王海明

2007年-2008年全球金融危機之后，全球的投資并購交易（本文所有未標明的數(shù)據(jù)統(tǒng)計僅包括已完成的并購交易，下同）從金額上看大幅回落，在2014年-2015年才逐漸恢復(fù)到金融危機前的規(guī)模，在2015年達到峰值后又有所回落。

相較來說，全球醫(yī)療健康行業(yè)的并購受金融危機的影響不太明顯，金融危機之后的幾年并未大幅回落，恢復(fù)增長也較快。其并購價值在2011年比2007年時還增長了20.3%，其中制藥企業(yè)間的并購交易占了近一半，為46.88%。在2014年時達到歷史峰值4045億美元，約2.77萬億元人民幣（美元兌人民幣匯率按6.85計，下同），其中子行業(yè)占比分別為制藥56.31%，醫(yī)療設(shè)備26.50%，醫(yī)療健康服務(wù)7.61%，醫(yī)院2.46%，生物技術(shù)及其他醫(yī)療7.11%。此后并購規(guī)模逐年回落。據(jù)湯森路透的統(tǒng)計，2018年前七個月全球醫(yī)療健康行業(yè)的并購價值為1071億美元，約7336億元人民幣，按此趨勢，2018年有望超過2017年，結(jié)束2014年之后的連續(xù)回落再次實現(xiàn)增長。

從數(shù)量上看，全球醫(yī)療健康行業(yè)的并購交易數(shù)量，并沒有因為金融危機而明顯減少，而是影響超大額并購交易減少（見圖1）。

除了全球醫(yī)療健康行業(yè)的并購總體的趨勢發(fā)展，從子行業(yè)來看，也有一些趨勢性的變化，制藥與醫(yī)療設(shè)備一直占據(jù)全球醫(yī)療健康行業(yè)并購的主要部分，但其所占比例近幾年呈下降趨勢，生物科技的并購呈增長趨勢。2018年前七個月全球生物技術(shù)的并購占整個醫(yī)療健康行業(yè)并購的45.83%，而制藥與醫(yī)療設(shè)備則分別占據(jù)32.28%和8.35%。

作為世界并購交易第一大國，美國的醫(yī)療健康行業(yè)并購發(fā)展趨勢與全球趨勢一致，關(guān)于生物技術(shù)及其他醫(yī)療的并購價值自2015年起逐漸增加。

美國的醫(yī)療健康行業(yè)并購趨勢從子行業(yè)來看與全球的趨勢略有不同，制藥與醫(yī)療設(shè)備所占比例近幾年下降得更快，生物科技的并購增長也更快。

中國醫(yī)療健康行業(yè)并購趨勢發(fā)展

中國醫(yī)療健康行業(yè)的并購趨勢與中國整體的并購趨勢大體相同，基本沒有受到2007年-2008年全球金融危機的影響。

2007年-2015年無論是從金額還是從數(shù)量上看，基本是持續(xù)增長的趨勢，并且在2015年實現(xiàn)了爆發(fā)式增長達388億美元，約2658億元人民幣，比2014年增長了157%，比2007年增長了4279%。其中，子行業(yè)占比分別為制藥55.12%，醫(yī)療設(shè)備26.07%，醫(yī)療保健服務(wù)3.00%，醫(yī)院3.54%，生物技術(shù)及其他醫(yī)療12.28%。

從時間上看，中國緊跟全球醫(yī)療健康行業(yè)并購趨勢，并購達到峰值的時間晚一年。之后的2016年、2017年有較大幅度的回落，但也高于2014年以及之前的年份。中國醫(yī)療健康行業(yè)并購交易在數(shù)量上的趨勢也基本趨同（見圖2）。

與全球的情況類似，一直以來中國的制藥與醫(yī)療設(shè)備也占據(jù)全球醫(yī)療健康行業(yè)并購的主要部分，其所占比例近幾年也呈下降趨勢。生物科技與醫(yī)療保健服務(wù)的并購呈增長趨勢，特別是醫(yī)療保健服務(wù)，根據(jù)2018年1月-7月的并購數(shù)據(jù)，醫(yī)療保健服務(wù)的并購占比已經(jīng)接近制藥。生物科技與醫(yī)療保健服務(wù)合計的占比超過50%。

中國醫(yī)療健康行業(yè)參與的跨境并購交易隨著中國醫(yī)療健康行業(yè)的發(fā)展也呈逐年上升趨勢。2007年迄今，除了2009年與2016年出現(xiàn)短暫回落，其他年份都保持較快的增長。更在2015年達到歷史峰值的142億美元，約973億元人民幣，較八年前的2007年增長了4889.38%。其后也出現(xiàn)大幅回落（見圖3）。

2016年中國醫(yī)療健康行業(yè)出境并購首次超過入境并購，并且2017年持續(xù)保持了這種趨勢。中國醫(yī)療健康行業(yè)已完成的入境并購的發(fā)起方主要來自美國、香港地區(qū)與新加坡。中國醫(yī)療健康行業(yè)已完成的出境并購的目標公司主要在美國、香港地區(qū)及澳大利亞。

并購趨勢

預(yù)計未來幾年，中國醫(yī)療健康行業(yè)的并購交易將持續(xù)保持在高位。經(jīng)濟增速放緩對并購交易的資金來源可能有一定制約，但從歷史數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟周期對醫(yī)療健康行業(yè)的影響較其他行業(yè)小，上次金融危機對中國健康行業(yè)的并購活動影響也有限，所以中國醫(yī)療健康行業(yè)的并購交易將會繼續(xù)增加。

醫(yī)療健康服務(wù)在并購中的比例會繼續(xù)增加。2016年印發(fā)的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》確定了今后15年推進“健康中國”行動綱領(lǐng)。從2016年至2018年7月的并購數(shù)據(jù)看，政策的引導(dǎo)已經(jīng)發(fā)揮了作用，在2017年完成的醫(yī)療健康服務(wù)的并購比2016年增加了188%，2018年前七個月完成的醫(yī)療健康服務(wù)并購已超過2017年全年30%。預(yù)計在政策的引導(dǎo)下，這種趨勢在未來還會延續(xù)。

由生物技術(shù)驅(qū)動的生物科技相關(guān)的并購占比會增加。近幾年對生物科技的投資在持續(xù)加大，生物科技已成為驅(qū)動全球醫(yī)療健康行業(yè)增長的一個重要的子行業(yè)。

從全球與美國的數(shù)據(jù)來看，生物科技類的并購交易占的比重也呈快速上升趨勢，可以預(yù)見中國將會緊跟這種趨勢。

中國醫(yī)療健康行業(yè)的跨境并購交易活動將依然保持活躍。中國醫(yī)療健康行業(yè)的跨境并購交易與中國整體的跨境并購交易面臨相同的機遇與挑戰(zhàn)。中國政府正在持續(xù)推進各行業(yè)的對外開放力度，將有力促進全球與中國醫(yī)療健康行業(yè)的交流與交易。貿(mào)易保護主義與中美貿(mào)易摩擦?xí)o中國與某些區(qū)域的并購交易帶來短期負面影響，但對中長期以及全球范圍來說影響有限。中國的“一帶一路”倡議提供了新的機會，隨著“一帶一路”沿線國家參與程度越來越深，也必將促進中國醫(yī)療健康行業(yè)在“一帶一路”沿線國家的跨境并購交易活動。

（作者為湯森路透中國區(qū)市場發(fā)展部投資咨詢業(yè)務(wù)總監(jiān)，編輯：王?。?/p>