譚保羅

在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流行語境中，大型國(guó)企被認(rèn)為是“國(guó)之重器”。其實(shí)，就中國(guó)社會(huì)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和金融體系的特殊性而言，中小企業(yè)同樣堪稱“國(guó)之重器”。

但這些年，中國(guó)的中小企業(yè)群體經(jīng)歷了諸多困難。

2008年的“四萬億”啟動(dòng)了貨幣大擴(kuò)張，中小企業(yè)主開始“棄廠炒樓”。此后，在去杠桿的大潮中，中小企業(yè)再次面臨金融系統(tǒng)的信用緊縮，融資現(xiàn)狀不甚樂觀。近期，中美貿(mào)易博弈還在繼續(xù)，處在博弈最前沿的出口型中小企業(yè)更面臨變數(shù)。

但近期以來，決策層已經(jīng)越發(fā)認(rèn)識(shí)到中小企業(yè)對(duì)這個(gè)國(guó)家的真正意義，各種改革和扶持的措施陸續(xù)推出。中國(guó)7000多萬家中小企業(yè)，將可能迎來命運(yùn)的轉(zhuǎn)機(jī)。

就業(yè)，還有本幣幣值穩(wěn)定

中小企業(yè)對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的意義毋庸置疑，而它對(duì)金融穩(wěn)定的價(jià)值卻容易被忽視。

9月中旬，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在上海調(diào)研科技創(chuàng)新工作。在這次調(diào)研中，劉鶴強(qiáng)調(diào)了兩個(gè)關(guān)鍵詞：一是創(chuàng)新，二是中小企業(yè)。

創(chuàng)新，一直都是高層關(guān)注的焦點(diǎn)，反復(fù)強(qiáng)調(diào)并不為怪，但中小企業(yè)被放在顯著位置，則釋放了不一般的信號(hào)。

劉鶴指出，目前我國(guó)70%以上的技術(shù)創(chuàng)新來自中小企業(yè)，要有針對(duì)性地解決中小企業(yè)發(fā)展中的突出問題，堅(jiān)持對(duì)國(guó)有和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一視同仁、對(duì)大中小企業(yè)平等對(duì)待。此外，他還表示，要著力完善多層次資本市場(chǎng)，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)和科技創(chuàng)新的金融支持。

在今年6月，國(guó)務(wù)院已對(duì)“國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組”（以下簡(jiǎn)稱“領(lǐng)導(dǎo)小組”）做相應(yīng)調(diào)整。領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)由劉鶴擔(dān)任，工信部部長(zhǎng)苗圩、財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆、國(guó)務(wù)院機(jī)關(guān)黨組成員高雨為副組長(zhǎng)。

一是對(duì)于就業(yè)，它事關(guān)社會(huì)的穩(wěn)定；二是人民幣幣值，這事關(guān)金融體系的穩(wěn)定。后者比前者更隱秘，但同等重要。

此后，中小企業(yè)的重要性在官方信息中開始被反復(fù)強(qiáng)調(diào)。8月20日，領(lǐng)導(dǎo)小組的第一次會(huì)議提到了中小企業(yè)的“六個(gè)穩(wěn)”，會(huì)議指出做好中小企業(yè)工作，對(duì)“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”具有重要意義。中小企業(yè)“穩(wěn)就業(yè)”屢見不鮮，但和金融有關(guān)的幾個(gè)提法，以前很少見到。

“穩(wěn)定”是中國(guó)社會(huì)語境中的特殊關(guān)鍵詞，那么，中小企業(yè)到底有什么“穩(wěn)定”價(jià)值？在于兩點(diǎn)，一是對(duì)于就業(yè)，它事關(guān)社會(huì)的穩(wěn)定；二是人民幣幣值，這事關(guān)金融體系的穩(wěn)定。后者比前者更隱秘，但同等重要。

首先，什么是中小企業(yè)？它是一個(gè)相對(duì)概念，是指與所處行業(yè)的大企業(yè)相比，人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)規(guī)模都比較小的經(jīng)濟(jì)單位。目前，我國(guó)主要根據(jù)從業(yè)人員、營(yíng)收、資產(chǎn)等指標(biāo)，對(duì)16個(gè)行業(yè)，結(jié)合各行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行劃分。

比如，工業(yè)企業(yè)從業(yè)人員1000人以下或營(yíng)收4億元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營(yíng)收2000萬元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上，且營(yíng)收300萬元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人以下或營(yíng)收300萬元以下的為微型企業(yè)。

船小好調(diào)頭，這種分散性和靈活性，決定了中小微企業(yè)總能隨時(shí)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，“見縫插針”地實(shí)現(xiàn)自我發(fā)展，靈活地配置資金和勞動(dòng)力，自然成為了群眾就業(yè)的保證。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，中小微企業(yè)（包括個(gè)體工商戶）占我國(guó)全部市場(chǎng)主體的比重超過90%，貢獻(xiàn)了全國(guó)80%以上的就業(yè)崗位，70%以上的發(fā)明專利，60%以上的GDP和50%以上的稅收。此外，關(guān)于就業(yè)貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)的版本非常多，有的數(shù)據(jù)認(rèn)為，在很多地區(qū)，中小企業(yè)解決城鎮(zhèn)人口的就業(yè)比例可能在90%左右。

中小微企業(yè)對(duì)就業(yè)的重要性，一直都是各方共識(shí)，但另一個(gè)意義—出口創(chuàng)匯，并保證本幣幣值穩(wěn)定，卻長(zhǎng)期被忽視。

改革開放之后的一段時(shí)間內(nèi)，“出口創(chuàng)匯”曾長(zhǎng)期被提及，但進(jìn)入21世紀(jì)之后，這四個(gè)字逐漸被遺忘，似乎重要性不及當(dāng)年。但這兩年來，“出口創(chuàng)匯”再次凸顯了其對(duì)中國(guó)治理和穩(wěn)定的重要性。出口創(chuàng)匯的企業(yè)，多數(shù)都是中小企業(yè)。

出口創(chuàng)匯的原理很簡(jiǎn)單。比如，外貿(mào)企業(yè)A出口一批商品到美國(guó)，美國(guó)客戶以美元支付貨款，那么A在收到貨款之后，會(huì)向中國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行B“結(jié)匯”（把美元兌換為人民幣），那么美元就到了銀行B手中。

之后，銀行B再進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)，央行作為最大的外匯買家，從B手中買走美元，銀行B則從央行手中得到人民幣，而美元最后到了央行手中。最后，央行再將外匯“轉(zhuǎn)交”外匯管理部門進(jìn)行管理和投資，于是外匯幾經(jīng)轉(zhuǎn)手之后就成了外匯儲(chǔ)備。

那么，外匯儲(chǔ)備的意義到底是什么？

信用“雙軌制”與融資難

首先，外匯儲(chǔ)備是穩(wěn)定人民幣匯率的干預(yù)工具，人民幣遇到貶值，央行手中必須有足夠的美元拋售，才能維持人民幣幣值穩(wěn)定。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，特別是外匯儲(chǔ)備從“4萬億美元”下降到“3萬億美元”的水平，一些國(guó)際機(jī)構(gòu)試圖從做空人民幣中牟利。但由于中國(guó)有充足的外儲(chǔ)，所以中央銀行完全可以通過對(duì)匯市的干預(yù)，挫敗做空者。

外匯儲(chǔ)備對(duì)中國(guó)金融體系的另一個(gè)意義，或許更為重要。長(zhǎng)期以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)界有一種人民幣“被動(dòng)發(fā)行”的說法，即外匯儲(chǔ)備是人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的信用準(zhǔn)備。它的原理是這樣的，央行在外匯市場(chǎng)吸收商業(yè)銀行從出口型中小企業(yè)手中結(jié)匯而來的外匯，那么必須按照匯率支付給商業(yè)銀行同等價(jià)值的人民幣，就等于對(duì)商業(yè)銀行發(fā)行了基礎(chǔ)貨幣。

這種“發(fā)行模式”的關(guān)鍵是，人民幣以美元為“錨”，即央行吸收多少美元，即發(fā)行同等價(jià)值的人民幣。不過，對(duì)這種美元是人民幣“發(fā)行準(zhǔn)備”的觀點(diǎn)，應(yīng)該分兩方面來看。

從法理上講，人民幣發(fā)行的信用基礎(chǔ)是國(guó)家信用，而不是外匯儲(chǔ)備。但另一方面，美元依然是全球最堅(jiān)挺的國(guó)際貨幣，人民幣的國(guó)際化程度，被全球投資者認(rèn)可的程度，和美元相比還有一定差距。那么，以美元為“發(fā)行準(zhǔn)備”的說法，還是有一定的合理性。

在全球金融市場(chǎng)日益平滑，國(guó)際資本流動(dòng)壁壘趨于松動(dòng)的時(shí)代，本幣幣值的穩(wěn)定無疑是一國(guó)金融體系穩(wěn)定的重要基石。因此，在這個(gè)意義上講，這種“被動(dòng)發(fā)行”模式，也是金融架構(gòu)設(shè)計(jì)和金融監(jiān)管的理性所在。那么，如何維護(hù)外匯儲(chǔ)備的充實(shí)？

外儲(chǔ)產(chǎn)生于兩個(gè)途徑，在國(guó)際收支平衡表中，一個(gè)是資本項(xiàng)目，一個(gè)是經(jīng)常項(xiàng)目。資本項(xiàng)目之下，主要是海外直接投資進(jìn)入中國(guó)，必須兌換為人民幣才能在中國(guó)進(jìn)行投資，這些被兌換的美元?jiǎng)t通過外匯市場(chǎng)的交易，進(jìn)入央行賬戶，成為外儲(chǔ)。

一個(gè)有意思的例子是，近兩年來，金融監(jiān)管部門加大了吸引海外投資方面的政策力度，比如滬港通，以及可能開通的滬倫通等。此外，在以前管制嚴(yán)格的銀行、證券、基金等領(lǐng)域，也放寬了對(duì)外資的準(zhǔn)入限制。這種放寬，從長(zhǎng)期看，是表明中國(guó)繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)開放的決心，但從短期看，通過資本項(xiàng)目的資本流入，對(duì)增加外匯儲(chǔ)備也有著立竿見影的效應(yīng)。

這種信用定價(jià)的“雙軌制”—國(guó)有信用和民營(yíng)信用，正是中國(guó)中小企業(yè)融資難、融資貴不斷加劇的關(guān)鍵所在。

當(dāng)然，經(jīng)常項(xiàng)目才是中國(guó)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生的主要途徑，主要通過商品和服務(wù)的貿(mào)易，即中國(guó)人耳熟能詳?shù)摹俺隹趧?chuàng)匯”。因此，那些出口創(chuàng)匯的中小企業(yè)，才是真正的“國(guó)之重器”，它們對(duì)本幣幣值和金融體系的穩(wěn)定做出了巨大貢獻(xiàn)。但頗具諷刺的現(xiàn)實(shí)是，作為金融體系“功臣”的中小企業(yè)，卻不斷面臨著融資難。

在任何國(guó)家，不論是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家，中小企業(yè)與大型企業(yè)集團(tuán)相比，它們的融資可得性都比較差，而且還融資貴（利率高）。因?yàn)?，它們不如大企業(yè)那樣有充足的抵押品和其他信用保證。但中國(guó)中小企業(yè)融資難更重要的原因，在于它們的民營(yíng)背景，這是一個(gè)特殊的“中國(guó)現(xiàn)象”。

在任何一份債務(wù)合約中，資金融入方的信用決定了風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)體現(xiàn)為利率。在那些治理良好的經(jīng)濟(jì)體，金融市場(chǎng)中最頂級(jí)的信用一定是國(guó)家信用，如果以國(guó)家信用借款，無論在資金可得性和利率上，都將擁有無可比擬的優(yōu)勢(shì)。

因此，背靠國(guó)家信用的主體，即中央國(guó)企和地方國(guó)企以及其他“類國(guó)企”，比如地方政府的融資平臺(tái)和“鐵工基”項(xiàng)目，都是金融市場(chǎng)的“一等公民”。而“非國(guó)有主體”則沒有這種待遇。從本質(zhì)上講，這種信用定價(jià)的“雙軌制”—國(guó)有信用和民營(yíng)信用，正是中國(guó)中小企業(yè)融資難、融資貴不斷加劇的關(guān)鍵所在。

從解決具體問題開始

某種意義上講，中小企業(yè)的融資難、融資貴，不能片面歸咎于金融機(jī)構(gòu)，這只是它們?cè)谛庞谩半p軌制”之下的理性選擇。換句話說，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)有企業(yè)太強(qiáng)大，而且還在不斷擴(kuò)張之中，那么必然在信貸市場(chǎng)對(duì)非國(guó)企，特別是中小型的非國(guó)企形成強(qiáng)大的擠出效應(yīng)。

國(guó)有企業(yè)擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害，不僅發(fā)生在發(fā)展中國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家同樣如此。歐洲大陸的兩個(gè)核心國(guó)家—法國(guó)和德國(guó)的對(duì)比，就是典型的例證。為什么德國(guó)比法國(guó)強(qiáng)？此外，2008年金融危機(jī)之后，不少國(guó)人也非常推崇德國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)挺和中小企業(yè)的蓬勃。

因?yàn)?，法?guó)是資本主義大國(guó)中，中央集權(quán)最強(qiáng)大的國(guó)家，核心大型企業(yè)在二戰(zhàn)之后被逐步實(shí)現(xiàn)了國(guó)有化。在金融市場(chǎng)，國(guó)企和依附于國(guó)企的中小型企業(yè)在融資時(shí)，依托于國(guó)家信用，很容易享有融資特權(quán)。

相反，德國(guó)是一個(gè)分權(quán)國(guó)家，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)才是主流，所有企業(yè)在金融市場(chǎng)的融資都是公平的。因此，一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，德國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)比法國(guó)強(qiáng)大。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至嘲笑法國(guó)，這個(gè)國(guó)家在每個(gè)領(lǐng)域都有德國(guó)企業(yè)的對(duì)應(yīng)物，無論汽車、化工還是醫(yī)藥，但法國(guó)企業(yè)永遠(yuǎn)都是德國(guó)企業(yè)的“次級(jí)版”。而且，由于金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有信用的過度捆綁，法國(guó)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力也低于德國(guó)。

1990年代中期之后，中國(guó)推出了國(guó)企大改革，改革的出發(fā)點(diǎn)是為國(guó)企減負(fù)。但換個(gè)角度看，國(guó)企改革從本質(zhì)上講，是一種金融市場(chǎng)的信用定價(jià)改革，它在短時(shí)間內(nèi)減緩了國(guó)有經(jīng)濟(jì)在金融市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的“擠出”。沒有這一次改革，中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)就很難有如今的成就。

國(guó)企改革的策略之一是“抓大放小”，即讓國(guó)企盡量從那些民企可以做，而且做起來更加有活力的領(lǐng)域退出。因?yàn)?，如果讓?guó)企和民企在同一個(gè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，那么絕對(duì)是一種不公平競(jìng)爭(zhēng)，民企效率更高，但融資成本也高，而國(guó)企效率低，卻有融資特權(quán)，那么這種競(jìng)爭(zhēng)將是無序和混亂的，必然造成極大的效率損失，結(jié)果是誰也發(fā)展不起來。

因此，在國(guó)企大改革之后，中國(guó)的各級(jí)國(guó)資管理部門都嚴(yán)格地限制國(guó)企的“投資范圍”，其目的只有一個(gè)，即避免民企和國(guó)企信用不平等的加劇，進(jìn)而帶來效率損失的擴(kuò)大。

近期，劉鶴多次提到，要對(duì)國(guó)有和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)“一視同仁”，顯示決策層已經(jīng)意識(shí)到，背靠國(guó)有信用的融資主體正不斷擠壓民營(yíng)中小企業(yè)。因此，必須著手應(yīng)對(duì)這個(gè)信用不平等的問題。

決策層已經(jīng)意識(shí)到，背靠國(guó)有信用的融資主體正不斷擠壓民營(yíng)中小企業(yè)。因此，必須著手應(yīng)對(duì)這個(gè)信用不平等的問題。

一些改革舉措已在實(shí)施?！赌巷L(fēng)窗》曾報(bào)道，今年開始，山東一些銀行針對(duì)民企提供了“無還本續(xù)貸”業(yè)務(wù)，這就是一種創(chuàng)新的改革舉措。以前，民企在貸款到期之前，必須歸還本金，才能重新從銀行貸款。而國(guó)企，一般都可以自動(dòng)續(xù)貸。于是，不少民企在貸款即將到期之時(shí)，必須去借“過橋貸款”?！斑^橋貸款”不少都從民間借貸機(jī)構(gòu)借出，利率極高，是企業(yè)的一大負(fù)擔(dān)。推行這項(xiàng)改革之后，意味著民企真正獲得了和國(guó)企一樣的“國(guó)民待遇”。

扶持中小微企業(yè)，減稅很重要。數(shù)據(jù)顯示，過去5年，我國(guó)通過實(shí)施營(yíng)改增，累計(jì)減稅2.1萬億元，加之小微企業(yè)稅收優(yōu)惠、清理各種收費(fèi)等，市場(chǎng)主體減負(fù)3萬多億元。但對(duì)中小企業(yè)來說，稅收和費(fèi)用的減負(fù)只是策略的一種。

更重要的是，必須清醒地認(rèn)識(shí)到，中小企業(yè)的信用劣勢(shì)是這個(gè)群體很多困境的根源。著手緩解這個(gè)問題，是中國(guó)金融市場(chǎng)最大的價(jià)值勘誤。但是，要真正解決信用的“雙軌制”問題，還有賴于深層改革的不斷推進(jìn)。

資金是最重要的生產(chǎn)要素，這種要素的可得性和得到的成本，決定中國(guó)中小企業(yè)的未來。