陳果 張靖宇

摘 要：自2009年10月30日以來，深訓證券交易所創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)度過了8年歲月。隨著市場的進步和制度的改善，創(chuàng)業(yè)板也受到越來越多投資者的喜愛和關注，其財務信息的披露受到很多人的關注。創(chuàng)業(yè)板與主板市場相比，上市要求比較寬松，而且在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大多從事高科技業(yè)務，這類公司往往具有高風險性、高收益性和高成長性的特點，使得研究創(chuàng)業(yè)板上市公司會計信息與股票價格的相關性在理論上有意義，實踐上更加迫切。

關鍵詞：股票價格；會計信息；SPSS；相關性及回歸分析

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.23.054

1 假設的提出

股票價格受到諸多信息因素的制約和影響，在我們能獲得的信息中，上市公司的年報無疑是最簡單獲得但是也是最清晰明了的，年報中所包含的會計信息，也是影響股票價格的重要因素，其與股票價格的關系也是上市公司和投資者關注的重中之重。

本文研究主體為創(chuàng)業(yè)板上市公司年報中披露的會計信息，并將其細分為反映上市公司發(fā)展能力、盈利能力、營運能力和償債能力的四種指標，并分別研究反映不同方面的會計信息與公司股票價格的關系，并以此為基礎通過實證分析來揭示會計信息與股票價格之間的相關關系，并提出了以下四個假設：

假設一：總資產(chǎn)增長率（Totassgrrt）、凈利潤增長率（Netprfgrrt）等反映上市公司發(fā)展能力的會計指標與股票價格呈現(xiàn)正相關關系。

假設二：銷售凈利率（Netprfrt）、總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（AvgROE）等反映上市公司盈利能力的會計指標與股票價格呈現(xiàn)正相關關系。

假設三：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Currat）等反映上市公司營運能力的會計指標與股票價格呈現(xiàn)正相關關系。

假設四：資產(chǎn)負債率（Dbastrt）等反應上市公司償債能力的會計指標與股票價格存在負相關關系。

2 研究設計與數(shù)據(jù)樣本

2.1 研究設計

本文中選取股票價格Y作為因變量，股票價格選取2016年1月1日到12月31日每一個交易日收盤價的均值。

本文的自變量用X表示，選取自所選公司2016年年報。本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市公司的核心特點，指標需求性以及考慮了可操作性，選取了如表1的指標。

2.2 數(shù)據(jù)樣本選擇

本文以深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，其中選取2016年樣本公司144家，具體的選擇標準如下：

因為股票價格是本文中討論的唯一因變量，所以上市公司年報中缺失股票價格的公司，不作為研究對象。

因為網(wǎng)絡數(shù)據(jù)庫可能存在的問題，下載的上市公司年報中，有一些公司財務數(shù)據(jù)明顯不合理甚至完全缺失，這樣的公司年報數(shù)據(jù)也不作為研究對象。

3 實證結(jié)果及分析

通過逐步篩選法來處理自變量，來更好地說明問題，力求揭示本文的假設能否成立。

軟件利用逐步篩選變量的方法計算的結(jié)果如表2。

上圖顯示了變量被剔除或者引入的情況，從表中可以看出，模型引入了凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負債率，總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率這四個指標。

從采用逐步法表中可以看出，回歸方程的擬合優(yōu)度為0.293，調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.273，估計值的標準誤差為7.87113，D-W檢驗值為0.563。

從逐步回歸法表中計算結(jié)果，可以看出在0.05的顯著水平下，凈資產(chǎn)收益率指標的T檢驗值為4.321，相應概率0.000小于設定的顯著性水平，資產(chǎn)負債率指標的T檢驗值為-3.404，相應概率0.001小于設定的顯著性水平?？傎Y產(chǎn)增長率指標的T檢驗值為3.172，相應概率0.002小于設定的顯著性水平。凈利潤增長率指標的T檢驗值為2.530，相應概率0.013小于設定的顯著性水平。并且4個指標VIF值均在1左右，表明這四個指標并不存在共線性，所以四個指標均通過統(tǒng)計檢驗，即凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負債率，總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率對股票價格的影響是顯著的，同時得出多元線性回歸模型為：

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

通過上文的數(shù)據(jù)分析，提出的四個假設均得到比較好的驗證。

總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等反映上市公司發(fā)展能力和營運能力的指標與上市公司的股票價格呈現(xiàn)正相關關系，而能代表公司盈利能力的凈資產(chǎn)收益率也對股票價格有正面影響。反之，影響公司償債能力的指標資產(chǎn)負債率則與股票價格有明顯的負相關關系，也與實際情況吻合，說明此次選取的數(shù)據(jù)有一定的代表性，得出的結(jié)論有說服力。

綜上所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股票價格與其年報中披露的各種財務信息存在著相關關系。

4.2 建議

通過上文的實證研究，對創(chuàng)業(yè)板上市公司和其投資者給出的建議如下：

投資人需要關注上市公司的各種會計指標，特別是對股票價格影響較大的總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率等反映公司發(fā)展能力的指標。

增加反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的會計信息指標的披露，特別是關于上市公司發(fā)展能力這一類會計指標。