一、研究方法

本節(jié)將使用OLS分析方法。

我們假設(shè)聯(lián)邦利率(FFR)、匯率、凈出口、外國(guó)直接投資、M2和政府支出都影響GDP。因此，回歸函數(shù)如下：

ln GDP= β0+β1ln FFR+β2ln Exchange Rate+β]3 ln Net export+β]4 ln FDI+β]5 ln M2+β]6 ln Government Spending+ε

從上述回歸函數(shù)來(lái)看，系數(shù)β1反映了FFR變化對(duì)GDP變化的影響程度。其他β將反映其他變量如何影響GDP變化。然后我們觀測(cè)p值來(lái)判斷它們的影響是否顯著。

二、模型

在這一節(jié)中，我將展示決定GDP的因素，以及FFR在確定外國(guó)生產(chǎn)總值中的作用。

首先，本文對(duì)GDP的定義如下：

在這個(gè)函數(shù)中，我們假設(shè)在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)不存在通貨膨脹。因此，短期內(nèi)價(jià)格將穩(wěn)定，導(dǎo)致消費(fèi)不變。因此接下來(lái)要做的是發(fā)現(xiàn)FFR的上升如何影響投資、政府支出和凈出口。

其次結(jié)合無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)(UIP)方程：

最后結(jié)合貨幣數(shù)量論：

L(i)是一個(gè)遞減函數(shù)，所以隨著FFR的增加，美國(guó)中的L(i)將減小。在這種情況下，投資者愿意在國(guó)外投資。因此，F(xiàn)DI是我們模型中的內(nèi)生變量。

接下來(lái)考慮政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從短期IS-LM-FX模型來(lái)看，政府政策會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)出、匯率、貿(mào)易平衡等的變化。他國(guó)政府在FFR上調(diào)時(shí)，會(huì)通過(guò)加息來(lái)收緊貨幣政策，減少貨幣供應(yīng)量，并通過(guò)削減政府支出來(lái)收緊財(cái)政政策。這些措施將使外國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值保持平穩(wěn)變化。因此，M2和政府支出將作為內(nèi)生變量引入到我們的模型中。

三、結(jié)論

大多數(shù)數(shù)據(jù)結(jié)果支持我們的假設(shè)。FFR漲價(jià)確實(shí)影響了外國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。

UKCanadaJapanChinaFFRCoefficient-5911.62.24E+042.70E+036.73E+02Standard Error310.26.01E+032.61E+036.06E+02p-value3.44E-090.013670.005480.000121ExchangeCoefficient3.24E+041.63E+053.43E+02Standard Error6.48E+039.04E+045.12E+02p-value0.0041163.14E-060.00211ExportCoefficient11692.33E+031.25E+002.94E-09Standard Error411.97.67E+023.65E-015.14E-09p-value0.01760.02860.006460.585FDI1.29E-072.71E-064.73E-115.53E-08Standard Error1.52E-078.21E-071.06E-091.39E-08p-value0.4160.007960.3490.00262M2Coefficient1.38E-011.60E-077.57E-101.07625Standard Error8.83E-032.43E-074.92E-105.70862p-value2.41E-087.26E-070.1840.857GovCoefficient4941.32.34E-0531821.95E-10Standard Error5.52E+022.62E-0611682.55E-11p-value4.36E-064.35E-060.02141.75E-05R-squared0.99640.9920.83220.9051

從以上表中，首先分析英國(guó)。我們發(fā)現(xiàn)FFR對(duì)英國(guó)影響系數(shù)是負(fù)的，其P值小于0.05，這與我們先前分析的其他國(guó)家FFR上升對(duì)GDP的負(fù)面影響是一致的。匯率為負(fù)，導(dǎo)致凈出口系數(shù)為正，這與我們的分析相符，這兩個(gè)變量的p值均小于0.05。因此，英國(guó)的情況支持了我們的假設(shè)。M2和政府支出的系數(shù)皆為正，P值非常小，所以我們知道貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)英國(guó)GDP是有效的。但是，F(xiàn)DI系數(shù)是正的，其p值大于0.05。這意味著，當(dāng)FFR增加時(shí)，外國(guó)直接投資對(duì)英國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值沒(méi)有太多影響。

加拿大的所有p值均小于0.05，因此只對(duì)系數(shù)進(jìn)行分析。FFR對(duì)加拿大的影響系數(shù)是負(fù)的，這與假設(shè)是一致的。匯率系數(shù)為負(fù)，導(dǎo)致凈出口系數(shù)為正，這與我們的分析結(jié)果是一致的。M2和政府支出的系數(shù)均為正，具有非常小的P值，因此我們知道貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)加拿大經(jīng)濟(jì)是有效的。在這種情況下，F(xiàn)DI對(duì)加拿大GDP起著重要作用。

日本的結(jié)果與英國(guó)非常相似。外國(guó)直接投資在這種情況下也沒(méi)有促進(jìn)日本的GDP。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在當(dāng)時(shí)處于較為嚴(yán)格的管制期，其結(jié)果與其他國(guó)家略有不同。FFR系數(shù)為負(fù)，P值較小，這與我們的分析結(jié)果是一致的。外商直接投資對(duì)中國(guó)GDP的影響很小，是一個(gè)小的P值和一個(gè)正系數(shù)。政府支出對(duì)中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)很小，具有很小的P值和正系數(shù)。然而，中國(guó)的凈出口并未對(duì)其GDP產(chǎn)生有利的影響，因?yàn)樵谶@一時(shí)期，美國(guó)和中國(guó)之間又出現(xiàn)了嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦。

綜上我們得出的結(jié)論是，F(xiàn)FR的上升會(huì)對(duì)國(guó)外的GDP產(chǎn)生負(fù)面影響。他國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)M2、匯率和政府支出的變化較為敏感。FDI在短期內(nèi)對(duì)外國(guó)GDP的增長(zhǎng)是不顯著的。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息是改善美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要信號(hào)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息使得投資者更愿意在美國(guó)投資，以獲得預(yù)期收益。因此短期內(nèi)不會(huì)有太多資金流入其他國(guó)家。如果政府想要吸引投資，有必要提出一些有吸引力的政策，如減稅、減租等，這也是中國(guó)在美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)可以吸引外資的原因。我們?cè)谥袊?guó)分析的另一個(gè)教訓(xùn)是貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)損害一個(gè)國(guó)家的GDP，因此政府應(yīng)該尋求更多的貿(mào)易合作而不是摩擦。

(明尼蘇達(dá)大學(xué)，美國(guó) 明尼蘇達(dá)州)