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        股權(quán)結(jié)構(gòu)與R&D投入強(qiáng)度
        ——基于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的比較

        2018-10-17 08:54:00文靜
        西部皮革 2018年18期
        關(guān)鍵詞:股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度負(fù)相關(guān)

        文靜

        (西安財經(jīng)學(xué)院商學(xué)院,陜西 西安 710000)

        1 引言

        隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn),創(chuàng)新能力對企業(yè)發(fā)展越來越重要。R&D活動作為企業(yè)創(chuàng)新能力的代表,在提升企業(yè)競爭力中做出了很大的貢獻(xiàn)。然而我國企業(yè)的研發(fā)投入與發(fā)達(dá)國家相比仍然差距很大,影響研發(fā)投入的因素有股權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模(王任飛,2008)、融資渠道(張杰等,2013)、高管特征(何霞,蘇曉華,2014)等。作為公司治理機(jī)制的一個重要方面,股權(quán)結(jié)構(gòu)在解決委托代理問題中有著重要作用?;诖?,本文選取了2011-2015年數(shù)據(jù),對股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)研發(fā)支出的影響進(jìn)行實證研究,并結(jié)合產(chǎn)權(quán)性質(zhì),分為國有和非國有企業(yè)進(jìn)行對比,以期為優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),促進(jìn)研發(fā)投入提供參考。

        2 研究假設(shè)

        2.1 股權(quán)集中度對R&D投入強(qiáng)度的影響

        股權(quán)結(jié)構(gòu)包括股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度。非國有企業(yè)的股權(quán)如果較為集中,則大股東具有信息優(yōu)勢,能夠更好的掌控企業(yè)。國有企業(yè)不存在多個大股東共存的分散狀況,股東無法獲取剩余收益,對于R&D的重視程度甚至不及其他有遠(yuǎn)見的小股東?;谝陨戏治?,本文提出如下假設(shè)。

        H1:非國有企業(yè)股權(quán)集中度與R&D強(qiáng)度正相關(guān)

        H2:國有企業(yè)股權(quán)集中度與R&D強(qiáng)度負(fù)相關(guān)

        2.2 股權(quán)制衡對R&D投入強(qiáng)度的影響

        國有企業(yè)更需要股權(quán)制衡來約束大股東,因為國有企業(yè)存在所有權(quán)缺位現(xiàn)象,對于高管的制約度不夠,通過股權(quán)制衡某種程度上能夠彌補所有權(quán)的缺位,加強(qiáng)對管理層的監(jiān)督,減少大股東出于自利動機(jī)而損害公司利益的行為。

        H3:非國有企業(yè)股權(quán)制衡度與R&D強(qiáng)度正相關(guān)

        H4:國有企業(yè)股權(quán)制衡度與R&D強(qiáng)度正相關(guān)

        3 研究設(shè)計

        本文選取了2011-2015年上市公司數(shù)據(jù),研發(fā)投入和企業(yè)規(guī)模、盈利能力等密切相關(guān),因此用投入相對比例來衡量更為合適,本文以研發(fā)支出/主營業(yè)務(wù)收入來衡量。股權(quán)集中度以第一大股東股數(shù)/公司總股數(shù)來衡量。股權(quán)制衡度用第二到五大股東持股比例之和/第一大股東持股比例來衡量。參照以往研究,本文選擇是否高新技術(shù)企業(yè)、規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)凈利率作為控制變量。

        根據(jù)以上變量的選擇和假設(shè),本文使用如下模型進(jìn)行多元線性回歸:

        RDi=α+β1JZ+β2ZJ+β3HT+β4SIZE+β5LEV+β6ROA+ε

        4 實證分析

        本文運用STATA12.0軟件對國有上市公司和非國有上市公司兩組樣本分別進(jìn)行了回歸,回歸結(jié)果如表2所示。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),國有上市股權(quán)集中度與R&D投入負(fù)相關(guān),非國有上市則正相關(guān),都是在1%水平顯著,說明對于非國有企業(yè)來說,股權(quán)集中度越高,越重視R&D投入。而國有上市企業(yè)股權(quán)高度集中,其他股東缺乏足夠的資源監(jiān)督高管提高對R&D投入的重視。股權(quán)制衡度和研發(fā)強(qiáng)度顯著正相關(guān),這說明集中度在一定程度上能夠加強(qiáng)公司管理,但是需要第2-5大股東能夠?qū)Φ谝淮蠊蓶|有所制衡,提高決策準(zhǔn)確度。

        表1 回歸結(jié)果表

        5 研究結(jié)論

        本文研究表明,兩種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下股權(quán)制衡度和R&D投入強(qiáng)度均呈正相關(guān),國有和非國有上市公司股權(quán)集中度分別與R&D呈正相關(guān)和負(fù)相關(guān)。國有上市企業(yè)的規(guī)模與R&D投入強(qiáng)度顯著正相關(guān),說明研發(fā)投入的增加需要更大的公司規(guī)模來支持。非國有上市企業(yè)的規(guī)模則和R&D投入強(qiáng)度顯著負(fù)相關(guān),說明非國有上市公司很可能因為規(guī)模提升后,偏向于擴(kuò)大再生產(chǎn),而降低對研發(fā)投入的重視度。

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