向勁靜

今年以來，游戲版號(hào)叫停、網(wǎng)游總量調(diào)控等政策頻出，游戲行業(yè)正在迎來更加嚴(yán)格的監(jiān)管周期。但對于行業(yè)巨頭，整頓或許會(huì)淘汰“劣幣”，從而擠出更多市場空間

一向因吸金能力強(qiáng)勁而著稱的游戲行業(yè)，最近迎來了史上最強(qiáng)的一陣“秋風(fēng)”：沒有等來游戲版號(hào)放寬的消息，網(wǎng)游總量調(diào)控卻不期而至了。盡管還只是方案尚無具體措施，依然使得游戲概念股第一時(shí)間做出反應(yīng)，無論在A股市場還是港股市場，全線遭受重挫。

除了版號(hào)以外，監(jiān)管的大風(fēng)繼續(xù)強(qiáng)勁吹拂。未來對于游戲行業(yè)的監(jiān)管還包括游戲版號(hào)配額制和游戲行業(yè)專項(xiàng)稅，后者類似于煙草稅，每款游戲或?qū)⒄魇?5%的稅款，而棋牌類游戲?qū)⑹紫缺徽{(diào)控。

游戲行業(yè)由此或?qū)⒂瓉硪徊ù笳鹗?，?qiáng)監(jiān)管會(huì)對行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響？整個(gè)游戲行業(yè)大環(huán)境如此，游戲類上市公司今年上半年業(yè)績?nèi)绾?？在新的監(jiān)管制度下，誰將出局，誰將受益？

就此類問題，《投資者報(bào)》記者聯(lián)系采訪多家游戲類上市公司，其中，三七互娛給出了積極答復(fù)。

行業(yè)收入增幅史上最低

根據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委（GPC）、伽馬數(shù)據(jù)（CNG）聯(lián)合發(fā)布的《2018年1～6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，今年上半年，游戲市場收入雖仍有上升，但增幅同比2008年至2017年明顯呈現(xiàn)“斷崖式”下跌的態(tài)勢。

報(bào)告顯示，今年1至6月，中國游戲產(chǎn)業(yè)在整體收入上的增幅出現(xiàn)明顯降低，中國游戲市場實(shí)際銷售收入達(dá)到1050億元，同比增長僅為5.2%，游戲產(chǎn)業(yè)的增速創(chuàng)下了有史以來最低的數(shù)字。

此外，移動(dòng)游戲、客戶端游戲、網(wǎng)頁游戲三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都出現(xiàn)了不同程度的衰退，游戲行業(yè)高速增長的黃金時(shí)期轉(zhuǎn)折點(diǎn)或許已經(jīng)到來。

具體來看，上半年移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入增速明顯放緩。報(bào)告顯示，2018年1-6月，中國移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入634.1億元，同比增長12.9%。移動(dòng)游戲市場仍為整體游戲市場增長的主要?jiǎng)恿Γ鏊倜黠@放緩。

上半年中國客戶端游戲市場實(shí)際銷售收入首次出現(xiàn)下滑。報(bào)告顯示，2018年1～6月，中國客戶端游戲市場實(shí)際銷售收入315.5億元，同比下降1.3%?？蛻舳擞螒蚴袌稣w表現(xiàn)穩(wěn)定，主要依靠老產(chǎn)品維持，表現(xiàn)出色的新產(chǎn)品較少。

中國網(wǎng)頁游戲市場實(shí)際銷售收入規(guī)模連續(xù)三年出現(xiàn)下降。報(bào)告顯示，2018年1-6月，中國網(wǎng)頁游戲市場實(shí)際銷售收入72.6億元，同比下降14.6%。銷售收入下降較快的原因是：一方面，網(wǎng)頁游戲產(chǎn)品迭代慢、同質(zhì)化的問題依然嚴(yán)重;另一方面，更多用戶傾向于利用碎片化時(shí)間使用更具優(yōu)勢的移動(dòng)游戲。

在用戶規(guī)模上，中國網(wǎng)頁游戲用戶也在不斷流失。報(bào)告顯示，2018年1～6月，中國網(wǎng)頁游戲用戶規(guī)模達(dá)2.2億人，同比下降11%。網(wǎng)頁游戲用戶獲取方式仍然較為單一，用戶獲取難度大，獲取速度低于流失速度。

游戲產(chǎn)業(yè)突降“冷空氣”

8月底，教育部、國家衛(wèi)生健康委員會(huì)等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》（以下簡稱《方案》），其中提出：“實(shí)施網(wǎng)絡(luò)游戲總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)運(yùn)營數(shù)量，探索符合國情的適齡提示制度，采取措施限制未成年人使用時(shí)間。”但是，《方案》并未詳細(xì)說明實(shí)施總量調(diào)控、限制未成年人使用時(shí)間的具體措施。

就此，不少投資者認(rèn)為，游戲行業(yè)監(jiān)管將在未來一段時(shí)間趨向緩和。但無論如何，本次下發(fā)的《方案》意味著游戲行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍在積累，主管部門認(rèn)為游戲公司在未成年人保護(hù)等問題上做得還不夠，無法排除后續(xù)出臺(tái)更嚴(yán)格監(jiān)管措施的可能性。

這次游戲產(chǎn)業(yè)突降“冷空氣”，其原因主要來自政策層面，一是機(jī)構(gòu)改革導(dǎo)致游戲行業(yè)相關(guān)行政審批暫停;二是政府多部門持續(xù)對游戲行業(yè)進(jìn)行治理和規(guī)范。

而從更長的時(shí)間周期看，游戲行業(yè)面臨的政策環(huán)境或?qū)⒃絹碓絿?yán)格。事實(shí)上，近年來八部委持續(xù)在出臺(tái)對游戲行業(yè)的監(jiān)管措施，如2017年曾聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格規(guī)范網(wǎng)絡(luò)游戲市場管理的意見》（以下簡稱《意見》），部署對網(wǎng)絡(luò)游戲違法違規(guī)行為和不良內(nèi)容進(jìn)行集中整治。

《意見》指出，我國網(wǎng)絡(luò)游戲文化內(nèi)涵缺失問題較為突出，部分游戲格調(diào)不高，存在低俗暴力傾向，個(gè)別作品歪曲歷史、惡搞英雄，價(jià)值觀念出現(xiàn)偏差，觸碰道德底線。

此外，管理機(jī)構(gòu)還從發(fā)行源頭對行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管。一個(gè)新游戲的上線需要多方必備條件，必須要拿到國家廣電總局備案通過的游戲版號(hào)。目前中國市場網(wǎng)絡(luò)游戲的上線路徑一般是這樣的：備案-拿到備案號(hào)-版署送審-審核通過-上司務(wù)會(huì)-拿到版號(hào)。

國家廣電總局頒布的《關(guān)于移動(dòng)游戲出版服務(wù)管理的通知》規(guī)定，國內(nèi)上線的移動(dòng)游戲需要有廣電總局批準(zhǔn)的版號(hào)方能上線。

除此之外，文化部也曾發(fā)布加強(qiáng)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲管理規(guī)范的通知，國內(nèi)運(yùn)營發(fā)行移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲的企業(yè)需取得《網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證》，其移動(dòng)游戲產(chǎn)品在上線或版本更新時(shí)需取得文化部備案;如果不滿足以上條件，游戲?qū)⒚媾R下架風(fēng)險(xiǎn)。

1800億市值“蒸發(fā)”

在行業(yè)整體處于監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，游戲企業(yè)的業(yè)績自然也會(huì)受到影響。目前，游戲行業(yè)上市公司的半年報(bào)已公布完畢，可以看出這種影響還是不容小視的。

那么，上半年A股27家上市公司（根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)）里哪家游戲概念股市值最大？哪家最賺錢？哪家業(yè)績增速最強(qiáng)？哪家最“暴利”？

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，A股27家游戲類上市公司截至9月14日的總市值為2483.79億元，這一數(shù)據(jù)與1月1日的4349.08億元相比，少了1865.29億元。其中，市值下跌最嚴(yán)重的是巨人網(wǎng)絡(luò)，總共下跌360.74億元;其次是愷英網(wǎng)絡(luò)，下跌212.39億元。

上半年27家上市公司總營業(yè)收入為259.89億元，平均每家營業(yè)收入為9.63億元，低于平均值的公司有15家。其中，完美世界的營業(yè)收入排第一，為36.67億元;其次是三七互娛，為33億元。此外，長城動(dòng)漫的營業(yè)收入為0.59億元，位于末尾。

而就凈利潤來看，27家上市公司的凈利潤總共為71億元，平均每家賺取的凈利潤為2.63億元，低于該平均值的公司有13家。其中，最賺錢的是三七互娛，上半年共賺8.01億元。

盡管三七互娛賺錢最多，但值得注意的是，公司上半年的凈利潤同比下滑5.78%。

就此，三七互娛的相關(guān)人士對《投資者報(bào)》記者表示，公司2017年上半年有大額股權(quán)投資處置收益，而2018年上半年沒有，因此凈利潤相對有所下降。公司采用非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則凈利潤作為一個(gè)補(bǔ)充性的指標(biāo)來衡量實(shí)際經(jīng)營業(yè)績。公司本期非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則凈利潤為7.83億元，同比增長1.8%，利潤增長的驅(qū)動(dòng)因素主要是公司手機(jī)游戲業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長。

另外值得注意的是，上半年三七互娛網(wǎng)頁游戲的營收占比已經(jīng)明顯減少，僅為27.56%，同比減少24.95%;手機(jī)游戲的營收占比為64.97%，同比增長39.1%。

針對網(wǎng)頁游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降，三七互娛相關(guān)人士對記者說：“主要是受用戶向移動(dòng)端轉(zhuǎn)移，網(wǎng)頁游戲產(chǎn)品數(shù)量減少兩方面因素的影響。針對這塊業(yè)務(wù)，公司未來一方面通過提升用戶的游戲體驗(yàn)以增強(qiáng)用戶粘性，鞏固平臺(tái)影響力;另一方面通過戰(zhàn)略投資及業(yè)務(wù)合作等方式與國內(nèi)頂尖網(wǎng)頁游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)合作，同時(shí)，公司在網(wǎng)頁游戲的研發(fā)方面持續(xù)保持力度，進(jìn)一步穩(wěn)定營收。”

從業(yè)績增速來看，27家上市公司更是“冰火兩重天”。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，深圳惠程、中青寶、艾格拉斯、天潤數(shù)娛的增速超過75%，與其形成鮮明對比的是，*ST富控、長城動(dòng)漫、大晟文化和浙數(shù)文化的凈利潤降速超過74%。

相對傳統(tǒng)行業(yè)而言，游戲行業(yè)的毛利率是“奇高”的。上述27家公司中，銷售毛利率高于80%的有7家，其中大晟文化和吉比特的毛利率分別為91.81%和91.32%，即使居于末端的盛天網(wǎng)絡(luò)銷售毛利率都高達(dá)42%。

行業(yè)冷卻期的“熱”思考

今年以來，游戲版號(hào)叫停、網(wǎng)游總量調(diào)控等政策頻出，游戲行業(yè)正在迎來更加嚴(yán)格的監(jiān)管周期。

9月10日，騰訊棋牌類游戲《天天德州》正式啟動(dòng)退出一事，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，這也體現(xiàn)了監(jiān)管層對于涉嫌賭博類游戲的態(tài)度。除此之外，未來對于游戲行業(yè)的監(jiān)管措施還包括游戲版號(hào)配額制和游戲行業(yè)專項(xiàng)稅，每款游戲或?qū)⒄魇?5%的稅款。這些措施對游戲公司的未來將會(huì)造成怎樣的影響？

就此問題，《投資者報(bào)》記者給多家上市公司發(fā)送采訪提綱，但僅有三七互娛很坦誠給予答復(fù)稱：“其實(shí)游戲行業(yè)專項(xiàng)稅等規(guī)定，目前并沒有官方明確的消息，更多只是行業(yè)中的傳聞。但有關(guān)部門對于行業(yè)整體的嚴(yán)控，確實(shí)是未來的大方向。國家嚴(yán)格規(guī)范網(wǎng)游市場對整個(gè)游戲行業(yè)、對我們?nèi)呋蕘碚f無疑都是利好的?！?/p>

“從大的角度來說，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，游戲行業(yè)影響的范圍也在不斷擴(kuò)大，一些色情或暴力的游戲（元素）對于青少年的成長十分不利，另外一些棋牌游戲也衍生出了賭博等違法行為，因此國家重拳整治很有必要，能對行業(yè)起到正向推動(dòng)作用?！鄙鲜鋈呋嗜耸窟€對記者表示，日前，三七互娛頁游平臺(tái)37.com 還上線了視力保護(hù)健康提醒功能，每隔一小時(shí)都將對用戶進(jìn)行視力保護(hù)以及適度游戲等健康提醒，在界面上并附帶眼保健操的動(dòng)作教程設(shè)計(jì)，引導(dǎo)用戶健康游戲。

對于游戲行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)的影響，銀河證券研報(bào)指出，近期游戲行業(yè)包括游戲版號(hào)審批暫停和網(wǎng)絡(luò)游戲總量調(diào)控等政策面的動(dòng)向，對游戲行業(yè)的健康發(fā)展有積極的規(guī)范作用，可以幫助游戲行業(yè)肅清行業(yè)亂象，促進(jìn)行業(yè)加快整合，長期看利好游戲大廠。

此外，西南證券研報(bào)表示，未來在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、市場增速放緩的背景下，二三線游戲廠商確實(shí)會(huì)面臨更大的壓力，但也并非完全沒有機(jī)會(huì)。游戲產(chǎn)業(yè)是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，有時(shí)只需一個(gè)能夠把握市場痛點(diǎn)的好想法，就能給公司帶來很大收益。對于二三線游戲廠商來說，注重產(chǎn)品的差異化或許是其未來發(fā)展的方向之一。