劉紅

[摘 要]文章對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展問題進(jìn)行了分析，文章從闡述銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀入手，進(jìn)一步介紹了銀行間債券市場(chǎng)的主要作用，并且分析了銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展存在的問題，最后提出了完善銀行間債券市場(chǎng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞]銀行間債券市場(chǎng)；發(fā)展現(xiàn)狀；主要作用；存在問題；政策建議

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的完善，企業(yè)的發(fā)展也面臨更多的機(jī)會(huì)，比如我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的存在，為企業(yè)提供了更為有利的融資平臺(tái)，有利于企業(yè)更順利地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。鑒于當(dāng)前銀行間債券市場(chǎng)中還存在一系列的不足之處，如人員市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然有待提高、信用評(píng)級(jí)制度尚不健全、信息披露管理需要進(jìn)一步加強(qiáng)等等；因此如何促進(jìn)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的順利發(fā)展，使其在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中充分發(fā)揮作用，值得思考。

1 銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，銀行間債券市場(chǎng)也得到了進(jìn)一步的深化發(fā)展，發(fā)展水平有了顯著提升。最為直觀的就在于場(chǎng)交易主體在不斷增加，在銀行間債券市場(chǎng)成立之初，僅有16 家商業(yè)銀行，現(xiàn)在各種合作銀行、保險(xiǎn)及財(cái)務(wù)公司都參與其中。其次，市場(chǎng)總體規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大，銀行間債券市場(chǎng)在債券托管量和交易量上均表現(xiàn)出絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。而且，債券交易類型在不斷豐富，現(xiàn)券和質(zhì)押式回購、買斷式回購、債券遠(yuǎn)期等等都是其重要。而目前，債券交易品種還在不斷創(chuàng)新，目前銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)擁有短及超短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等一系列產(chǎn)品。

2 銀行間債券市場(chǎng)的主要作用

2.1 為非金融企業(yè)拓寬了直接融資渠道

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速進(jìn)步，銀行間債券市場(chǎng)內(nèi)，債券的規(guī)模已經(jīng)呈現(xiàn)出了不斷擴(kuò)張的趨勢(shì)，并且漸漸變成了非金融單位融資最主要的平臺(tái)，所以它無疑為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行創(chuàng)造了極其有利于的資金支持條件。而在當(dāng)前形勢(shì)下，債務(wù)融資領(lǐng)域變成了企業(yè)開展直接融資工作的基礎(chǔ)平臺(tái)和關(guān)鍵環(huán)境，這在一定程度上起到了有效的避免企業(yè)單純依靠間接融資的作用，并且有利于分散市場(chǎng)體系和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)過程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，提升市場(chǎng)運(yùn)行的效率。而且，因?yàn)閭谫Y本身所需的成本不高，許多規(guī)模比較大的企業(yè)大多會(huì)首先采取直接融資的方法，這會(huì)進(jìn)一步使得商業(yè)銀行投入更多的信貸資源給規(guī)模比較小的企業(yè)，從而改善中小企業(yè)融資環(huán)境，促進(jìn)其健康快速發(fā)展。

2.2 為商業(yè)銀行提供了投融資管理和流動(dòng)性管理的平臺(tái)

首先，商業(yè)銀行能夠采取銀行間債券市場(chǎng)的債券回購交易的方式，對(duì)部分資金頭寸進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和利用。比如銀行利用貨幣市場(chǎng)的實(shí)際功能，通過短期債券回購交易的方式，對(duì)內(nèi)部資金的供需狀況加以調(diào)整，創(chuàng)造更豐富的流動(dòng)儲(chǔ)備，以免出現(xiàn)比較嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而且，商業(yè)銀行能夠在債券市場(chǎng)上加大對(duì)債券的發(fā)行，對(duì)金融資金的整體結(jié)構(gòu)加以優(yōu)化處理，增強(qiáng)銀行本身的負(fù)債管理水平。除此之外，銀行還可采取信貸資產(chǎn)證券化的方法，把其內(nèi)部所擁有的存量資金轉(zhuǎn)化成可用的類型，使得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加科學(xué)，也降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比。

2.3 為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供了平臺(tái)和基礎(chǔ)

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣、調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具。目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，許多公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)都是在銀行間債券市場(chǎng)上開展的。中國(guó)人民銀行在該市場(chǎng)上，通過債券回購、現(xiàn)券交易和發(fā)行央行票據(jù)等不同的手段，可以更科學(xué)地調(diào)整貨幣供應(yīng)量和對(duì)應(yīng)的結(jié)構(gòu)，并且對(duì)貨幣利率做出科學(xué)的評(píng)估和恰當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)，從而在整體上起到優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)、提升其流動(dòng)性的重要作用，保障穩(wěn)健貨幣政策能夠得到妥善的落實(shí)。

3 銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展存在的問題分析

3.1 市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然有待提高

市場(chǎng)流動(dòng)性指的是在資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，能夠比較及時(shí)而高效地完成債券交易的市場(chǎng)能力。而評(píng)估市場(chǎng)的流動(dòng)性如何，往往會(huì)從資金交易的規(guī)模、成本和效率等等指標(biāo)入手。在新的時(shí)代背景下，銀行間債券市場(chǎng)的交易量已經(jīng)在不斷上升，而形成這一結(jié)果的重要原因在于債券存量的增加，而整個(gè)市場(chǎng)的活躍性依然還需要進(jìn)一步增強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)的銀行間、交易所債券市場(chǎng)二者關(guān)系是相對(duì)隔離的，這兩個(gè)市場(chǎng)在交易主體、制度、成本等領(lǐng)域都表現(xiàn)出了非常明顯的不同，但是由于投資者的活動(dòng)規(guī)律和實(shí)際需要存在一定的相似之處，因此將二者完全獨(dú)立會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定的不利。

3.2 信用評(píng)級(jí)制度尚不健全

信用評(píng)級(jí)制度的設(shè)置和落實(shí)，應(yīng)該把客觀、公正作為基本的要求，以此保證市場(chǎng)秩序不受影響，投資者的合法利益得到應(yīng)有的保護(hù)。然而在當(dāng)前形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)的信用評(píng)級(jí)狀況并不容樂觀，秩序的規(guī)范性不足，評(píng)級(jí)機(jī)制尚待進(jìn)一步優(yōu)化完善。而且，發(fā)行人承擔(dān)評(píng)級(jí)費(fèi)用，這樣的收費(fèi)形勢(shì)也會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更片面、極端地追求經(jīng)濟(jì)效益，無法真正實(shí)現(xiàn)完全的獨(dú)立與公平。

3.3 信息披露管理需要進(jìn)一步加強(qiáng)

在銀行間債券市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的背景下，在市場(chǎng)的透明度方面也有了更高和更嚴(yán)格的要求。盡管當(dāng)前的銀行間債券市場(chǎng)內(nèi)，已經(jīng)存在著相對(duì)清晰的信息披露機(jī)制，并且對(duì)市場(chǎng)內(nèi)各債券種類在發(fā)行、存續(xù)時(shí)的信息披露問題提出了具體的要求，但是在實(shí)際操作中，信息披露的程度和準(zhǔn)確度卻各有差異，因此根本無法達(dá)到理想的信息披露效果。

4 完善銀行間債券市場(chǎng)的政策建議

4.1 促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的漸進(jìn)式互聯(lián)

在這兩個(gè)市場(chǎng)體系中，雖然存在著一定的差別，但是大部分都不是本質(zhì)性的。因此在操作中，可以適當(dāng)?shù)胤艑捳?，打破二者間的壁壘，使其形成良性互動(dòng)的關(guān)系，進(jìn)一步促進(jìn)場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合，使得國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)能夠更加自由而高效地流通。

4.2 加強(qiáng)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的外部監(jiān)管

鑒于國(guó)內(nèi)存在著比較嚴(yán)重的信用評(píng)級(jí)機(jī)制不科學(xué)的問題，工作人員需要結(jié)合信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域的實(shí)際狀況做出必要的變革，設(shè)置更科學(xué)、具有可實(shí)施性的制度，要求工作人員對(duì)其進(jìn)行熟練掌握和準(zhǔn)確應(yīng)用。當(dāng)然，做好外部監(jiān)管和內(nèi)部梳理，明確評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和退出條件，是保證評(píng)級(jí)工作得到科學(xué)開展的重要前提。

4.3 進(jìn)一步完善銀行間債券市場(chǎng)的透明度建設(shè)

在銀行間債券市場(chǎng)得到優(yōu)化進(jìn)步、債券交易種類持續(xù)創(chuàng)新的背景下，為了增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度，就需要付出更大的努力。因此，政府要根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)的特征和投資者需求，對(duì)信息披露的機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)做出必要的調(diào)整和規(guī)范，形成規(guī)范的機(jī)制體系，做好風(fēng)險(xiǎn)揭露。當(dāng)然，設(shè)置必要的獎(jiǎng)懲機(jī)制也是非常必要的，它有助于規(guī)范機(jī)構(gòu)的信息披露事宜，對(duì)于不規(guī)范或者不按要求披露的現(xiàn)象，政府要進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。從而切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序。

5 結(jié)論

綜上所述，加強(qiáng)對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展問題的分析，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著極其重要的意義。相關(guān)工作人員需要明確銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，并且把握銀行間債券市場(chǎng)的主要作用——為非金融企業(yè)拓寬了直接融資渠道、為商業(yè)銀行提供了投融資管理和流動(dòng)性管理的平臺(tái)、為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供了平臺(tái)和基礎(chǔ)等等；并且在分析行間債券市場(chǎng)發(fā)展存在的問題的基礎(chǔ)上，提出完善銀行間債券市場(chǎng)的政策建議，促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的漸進(jìn)式互聯(lián)，加強(qiáng)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的外部監(jiān)管，進(jìn)一步完善銀行間債券市場(chǎng)的透明度建設(shè)。

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