張怡夢

摘 要：公司績效的提高有賴于公司治理的有效。文章主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會治理以及管理層激勵與監(jiān)督三個方面來探討公司治理對公司績效的影響，從而提出相關(guān)措施來進一步提高公司績效。

關(guān)鍵詞：公司治理；公司績效；措施

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2018）06-0020-02

一、 理論介紹

對公司的管理目標而言，無論是至今國外企業(yè)一直堅持的股東財富最大化，還是我國企業(yè)目前一直推行的企業(yè)價值最大化，這些理論的落腳點都是公司績效。公司績效是指一定經(jīng)營期間內(nèi)，企業(yè)各項經(jīng)營效益和經(jīng)營者的業(yè)績。公司績效可以用多種指標來衡量，但由于公司是一個與外部環(huán)境以及相關(guān)利益者都有錯綜復(fù)雜聯(lián)系的綜合體，對公司績效的衡量方法至今仍未統(tǒng)一。

但是這并不妨礙大多數(shù)學(xué)者認同公司治理是提高公司績效的主要方法這一觀點。公司治理的本質(zhì)是制衡股東、董事會和管理層三者權(quán)責，使其構(gòu)成三足鼎立的關(guān)系，相互制約，同時構(gòu)建激勵約束機制以減少代理問題，從而提高公司績效。

近年來，有許多文獻都涉及公司治理與公司績效的關(guān)系問題，但是大多數(shù)文獻都是從公司治理的某一方面出發(fā)，探討其與公司績效的關(guān)系，很少有整體系統(tǒng)地描述公司治理與公司績效關(guān)系的文章。現(xiàn)代公司治理中的很多因素都不是單一出現(xiàn)的，他們相互影響、相互作用，僅從一個方面研究，也許不能更加合理地解釋公司治理對公司績效的影響。

二、 影響因素

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指在股份公司中，持有股票股東的性質(zhì)及各主體持有股票比例。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的重要組成部分，是其運行基礎(chǔ)，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會導(dǎo)致不同的企業(yè)架構(gòu)，進而導(dǎo)致不同的公司治理方案，從而使公司擁有不同的績效。

股權(quán)結(jié)構(gòu)主要從股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)兩個方面來影響公司績效。股權(quán)集中度主要分為股權(quán)集中和股權(quán)分散。所謂股權(quán)集中，是指少數(shù)大股東手中持有大部分股權(quán)。若股權(quán)過于集中，則會使大股東擁有更多的權(quán)利，此時很可能會有大股東侵占小股東利益事件的發(fā)生，從而導(dǎo)致小股東“用腳投票”，致使小股東的利益完全得不到保障。股權(quán)的分散會產(chǎn)生權(quán)力制衡，使決策更加民主，但若股權(quán)過度分散，則會使決策效率大大降低，無法適應(yīng)當今變化多端的外部環(huán)境，從而使公司績效降低。

國有企業(yè)在我國經(jīng)濟建設(shè)中一直發(fā)揮著重要作用。政府在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中也占有很大的資源，能夠通過持股對企業(yè)產(chǎn)生一定程度的控制，使公司能夠按照國家經(jīng)濟發(fā)展的方向發(fā)展。這在宏觀上來看可能對我國經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定起到了一定的作用，但是這種國有的股權(quán)性質(zhì)也在一定程度上降低了管理層的積極能動性，從而降低公司績效。

（二）董事會治理對公司績效的影響

通過董事會規(guī)模和董事會結(jié)構(gòu)兩方面探討董事會治理對公司績效的影響。一般來說，大家普遍認為董事會規(guī)模越大，公司績效越好。因為董事會規(guī)模的擴大可以提高整體的專業(yè)水平和經(jīng)驗?zāi)芰?，使公司能夠更好地?yīng)對日益復(fù)雜的外部環(huán)境。但是，董事會的規(guī)模無限制地擴大是否也能提高公司績效呢？答案是否定的。當董事會越來越大，董事會成員之間溝通的成本會增加，而效率則會降低，一部分董事會成員就會出現(xiàn)偷懶行為，一味地跟隨大眾的觀點，“搭便車”的傾向也會越來越高，進而降低公司績效。所以，董事會規(guī)模的大小是影響公司績效的主要因素之一。

從董事會結(jié)構(gòu)層面來說，董事會可以分為內(nèi)部董事和外部董事。內(nèi)部董事是指公司現(xiàn)任職員或者之前曾在該公司工作過的職員；而外部董事則是指獨立董事，一般是指那些擁有一定聲望但是并不在公司工作或者其他公司的經(jīng)理人員等外部人員。獨董的存在是對管理層機會主義的制約。因為獨董的薪酬與公司績效沒有直接聯(lián)系，所以為了其自身的聲譽，獨董會履行好自己的監(jiān)督作用，從而減少公司管理層的在職消費等問題，進而提高公司績效。

（三）高管激勵對公司績效的影響

公司規(guī)模的逐步增大，會導(dǎo)致所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，這種分離勢必會產(chǎn)生公司治理中一個典型的問題：委托代理問題。委托代理問題就是建立在信息不對稱這一理論之上的。

由于公司管理層在日常工作中掌握著公司的實權(quán)，其擁有公司更多信息，而作為公司的所有者（股東），其只擁有公司的所有權(quán)，對公司的了解程度遠不及管理者，這種信息的不對稱就使得雙方之間存在一定的矛盾。更主要的矛盾還是來源于股東與管理者目標的偏差。股東希望能夠?qū)崿F(xiàn)股東財富最大化，管理層則由于自身利益的驅(qū)動，會希望自身薪酬更高或者有著更多的在職消費，而高管薪酬和在職消費都會導(dǎo)致股東財富的減少，這就造成二者之間的沖突。解決這種沖突的關(guān)鍵就是對高管進行監(jiān)督和激勵。股東大會為了防止管理層過度在職消費，會對管理者進行監(jiān)督，在適當激勵下，使高管的目標和股東的目標趨于一致，此時高管會努力經(jīng)營公司，使公司績效得到提高，同時也就意味著實現(xiàn)了其自身的價值。

三、 公司治理的完善措施

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

合理優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠更加適應(yīng)公司自身的發(fā)展。

首先，適當提高公司股權(quán)的集中度，在股權(quán)相對集中的情況下，公司第一大股東持股比例較高時，大股東的利益與公司的利益趨于一致，這會使股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中起到積極作用，進而提高公司績效；適當降低公司股權(quán)的制衡，在股權(quán)過度分散的情況下，各個股東權(quán)利相差不大，會在公司決策時為了自己的利益而各持己見，發(fā)生矛盾，使決策效率降低，進而降低公司績效。因此，一個適中的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的關(guān)鍵，既能防止大股東與中小股東之間出現(xiàn)“第二種代理問題”，各大股東之間權(quán)利有所制衡，同時也能防止股權(quán)過于分散，從而提高公司績效。而這樣一種適度的股權(quán)結(jié)構(gòu)就需要各個公司根據(jù)自身的情況進行不斷的調(diào)整，以得到一個最適應(yīng)公司發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

其次，適當降低國有股權(quán)比例。我國國有經(jīng)濟占國民經(jīng)濟的主導(dǎo)地位，這就導(dǎo)致了我國上市公司具有其獨特的特征，即通常會出現(xiàn)國有股權(quán)占主導(dǎo)地位的特點，而國有股權(quán)的過高比例，勢必會導(dǎo)致公司激勵機制不健全，公司缺乏動力。因此，我們要適當降低國有股權(quán)占比，持續(xù)引入民間資本，使公司具有更多的自主性和開放性，在市場化經(jīng)濟下，擁有更多的活力，從而增加公司的長期績效。