王曉紅 王嘉琛

摘要：縱觀歷史而言，行為金融學(xué)的產(chǎn)生對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)產(chǎn)生了重大的改革。從目前市場(chǎng)上看傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)是相互共生的，因而，行為金融學(xué)的發(fā)展前景及其對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)如何，或許我們可以從行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)的關(guān)系定位中找到答案或者一些提示。目前關(guān)于一些心理學(xué)方面的研究被帶入到了行為金融學(xué)的領(lǐng)域中，成為研究行為金融學(xué)的主要依據(jù)之一，其次的話，證券市場(chǎng)的存在不能夠很好的解釋有關(guān)于金融市場(chǎng)上存在的問題，因此，行為金融學(xué)的存在就能夠很好的解釋有關(guān)于金融市場(chǎng)上存在的某些問題，相對(duì)而言，行為金融學(xué)作為一個(gè)全新的領(lǐng)域，其研究?jī)r(jià)值及其對(duì)金融市場(chǎng)上的貢獻(xiàn)有很大的發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)，心理金融學(xué)，傳統(tǒng)金融學(xué)，理性

通過一系列的改革中可以了解到目前市場(chǎng)上逐漸產(chǎn)生的行為經(jīng)融學(xué)將會(huì)在傳統(tǒng)金融學(xué)的基礎(chǔ)之上進(jìn)行創(chuàng)新及其研究成果服務(wù)社會(huì)，推動(dòng)金融市場(chǎng)在整個(gè)營(yíng)銷市場(chǎng)上的進(jìn)步。本文主要是通過各方面的研究及其探討有關(guān)行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)及其貢獻(xiàn)。

1行為金融研究的邏輯起點(diǎn)??——對(duì)理性假設(shè)的質(zhì)疑

相對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)而言表現(xiàn)特征主要是以現(xiàn)代主流金融學(xué)為基礎(chǔ)，其中主流金融學(xué)體現(xiàn)出的模型與范式作為最基本的分析框架，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的“經(jīng)濟(jì)人”為最基本的前提假設(shè)。如馬柯維茨的投資理性主要是指的是投資者在面對(duì)投資時(shí)都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，即使是在相等的條件下，投資者將會(huì)更加理性的選擇標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)來說會(huì)比較小的資產(chǎn)組合。夏普等人的投資假設(shè)法相對(duì)來說會(huì)更加的嚴(yán)格，在規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上，假定投資者是以何種的方式解讀出現(xiàn)的信息即使面對(duì)著投資者關(guān)于各種收益率，標(biāo)準(zhǔn)差，協(xié)方差等在一定的條件下能夠得到預(yù)期的效果都要經(jīng)過一系列的分析得出相應(yīng)的結(jié)論才能做出相對(duì)的實(shí)施措施。在法瑪?shù)耐顿Y假設(shè)中，將投資者認(rèn)定為理性投資者，因而投資者可以理性的評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值，因而市場(chǎng)是有針對(duì)性的，有效性的，再者有些投資者非理性的，但是由于他們之間的交易都是通過系統(tǒng)隨機(jī)產(chǎn)生的，對(duì)于形成整個(gè)系統(tǒng)價(jià)格方面的誤差不會(huì)有很大的影響。其次有些投資者非理性行為而具有相關(guān)性，他們也會(huì)在市場(chǎng)上遇到相關(guān)的套期保值者，穩(wěn)妥的套期保值者將會(huì)消除非理性投資者對(duì)于價(jià)格方面的影響，使整個(gè)金融市場(chǎng)回歸到有效性。非理性投資者將在金融市場(chǎng)交易中逐漸減少，在金融市場(chǎng)中喪失生存空間，最終整個(gè)金融市場(chǎng)將會(huì)把控在理性投資者的手中。

2寬泛的視野與視角——方法論意義上的啟示

從整個(gè)金融市場(chǎng)看，為何傳統(tǒng)的金融學(xué)和行為金融學(xué)會(huì)出現(xiàn)很大的分歧點(diǎn)，本人認(rèn)為主要是投資者研究視野與視角不同所導(dǎo)致的各方面問題的出現(xiàn)。金融市場(chǎng)可分為團(tuán)隊(duì)行為和個(gè)體行為，個(gè)體行為在金融市場(chǎng)分析上可稱之為理性，主要有兩方面可供參考，第一點(diǎn)在追求目標(biāo)時(shí)會(huì)更加的理性化合理化，第二點(diǎn)在選定所追求的目標(biāo)會(huì)更加的合理性，有目的性。傳統(tǒng)金融學(xué)在選定的目標(biāo)過程中是理性行為，最為主要的是在選定目標(biāo)過程中的理性行為，與傳統(tǒng)的金融學(xué)相比而言，行為金融學(xué)主要是以心理學(xué)，社會(huì)學(xué)，人類學(xué)的行為為理論基礎(chǔ)，使得視野更加的開闊，視角更加的全面化。經(jīng)濟(jì)學(xué)者通過分析行為金融者的“偏好”以及金融行為的理性與否，對(duì)其進(jìn)行分析所產(chǎn)生的決策和判斷形成的過程，因而對(duì)這些行為金融學(xué)者的典型特征進(jìn)行了更加實(shí)際的描述，因而這些特征通常包括了以下的內(nèi)容：

2.1金融投資者所關(guān)注的問題點(diǎn)所在

通常投資者在進(jìn)行有效的投資時(shí)他們往往都還會(huì)關(guān)注于行動(dòng)產(chǎn)生的后果與另一參照物之間的差異，因而對(duì)于這些差異投資者本身不會(huì)產(chǎn)生很大的敏感性，因從，在財(cái)富產(chǎn)生效益的載體應(yīng)該是財(cái)富或者效用的改變而產(chǎn)生的變化，不應(yīng)該是最后的結(jié)果產(chǎn)生的變化。

2.2 金融投資者過分的關(guān)注

通常的話投資者往往過分關(guān)注損失，因此的話，投資者將會(huì)對(duì)于損失的估值要比相等的收益估值要高的多。當(dāng)投資者過分關(guān)注損失時(shí)，往往由于一系列的損失所造成的效應(yīng)將會(huì)影響到投資者關(guān)于下一步投資動(dòng)作的實(shí)施，不利于投資者的判斷，因而在發(fā)生損失時(shí)吸取教訓(xùn)為下此的投資做出充分的準(zhǔn)備。

2.3關(guān)于社會(huì)行為和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)

相對(duì)于利己行為而言并不能完全的解釋人類產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)，因此的話相對(duì)利己行為人類更多的是社會(huì)行為和公平競(jìng)爭(zhēng)的意識(shí)。通過社會(huì)行為以及公平競(jìng)爭(zhēng)等方式能夠很好的促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，整頓目前金融市場(chǎng)出現(xiàn)的各種亂象，很好的維護(hù)了金融市場(chǎng)的風(fēng)氣，有效的促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展。

2.4 金融投資者的“偏好”

相對(duì)而言經(jīng)融投資者是沒有固定的“偏好”而是在投資過程中進(jìn)行一系列的選擇和判斷而顯現(xiàn)出來的。因而金融學(xué)研究者將這些所謂的“偏好”認(rèn)定為既定。在傳統(tǒng)金融學(xué)看來，“偏好”的形成有較大的隨意性，將它歸類于心里學(xué)方面，社會(huì)等方面進(jìn)行研究時(shí)，將會(huì)發(fā)現(xiàn)無論是心理學(xué)方面還是社會(huì)學(xué)方面都是無力顧及它也無需顧及它。

2.5 金融投資者在不確定因素下所產(chǎn)生的態(tài)度

通常投資者在不確定因素的情況之下所表現(xiàn)出來的態(tài)度是各種各樣的，最為主要的是收益風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，高收益風(fēng)險(xiǎn)追求型，低風(fēng)險(xiǎn)高收益追求型，高收益低風(fēng)險(xiǎn)，收益保值追求型。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們通常會(huì)根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)做出判斷，雖說通過這樣的方式能夠很好的簡(jiǎn)化復(fù)雜的方式然而隨之也會(huì)產(chǎn)生復(fù)雜的系統(tǒng)性錯(cuò)誤，從而導(dǎo)致了整個(gè)金融投資判斷偏失去理性化。即使金融投資者未犯經(jīng)驗(yàn)方面的錯(cuò)誤，而是能夠很好的覺察到整個(gè)投資理念帶來的實(shí)際后果，其次的話他們也會(huì)系統(tǒng)性的錯(cuò)誤估計(jì)實(shí)際后果所帶來的整體效益的錯(cuò)誤，從而使得整體收益得不到有效的體現(xiàn)。

3行為金融學(xué)的發(fā)展前景——與傳統(tǒng)金融學(xué)融合的必要性和可能性

行為金融學(xué)的復(fù)雜性決定了研究對(duì)象的困難性，因而在研究行為金融學(xué)方面應(yīng)當(dāng)整個(gè)金融學(xué)體系有效性，積極性的結(jié)合在一起進(jìn)行系統(tǒng)的分析，從行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)相結(jié)合起來分析，二者之間存在著幾個(gè)相同點(diǎn)：首先的話傳統(tǒng)的金融學(xué)與行為金融學(xué)的研究對(duì)象是相同的，都是以投資者作為服務(wù)對(duì)象。從這點(diǎn)可以看的出兩者之間的研究是相通的，盡管傳統(tǒng)金融學(xué)以規(guī)范化的研究方法將投資者進(jìn)行了多方面的研究以及分析，作出了理性的假設(shè)。再者說的話，行為金融學(xué)與傳統(tǒng)的金融學(xué)的分歧是可以相互進(jìn)行協(xié)調(diào)的，如上所說的傳統(tǒng)金融學(xué)在于投資金融假設(shè)中的理性與否。當(dāng)出現(xiàn)的錯(cuò)誤不斷呈現(xiàn)在人們眼前時(shí)，人們就會(huì)利用這些錯(cuò)誤進(jìn)行歸納整理得出正確的理念進(jìn)進(jìn)行投資。通常的話財(cái)富的減少以及財(cái)富的不斷遞增，給予金融投資者所帶來的感觀上的快樂并不是相同的，因而前者會(huì)大于后者所帶來的影響，同時(shí)的話也是直接的說明了傳統(tǒng)金融學(xué)理論實(shí)際運(yùn)用也是在逐漸的邊緣化。

4結(jié)語(yǔ)

行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)的共同之處，提示了兩者之間在未來的某一時(shí)間內(nèi)將會(huì)產(chǎn)生互融的現(xiàn)象。同時(shí)的話兩者之間的差異性將會(huì)決定目前金融市場(chǎng)各自主營(yíng)的現(xiàn)象，在金融市場(chǎng)條件不成熟之前，專注于某個(gè)領(lǐng)域，某個(gè)目標(biāo)也不失為一種好的服務(wù)方式。當(dāng)然，兩者之間不是各自為營(yíng)，可相互進(jìn)行合作，研究對(duì)方的長(zhǎng)處做出正確的判斷，在取長(zhǎng)補(bǔ)短中不斷的成長(zhǎng)。同時(shí)的話行為金融學(xué)的領(lǐng)域之中將人類的心理行為融入到了金融的研究框架之中去，以人類在金融投資過程中復(fù)雜的金融行為作為主要的研究對(duì)象，因此也就決定了所研究方向的復(fù)雜性。相對(duì)于目前的傳統(tǒng)金融學(xué)而言行為金融學(xué)各方面還是不夠的成熟，一些基礎(chǔ)理論上的概念以及基礎(chǔ)行為上的應(yīng)用還存在著許多方面的不足。此外，關(guān)于一些理論知識(shí)的普適性問題，模型化問題以及理論應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展問題，也是在未來的研究上必須考慮的問題因素。

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