李立峰
之所以A股具有一定的“紅十月”效應(yīng),部分原因歸結(jié)于十月屬于“年末季初”窗口期,市場活躍性相對較高。
國慶期間美聯(lián)儲主席鮑威爾偏鷹派講話,推升全球避險(xiǎn)情緒,他重申對美國經(jīng)濟(jì)樂觀看法,再度表明漸進(jìn)式加息的立場,全球股市應(yīng)聲下跌,海外主要股指跌幅較大。國慶期間,納指、標(biāo)普指數(shù)、恒生指數(shù)、德DAX指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)表現(xiàn)分別為-3.2%、-1.0%、-4.4%、-1.1%、-1.4%。同時,油價(jià)上漲刺激市場對美國通脹與加息預(yù)期,美債收益率大幅上行;美元指數(shù)走高,新興市場貨幣承壓。
應(yīng)對外需的下行風(fēng)險(xiǎn),國內(nèi)政策逐步轉(zhuǎn)向“擴(kuò)內(nèi)需”,目前來看,“寬貨幣、促消費(fèi)、增基建”等組合政策信號有所顯現(xiàn)。央行于9月下旬于公開市場上接連釋放流動性,17日2650億元MLF操作,21日再次凈投放100億元,均好于預(yù)期,銀行間7天回購利率回落至2.862%;9月20日中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》,不排除后續(xù)相關(guān)部委會陸續(xù)出臺關(guān)于“促消費(fèi)”的細(xì)則文件;在中央政治局會議中明確提出了“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”之后,財(cái)政部、發(fā)改委、交通部等均積極響應(yīng),9月27日交通部表示,正在加快推進(jìn)基建補(bǔ)短板,《關(guān)于加大交通基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板工作方案(2018-2020年)》近期將印發(fā),將補(bǔ)齊新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等6個短板。
李克強(qiáng)總理9月19日在2018年天津夏季達(dá)沃斯論壇開幕致辭中表示,中國政府正在研究明顯降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的政策,對在中國注冊的中外企業(yè)都一視同仁。積極的財(cái)政政策要更加積極,就要更大力度通過減稅降費(fèi)為企業(yè)減負(fù),激發(fā)市場活力。不僅要堅(jiān)決落實(shí)已出臺的減稅降費(fèi)措施,還要研究明顯降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的政策。9月下旬國常會中提到“總體上不增加企業(yè)負(fù)擔(dān),嚴(yán)禁自行對企業(yè)歷史欠費(fèi)進(jìn)行集中清繳”,對“此次社保征繳改革”及時“打補(bǔ)丁”有利于修復(fù)市場“之前過于擔(dān)心提高企業(yè)稅收”悲觀情緒。
我們將2008年至2017年(近10年)的指數(shù)月度漲跌表現(xiàn)的數(shù)據(jù)做個統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)A股市場具有一定的“紅十月”效應(yīng)。三大主要股指(上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指)除了“2008 年、2013 年”兩次(年)表現(xiàn)錄得負(fù)收益之外,其余 8 次(年)的10月A股表現(xiàn)以“指數(shù)上漲”或“震蕩、結(jié)構(gòu)性上漲”為主要特征。因此,僅從歷史統(tǒng)計(jì)概率角度來講,“紅十月”對于A股市場來說具備較大的概率(當(dāng)然,我們亦認(rèn)可2018年A股面臨的國內(nèi)外因素相比往年更為復(fù)雜)。之所以A股具有一定的“紅十月”效應(yīng),部分原因歸結(jié)于10月屬于“年末季初”窗口期,市場活躍性相對較高。
總體來看,2018年是多事之年,A股市場整體承壓,無論“外部環(huán)境”還是“內(nèi)部環(huán)境”,均存在較多制約市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的因素。外部因素來看:原油價(jià)格上行,美國勞動力市場趨向飽和,就業(yè)者薪資上漲等均促使美國處于“加息”通道。美元指數(shù)走高,新興市場貨幣整體承壓,受美國強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振,美國國債收益率上行,進(jìn)一步推升全球資金回流美國;內(nèi)部因素中,嚴(yán)厲調(diào)控房地產(chǎn)政策依舊,房地產(chǎn)景氣度向下拐點(diǎn)已然顯現(xiàn),A股企業(yè)盈利下行。由此,從年內(nèi)還余3個月的時間跨度來看,我們偏向于A股弱勢格局并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。單就10月來看,盡管國慶期間外圍權(quán)益類市場并不平靜,海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以下跌為主,A股權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格長假歸來后隨之承壓,在看到風(fēng)險(xiǎn)的同時也應(yīng)看到一些潛在偏積極的因素出現(xiàn),如:國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”,“改革”階段性提速,“進(jìn)一步減稅”有望再度成為市場的焦點(diǎn)等。10月A股市場“烏云與金邊”同存,我們預(yù)計(jì)A股指數(shù)有望先抑后揚(yáng)。
行業(yè)配置上,我們相對看好“大金融、軍工、原油產(chǎn)業(yè)鏈”等。另外,主題投資上,10月份我們非常重視“上海本地股”的機(jī)會(11月5日,將迎來首屆中國國際進(jìn)口博覽會)。