■ 李國(guó)民 李潔璇

一、引言

隨著自媒體浪潮的興起和互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知盈余的知識(shí)分享社群化，教育、媒體、內(nèi)容這三大原先界限分明的領(lǐng)域在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行融合，知識(shí)付費(fèi)的新時(shí)代悄然到來(lái)。2016年被稱(chēng)為是知識(shí)付費(fèi)的元年，知識(shí)付費(fèi)平臺(tái)大爆發(fā)。隨著海量用戶(hù)的注冊(cè)，這些平臺(tái)創(chuàng)造性地構(gòu)建了將知識(shí)內(nèi)容變現(xiàn)的盈利模式，知識(shí)付費(fèi)正在成為一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)、成為資本市場(chǎng)上的風(fēng)口，吸引著眾多投資者和平臺(tái)接連入場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)知識(shí)付費(fèi)的爆發(fā)式增長(zhǎng)引發(fā)了一系列問(wèn)題問(wèn)題，如網(wǎng)絡(luò)紅人、明星等憑借自身的社會(huì)影響力和粉絲基礎(chǔ)，對(duì)加盟知識(shí)問(wèn)答平臺(tái)索要天價(jià)簽約費(fèi)、回答問(wèn)題設(shè)定較高要價(jià)門(mén)檻，對(duì)激勵(lì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的生產(chǎn)和市場(chǎng)的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)一定不利影響。同時(shí)，知識(shí)收費(fèi)大范圍的擴(kuò)展，知識(shí)的公共品屬性的不斷萎縮，一些專(zhuān)業(yè)知識(shí)“高墻”可能把窮人擋在外面。因此，在知識(shí)收費(fèi)熱潮下，確定知識(shí)付費(fèi)的合理價(jià)格，為知識(shí)付費(fèi)市場(chǎng)中的交易主體（對(duì)于知識(shí)創(chuàng)造者、需求者和知識(shí)平臺(tái)企業(yè)）提供價(jià)值判斷、維持知識(shí)創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

然而，對(duì)于新出現(xiàn)的知識(shí)付費(fèi)現(xiàn)象，目前已有無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估體系中尚無(wú)合適的評(píng)估方法。一方面付費(fèi)內(nèi)容的創(chuàng)作過(guò)程比較獨(dú)特，難以一概而論；且我國(guó)目前知識(shí)付費(fèi)交易市場(chǎng)還有待于開(kāi)發(fā)和拓展。國(guó)內(nèi)關(guān)于知識(shí)付費(fèi)評(píng)估的文獻(xiàn)資料和研究較為缺乏，更多的研究領(lǐng)域集中在常規(guī)無(wú)形資產(chǎn)資產(chǎn)，知識(shí)付費(fèi)作為一種新生事物，尚未在學(xué)術(shù)界進(jìn)行精確定義。國(guó)內(nèi)對(duì)于知識(shí)付費(fèi)的研究主要集中在其傳播機(jī)制、用戶(hù)行為影響因素、運(yùn)營(yíng)模式和相關(guān)法律方面。張春曉（2017）在雙邊市場(chǎng)理論的指導(dǎo)前提下，得出了對(duì)知識(shí)問(wèn)答平臺(tái)的傭金收取比例和平臺(tái)交叉網(wǎng)絡(luò)外部性、知識(shí)提供方知識(shí)質(zhì)量之間的關(guān)系呈負(fù)相關(guān)的結(jié)論。劉曉西（2010）通過(guò)分析文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)版權(quán)評(píng)估中存在的法律問(wèn)題，在其價(jià)值評(píng)估方面提出了應(yīng)綜合估值評(píng)估對(duì)象所處產(chǎn)業(yè)鏈階段、評(píng)估目的、權(quán)利狀態(tài)和權(quán)利內(nèi)容多重因素，結(jié)合傳統(tǒng)評(píng)估方法和實(shí)際情況，創(chuàng)造性地對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。蔡尚偉、鐘勤（2012）在創(chuàng)新文化產(chǎn)業(yè)版權(quán)評(píng)估模式方面，在針對(duì)版權(quán)價(jià)值評(píng)估沒(méi)有完整的體系時(shí)，提出可借鑒日本在實(shí)際操作中的方法。即“形式看版權(quán)價(jià)值融資，實(shí)質(zhì)看文化企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況”的獨(dú)特模式。基芳婷、呂娟（2017）著重探討了網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)收入中的電影以及電視劇方面，其中對(duì)于電影收入，在傳統(tǒng)收益法的基礎(chǔ)上結(jié)合了實(shí)物期權(quán)理論中的B-S期權(quán)定價(jià)公式，給出了具體的評(píng)估指標(biāo)以及評(píng)估過(guò)程。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：首先分析知識(shí)付費(fèi)內(nèi)涵與特征，知識(shí)內(nèi)容價(jià)值評(píng)估的困難和可行性方法；然后，以“分答”為例，分析知識(shí)問(wèn)答平臺(tái)內(nèi)容獨(dú)家刊載權(quán)的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題，最后，得出本文的結(jié)論以及知識(shí)付費(fèi)內(nèi)容評(píng)估的建議。

二、知識(shí)付費(fèi)的特征與其價(jià)值評(píng)估方法的選擇原則

（一）知識(shí)付費(fèi)的特征

現(xiàn)象描述：2015年，果殼出品的“在行”和羅輯思維出品的“得到”兩款知識(shí)付費(fèi)問(wèn)答平臺(tái)app相繼上線(xiàn)。2016年，赤兔、知乎live、微博問(wèn)答、值乎、分答、喜馬拉雅、千聊7款知識(shí)問(wèn)答app及相關(guān)產(chǎn)品接連上市。其中，“得到”app憑借著知識(shí)網(wǎng)紅羅振宇的“羅輯課”IP的固有粉絲基礎(chǔ)，得到相當(dāng)關(guān)注；而“分答”app則憑借著明星、網(wǎng)紅、企業(yè)家的入駐營(yíng)銷(xiāo)打響了相當(dāng)知名度。2017年，36氪付費(fèi)專(zhuān)欄《開(kāi)氪》和豆瓣旗下的《豆瓣時(shí)間》陸續(xù)上線(xiàn)?？梢?jiàn)風(fēng)口已經(jīng)形成，社交霸主微信未來(lái)說(shuō)不定也會(huì)推出公眾號(hào)付費(fèi)欄目。

內(nèi)涵：在傳統(tǒng)教育、出版和培訓(xùn)行業(yè)，知識(shí)付費(fèi)并不是新鮮事。人們?yōu)榱双@取特定的知識(shí)、技能，知識(shí)輸出方把具有一定普適性的、系統(tǒng)化的知識(shí)，以書(shū)、學(xué)歷、資質(zhì)證書(shū)等方式輸出給付費(fèi)方。區(qū)別于以上所談及的“硬知識(shí)”，現(xiàn)在興起的知識(shí)付費(fèi)熱潮則是指“軟知識(shí)”付費(fèi)。人們出于滿(mǎn)足心理情感需要、階級(jí)歸屬、認(rèn)知提升等各方面目的，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)付費(fèi)給互聯(lián)網(wǎng)上的認(rèn)知盈余者，獲取垂直領(lǐng)域的個(gè)性化信息、經(jīng)驗(yàn)和總結(jié)。相對(duì)于傳統(tǒng)的無(wú)形資產(chǎn)（知識(shí)版權(quán)），付費(fèi)內(nèi)容服務(wù)的商業(yè)針對(duì)性更強(qiáng)。很大一部分不是提供系統(tǒng)化的知識(shí)培訓(xùn)，而是針對(duì)特定提問(wèn)作出特定回答，回答內(nèi)容普適性較低，難以使用傳統(tǒng)方法界定其價(jià)值。從法律角度來(lái)說(shuō)，回答者提供的實(shí)際上是一種服務(wù)，服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)難以明確，提問(wèn)者和回答者之間也無(wú)法事先準(zhǔn)確約定。如果提問(wèn)者覺(jué)得回答名不副實(shí)，這實(shí)際上表明提問(wèn)者和回答者之間的合同沒(méi)有得到履行。從法律層面難以界定此類(lèi)情況是否屬于違約。

知識(shí)收費(fèi)方式多樣。方式一：付費(fèi)訂閱。這種方式內(nèi)容多樣、實(shí)用性強(qiáng)。消費(fèi)者就像逛網(wǎng)上付費(fèi)學(xué)習(xí)的大型零售超市，可根據(jù)自己的需求和興趣單件購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品。付費(fèi)訂閱的代表app“喜馬拉雅 FM”上的熱門(mén)訂閱欄目《好好說(shuō)話(huà)》 擁有48萬(wàn)付費(fèi)訂戶(hù)；“得到”app上的人氣課程《薛兆豐的北大經(jīng)濟(jì)學(xué)課》訂閱人數(shù)也高達(dá)22萬(wàn)。繼《薛兆豐的北大經(jīng)濟(jì)學(xué)課》的火熱訂閱之后，得到繼續(xù)推出《寧向東的清華管理學(xué)課》，訂閱人數(shù)和口碑依然沖進(jìn)得到app推出的訂閱專(zhuān)欄類(lèi)的前三。方式二：會(huì)員收費(fèi)。會(huì)員訂閱服務(wù)有效滿(mǎn)足人們?cè)趦?nèi)容過(guò)載時(shí)代獲取精準(zhǔn)服務(wù)的需求，已成為一種十分成熟的商業(yè)模式，是互聯(lián)網(wǎng)深入發(fā)展的必然結(jié)果。未來(lái)，人們?yōu)閮?yōu)質(zhì)內(nèi)容和優(yōu)秀服務(wù)付費(fèi)將成為互聯(lián)網(wǎng)的新常態(tài)。方式三：知識(shí)問(wèn)答收費(fèi)。付費(fèi)咨詢(xún)專(zhuān)家答疑解惑，專(zhuān)家以語(yǔ)音形式針對(duì)具體問(wèn)題作出回答。2017年3月26日，分答的用戶(hù)規(guī)模為35萬(wàn)人，滲透率為0.04%。

知識(shí)付費(fèi)之所以興起，得益于以下三個(gè)時(shí)代背景。第一：真正有價(jià)值信息稀缺VS人們精神消費(fèi)需求增強(qiáng)?，F(xiàn)代化工業(yè)的流水線(xiàn)模式，要求精細(xì)的專(zhuān)業(yè)分工，這一定程度上造成勞動(dòng)者社交圈的狹窄，在線(xiàn)下獲取有價(jià)值的信息來(lái)源受限。而網(wǎng)絡(luò)信息大爆炸，信息流泥沙俱下，線(xiàn)上真正有價(jià)值的信息稀缺。據(jù)騰訊企鵝智庫(kù)的調(diào)查報(bào)告和數(shù)據(jù)來(lái)看，有27.6%的人經(jīng)常會(huì)有想要獲取信息資源卻無(wú)從下手的情況，近50%的人偶爾會(huì)出現(xiàn)這情況。另一方面，當(dāng)代都市的快節(jié)奏生活和高強(qiáng)度工作給人們帶來(lái)的孤獨(dú)感、焦慮感和壓力感是空前的。這些因素造成了大量的社交需求和知識(shí)渴望。對(duì)于知識(shí)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，線(xiàn)上付費(fèi)可以低成本獲得一些專(zhuān)業(yè)知識(shí)。而且它幫助優(yōu)化了用戶(hù)結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上形成的知識(shí)社群也一定程度上滿(mǎn)足了當(dāng)代人高質(zhì)量的社交需求。對(duì)于知識(shí)創(chuàng)作者來(lái)說(shuō)，如今的知識(shí)付費(fèi)模式更具系統(tǒng)化益處，簡(jiǎn)化了內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈，將內(nèi)容創(chuàng)作回歸到用戶(hù)價(jià)值導(dǎo)向，更能鼓勵(lì)創(chuàng)造出更多優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容。第二：在線(xiàn)支付的普及和便利為線(xiàn)上付費(fèi)提供了可能性。第三：人們付費(fèi)意識(shí)逐漸增強(qiáng)。

（二）無(wú)形資產(chǎn)基本估值方法及其缺陷

目前《知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估指南》中規(guī)定，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估方法包括成本法、市場(chǎng)法和收益法三種基本方法及其衍生方法。

首先，知識(shí)問(wèn)答平臺(tái)上的內(nèi)容價(jià)值與其創(chuàng)造的時(shí)間和成本并無(wú)固定關(guān)系。一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富、學(xué)識(shí)淵博的內(nèi)容生產(chǎn)者可能短時(shí)間、高效率地完成優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的創(chuàng)作，帶來(lái)較高收益；而一個(gè)普通人可能耗費(fèi)大量時(shí)間創(chuàng)作的內(nèi)容仍是反響平平。再者，內(nèi)容的成本計(jì)量較為困難，其成本的確定不是十分明晰、易于計(jì)量。

其次，市場(chǎng)法要求在市場(chǎng)上能找到類(lèi)似的內(nèi)容交易信息，以此作為評(píng)估判斷的基礎(chǔ)。而在實(shí)際操作中，往往缺乏可參照的樣本。幾乎每個(gè)內(nèi)容生產(chǎn)者創(chuàng)作的內(nèi)容都有其異質(zhì)性，且目前尚不存在此類(lèi)活躍的公開(kāi)交易市場(chǎng)。

收益法是基于預(yù)期原則，通過(guò)估計(jì)無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益并折算成現(xiàn)值，以得到目標(biāo)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值。知識(shí)付費(fèi)的價(jià)值來(lái)源于內(nèi)容，體現(xiàn)在內(nèi)容所帶來(lái)的收益中，因此通過(guò)分析解構(gòu)知識(shí)付費(fèi)平臺(tái)的內(nèi)容變現(xiàn)方式和收益預(yù)測(cè)，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素折現(xiàn)后即可得到評(píng)估結(jié)果。然而其假設(shè)條件是標(biāo)的資產(chǎn)的收入與成本是確定的，然而在實(shí)際操作中，付費(fèi)內(nèi)容的成本與收入很難確定。

（三）付費(fèi)知識(shí)價(jià)值評(píng)估方法的選擇原則

由于無(wú)形資產(chǎn)的成本特性、難交易性和獨(dú)特性等影響，成本法和市場(chǎng)法在評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)通常受到諸多限制。被認(rèn)為最適合評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的收益法也同樣不適用于當(dāng)前不產(chǎn)生現(xiàn)金流，近期也不產(chǎn)生現(xiàn)金流，但卻具有創(chuàng)造價(jià)值潛力的那些無(wú)形資產(chǎn)類(lèi)型。付費(fèi)內(nèi)容的獨(dú)家刊載權(quán)屬于目前雖未使用，但具有潛在的盈利能力的無(wú)形資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的未來(lái)盈利能力具有某些期權(quán)的特征，可運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型對(duì)其進(jìn)行估價(jià)。

理論跟蹤計(jì)算是通過(guò)監(jiān)控EP電流來(lái)控制EP去除厚度的一種方法.EP去除厚度是每分鐘EP去除速率的積累，去除速率可根據(jù)Faraday’s公式估算.假設(shè)溶解的Nb變成Nb5+，電流利用率100%，去除速率μ計(jì)算如下[5]：

與傳統(tǒng)估價(jià)方法相比，期權(quán)估價(jià)法考慮并計(jì)算未來(lái)機(jī)會(huì)及選擇權(quán)的價(jià)值，從而拓寬投資決策的思路，使估價(jià)更為科學(xué)合理。此外，布萊克-舒爾斯定價(jià)模型的實(shí)際應(yīng)用比較簡(jiǎn)便，只需知道標(biāo)的當(dāng)前價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、到時(shí)期限和收益標(biāo)準(zhǔn)五個(gè)參數(shù)就可以計(jì)算出期權(quán)的價(jià)格，所需確定參數(shù)較少，且參數(shù)較易獲得和確認(rèn)。

三、知識(shí)問(wèn)答平臺(tái)內(nèi)容獨(dú)家刊載權(quán)的價(jià)值評(píng)估

（一）知識(shí)內(nèi)容變現(xiàn)方式解構(gòu)---以“分答”為例

作為知識(shí)問(wèn)答平臺(tái)，知識(shí)內(nèi)容的獨(dú)家刊載權(quán)所帶來(lái)的價(jià)值是以付費(fèi)內(nèi)容價(jià)值為核心的運(yùn)營(yíng)收益。鑒于內(nèi)容獨(dú)家刊載權(quán)不具有實(shí)物形態(tài)，難以衡量，因此本文從價(jià)值變現(xiàn)的角度來(lái)探究知識(shí)內(nèi)容獨(dú)家刊載權(quán)的價(jià)值。

自從2016年5月上線(xiàn)以來(lái)，“分答”經(jīng)過(guò)網(wǎng)紅和王思聰、章子怡等社會(huì)話(huà)題人物入駐的一波營(yíng)銷(xiāo)，成為知識(shí)付費(fèi)領(lǐng)域現(xiàn)象級(jí)的產(chǎn)品?！胺执稹敝鞔蛴脤?shí)用方法針對(duì)性地解決問(wèn)題、用馬桶時(shí)間掌握一個(gè)知識(shí)點(diǎn)。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的付費(fèi)語(yǔ)音問(wèn)答平臺(tái)，“分答”app頁(yè)面目前分為三大知識(shí)板塊：社區(qū)、小講和找專(zhuān)家。社區(qū)是分答中知識(shí)密度和專(zhuān)業(yè)性最“重量級(jí)”的板塊，行業(yè)專(zhuān)家就一特定主題進(jìn)行為期數(shù)天或數(shù)個(gè)課時(shí)的網(wǎng)絡(luò)教學(xué)，形式為音頻+圖文+后續(xù)增值服務(wù)，一門(mén)課程定價(jià)幾十元到幾百元不等；小講的量級(jí)則介于社區(qū)和找專(zhuān)家之間，行業(yè)專(zhuān)家或經(jīng)驗(yàn)人士就一特定問(wèn)題進(jìn)行最長(zhǎng)不超過(guò)30分鐘的干貨演講，定價(jià)一般為幾十元，很大一部分不高于10元；找專(zhuān)家是“分答”中最輕量級(jí)的板塊，它涉及三方：提問(wèn)方、回答方和偷聽(tīng)方?；卮鸱皆O(shè)置回答問(wèn)題的價(jià)格門(mén)檻，提問(wèn)方找到合適的回答方后通過(guò)支付問(wèn)題要價(jià)向回答方提問(wèn)。回答方用不超過(guò)60秒的語(yǔ)音回答。如果超過(guò)48小時(shí)未作出回答，則款項(xiàng)退回提問(wèn)方。若有偷聽(tīng)方對(duì)該問(wèn)答感興趣，可花費(fèi)1元進(jìn)行“偷聽(tīng)”，收益由提問(wèn)方和回答方平分。

（二）評(píng)估基本要素分析

本文所指的內(nèi)容獨(dú)家刊載權(quán)價(jià)值目的是為平臺(tái)和內(nèi)容生產(chǎn)者之間的合作交易提供決策依據(jù)和價(jià)值判斷。本文的評(píng)估基準(zhǔn)日是內(nèi)容生產(chǎn)者與平臺(tái)的簽約日。折現(xiàn)期限為內(nèi)容從平臺(tái)獨(dú)家收入到內(nèi)容上架后發(fā)行的周期。

（三）確定B-S期權(quán)定價(jià)模型所需參數(shù)

期權(quán)定價(jià)理論運(yùn)用的一個(gè)重要前提是運(yùn)用標(biāo)的資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸資產(chǎn)構(gòu)造等價(jià)資產(chǎn)，并消除其中的隨機(jī)成分，而無(wú)形資產(chǎn)并無(wú)交易實(shí)物，且大多沒(méi)有一個(gè)完整的交易市場(chǎng)，無(wú)法利用它們和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸資產(chǎn)構(gòu)造出等價(jià)資產(chǎn)。因此，在運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，通常將無(wú)形資產(chǎn)的超額收益的現(xiàn)值作為期權(quán)標(biāo)的的資產(chǎn)的價(jià)格。由于無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)期收益波動(dòng)很大，現(xiàn)金流的估計(jì)及現(xiàn)值可能存在較大誤差，這種不確定性恰恰反映無(wú)形資產(chǎn)具有期權(quán)價(jià)值的原因。

在這里，將“分答”平臺(tái)上內(nèi)容生產(chǎn)者在簽約期限內(nèi)所獲總收益折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值作為標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格。知識(shí)問(wèn)答平臺(tái)上影響內(nèi)容生產(chǎn)者收益的因素眾多，本文從內(nèi)、外部因素出發(fā)，結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，選取了X個(gè)指標(biāo)作為待選變量。其中，內(nèi)部因素指的是內(nèi)容本身及其宣傳力度，主要指標(biāo)包括：內(nèi)容類(lèi)型、內(nèi)容質(zhì)量、內(nèi)容生產(chǎn)者知名度。外部因素是指除了內(nèi)部因素以外的影響內(nèi)容收益的顯性要素，主要包括，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、居民消費(fèi)能力、目標(biāo)人群為知識(shí)買(mǎi)單的意愿等。其中市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為穩(wěn)定，對(duì)人們選擇進(jìn)行知識(shí)消費(fèi)與否的影響程度不大，予以剔除。

表1 付費(fèi)內(nèi)容收益影響指標(biāo)及量化

接下來(lái)可構(gòu)建回歸模型預(yù)測(cè)付費(fèi)內(nèi)容收益，以付費(fèi)內(nèi)容收入作為因變量，以上各指標(biāo)作為自變量。

執(zhí)行價(jià)格X與期權(quán)期限T

期權(quán)執(zhí)行價(jià)格又稱(chēng)協(xié)議價(jià)格，是指期權(quán)交易雙方商定在規(guī)定未來(lái)某時(shí)期內(nèi)執(zhí)行買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)合同的價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格確定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)，無(wú)論價(jià)格怎樣波動(dòng)，只要期權(quán)的買(mǎi)方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣(mài)方就必須以此價(jià)格履行義務(wù)。內(nèi)容的獨(dú)家刊載權(quán)的執(zhí)行價(jià)格即平臺(tái)的初始投資額，在此取內(nèi)容生產(chǎn)者與平臺(tái)的簽約費(fèi)。期權(quán)期限即收益期限，在此取內(nèi)容生產(chǎn)者與平臺(tái)的簽約期限。

收益的標(biāo)準(zhǔn)差σ和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r

收益的標(biāo)準(zhǔn)差即收益波動(dòng)率，表明資產(chǎn)收益率的波動(dòng)水平，即付費(fèi)內(nèi)容收入的不確定性。預(yù)測(cè)波動(dòng)率又稱(chēng)為預(yù)期波動(dòng)率，它是指運(yùn)用統(tǒng)計(jì)推斷方法對(duì)實(shí)際波動(dòng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)得到的結(jié)果，并將其用于期權(quán)定價(jià)模型，確定出期權(quán)的理論價(jià)值。因此，預(yù)測(cè)波動(dòng)率是人們對(duì)期權(quán)進(jìn)行理論定價(jià)時(shí)實(shí)際使用的波動(dòng)率。付費(fèi)內(nèi)容的收益波動(dòng)率與內(nèi)容生產(chǎn)者和平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)都息息相關(guān)，在確定波動(dòng)率的時(shí)候可選取橫向比較的方法，選擇與平臺(tái)規(guī)模相當(dāng)、擁有相似付費(fèi)內(nèi)容產(chǎn)品和客戶(hù)群等綜合因素考慮在內(nèi)的幾家公司的風(fēng)險(xiǎn)特征，對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回望，計(jì)算出同類(lèi)知識(shí)問(wèn)答平臺(tái)所屬上市公司價(jià)值平均方差，即平均波動(dòng)率。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在此取評(píng)估基準(zhǔn)日的20年長(zhǎng)期國(guó)債利率。

結(jié)果

付費(fèi)內(nèi)容收入現(xiàn)值P計(jì)算如下：

其中，n為收益年數(shù)，即收益期限。年均收入Y為總收入除以n。σ為年波動(dòng)率，為總波動(dòng)率除以n。a為通貨膨脹率，在此假設(shè)簽約期限為3年。其他數(shù)值代入看漲期權(quán)公式計(jì)算即得到最后結(jié)果。內(nèi)容獨(dú)家刊載權(quán)即未積極運(yùn)營(yíng)下的看漲期權(quán)價(jià)值與被動(dòng)管理下的凈現(xiàn)值加總。

四、結(jié)語(yǔ)

知識(shí)付費(fèi)近幾年處于高速發(fā)展階段，對(duì)于知識(shí)付費(fèi)的價(jià)值評(píng)估也逐漸成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。目前，在評(píng)估界，知識(shí)付費(fèi)價(jià)值評(píng)估理論依舊處于空白區(qū)域，這也成為了制約我國(guó)知識(shí)付費(fèi)評(píng)估發(fā)展的主要因素。本文通過(guò)對(duì)現(xiàn)有知識(shí)付費(fèi)評(píng)估研究的梳理，嘗試在原有的三大類(lèi)評(píng)估方法基礎(chǔ)上重新解構(gòu)，使其能夠充分體現(xiàn)出知識(shí)付費(fèi)價(jià)值的特殊性。

本文重點(diǎn)介紹了知識(shí)付費(fèi)價(jià)值的收入變現(xiàn)方式，本文在傳統(tǒng)收益法的基礎(chǔ)上結(jié)合了實(shí)物期權(quán)理論中的B-S期權(quán)定價(jià)公式，給出了具體的評(píng)估指標(biāo)以及評(píng)估過(guò)程，在一定程度上填補(bǔ)了知識(shí)付費(fèi)價(jià)值評(píng)估體系的缺失。但是，本文的研究依舊存在不足之處。其一，由于研究資料較少，本文對(duì)知識(shí)付費(fèi)的評(píng)估研究較淺，未能形成具體評(píng)估指標(biāo)。其二，目前缺乏較為權(quán)威的知識(shí)付費(fèi)評(píng)估指南，筆者對(duì)于評(píng)估細(xì)節(jié)的思考可能不到位，需要專(zhuān)家提出相關(guān)意見(jiàn)。