吳梅 王翌

摘 要：跨境電商上市公司盈利能力高低不一有管理和商業(yè)模式的因素，也有其他因素的影響，比如收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、海外倉(cāng)隱形運(yùn)營(yíng)成本、匯兌損益等。這些因素挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的商業(yè)模式也挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的盈利能力分析。借助財(cái)務(wù)柔性管理方法可以更好的提升企業(yè)的盈利能力，透過(guò)財(cái)務(wù)柔性視角分析跨境電商盈利能力時(shí)增加柔性化指標(biāo)，如點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率、海外倉(cāng)存貨周轉(zhuǎn)率等等，讓跨境電商公司盈利能力分析數(shù)據(jù)更加真實(shí)合理。

關(guān)鍵詞：跨境電商 柔性財(cái)務(wù) 收入管理

跨境電商是“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的產(chǎn)物，它為企業(yè)提供了新的盈利來(lái)源，也給企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。比如海外倉(cāng)庫(kù)存管理、收入時(shí)點(diǎn)確認(rèn)、出口退稅、信用卡購(gòu)物欺詐等。因此，利用柔性的財(cái)務(wù)管理方法就非常有必要。柔性是指事物的靈活可變性，它是由環(huán)境的變化而引起的，根據(jù)不確定性而設(shè)立。財(cái)務(wù)柔性是指企業(yè)資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)活動(dòng)存在著變數(shù)，具有不確定性。針對(duì)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)中環(huán)境的變化及由環(huán)境引起的不確定性，企業(yè)動(dòng)態(tài)地實(shí)施財(cái)務(wù)管理，是企業(yè)財(cái)務(wù)柔性管理。

一、國(guó)內(nèi)外研究綜述

（一）國(guó)外研究綜述

對(duì)盈利能力的研究最早是Harry（1911）的標(biāo)準(zhǔn)成本制度，他指出企業(yè)的盈利能力主要依賴于提高生產(chǎn)效率、降低成本，從而追求利潤(rùn)最大化。Harry的這一制度在很長(zhǎng)時(shí)期成為企業(yè)盈利能力管理的方向標(biāo)。Venkatraman 和Ramanujam（1987）認(rèn)為企業(yè)盈利能力包含三種績(jī)效模式：財(cái)務(wù)績(jī)效、商業(yè)績(jī)效和組織績(jī)效。Kelvin和Richard（1990）指出企業(yè)的盈利能力評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，既要考慮財(cái)務(wù)因素，也要考慮非財(cái)務(wù)信息。這其實(shí)是財(cái)務(wù)柔性的體現(xiàn)，企業(yè)能夠靈活根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。Stern 和Stewart（1995）把EVA作為盈利能力評(píng)價(jià)核心指標(biāo)，衡量資本收益和資本成本之間的差額。Bei（2003）認(rèn)為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)可以分為測(cè)評(píng)指標(biāo)和分析指標(biāo)，前者反映競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，后者反映決定競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)因素。通過(guò)國(guó)外的研究綜述發(fā)現(xiàn)，企業(yè)盈利能力由財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)兩方面的能力決定的，國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)財(cái)務(wù)柔性視角下的盈利能力有所涉及，關(guān)注重點(diǎn)集中在財(cái)務(wù)分析指標(biāo)和體系的搭建。

（二）國(guó)內(nèi)研究綜述

在電商企業(yè)盈利能力研究方面，王丹（2007）認(rèn)為影響電子商務(wù)網(wǎng)站盈利模式的因素包括外在條件和自身因素。范軍環(huán)（2009）通過(guò)對(duì)阿里巴巴等上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，指出毛利率、凈利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)作為盈利能力的衡量指標(biāo)，從而提升電商企業(yè)的盈利能力。李瑩（2011）通過(guò)對(duì)電子商務(wù)的退貨物料分析，研究如何通過(guò)完善電子商務(wù)平臺(tái)來(lái)減少退貨情況，同時(shí)認(rèn)為完善的物流體系可以保障電子商務(wù)企業(yè)盈利能力的不斷提升。李驁渤（2016）通過(guò)對(duì)垂直跨境電商公司的分析，得出基于政策紅利目前跨境電商公司整體盈利的結(jié)論。但是自身的盈利能力有待提高，政策紅利的消失會(huì)導(dǎo)致大量跨境電商企業(yè)盈利問(wèn)題的出現(xiàn)。通過(guò)國(guó)內(nèi)的研究我們發(fā)現(xiàn)，電商企業(yè)的盈利能力既需要傳統(tǒng)盈利能力指標(biāo)支撐，同時(shí)又需要?jiǎng)?chuàng)新指標(biāo)，點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率、存貨周轉(zhuǎn)率、退貨率、物流成本比重、出口退稅比等等。這些指標(biāo)對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)沒(méi)有意義，但是對(duì)于跨境電商企業(yè)是衡量業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)，從而直接影響到企業(yè)的盈利能力。

二、跨境電商公司盈利現(xiàn)狀分析

2017年，我國(guó)八家跨境電商上市公司營(yíng)收、利潤(rùn)、增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)如表1：

從表1中可以看出，8家上市公司6家盈利2家虧損。這也印證了李驁渤（2016）關(guān)于跨境電商大部分是盈利的結(jié)論。和2016年相比，2017年度有7家公司營(yíng)收同比正增長(zhǎng)，1家營(yíng)收同比負(fù)增長(zhǎng)；5家公司凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，3家公司凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)。下面我們從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)成本三方面來(lái)對(duì)這8家上市公司進(jìn)行比較分析。

（一）營(yíng)業(yè)收入比較分析

八家上市公司中跨境通以140億的營(yíng)業(yè)額位居榜首，是營(yíng)業(yè)額最低的擇尚科技的114倍。從增幅上來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入增幅60%以上的有三家，其中傲基電商增幅最高68.48%。而營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)的有一家，擇尚科技，負(fù)增長(zhǎng)59.41%。年報(bào)顯示，跨境通營(yíng)業(yè)額大幅領(lǐng)先的主要原因有：（1）跨境通是電商龍頭，2016年?duì)I收額是86億；（2）積極開(kāi)拓Amazon、eBay、aliexpress、Wish等多個(gè)第三方平臺(tái)渠道。2017年第三方平臺(tái)渠道貢獻(xiàn)55.6億營(yíng)業(yè)額，約占跨境通整體營(yíng)業(yè)收入的40%。增幅最高的傲基電商營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因有三方面：（1）產(chǎn)品品類成熟，且擁有自主品牌產(chǎn)品，市場(chǎng)有競(jìng)爭(zhēng)力；（2）家居類產(chǎn)品國(guó)外需求增加，銷售增加；（3）公司加大研發(fā)，自有平臺(tái)系統(tǒng)優(yōu)化，顧客群體增加，從而帶動(dòng)銷量。而導(dǎo)致?lián)裆锌萍钾?fù)增長(zhǎng)的原因主要是：（1）公司業(yè)務(wù)調(diào)整，縮減低價(jià)銷售渠道，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入減少；（2）為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率，提升資金周轉(zhuǎn)率，縮減應(yīng)收賬款回收期長(zhǎng)的銷售渠道，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入減少。由此可見(jiàn)，每家公司的營(yíng)業(yè)收入變化都不盡相同。八家上市公司年報(bào)對(duì)營(yíng)收的關(guān)注仍然聚焦在銷量上，并未提及跨境電商交易中的風(fēng)險(xiǎn)，比如退換貨的多少、信用卡欺詐交易現(xiàn)象。

（二）凈利潤(rùn)比較分析

8家上市公司中凈利潤(rùn)最多的是跨境通74億，是虧損0.13億的跨境翼的570倍。2017年跨境翼虧損的主要原因是：（1）2016年虧損0.19億，基礎(chǔ)薄弱；（2）壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比重提高。但是跨境翼同比凈利潤(rùn)增幅33.82%卻為正，說(shuō)明2017年虧損的凈利潤(rùn)比2016年虧損有所下降。根據(jù)年報(bào)顯示，虧損下降的主要原因是2016年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致管理費(fèi)用激增，而2017年在2016年運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)上，主動(dòng)降低營(yíng)運(yùn)支出、精簡(jiǎn)人員結(jié)構(gòu)，降低了市場(chǎng)投入費(fèi)用。因此，2017年凈利潤(rùn)較之2016年略有好轉(zhuǎn)。8家上市公司中，跨境通業(yè)績(jī)最佳，凈利潤(rùn)增幅90.72%；擇尚科技業(yè)績(jī)最低，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)-144.3%?？缇惩ǖ臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于第三方平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入大增。擇尚科技虧損的原因主要是公司營(yíng)運(yùn)策略調(diào)整，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收大幅減少，從而利潤(rùn)降低。8家上市公司中，百事泰的凈利潤(rùn)0.03億元，但是增幅比去年同期下降了78.06%，根據(jù)年報(bào)顯示，主要原因是原材料成本上升、運(yùn)營(yíng)成本增加等導(dǎo)致成本的增幅大于收入的增幅。上市公司對(duì)凈利潤(rùn)的關(guān)注圍繞在營(yíng)收和營(yíng)業(yè)成本上，甚少有公司對(duì)政策性補(bǔ)貼和出口退稅問(wèn)題做額外闡述。

（三）成本費(fèi)用比較分析

八家上市公司中有7家公司營(yíng)業(yè)成本都有不同程度的上漲，擇尚科技由于業(yè)務(wù)范圍的壓縮，營(yíng)業(yè)成本也隨之下降。而百事泰財(cái)報(bào)顯示，在營(yíng)收和凈利潤(rùn)均為正值的前提下，其凈利潤(rùn)增幅為負(fù)值，主要原因在于營(yíng)業(yè)成本和期間費(fèi)用的增幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增幅，在2017年，營(yíng)業(yè)成本增幅24.97%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格的大幅上漲，造成營(yíng)業(yè)成本增加；期間費(fèi)用增幅26.44%，主要是因?yàn)樾缕奉惿暇€，亞馬遜站內(nèi)外推廣費(fèi)用投入增大，研發(fā)支出及銀行利息支出增加；外匯大幅波動(dòng)引起的匯兌損益增大等因素所致。值得一提的是，傲基電商在營(yíng)收增加的背景下，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重反而有所下降，由2016年的1.61億將至1.01億，降幅高達(dá)59.41%，降幅主要是因?yàn)榘粱娚碳哟笱邪l(fā)，優(yōu)化平臺(tái)和系統(tǒng)，使得運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本降低。跨境電商上市公司對(duì)成本費(fèi)用的關(guān)注主要聚焦在產(chǎn)品成本、期間費(fèi)用上，并沒(méi)有提及海外倉(cāng)的庫(kù)存成本情況，以及點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率等這些影響公司未來(lái)盈利能力的指標(biāo)。

三、跨境電商公司盈利來(lái)源分析

（一） 營(yíng)業(yè)收入

跨境電商的運(yùn)作分兩種情況，一種是B2C業(yè)務(wù)，以百事泰在亞馬遜的銷售為例，公司將貨物發(fā)送至亞馬遜各地倉(cāng)庫(kù)，由亞馬遜負(fù)責(zé)倉(cāng)儲(chǔ)、保管和配送，公司在亞馬遜網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上根據(jù)自身?xiàng)l件及相關(guān)協(xié)議進(jìn)行定價(jià)銷售，由公司向最終客戶開(kāi)具發(fā)票，亞馬遜每14天與公司結(jié)算一次銷售及往來(lái)情況，亞馬遜提供給公司相應(yīng)的電子結(jié)算單，公司根據(jù)電子結(jié)算單的銷售收入扣除退貨金額確認(rèn)為當(dāng)前的銷售收入。

一種是B2B業(yè)務(wù)，對(duì)于大多數(shù)B2B跨境電商公司來(lái)說(shuō)，收入確認(rèn)存在這種情況：在商品送達(dá)國(guó)際物流公司或代理公司時(shí)即確認(rèn)收入。理論上這不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于收入的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，但是公司遵循“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則會(huì)做如下考慮：因?yàn)榭缇畴娚涛锪骰顒?dòng)都有保險(xiǎn)公司承保，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，物品轉(zhuǎn)交給國(guó)際物流公司或代理公司時(shí)，途中風(fēng)險(xiǎn)主要由物流公司或保險(xiǎn)公司承擔(dān)，轉(zhuǎn)交成功的那一刻即是確認(rèn)收入時(shí)點(diǎn)。因此很多已上市和已掛牌的跨境電商公司都采用這種確認(rèn)方法。該方法會(huì)在短期內(nèi)增加收入，提高企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)。該確認(rèn)方法的有效性和謹(jǐn)慎性有待鑒定?？缇畴娚藼2B流程圖（以出口為例）詳見(jiàn)圖1。

（二）享受出口退稅等政策性紅利

國(guó)家對(duì)跨境電商的鼓勵(lì)和支持從政策性的補(bǔ)貼中可窺一斑。以深圳傲基公司（新三板上市公司）為例，2016年收到政策性補(bǔ)償，2017年收到政策性補(bǔ)貼。而出口退稅來(lái)看，跨境通2017年收到1.07億退稅款，2016年則收到0.49億退稅款。政策性紅利和出口退稅額，詳見(jiàn)表2。

（三） 控制成本費(fèi)用

跨境電商公司的成本費(fèi)用包括：產(chǎn)品成本、物流成本、期間費(fèi)用等幾方面。由于跨境電商的交易特點(diǎn)和國(guó)際間的不可控性，物流成本成為跨境電商公司成本關(guān)注的焦點(diǎn)之一。以跨境通為例，2017年公司存貨余額38.80億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的27.68%，相比去年同期下降了2.46%。主要原因是2017年公司存貨規(guī)模得到較好的控制，存貨的增速相比營(yíng)業(yè)收入的增速明顯放緩。2017年的倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用是18.36億元，占營(yíng)業(yè)收入的13.1%，同比降低了1.67%。說(shuō)明公司關(guān)注信息化、流程化、精準(zhǔn)化管理，有效提升了公司倉(cāng)儲(chǔ)與物流的管理水平。這也是財(cái)務(wù)柔性的一個(gè)體現(xiàn)?？缇畴娚讨辛硗庖粋€(gè)不可忽視的費(fèi)用是財(cái)務(wù)費(fèi)用，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）匯兌損益；（2）融資利息。匯兌損益和匯率相關(guān)，在2018年3月---2018年6月的3個(gè)月間，美元升值近20%，對(duì)于跨境電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，這個(gè)升值幅度極有可能把利潤(rùn)消耗。因此，跨境電商企業(yè)要密切關(guān)注匯率變化給公司盈利帶來(lái)的沖擊。

四、對(duì)跨境電商公司盈利現(xiàn)狀的思考

（一）收入存在的問(wèn)題

1.部分公司收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)讓利潤(rùn)不具有真實(shí)性。較多的跨境電商公司采用將商品交予物流公司時(shí)即確認(rèn)收入，包括已上市和已掛牌的多數(shù)企業(yè)，這種方式是否符合謹(jǐn)慎性有待商榷。該確認(rèn)方法可以提高報(bào)告期的收入和盈利是顯而易見(jiàn)的。但是該方法存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。比如退換貨問(wèn)題。未經(jīng)顧客確認(rèn)收貨且不退貨的前提下就確認(rèn)收入，要承擔(dān)后期的退換貨處理。電商和實(shí)體的一個(gè)很大區(qū)別在于有個(gè)提貨期。無(wú)論是7天還是15天，對(duì)賣家來(lái)說(shuō)都存在退換貨可能。比如亞馬遜為了消費(fèi)者利益，甚至提出30天的退換貨窗口期。因此跨境電商企業(yè)在確認(rèn)收入時(shí)要謹(jǐn)慎對(duì)待，對(duì)于明確要求退換貨期間的平臺(tái)，收入確認(rèn)時(shí)要充分評(píng)估退換貨率；對(duì)退換貨不做要求的平臺(tái)，收入確認(rèn)可以根據(jù)情況確認(rèn)。充分利用柔性財(cái)務(wù)視角解決收入確認(rèn)問(wèn)題。

2.國(guó)外信用卡存在召回期。信用卡交易在跨境零售交易中是普遍存在的現(xiàn)象。但是國(guó)外的信用卡有一個(gè)特權(quán)，交易召回。消費(fèi)者收到貨物后覺(jué)得不滿意，有最高長(zhǎng)達(dá)180天的召回期。這個(gè)召回期對(duì)很多跨境電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)收入確認(rèn)的窗口期。它延長(zhǎng)了收入的不確定性。因此面對(duì)這個(gè)問(wèn)題，跨境電商公司在提取壞賬準(zhǔn)備時(shí)考慮信用卡交易召回期，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.出口退稅款并不具備作為盈利能力的指標(biāo)。在表2八家上市公司政策性補(bǔ)貼和出口退稅一覽表中，8家上市公司中有7家公司存在出口退稅現(xiàn)象。三態(tài)股份的財(cái)報(bào)中未有該方面數(shù)據(jù)，暫且認(rèn)為該公司不存在出口退稅。出口退稅會(huì)增加公司的凈利潤(rùn)，但是出口退稅并不是公司的營(yíng)收，是政府的政策紅利，因此在判斷公司的盈利能力時(shí)要結(jié)合現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)。這也是財(cái)務(wù)柔性管理的一個(gè)表現(xiàn)。

（二）成本存在的問(wèn)題

1.隱形的庫(kù)存成本。跨境電商企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)收入之比在八家上市公司中都占有較高的比例。企業(yè)在關(guān)注營(yíng)業(yè)成本時(shí)要注意國(guó)外海外倉(cāng)的庫(kù)存成本，這個(gè)指標(biāo)在這幾家上市公司年報(bào)中均未體現(xiàn)。而對(duì)于設(shè)置海外倉(cāng)的跨境電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，海外倉(cāng)的庫(kù)存管理，存貨周轉(zhuǎn)率關(guān)乎到整個(gè)海外的庫(kù)存成本。因此，考慮海外倉(cāng)的存貨周轉(zhuǎn)率以期降低隱形的庫(kù)存成本是財(cái)務(wù)柔性的一面。

2.退換貨成本?？缇畴娚掏藫Q貨是跨境電商交易的難題。特殊的交易環(huán)境讓退換貨變得艱難。因此很多跨境零售電商在產(chǎn)品描述中特別提醒消費(fèi)者拒絕退換貨。但是亞馬遜是個(gè)例外，亞馬遜要求所有的第三方商家都得設(shè)置最高長(zhǎng)達(dá)30天的退貨期。由于第三方商家將商品提前存放在亞馬遜的海外倉(cāng)庫(kù)中，退換貨的售后處理有亞馬遜協(xié)助，但是退換貨的物品儲(chǔ)備及后續(xù)處理是由第三方商家承擔(dān)的。因此退換貨造成的物品損失和積壓成本是跨境電商公司不可忽視的部分，這也是財(cái)務(wù)柔性管理的要求和體現(xiàn)。

3.傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)不足以反映跨境電商企業(yè)的真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況。盈利能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率六項(xiàng)。實(shí)務(wù)中，上市公司經(jīng)常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)評(píng)價(jià)其獲利能力。但是在跨境電商中，點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率、退換貨率等這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的關(guān)鍵指標(biāo)，從而影響企業(yè)的盈利能力。運(yùn)用財(cái)務(wù)柔性視角，合理選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)，提升跨境電商公司的盈利能力。

五、結(jié)論和建議

跨境電商公司盈利能力依靠跨境電商公司的管理和商業(yè)模式，也依賴合理的財(cái)務(wù)分析和評(píng)價(jià)指標(biāo)。國(guó)內(nèi)跨境電商上市公司的年報(bào)鮮有對(duì)跨境電商盈利能力的特定分析，本文從收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、成本費(fèi)用核算內(nèi)容、評(píng)價(jià)指標(biāo)三個(gè)方面對(duì)跨境電商盈利能力進(jìn)行分析，提出收入確認(rèn)要依據(jù)跨境電商的模式而定；成本費(fèi)用要充分考慮海外倉(cāng)運(yùn)營(yíng)；評(píng)價(jià)指標(biāo)要與時(shí)俱進(jìn)，增加點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率和海外倉(cāng)存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。

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