姜 弘，李 程，2

(1.天津工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津 300387；2.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動站，北京 100029)

一、引 言

提高居民的消費(fèi)需求、改善收入分配長期以來是我國經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，金融發(fā)展是學(xué)者和政策制定者一直關(guān)注的焦點(diǎn)，如何將二者有機(jī)結(jié)合起來是值得研究的課題。金融發(fā)展理論的創(chuàng)建之初主要是為了通過動員儲蓄、分散風(fēng)險、鼓勵投資、分享經(jīng)濟(jì)增長成果等多個方面促進(jìn)儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，幫助發(fā)展中國家實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)趕超，促進(jìn)消費(fèi)并不是金融發(fā)展的主要目標(biāo)。但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，單純實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量的高增長已經(jīng)不是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展追求的主要目標(biāo)，政策制定更多關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和人民福利的提升，因此，能否實現(xiàn)收入分配改善和消費(fèi)需求提高也成為金融發(fā)展研究的主要議題。

我國的M2/GDP逐年上升，1995年我國的M2基本與GDP等額，2003年已經(jīng)超過1.60，2016年達(dá)到2.08。應(yīng)該說，我國的金融發(fā)展是比較令人矚目的。但與此同時，我國最終消費(fèi)率從1978年的62.1%持續(xù)下降到2011年的不足50%，后又緩慢回升到2016年的53.6%，相對發(fā)達(dá)國家和很多發(fā)展中國家還處于比較低的水平。與消費(fèi)率下降同時出現(xiàn)的是城鄉(xiāng)收入差距的擴(kuò)大，城鄉(xiāng)可支配收入的比值從1992年的2.58上升到2011年的3.11，后來雖然逐年降低，2014年首次降至“3”以下,但2016年城鄉(xiāng)居民人均收入比為2.72，收入差距仍然比較大。消費(fèi)率下降和城鄉(xiāng)收入差距擴(kuò)大構(gòu)成了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的障礙，而金融又是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，雖然金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系存在爭議，但不可否認(rèn)的是金融市場健康有序發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、分配結(jié)構(gòu)完善及經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換具有不可估量的作用。因此，必須探索如何通過金融發(fā)展縮小城鄉(xiāng)收入差距，提高居民消費(fèi)需求。

金融發(fā)展與收入差距，收入差距與消費(fèi)的關(guān)系一直是理論界研究的熱點(diǎn)，方志凌[1]認(rèn)為，我國的居民消費(fèi)存在著消費(fèi)率下降和城鄉(xiāng)消費(fèi)需求差距擴(kuò)大并存的問題,張彤進(jìn)和任碧云[2]認(rèn)為，包容性金融和普惠金融的提出與實施，旨在通過金融發(fā)展增加相對貧困人群的收入，縮小城鄉(xiāng)收入差距，但這種方式對于消費(fèi)需求的影響目前還沒有顯現(xiàn)出來，金融發(fā)展能否惠及相對貧困人群，能否提高普通人的收入，能否提升消費(fèi)率，尤其在我國城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)明顯的情況下，金融發(fā)展、城鄉(xiāng)收入差距與消費(fèi)率三者的關(guān)系是什么？這些都是值得研究的問題。

二、文獻(xiàn)綜述

對于金融發(fā)展與居民消費(fèi)率的關(guān)系，學(xué)術(shù)界存在不同的觀點(diǎn)，比如根據(jù)易行健和楊碧云[3]的研究，金融發(fā)展對居民消費(fèi)率的影響并不顯著。Edwards[4]認(rèn)為，金融發(fā)展將提高儲蓄率，也就是會降低消費(fèi)率。而Jappelli和Pagno[5]認(rèn)為，金融發(fā)展增加消費(fèi)信貸的可得性，釋放被壓抑的消費(fèi)需求。Levchenko[6]研究了金融發(fā)展對風(fēng)險分散和消費(fèi)平滑的積極意義。那么，金融發(fā)展究竟能否促進(jìn)消費(fèi)需求？上述研究沒有考慮到發(fā)展中國家的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，城鄉(xiāng)居民由于收入、社會保障體系和金融發(fā)展水平等諸多因素制約，消費(fèi)行為有很大不同，因此，金融發(fā)展對消費(fèi)需求的影響，也應(yīng)該放到二元經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行研究。二元經(jīng)濟(jì)條件下的文獻(xiàn)主要從兩個方面展開：一方面，金融發(fā)展對消費(fèi)需求的直接影響。朱榮華[7]從消費(fèi)信貸、股票市場和保險三個方面總結(jié)了金融發(fā)展影響居民的消費(fèi)。田青和董曉宇[8]認(rèn)為，為了提高廣大中低收入階層消費(fèi)，增加他們的投資渠道和財產(chǎn)性收入是個比較好的辦法。另一方面，金融發(fā)展對消費(fèi)需求的間接影響。形成消費(fèi)需求的主要是居民的收入，而從全社會角度看，收入差距對于消費(fèi)的影響是必須被重視的。收入差距擴(kuò)大從長遠(yuǎn)來看必然阻礙消費(fèi)需求的提高，因此，金融發(fā)展對消費(fèi)的作用也必然會通過收入差距這個渠道來實現(xiàn)。劉玉光等[9]認(rèn)為金融發(fā)展會拉大城鄉(xiāng)收入差距，持同樣觀點(diǎn)的還有葉志強(qiáng)等[10]與孫永強(qiáng)[11]。楊楠和馬綽欣[12]研究了金融發(fā)展與城鄉(xiāng)收入差距之間的門檻效應(yīng)，并且不同產(chǎn)業(yè)類型的地區(qū)存在方向與階段上的差異，同時，楊楠和馬綽欣[13]實證研究表明，我國金融發(fā)展對城鄉(xiāng)收入差距的影響具有動態(tài)倒U型特征。

綜合以上觀點(diǎn)，可以看出，金融發(fā)展對消費(fèi)的影響放到城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)條件下，必須考慮城鄉(xiāng)收入差距在其中的中介作用。主流的觀點(diǎn)是金融發(fā)展會擴(kuò)大城鄉(xiāng)收入差距，或者二者是倒U型關(guān)系，而城鄉(xiāng)收入差距擴(kuò)大會降低總消費(fèi)需求，因此，為了縮小城鄉(xiāng)收入差距，金融發(fā)展就應(yīng)該提高低收入者的收入水平。金融發(fā)展對低收入者的作用機(jī)制主要是通過提高農(nóng)村居民的收入來實現(xiàn)，當(dāng)然，城市里也有低收入人群，為了分析方便，本文暫且假定農(nóng)村為相對低收入。崔艷娟和孫剛[14]研究認(rèn)為，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，改善收入分配，有助于減貧，但也會造成金融波動對減貧起反作用，同時金融發(fā)展最初可能不利于提高窮人收入，后期會改善。傅鵬和張鵬[15]實證研究表明，農(nóng)村金融發(fā)展對貧困的減緩作用在不同時間和區(qū)域呈現(xiàn)出不同的效應(yīng)，存在門檻值，總體上金融發(fā)展能夠抑制貧困，處于倒U曲線的右半部分。比較金融發(fā)展影響城鄉(xiāng)收入差距和農(nóng)村減貧的兩類文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)研究結(jié)論有吻合之處，也有分歧。如果金融發(fā)展對農(nóng)村形成減貧效果，理論上應(yīng)該是有利于城鄉(xiāng)收入差距的縮小，有利于農(nóng)村居民消費(fèi)率的提高，但是基于前文的文獻(xiàn)回顧，很多觀點(diǎn)是金融發(fā)展會擴(kuò)大城鄉(xiāng)收入差距，這有矛盾之處。共同點(diǎn)是兩類文獻(xiàn)都認(rèn)為金融發(fā)展對城鄉(xiāng)收入差距和農(nóng)村減貧存在倒U型的非線性關(guān)系，就此可以推測，金融發(fā)展對消費(fèi)率的影響關(guān)系應(yīng)該也是非線性的。Wang等[16]與徐麗芳等[17]運(yùn)用跨國數(shù)據(jù)實證檢驗了金融發(fā)展與國民儲蓄率之間的倒U型關(guān)系。根據(jù)他們的研究，一個自然的推斷是金融發(fā)展與消費(fèi)率應(yīng)該是U型關(guān)系。但是，此類研究的儲蓄率包括居民和企業(yè)兩部分，隨著金融發(fā)展，居民儲蓄率和企業(yè)儲蓄率此消彼長，出現(xiàn)倒U型的變化。本文只研究居民消費(fèi)率，所以與已有的研究有所不同。

已有的研究大都偏重于金融發(fā)展、城鄉(xiāng)收入差距和消費(fèi)率三者之間某兩個變量之間的關(guān)系，沒有基于城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)研究金融發(fā)展通過收入差距變化進(jìn)而影響消費(fèi)率的過程，缺少將三者有機(jī)結(jié)合起來進(jìn)行研究，而這恰恰是本文研究的內(nèi)容。

本文的創(chuàng)新之處在于：一是充分考慮二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從理論上探討消費(fèi)需求如何被決定；二是運(yùn)用中介效應(yīng)檢驗方法，將金融發(fā)展對消費(fèi)需求的直接和間接效應(yīng)整合到一起，研究在二元經(jīng)濟(jì)條件下，金融發(fā)展通過城鄉(xiāng)收入差距進(jìn)而影響消費(fèi)率的機(jī)制和路徑；三是運(yùn)用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，研究在不同收入差距區(qū)間金融發(fā)展與居民消費(fèi)率的非線性關(guān)系，并提出有針對性的政策建議。

三、模型設(shè)定、指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)說明

二元經(jīng)濟(jì)條件下，金融發(fā)展對消費(fèi)需求的影響可以從直接和間接兩個方面進(jìn)行分析。直接的影響主要體現(xiàn)在，金融發(fā)展有利于提高居民資金可得性，緩解流動性約束，增加收入，提高消費(fèi)能力，進(jìn)而提高消費(fèi)需求；間接的影響主要體現(xiàn)在，金融發(fā)展能夠縮小城鄉(xiāng)收入差距，也有利于提高社會總體的消費(fèi)需求。金融發(fā)展與消費(fèi)需求影響的關(guān)聯(lián)函數(shù)可以設(shè)定為：

Rc=f(F,Gap,Z)

(1)

其中，Rc表示消費(fèi)率，F(xiàn)表示金融發(fā)展水平，Gap表示城鄉(xiāng)收入差距，Z表示其他控制變量。消費(fèi)率(Rc)用消費(fèi)支出/GDP表示。金融發(fā)展水平包括五個變量：金融化比率(Fir)用(M2+信貸總額)/GDP表示，金融市場化(Fmr)用股市市值/GDP表示，金融傾斜度(Fbr)用股票交易總額/由銀行提供的國內(nèi)信貸表示，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)高度化(Fadr)用股票交易總額/(由銀行提供的國內(nèi)信貸+股票交易額)表示，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化(Farr)用(由銀行提供的國內(nèi)信貸+股票交易額)/GDP表示。城鄉(xiāng)收入差距(Gap)根據(jù)城市人均可支配收入/農(nóng)村人均純收入計算得到。控制變量包括三個：教育支出占比(Edu)用教育支出/財政支出表示，財政支出占比(Gov)用財政支出/GDP表示，城市化率(Urban)用城鎮(zhèn)人口/總?cè)丝诒硎尽?/p>

本文選取2000—2014年包括31個省份的省級面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》《中國金融年鑒》和Wind金融資訊數(shù)據(jù)庫。為了觀察核心變量之間的變化關(guān)系，本文按照各個省份人均消費(fèi)量的大小，從低到高排序，在此排序下觀察消費(fèi)率、城鄉(xiāng)收入差距(用城鄉(xiāng)收入比表示)和金融發(fā)展水平(用金融化比率表示)的變化趨勢，進(jìn)而可以研究三個變量之間的相關(guān)性。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，三個變量都處在波動中，變化趨勢不是很清晰，其中，金融化比率和城鄉(xiāng)收入比有不明顯的相反變化趨勢，這個趨勢在人均消費(fèi)水平較高的地區(qū)比較明顯，而消費(fèi)率和城鄉(xiāng)收入比有一定的趨同性，說明三者之間的關(guān)系比較復(fù)雜，需要用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法予以檢驗，不能簡單判斷。依據(jù)前文分析，金融發(fā)展對消費(fèi)的影響具有直接和間接兩條路徑，因而計量檢驗的思路就必須考慮中介變量的作用。在本文中，城鄉(xiāng)收入差距為金融發(fā)展和消費(fèi)需求之間的中介變量，如果收入差距的中介效應(yīng)顯著，就能夠說明金融發(fā)展作用于消費(fèi)的間接路徑的存在。借鑒溫忠麟等[18]的研究方法，根據(jù)本文的研究內(nèi)容和前文的關(guān)聯(lián)函數(shù)，設(shè)定中介效應(yīng)的計量檢驗流程如圖1所示。

圖1 中介效應(yīng)的計量檢驗流程

圖1為中介效應(yīng)的計量檢驗流程，其中中介變量的計量檢驗方程依次為：

Rci,t=cFi,t+dZi,t+e1i,t

(2)

Gapi,t=aFi,t+dZi,t+e2i,t

(3)

(4)

本文根據(jù)此計量檢驗思路和檢驗方程，對所有變量都進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，研究金融發(fā)展對消費(fèi)需求的作用路徑。

四、金融發(fā)展對消費(fèi)需求作用路徑的經(jīng)驗分析

(一)金融發(fā)展對消費(fèi)需求作用路徑的檢驗

根據(jù)方程(1)—方程(4)的設(shè)定，檢驗金融發(fā)展影響消費(fèi)需求的直接路徑和間接路徑。第一步，根據(jù)方程(2)，采用固定效應(yīng)方法檢驗金融發(fā)展對消費(fèi)需求的直接效應(yīng)是否顯著，因變量為Rc,分別用Fir、Fbr、Fmr、Fadr和Farr來衡量。第二步，根據(jù)方程(3)，檢驗金融發(fā)展通過收入差距影響消費(fèi)率的間接路徑是否存在，因變量為Gap，分別用Fir和Farr來衡量。第三步，根據(jù)方程(4)，采用固定效應(yīng)方法檢驗綜合金融發(fā)展指標(biāo)和城鄉(xiāng)收入差距變量的顯著性，因變量為Rc，分別用Fir和Farr來衡量。具體結(jié)果如表1所示。

表1 金融發(fā)展與消費(fèi)關(guān)系的檢驗結(jié)果

注：括號里是t值，***、**和*分別表示在1%、5%和10%水平上顯著。下同。

綜上，通過分析金融發(fā)展對消費(fèi)需求影響的路徑，可以得出：金融化比率提高可以直接促進(jìn)消費(fèi)需求，也可以通過降低城鄉(xiāng)收入差距間接提高消費(fèi)率，而金融結(jié)構(gòu)合理化則只具有直接效應(yīng)，對城鄉(xiāng)收入差距影響不顯著。這個結(jié)論與已有的研究有些不同，前文文獻(xiàn)回顧中，主流的觀點(diǎn)是金融發(fā)展會擴(kuò)大城鄉(xiāng)收入差距，而本文的研究結(jié)論是會降低這個差距。金融化比率提高反映出金融規(guī)模的增長，能夠降低收入差距，可能的原因是金融規(guī)模具有普惠性，使得城鄉(xiāng)的金融可得性都增加，而對農(nóng)村收入的提高作用尤其顯著。金融結(jié)構(gòu)合理化對收入差距影響不大，可能是由于直接金融在農(nóng)村地區(qū)覆蓋面比較小，使得金融結(jié)構(gòu)變化對農(nóng)村居民收入沒有顯著作用。但是，這個結(jié)論是否穩(wěn)健，應(yīng)該繼續(xù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

(二)穩(wěn)健性檢驗

前文分析了金融發(fā)展各個指標(biāo)對消費(fèi)需求的影響路徑，借鑒傅鵬和張鵬[15]的劃分方法，將我國分為東、中、西部，分別研究各個區(qū)域金融發(fā)展對消費(fèi)需求的影響，并與全國的研究結(jié)果相比較。由于前文分析認(rèn)為，金融發(fā)展水平各個變量中金融化比率的影響最為顯著，因此，本部分只考慮金融化比率的影響路徑。沿用前文的估計方法，采用固定效應(yīng)模型，分區(qū)域檢驗證明，東部地區(qū)和中部地區(qū)的結(jié)果和全國是類似的，東部地區(qū)金融規(guī)模對消費(fèi)率的直接和間接效應(yīng)都顯著，中部地區(qū)金融規(guī)模對消費(fèi)率既有直接效應(yīng)，也有間接效應(yīng)。但西部地區(qū)和全國并不相同，西部地區(qū)金融規(guī)模對消費(fèi)需求只有直接效應(yīng)，城鄉(xiāng)收入差距的間接效應(yīng)并不顯著?？赡艿脑蚴俏鞑康貐^(qū)的城鄉(xiāng)差距相對較大，但金融卻不發(fā)達(dá)，因此，金融發(fā)展難以通過縮小城鄉(xiāng)收入差距向消費(fèi)率傳導(dǎo)?？傮w上可以說明，前文的檢驗結(jié)果是基本穩(wěn)健的。金融化比率和金融結(jié)構(gòu)合理化有利于提高消費(fèi)率，金融化比率可以通過縮小城鄉(xiāng)收入差距來實現(xiàn)，具有顯著的直接和間接效應(yīng)，而金融結(jié)構(gòu)合理化通過城鄉(xiāng)收入差距的中介效應(yīng)不明顯，可能原因是目前我國農(nóng)村居民的股票持有率還很低，只要涉及到股市發(fā)展就難以對農(nóng)民收入起到顯著作用。同時，根據(jù)控制變量的估計結(jié)果，教育支出占比、財政支出占比和城市化率提高消費(fèi)率的功能還沒有得到發(fā)揮。

五、金融發(fā)展對消費(fèi)需求影響的非線性分析

通過檢驗金融發(fā)展對消費(fèi)需求影響的直接和間接路徑，證明了城鄉(xiāng)收入差距起了重要的中介作用，本文得出的結(jié)論是金融發(fā)展能夠促進(jìn)消費(fèi)率提高，但這種促進(jìn)作用是否為線性？已有文獻(xiàn)很多研究了金融發(fā)展對城鄉(xiāng)收入差距和消費(fèi)率的非線性影響，主要有以下兩個方法：

(一)加入平方項的檢驗

已有文獻(xiàn)認(rèn)為，金融發(fā)展與城鄉(xiāng)收入差距呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系，根據(jù)前文分析，縮小城鄉(xiāng)收入差距有助于提高消費(fèi)率，那么，理論上，金融發(fā)展與消費(fèi)率應(yīng)該是U型關(guān)系，這個判斷是否成立，還需要進(jìn)一步檢驗。前文已經(jīng)證明，金融化比率和金融結(jié)構(gòu)合理化指標(biāo)對消費(fèi)率有顯著的作用，因此，本部分只用這兩個指標(biāo)采用固定效應(yīng)方法檢驗非線性關(guān)系，因變量為Rc，分別用檢驗(10)和(11)中的Fir和Farr來衡量，檢驗結(jié)果如表2所示。

表2 金融發(fā)展與消費(fèi)關(guān)系的檢驗結(jié)果

表2中，平方項是負(fù)號，而且顯著，說明金融發(fā)展和消費(fèi)率存在倒U型關(guān)系。這個發(fā)現(xiàn)與前面的判斷有所不同。

筆者認(rèn)為，金融發(fā)展在初期會提高消費(fèi)率，但發(fā)展到一定階段后會降低消費(fèi)率?？赡艿慕忉尀?，金融發(fā)展在初期能夠緩解居民的流動性約束，減少預(yù)防性儲蓄，這顯然會提高消費(fèi)率，但隨著金融發(fā)展進(jìn)一步深化，受實體經(jīng)濟(jì)資本回報率下降的影響，金融資源可能更多地在金融系統(tǒng)內(nèi)部循環(huán)，推高資產(chǎn)價格，難以形成居民的消費(fèi)能力，因此，消費(fèi)率就會降低。這個結(jié)論與徐麗芳等[17]的研究其實并不矛盾，他們認(rèn)為居民的消費(fèi)率隨著金融發(fā)展是持續(xù)上升的，本文實質(zhì)上是對其研究的一個發(fā)展，是針對居民消費(fèi)率的一個深入研究。本文的結(jié)論與前文的中介效應(yīng)分析也不矛盾，前文的檢驗認(rèn)為金融發(fā)展可以縮小城鄉(xiāng)收入差距，提高消費(fèi)率，這實際上是倒U型曲線的左半邊，目前我國的金融化比率和金融結(jié)構(gòu)合理化還沒到降低居民消費(fèi)率的階段。

(二)面板門限模型的檢驗

為了進(jìn)一步研究金融發(fā)展與城鄉(xiāng)收入差距的非線性關(guān)系，本文采用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的面板門限模型來進(jìn)行檢驗。金融發(fā)展可能對收入差距和消費(fèi)需求同時產(chǎn)生影響，因此，城鄉(xiāng)收入差距的形成具有內(nèi)生性，本文以Gap作為門限變量，建立金融發(fā)展對消費(fèi)需求作用機(jī)制的非線性模型。經(jīng)過門限效應(yīng)檢驗，可以認(rèn)為金融發(fā)展與消費(fèi)需求之間確實存在非線性關(guān)系，而且根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和顯著性水平，采用雙門限模型比較合適，F(xiàn)ir和Farr參數(shù)估計結(jié)果如表3所示。根據(jù)表3的參數(shù)估計結(jié)果，金融發(fā)展變量在收入差距越大的區(qū)間對消費(fèi)率的促進(jìn)作用越大，而且越顯著，或者說，金融發(fā)展在二元經(jīng)濟(jì)越明顯的區(qū)間越能夠提高消費(fèi)率。

表3 參數(shù)估計結(jié)果

綜合以上兩種檢驗方法，結(jié)合前文的中介效應(yīng)檢驗，可以對金融發(fā)展與消費(fèi)需求之間的非線性關(guān)系有一個比較清晰的認(rèn)識：第一，加入平方項后，金融發(fā)展對消費(fèi)率的影響呈現(xiàn)先促進(jìn)后降低的變化趨勢，說明金融發(fā)展到一定程度之后，可能對消費(fèi)率產(chǎn)生負(fù)面影響。這個結(jié)論和前文的分析是一致的，在人均收入、人均消費(fèi)較高的東部地區(qū)，金融發(fā)展與消費(fèi)率和城鄉(xiāng)收入差距已經(jīng)呈現(xiàn)出相反的變化趨勢，這在某種程度上可以認(rèn)為倒U型曲線是存在的。第二，通過對中介效應(yīng)的計量檢驗，東部地區(qū)的金融發(fā)展雖然是正向促進(jìn)消費(fèi)率，但是可以推斷的是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，如果金融規(guī)模持續(xù)增加，對消費(fèi)率的促進(jìn)作用必然會減緩，甚至變成負(fù)面的作用。第三，面板門限模型檢驗顯示出在城鄉(xiāng)收入差距越小的區(qū)間，金融發(fā)展的促進(jìn)作用越小，收入差距小的區(qū)域一般人均收入和人均消費(fèi)較高，因此，這也證明了金融發(fā)展在相對落后地區(qū)對消費(fèi)更能起到提升作用。所以說，這兩種非線性檢驗的結(jié)論具有一致性，金融發(fā)展對消費(fèi)率的倒U型作用關(guān)系目前可能還處于倒U型曲線的左半部分，金融發(fā)展是有助于消費(fèi)率提高的，但不排除隨著二元經(jīng)濟(jì)條件的演變，金融發(fā)展與消費(fèi)之間的關(guān)系向曲線右半邊轉(zhuǎn)化的可能，也就是說，金融的過度發(fā)展不利于消費(fèi)率的提高。

六、結(jié)論和政策建議

(一)結(jié)論

本文運(yùn)用中介效應(yīng)檢驗和非線性檢驗兩種方法，考慮了城鄉(xiāng)收入差距這個能夠反映二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變量在其中起的中介作用，對金融發(fā)展與消費(fèi)率的關(guān)系進(jìn)行詳細(xì)的分析，得出以下三點(diǎn)結(jié)論：(1)金融化比率提高和金融結(jié)構(gòu)合理化有利于提高消費(fèi)率，其中，金融化比率提高和金融結(jié)構(gòu)合理化對消費(fèi)率都具有直接促進(jìn)作用，同時金融化比率提高通過縮小城鄉(xiāng)收入差距能夠間接提高消費(fèi)率，而金融結(jié)構(gòu)合理化對城鄉(xiāng)收入差距的影響不明顯，也就沒有間接效應(yīng)。(2)通過對金融化比率對消費(fèi)率影響分東、中、西部進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，發(fā)現(xiàn)東部和中部同時具有直接和間接效應(yīng)，而西部則只具有直接效應(yīng)，因此，金融發(fā)展能夠提高消費(fèi)率的觀點(diǎn)是可以接受的。(3)金融發(fā)展對消費(fèi)率的作用是非線性的，具有倒U型關(guān)系，但目前仍然處于倒U型曲線的左半部分，而且在二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較明顯，即城鄉(xiāng)收入差距越大的區(qū)域?qū)οM(fèi)率的提高作用越顯著，促進(jìn)作用越大。

(二)政策建議

結(jié)論顯示，金融發(fā)展不是在所有層面都能夠促進(jìn)消費(fèi)需求，也不是所有指標(biāo)都會作用于城鄉(xiāng)收入差距，這就需要相關(guān)部門重新思考促進(jìn)消費(fèi)需求的金融發(fā)展政策。對于消費(fèi)率的提高，從長期來看，發(fā)展金融業(yè)是必然趨勢，也是縮小城鄉(xiāng)收入差距的必然選擇，但需注意應(yīng)該發(fā)展金融業(yè)的哪些方面。經(jīng)驗檢驗發(fā)現(xiàn)，股票市場的發(fā)展目前對消費(fèi)率的提高沒有明顯幫助。同時也要注意，在不同時間和不同空間，金融對消費(fèi)需求的促進(jìn)作用有所不同，如果金融過度發(fā)展，有可能降低消費(fèi)率。

具體來說，制定金融發(fā)展政策和消費(fèi)政策可以從如下幾個方面著手：(1)金融發(fā)展目前應(yīng)該提高金融化比率，實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)合理化，縮小城鄉(xiāng)收入差距，提高消費(fèi)需求。這可以和當(dāng)前促進(jìn)消費(fèi)金融的政策聯(lián)系起來，消費(fèi)金融有多種形式，注意到直接融資發(fā)展對消費(fèi)的促進(jìn)作用有限，因此，目前仍然應(yīng)該側(cè)重發(fā)展消費(fèi)信貸和其他間接融資方式，同時兼顧證券市場和其他直接融資方式的完善和健全。(2)在東部金融較發(fā)達(dá)地區(qū)，既要擴(kuò)大金融規(guī)模，同時也應(yīng)該注意金融過度發(fā)展造成的資產(chǎn)價格過高和資金自我循環(huán)。東部地區(qū)的金融規(guī)模大，直接、間接金融相對都比較發(fā)達(dá)，應(yīng)該更多引導(dǎo)金融資源服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，尤其是和消費(fèi)品領(lǐng)域相關(guān)的行業(yè)，促進(jìn)消費(fèi)品行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，通過提高質(zhì)量和個性化滿足消費(fèi)者需求，同時增強(qiáng)金融對農(nóng)村地區(qū)的輻射力度，增加居民收入。(3)在中西部地區(qū)，應(yīng)該加大金融發(fā)展力度，擴(kuò)大金融規(guī)模，促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)合理化，尤其應(yīng)該促進(jìn)農(nóng)村信貸市場的完善和發(fā)展，對新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)給予貸款余額費(fèi)用補(bǔ)貼，對消費(fèi)金融公司小額貸款實行稅收優(yōu)惠政策，支持農(nóng)村金融發(fā)展，這對于縮小城鄉(xiāng)收入差距、提高消費(fèi)率是大有裨益的。(4)加大對農(nóng)村地區(qū)的教育支出和財政支出，提高居民的人力資本含量，提高農(nóng)村居民增加收入的能力，在推動城市化的同時，應(yīng)注意農(nóng)民轉(zhuǎn)移后的各種保障措施的配套和健全，多管齊下，配合金融政策縮小城鄉(xiāng)收入差距。

總的來看，從政策角度講，本文的結(jié)論為金融發(fā)展和消費(fèi)政策的設(shè)計提供了新的依據(jù)。對于我國金融發(fā)展能否提高消費(fèi)率的問題，不能只從總量考察，而要放到二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之中，考慮城市和農(nóng)村不同的消費(fèi)決定因素來研究，應(yīng)該充分考慮經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異條件下的時空特征。促進(jìn)消費(fèi)的政策不能只局限于消費(fèi)本身，而要結(jié)合不同地區(qū)的收入特點(diǎn)，有的放矢地采取相應(yīng)的金融發(fā)展政策，不僅著眼于宏觀層面，而且關(guān)注微觀層面對消費(fèi)金融的提升作用，使提高居民消費(fèi)率落到實處。