率提供貸款。企業(yè)所具有的有形資產(chǎn)的體量越大，可以用于擔保的資產(chǎn)也就越多，籌集的負債資金也就更多，進而會提升其負債率。而且在可抵押資產(chǎn)中，多以存貨與固定資產(chǎn)為主，企業(yè)獲得負債的數(shù)量與其價值具有顯著的正相關關系。對于一些無形資產(chǎn)，并不能將其用于抵押，因此與企業(yè)負債呈負相關關系。主要原因在于，債權人無法較好的監(jiān)控企業(yè)所具有的無形資產(chǎn)。

三、增值稅改革影響企業(yè)資本結構的主要表現(xiàn)

資本結構是現(xiàn)代財務非常重要的內(nèi)容，對企業(yè)的治理結構以及價值最大化的實現(xiàn)能夠產(chǎn)生非常大的影響。通常認為資本結構是企業(yè)選擇的籌資方式及其組合，對企業(yè)資本的比例關系所產(chǎn)生的影響。本文在此分析增值稅稅改對企業(yè)資本結構所產(chǎn)生的影響時，主要從以下3個方面進行：

1.增值稅稅改影響企業(yè)的債務結構

就債務稅盾而言，其之所以會影響企業(yè)的資本結構，主要原因在于可以在稅前抵扣債務利息，進而獲得節(jié)稅利益。如果企業(yè)對股利進行分配，則需要扣稅，進而會增加企業(yè)的稅負。在此情況下，企業(yè)管理者在做出籌資決策時，會對債務利息的節(jié)稅利益進行充分考慮，進而選擇通過舉債進行融資的方式。通常來說，企業(yè)更加傾向于選擇債務融資，而非股權融資形式。主要原因：其一，債務融資所付出的成本更低；其二，可以在稅前抵扣債務利息，進而達到減輕企業(yè)稅負的作用。在增值稅稅改以后，企業(yè)的債務比例提升的非常明顯，流動債務比例則實現(xiàn)了大幅下降。企業(yè)整體上更加傾向于選擇負債融資的決策，不斷增加長期負債的比例，進而緩解其資金困境。在此情況下，企業(yè)的債務結構發(fā)生了顯著的變化，短期償債壓力持續(xù)下降，然而長期債務風險不斷提升。

2.增值稅稅改影響企業(yè)的籌資結構

增值稅稅改促進了企業(yè)籌資的增加。雖然企業(yè)能夠獲得抵扣，然而抵扣量要比投資量要小。伴隨企業(yè)投資規(guī)模的加大，其融資活動也必然要加快節(jié)奏。在設備投資方面，企業(yè)需要消耗大體量的資金，不僅需要充分使用自有資本與內(nèi)源融資的形式，為其提供投資資金，還可以利用貸款和債券等形式，籌集發(fā)展資金。在籌資方式方面，企業(yè)需要充分結合稅收籌劃與資本結構方面的理論知識，以充分實現(xiàn)增值稅稅改的收益?？傮w而言，增值稅稅改有助于改善企業(yè)的財務狀況，并且有助于優(yōu)化企業(yè)的短期償債能力，并豐富企業(yè)的籌資渠道，進而實現(xiàn)融資成本的降低。

3.增值稅稅改影響企業(yè)的投資結構

我國近些年的經(jīng)濟發(fā)展水平持續(xù)提升，但是經(jīng)濟增長質量卻備受質疑，投入高和消耗高但產(chǎn)出和效率較低的增長方式，并不符合當前時期經(jīng)濟發(fā)展的特征。所以，通過增值稅改革，有助于對各行各業(yè)采用差異性的稅收政策，進而構建完善的激勵機制，促使增長模式從投資總量向技術型的方向轉變。在此情況下，企業(yè)會增加在設備和配套方面的投資，獲得的進項稅額也更多，進而會對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，企業(yè)也更加傾向于設備等方面的投資。并且增值稅稅改弱化了企業(yè)對設備投資在回報方面所提出的要求，企業(yè)也更容易審批通過在設備投資方面的計劃。此外，對于增值稅稅改所帶來的一系列的效應，企業(yè)會有自己的預期，這也會導致企業(yè)的投資行為與與政府的政策導向基本相同，進而實現(xiàn)稅負公平，最終改善其競爭地位。除此之外，企業(yè)會影響到增值稅的改革路徑，進而獲得超額收益，企業(yè)具有非常強烈的實現(xiàn)這一目標的動機，進而影響增值稅稅改與企業(yè)的轉型。由此可見，在增值稅稅改背景下，企業(yè)的投資結構會發(fā)生一定的變化，設備與配套等能夠帶來進項稅額的投資項目的比例會持續(xù)增加。

四、結語

增值稅稅改符合當前時期我國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，具有一定的先進性，為我國企業(yè)實現(xiàn)更好的發(fā)展創(chuàng)造了有利的條件。對于企業(yè)而言，要充分抓住稅改的契機，做好稅收籌劃工作，以獲得更多的稅收優(yōu)惠。同時，要明晰增值稅稅改對企業(yè)資本結構所產(chǎn)生的影響，科學的預期改革的效應，促進企業(yè)實現(xiàn)更好的發(fā)展?？傮w而言，增值稅稅改對于大多數(shù)企業(yè)而言，都為其帶來了非常明顯的減稅效應。所以，需要明確增值稅改革給企業(yè)在資本結構方面所帶來的影響，并科學的進行應對。

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